上周的加密貨幣頭條新聞主要是關(guān)于摩根大通宣布有意推出自己的穩(wěn)定幣“摩根大通代幣”（JPM Coin）。我對這個消息的最初反應是喜憂參半。一方面，JPM Coin代表著市場穩(wěn)定的有力證明，必將為新銀行加入這一趨勢鋪平道路。然而，我們不能忽視這樣一個事實：在各國央行決定發(fā)行自己的穩(wěn)定幣之前，商業(yè)銀行支持的穩(wěn)定幣很可能會加劇市場的分化，因此這基本上只是一個暫時的解決方案。這枚JPM Coin的發(fā)行讓我回想起最近我一直在探索的一篇論文，它是關(guān)于穩(wěn)定幣和安全代幣之間的關(guān)系的。隨著穩(wěn)定幣作為加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)的重要組成部分，探索它們將如何影響下一代數(shù)字證券是很重要的。

穩(wěn)定幣，而不是效用代幣，是數(shù)字證券的合法前身。從功能的角度來看，穩(wěn)定幣投資解決了任何證券結(jié)構(gòu)的一個基本問題：支付。事實上，穩(wěn)定幣可編程支付是我們從未見過的一種新的價值轉(zhuǎn)移形式。到目前為止，安全代幣一直依賴于基于法定貨幣的離線支付方法進行任何形式的股息分配。利用安全代幣中的穩(wěn)定可編程支付提高了許多傳統(tǒng)證券場景的效率，為我們從未見過的新證券形式打開了大門。

穩(wěn)定幣和安全代幣

穩(wěn)定幣和安全代幣之間的關(guān)系遠遠超出了為數(shù)字證券提供支付基礎(chǔ)的范圍。從概念上講，我喜歡將穩(wěn)定幣和安全代幣之間的聯(lián)系看作是雙向的：穩(wěn)定幣支持新的安全代幣形式，這些新形式的安全代幣反過來又可以組合起來，在只受底層編程模型限制的關(guān)系中構(gòu)建新的穩(wěn)定代幣形式。在傳統(tǒng)的金融市場中，創(chuàng)造由特定資產(chǎn)支持的新法定貨幣是非常具有挑戰(zhàn)性的，而這種限制在加密貨幣領(lǐng)域并不一定存在。新形式的非擔?；蚣用茇泿艙５姆€(wěn)定幣可以在一個非常有趣的循環(huán)中從安全代幣中出現(xiàn)。

可以通過結(jié)合安全代幣和穩(wěn)定操作系統(tǒng)的可編程模型來創(chuàng)建的金融工具非常吸引人，但我們需要從某個地方開始。從實用的角度來說，數(shù)字證券和穩(wěn)定幣的結(jié)合可以在不久的將來解開加密貨幣市場的幾個關(guān)鍵場景。

紅利分配

想象一下，一個每小時向權(quán)證持有人派發(fā)股息的債務證券權(quán)證，或者一個每天派發(fā)利息的抵押頭寸場景？智能合約的可編程性使得傳統(tǒng)市場無法實現(xiàn)的股利分配模型成為可能，而我們需要一個穩(wěn)定的計算單元來封裝股利支付。在使用法定貨幣的安全代幣智能系統(tǒng)中實現(xiàn)股息分配非常麻煩，而且花費的時間太長。穩(wěn)定幣提供了一種本地加密的、以編程方式有效的機制，使股息分配成為安全代幣的一等公民。

讓我們考慮一個代幣債券的場景，代幣持有者將在一天內(nèi)定期獲得股息。在這種情況下，債券發(fā)行方可以使用MakerDAO的Dai存款來維護一個錢包，該錢包將被債券智能契約用于向代幣持有者分發(fā)股息。像Dai這樣的穩(wěn)定投資工具的可編程性使得股息支付能夠根據(jù)與債券或代幣持有人的市場行為相關(guān)的所有條件動態(tài)觸發(fā)。

即時結(jié)算

許多大型證券交易需要數(shù)天才能結(jié)算。我們都知道區(qū)塊鏈可以將結(jié)算時間縮短到幾分鐘，但如果部分交易依賴法定貨幣呢？想象一下，一個投資者從一個銀行賬戶匯出200萬美元，建立一個特定加密貨幣證券的頭寸？我們的投資者當然可以將他的200萬美元轉(zhuǎn)換成加密貨幣，但這一過程也需要一些努力。利用穩(wěn)定輸入作為支付機制可以大大減少結(jié)算時間，并簡化加密貨幣證券的相應流程。

債務抵押債券

想象一下這樣一種情形：允許投資者以其持有的特定加密證券為抵押借款。這種情況在金融市場上并不新鮮，類似于這種動態(tài)的臭名昭著的例子有債務抵押債券（CDO）。這種空間有它自己的CDO版本，稱為債務抵押債券頭寸（CDO positions， CDP），由MaketDAO等協(xié)議首創(chuàng)。從概念上講，CDP允許加密貨幣投資者鎖定加密貨幣資產(chǎn)池，并獲得加密貨幣貸款作為回報。以MakerDAO為例，該平臺利用Dai stablecoin作為底層的支付機制。

像CDP這樣的概念似乎很自然地適合于安全代幣，但是它們需要一個穩(wěn)定的庫。在應用于安全代幣的CDP模型中，投資者將注冊一組加密貨幣證券作為抵押品，并獲得可用于任何活動的穩(wěn)定收益。如果投資者對提取他們的加密貨幣證券感興趣，他們可以簡單地將穩(wěn)定現(xiàn)金支付發(fā)送回CDP智能合約，資產(chǎn)就會被釋放到原始錢包中。

DS支持的穩(wěn)定幣

如今，多數(shù)穩(wěn)定幣與法定貨幣美元掛鉤。然而，我們可以設想其他形式的穩(wěn)定或半穩(wěn)定的代幣。我最喜歡的一個例子是由美國國債作抵押的穩(wěn)定投資。在這種情況下，穩(wěn)定幣利用了足夠穩(wěn)定的基礎(chǔ)資產(chǎn)，這些資產(chǎn)既可以作為記賬單位使用，又可以獲得相對穩(wěn)定的股息分配。當然，這個模型并不完全符合穩(wěn)定幣的定義，但是這個概念非常有趣。有一件事是肯定的，隨著安全代幣的發(fā)展，它們肯定能夠為我們以前沒有預想到的新形式的穩(wěn)定庫提供基礎(chǔ)。

原子互換

我仍然對安全代幣中的分散傳輸?shù)臐摿Ψ浅：闷妗Ｔ诟鞣N分散式的交換機制中，我認為在不久的將來，穩(wěn)定幣證券和加密貨幣證券之間的原子交換是一種很有潛力的交換方式。在這種模式下，投資者將能夠通過直接“交換”另一位投資者持有的一種穩(wěn)定投資頭寸，來交換一組加密貨幣證券。這種交換將在沒有任何中介或經(jīng)紀人的情況下進行?？紤]到遵從性規(guī)則將在代幣級別表示，分散原子交換的潛力似乎非?？尚?。

這些只是一些引人入勝的加密貨幣工具，它們可以通過穩(wěn)定幣和安全代幣之間的關(guān)系來啟用。穩(wěn)定幣開啟了數(shù)字證券的支付能力，為各種新場景提供了基礎(chǔ)。與此同時，安全代幣的發(fā)展可以間接促成傳統(tǒng)法定貨幣之外新形式的穩(wěn)定代幣。