北京時間12月25日消息，聯(lián)合辦公空間WeWork的首次公開招股(IPO)失敗，標(biāo)志著科技創(chuàng)業(yè)公司在上市前依靠燒錢壯大業(yè)務(wù)的日子已經(jīng)結(jié)束。這一策略上一次被使用，還是在20年前的硅谷互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代。

對于一些中國創(chuàng)業(yè)公司來說，所謂的“閃電擴(kuò)張”(blitzscaling)策略是一套行之有效的方法，尤其是在團(tuán)購、網(wǎng)約車領(lǐng)域拼殺的公司。在這些競爭高度激烈的市場，他們需要利用現(xiàn)金獎勵來吸引顧客。

艱難的2019

然而，一切在2019年戛然而止。2019年將被中國科技創(chuàng)業(yè)公司銘記，因?yàn)檫@是他們所經(jīng)歷的最艱難的年份之一。在經(jīng)濟(jì)增長放緩和外部環(huán)境不確定性的影響下，中國風(fēng)投市場在2019年不斷萎縮。

創(chuàng)業(yè)公司數(shù)據(jù)庫Crunchbase的數(shù)據(jù)顯示，2019年1月至11月，中國公司在2047輪融資中籌集了356億美元資金，較上年同期通過2795輪融資籌集的934億美元下降62%。

作為中國科技界最活躍的投資者之一，騰訊控股公司在完成了去年的投資狂歡后顯著收縮了今年的投資規(guī)模。中國研究公司IT桔子的數(shù)據(jù)顯示，騰訊今年參與了全球108筆投資交易，比2018年的162筆下降了33%。

在最新一波科技泡沫破裂后，有著“中國WeWork”之稱的優(yōu)客工場正艱難維系著在美上市計劃。和WeWork一樣，優(yōu)客工場通過持續(xù)投入來獲取更多聯(lián)合辦公空間，以壯大其業(yè)務(wù)。招股書顯示，截至9月份的今年前9個月，優(yōu)客工場凈虧損5.728億元人民幣(約合8138萬美元)。

自招股書公開后，投資者質(zhì)疑優(yōu)客工場估值虛高?；ㄆ旒瘓F(tuán)和瑞士信貸也因?yàn)楣乐捣制缤顺隽藘?yōu)客工場的IPO承銷隊(duì)伍。路透社稱，優(yōu)客工場在2018年融資2億美元時的估值為26億美元。

WeWork、優(yōu)客工場這樣的聯(lián)合辦公空間以及ofo等共享單車都是創(chuàng)業(yè)公司利用燒錢換增長的典型例子，像極了硅谷當(dāng)年經(jīng)歷的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，那時投資者更關(guān)注發(fā)展勢頭而不是利潤。

然而，隨著風(fēng)投市場降溫，這種商業(yè)模式越來越不受待見，因?yàn)橥顿Y者現(xiàn)在更青睞現(xiàn)金流和利潤更充裕的創(chuàng)業(yè)公司。

“那種把燒錢和快速融資視為競爭優(yōu)勢的投資者即將消失，”祥峰投資合伙人劉根平表示，“所有投資者正變得更加理性，更加關(guān)注運(yùn)營或財務(wù)單位經(jīng)濟(jì)效益，以減少浪費(fèi)專注于回報率?！?/p>

ofo、錘子倒下

2019，中國科技創(chuàng)業(yè)公司經(jīng)歷了艱難的一年。一些曾經(jīng)被視為前景廣闊的知名創(chuàng)業(yè)公司“跌落凡間”，包括ofo、深圳自動駕駛汽車公司星行科技(Roadstar.ai)以及小眾手機(jī)制造商錘子科技。ofo正在艱難維持生存，星行科技進(jìn)入破產(chǎn)程序，錘子則把部分業(yè)務(wù)出售給了字節(jié)跳動公司。

錘子創(chuàng)始人羅永浩曾經(jīng)吹噓自己有朝一日可能將收購蘋果公司，但是現(xiàn)在因?yàn)閭鶆?wù)問題登上了“老賴”名單，被禁止乘坐飛機(jī)、高鐵以及任何高消費(fèi)。不過，羅永浩在本月初的發(fā)布會上表示，自己已不在限制消費(fèi)名單上了。

羅永浩在《一個“老賴”CEO的自白》的文中稱，他額外籌集了數(shù)千萬元以幫助公司度過最艱難時期。錘子隨后向字節(jié)跳動出售了一組專利，并向后者轉(zhuǎn)移了部分員工，以度過財務(wù)困難期。

“創(chuàng)業(yè)維艱，過程難免窘迫狼狽?！绷_永浩稱。

最壞的還在后面

然而，對于中國創(chuàng)業(yè)者來說，最壞的可能還在后面。阿里巴巴集團(tuán)創(chuàng)始人馬云上周2019年世界浙商上海論壇年會時表示，2019年很不容易，但是，做企業(yè)的知道每一年都不容易。

