11月27日消息，國信證券公布關于阿里巴巴研報。

公告顯示，阿里巴巴于11月26日在港交所二次上市。本次全球發(fā)售5億股新股，其中香港發(fā)售1250萬股，國際發(fā)售4.875億股，此外超額配售不超過7500萬股，股票代碼為9988.HK。本次發(fā)行價格為176港元/股，募集資金總額880億港元(不含超額配售)，募集資金將用于驅動用戶增長及提升參與度，助力企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉型及提升運營效率,包括繼續(xù)實施新零售業(yè)務，并持續(xù)在云計算技術、供應鏈管理和營銷系統(tǒng)進行投入等。

此次上市為阿里二次上市，目前二次上市的不同投票權架構公司暫未被納入港股通范國，因此阿里巴巴被納入港股通暫無具體時間表。

國信證券認為阿里此次回歸港股具備多重意義:1)在融資端，阿里本次在港股二次上市有望降低對美股市場的依賴程度，降低未來潛在的政策風險；2)亞洲投資者能夠更加便捷參與投資,全球投資者也能夠接近全時段交易公司股票；3)2018年4月港交所完成25年來最大的上市制度改革，阿里巴巴的回歸顯示了改革的作用;同時也為港股市場増?zhí)砘盍?有望為更多中概股回歸起到一定示范作用。

阿里巴巴董事局主席張勇也在上市公開信中表示，香港是全球最重要的全融中心之一，阿里希望能夠積極參與到香港的建設，相信香港的美好未來屹立電商內容化潮頭,產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)仍處早期。國信證券看好阿里巴巴在核心電商產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等方面的布局。阿里巴巴積極推進電商內容化：站內發(fā)展淘寶直播、有好貨、哇哦視頻等內容板塊，站外對接優(yōu)酷、微博、抖音、快手等內容平臺；在內容流量日益豐富的今天占得先機。

目前阿里電商的內容化變現(xiàn)尚處初期,未來増長動力充足。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面，相較畸訊的“工具”和美團的“服務”，阿里的商業(yè)操作系統(tǒng)更強調通過商品、營銷、物流、金融、服務等全體系的能力幫助企業(yè)完成數(shù)字化:如幫助高鑫零售提升前端流量和后端物流效率、幫助雅戈爾改進組織架構和反憒生產(chǎn)需求。

隨著阿里商業(yè)操作系統(tǒng)在各領域的跑通,其產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的變現(xiàn)將會是厚積薄發(fā)的過程。

國信證券預計2020/2021/2022財年，阿里巴巴收入分別增長36%28%/23%，達5139/6555/8051化；non- GAAP EPS達51.1/61.4/74.2元。基于分部估值法給子阿里巴巴215美元/ADS目標價，對應港股普通股目標價210.7港元，其維持“買入”評級。

風險提示：電商業(yè)務社交內容獲客不及預期,生態(tài)型業(yè)務虧損超預期等。