米國(guó)又放出黑天鵝，取消最新一輪中米貿(mào)易協(xié)議談判，所以，尾盤跳水。A股三大指數(shù)今日集體收跌，兩市成交額再度突破1萬億元，達(dá)1.09萬億元。行業(yè)板塊多數(shù)收跌，軍工、醫(yī)療、保險(xiǎn)板塊領(lǐng)跌，電力板塊逆市走強(qiáng)。北向資金凈流出61.34億元。

市場(chǎng)未來一段時(shí)間將以“震蕩向上”格局為主，而且臨近米國(guó)大選關(guān)鍵期，市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)加大，這是華叔昨天觀點(diǎn)，今天就已經(jīng)得到了驗(yàn)證。

這段時(shí)間倉(cāng)位不建議加重，找一些確定性高標(biāo)的參與，減少波動(dòng)帶來的損失。有危也有機(jī)，這時(shí)也是一個(gè)上車的好機(jī)會(huì)。

近一階段市場(chǎng)風(fēng)格偏向于低估值權(quán)重板塊，創(chuàng)業(yè)板指有所休整，這一方面影響了市場(chǎng)的人氣，另一方面也使得低估值權(quán)重股，接棒成為引領(lǐng)市場(chǎng)上攻的主力。而低估值品種后續(xù)的估值修復(fù)空間，以及持續(xù)性還需要進(jìn)一步確認(rèn)，在缺乏新的熱點(diǎn)出現(xiàn)提振市場(chǎng)人氣的情況下，滬指的沖關(guān)節(jié)奏可能放緩。

昨天在評(píng)論區(qū)就有人問松井股份，今天還不如展開聊聊這家國(guó)內(nèi)罕見標(biāo)的。

松井09年成立，今年6月科創(chuàng)板上市，專注于 3C(消費(fèi)電子) 高端領(lǐng)域的新型功能涂層材料，主要服務(wù)于高端消費(fèi)電子和乘用車等領(lǐng)域。松井是國(guó)內(nèi)極少數(shù)幾家，能成功進(jìn)入消費(fèi)電子高端品牌的企業(yè)。

產(chǎn)品包括：機(jī)硅手感涂料、 3D 玻璃感光油墨、系列 PVD 涂料、系列 UV 色漆、系列水性涂料技術(shù)和產(chǎn)品。并為蘋果、華為、惠普、 小米、VIVO、MOTO、谷歌提供核心涂料和特種油墨。

松井產(chǎn)品應(yīng)用在高端消費(fèi)電子的4類產(chǎn)品：手機(jī)及相關(guān)配件、筆記本電腦及相關(guān)配件、可穿戴設(shè)備、智能家電。

并在乘用車2大領(lǐng)域有應(yīng)用：汽車內(nèi)飾件及外飾件。

涂料產(chǎn)品是松井主要收入來源，在 2017~2019 三年中占比都在 93%以上，2019年涂料產(chǎn)品收入占比98.68%，特種油墨產(chǎn)品占1.32%。其中，國(guó)內(nèi)收入占92.27%、海外收入占7.73%。

手機(jī)及相關(guān)的配件涂料收入占比最高，2019年達(dá)79%，并且逐年上漲，是松井的核心業(yè)務(wù)。

筆記本及相關(guān)配件占8.9%，另外，可穿戴設(shè)備(占6%)和智能家電(占3.7%)正處于高速成長(zhǎng)期，未來將帶動(dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)不斷發(fā)展。

乘用車領(lǐng)域，松井技術(shù)突破和市場(chǎng)開拓起步較晚，未來也有望成為松井業(yè)績(jī)重要的增量部分。

一般人對(duì)涂料行業(yè)比較陌生，在全球龍頭包括：阿克蘇諾貝爾(AkzoNobel)、PPG、宣偉，他們有頂尖技術(shù)。

在國(guó)內(nèi)，松井競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手除了阿克蘇、PPG 以外，還包括了貝格、 卡秀、耐涂可等外資企業(yè)，本土競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就有江蘇宏泰。

2019年，松井在 3C 涂料領(lǐng)域市場(chǎng)份額位于全球第4、中國(guó)第2(僅次于阿克蘇諾貝爾)。2019年，松井3C涂料的全球市占率從2018年的3.73%提升至6.37%，且未來仍有巨大的國(guó)內(nèi)替代空間。

國(guó)內(nèi) 3C 涂層廠商客戶概況

而且，全球涂料行業(yè)集中度屬于中等偏上，前5占比達(dá)49%，松井與對(duì)手相比，毛利率、凈利潤(rùn)增速均大幅領(lǐng)先于對(duì)手。松井領(lǐng)先對(duì)手的主要原因是阿克蘇、PPG 等龍頭的產(chǎn)品以建筑涂料為主，建筑涂料需求量大，但毛利率低于 3C 涂料。

涂料產(chǎn)品毛利率達(dá) 55%，特種油墨產(chǎn)品毛利率在 70% 左右。雖然今年一季度受到疫情影響，毛利率、凈利率都有所下滑，但最新的半年業(yè)績(jī)公布，毛利率、凈利率雙雙回升至以往的水平。