馬云還表示，世界正在進(jìn)入巨大的變化之中，中國經(jīng)濟(jì)也面臨巨大的調(diào)整，只有改變自己，才能適應(yīng)這種調(diào)整，這可能還是“不容易的開始”。

在這個資本市場的“不滿的冬天”，最新一個“傷者”就是淘集集，這家電商創(chuàng)業(yè)公司曾經(jīng)被標(biāo)榜為拼多多的挑戰(zhàn)者。拼多多CEO黃崢在10月份對員工表示，公司的真實(shí)支付商品交易總額(GMV)已經(jīng)超越了京東。

在燒光了數(shù)百萬美元資金后，淘集集在12月宣布破產(chǎn)。淘集集的A輪融資投資者包括俄羅斯風(fēng)投公司DST和美國老虎基金。

淘集集創(chuàng)始人張正平在微博上發(fā)表的公開信中稱，宣布破產(chǎn)是因?yàn)楣驹谶^去兩個月內(nèi)無法籌集到新資金?！拔业奈ㄒ粍恿褪菭幦C(jī)會讓公司生存下去，盡可能的削減虧損，”他說，“很抱歉合并嘗試未能成功，我讓大家失望了?！?/p>

張正平表示，淘集集破產(chǎn)的主要原因就是現(xiàn)金流問題。“我和團(tuán)隊(duì)將竭盡全力償還債務(wù)，希望有機(jī)會再次開辦新公司?！睆堈椒Q。目前為止，張正平還沒有和羅永浩一樣登上老賴名單。

祥峰投資合伙人劉根平認(rèn)為，資本寒冬對消費(fèi)者領(lǐng)域的影響最大，因?yàn)橐恍┢髽I(yè)的商業(yè)模式依靠的是高額補(bǔ)貼，這些資金來自大勢投資者(momentum investor)，這些投資者害怕錯過下一個重大趨勢。

“這種走勢整體來說是積極的……創(chuàng)業(yè)公司估值不會被非理性投資者不合理地推高，創(chuàng)業(yè)者會被鼓勵關(guān)注業(yè)務(wù)基本面，而非夸大的指標(biāo)?！眲⒏奖硎?。

在WeWork放棄了備受期待的IPO后，其估值已降至80億美元，還不到曾經(jīng)最高達(dá)到470億美元的五分之一。一些已經(jīng)上市的“獨(dú)角獸”也令人失望，包括小米集團(tuán)、網(wǎng)約車公司Uber在內(nèi)的知名公司的股價依舊低于IPO發(fā)行價。

渶策資本創(chuàng)始人合伙人、前啟明創(chuàng)投合伙人胡斌表示，標(biāo)志性案例會在資本市場產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)?！跋胂笠幌拢谕度肓诉@么多資金，而且下調(diào)估值后，一些公司仍然無法成功IPO，”胡斌稱，“這種(失望)情緒會首先影響專注于后期投資的私募股權(quán)公司，然后再蔓延到早期投資私募股權(quán)公司和后期風(fēng)投公司?！?/p>

漫長的寒冬

胡斌認(rèn)為，能夠在資本寒冬生存下來的將是那些擁有足夠現(xiàn)金擊敗對手的創(chuàng)業(yè)公司。“現(xiàn)金流將是創(chuàng)業(yè)者的重中之重，他們需要做好無法在未來兩年籌集到資金的準(zhǔn)備?！彼f。

確實(shí)，分析師們相信資本市場可能經(jīng)歷一個漫長的寒冬。“風(fēng)投資金此前在中國和美國達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄高位。由于投資者獲得的回報低于預(yù)期，中國的風(fēng)投資金規(guī)模已經(jīng)下滑，美國也很可能會出現(xiàn)下滑。”獨(dú)立科技顧問、前新加坡國立大學(xué)副教授杰弗里·芬克(Jeffery Funk)表示，“恢復(fù)可能需要多年時間?！?/p>

不過，五岳資本創(chuàng)始合伙人蔣毅威認(rèn)為，面對最糟糕的日子，創(chuàng)業(yè)者不應(yīng)該走向另外一個極端，即只追求利潤。

“之前追求的全是業(yè)務(wù)規(guī)模，現(xiàn)在要的全是利潤，這都不對，從中找到平衡點(diǎn)才是最重要的事情，弄清楚如何在擴(kuò)大規(guī)模和保證利潤上達(dá)成平衡?！笔Y毅威稱。

21世紀(jì)10年代初，美團(tuán)擊敗了數(shù)百家其他團(tuán)購網(wǎng)站，并最終與最大對手大眾點(diǎn)評合并，成為如今的外賣和按需服務(wù)巨頭。按照市值計算，美團(tuán)已經(jīng)超越了百度成為了中國第三大互聯(lián)網(wǎng)公司。

“大量資本涌入了本不該有這么多投資的領(lǐng)域。資本驅(qū)動法只適用于特定行業(yè)，”胡斌表示，“成功更多的取決于業(yè)務(wù)屬性、每家公司管理的好壞?！?作者/簫雨)