日前濮陽(yáng)惠成定增項(xiàng)目行完畢，總計(jì)發(fā)行1000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)20.09元/股，募集資金2.01億元，本次募集資金將用于“年產(chǎn)1萬(wàn)噸順酐酸酐衍生物擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“年產(chǎn) 3，000噸新型樹(shù)脂材料氫化雙酚 A 項(xiàng)目”、 “年產(chǎn) 1，000噸電子化學(xué)品項(xiàng)目”。

申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司研報(bào)指出，本次非公開(kāi)發(fā)行北京芯動(dòng)能投資基金認(rèn)購(gòu)約8000萬(wàn)（40%），民權(quán)中證國(guó)投創(chuàng)業(yè)投資基金認(rèn)購(gòu)約7100萬(wàn)（35%）。北京芯動(dòng)能股東方包括京東方及國(guó)家集成電路大基金，民權(quán)中證國(guó)投股東方包括鄭州市國(guó)資委，民權(quán)縣財(cái)政局。我們認(rèn)為公司作為國(guó)內(nèi)少數(shù)生產(chǎn)OLED 藍(lán)光必備中間體芴類(lèi)材料的企業(yè)，在京東方、國(guó)家大基金以及鄭州市政府支持下，結(jié)合產(chǎn)業(yè)及政府資源，將實(shí)現(xiàn)上下游聯(lián)動(dòng)，加速OLED 發(fā)光材料中間體國(guó)產(chǎn)化，公司OLED 材料有望有望迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。

研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，定增項(xiàng)目注入新動(dòng)力。公司研發(fā)投入從2012年的1280萬(wàn)元增加至2016年3077萬(wàn)元，占營(yíng)收比重由3.29%增加至8.19%，公司新型樹(shù)脂材料氫化雙酚A、OLED 中間體等高端電子化學(xué)品研發(fā)項(xiàng)目已具備產(chǎn)業(yè)化條件。在此基礎(chǔ)上，公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行建設(shè)“年產(chǎn)1萬(wàn)噸順酐酸酐衍生物擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“年產(chǎn)3000噸新型樹(shù)脂材料氫化雙酚A 項(xiàng)目”、“年產(chǎn)1000噸電子化學(xué)品項(xiàng)目”。定增項(xiàng)目除擴(kuò)大原有產(chǎn)能外，高端電子化學(xué)品業(yè)務(wù)擴(kuò)張有望提升整體毛利率水平，鞏固公司行業(yè)龍頭地位。

順酐酸酐衍生物供不應(yīng)求，價(jià)格反彈有望帶動(dòng)毛利率回升。公司順酐酸酐衍生物廣泛應(yīng)用在電子元器件封裝材料、電氣設(shè)備絕緣材料、涂料、復(fù)合材料等領(lǐng)域。隨著下游需求持續(xù)增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品銷(xiāo)量維持每年約10%的增長(zhǎng)，目前3萬(wàn)噸產(chǎn)能供不應(yīng)求，公司將繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)1萬(wàn)噸產(chǎn)能以滿足需求。受前幾年原料價(jià)格下跌影響，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑。2017年由于原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)，毛利率下降。未來(lái)隨著原材料價(jià)格平穩(wěn)帶動(dòng)公司產(chǎn)品價(jià)格反彈，毛利率有望回升。