涂料行業(yè)有4大壁壘——

1、市場(chǎng)壁壘：小企業(yè)較多，開拓成規(guī)模市場(chǎng)難度高。

2、技術(shù)壁壘：技術(shù)更新?lián)Q代快，研發(fā)創(chuàng)新沒喘息的時(shí)間。

尤其是3C行業(yè)的迭代更快，一年中不斷有新產(chǎn)品推出，驅(qū)使涂料行業(yè)不斷研發(fā)新技術(shù)。

3、資金壁壘：持續(xù)的研發(fā)投入與工藝開發(fā)需要持續(xù)的資金投入。

4、經(jīng)營(yíng)資質(zhì)壁壘。

進(jìn)入蘋果、華為、小米、惠普等3C巨頭需要獲得客戶認(rèn)證，新客戶開發(fā)周期約為 1~4 年，新兵很難進(jìn)入3C巨頭的供應(yīng)鏈。另外，涂料屬于危險(xiǎn)品，需要相關(guān)資質(zhì)認(rèn)證才能入行。

3C涂料行業(yè)有5大邏輯：新進(jìn)入者的威脅低、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)威脅中、替代品的威脅低、供應(yīng)商的議價(jià)能力中等、購(gòu)買者的議價(jià)能力高。

江蘇宏泰是松井國(guó)內(nèi)主要對(duì)手，2017 年，兩者毛利率差距不大，2018 年開始拉大差距，原因包括：

1、客戶資源中蘋果、惠普等外企占比更高：除國(guó)內(nèi)主要手機(jī)終端客戶外，松井還擁有蘋果、Beats、谷歌等高端客戶，客戶資源更加優(yōu)質(zhì)。國(guó)外終端對(duì)比國(guó)內(nèi)的指定性更強(qiáng)，松井議價(jià)能力更高、產(chǎn)品毛利率更高。

2、通過自主研發(fā)擁有高附加值新產(chǎn)品：2018 年以來，松井推出技術(shù)含量較高的新產(chǎn)品，毛利率普遍高于 70%。

另外，江蘇宏泰除涉及消費(fèi)類電子及汽車外，還參與化妝品領(lǐng)域，江蘇宏泰 2016 年化妝品產(chǎn)品毛利率為 44.15%，低于消費(fèi)電子類產(chǎn)品。

2019 年?duì)I收 4.55 億元，同比+73.49%，歸母凈利 0.93 億元， 同比+7.67%。營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)大幅上升趨勢(shì)，體現(xiàn)出良好的盈利能力。

今年一季度受到疫情影響，業(yè)績(jī)有小幅下滑，二季度營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng)，同比+11.7%；歸母凈利潤(rùn)3929萬元，同比+17.9%。下半年各大終端品牌即將發(fā)布新機(jī)型，3C 產(chǎn)品出貨量回升，帶動(dòng)涂料需求迎來大幅增長(zhǎng)，松井有望重新進(jìn)入高速成長(zhǎng)模式。

松井沒有資金流動(dòng)性問題，雖然應(yīng)收賬款在今年二季度有所回升，但低于2019年水平，沒有短期、長(zhǎng)期借款，流動(dòng)現(xiàn)金在二季度暴漲只7.41億，所以，這樣看流動(dòng)資金多得有點(diǎn)爆棚。

松井未來增長(zhǎng)點(diǎn)可以瞄準(zhǔn)5大方面——

1、隨著5G新基建的全面展開，印度、非洲等新興市場(chǎng)只能手機(jī)出貨仍會(huì)增長(zhǎng)。

2、筆記本電腦市場(chǎng)增長(zhǎng)會(huì)比較穩(wěn)定，包括IPAD、電腦輕薄化等。

3、可穿戴設(shè)備、智能手表、手環(huán)、耳機(jī)等增速較快。

4、智能家居：2019年智能家居出貨量8.33億臺(tái)，預(yù)計(jì)2033年出貨量15.57億臺(tái)，復(fù)合兩位數(shù)增長(zhǎng)。

5、汽車領(lǐng)域新應(yīng)用，主要是輕量化、舒適化、個(gè)性化帶來的增長(zhǎng)。

而且，松井持續(xù)的高投入加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，研發(fā)投入占營(yíng)收比重保持在10%以上，高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，7項(xiàng)核心技術(shù)產(chǎn)品營(yíng)收占比90%以上。

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1、乘聯(lián)會(huì)：8月第二周主力廠商批發(fā)銷量3.7萬輛，同比+3%。但相對(duì)7月第二周-6%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年生產(chǎn)119萬輛新能源車，增速下降1%。2020年1~7月生產(chǎn)51萬輛新能源車，增速-30%。但7月的新能源汽車生產(chǎn)11萬，-37%。

2、北上資金今日凈流出61.34億，興業(yè)銀行凈賣出3.37億。滬股通方面，興業(yè)銀行凈賣出3.37億，恒瑞醫(yī)藥凈賣出2.11億。深股通方面，寧德時(shí)代凈賣出2.39億，牧原股份凈賣出1.84億。?？低晝糍I入3.79億元，復(fù)星醫(yī)藥凈買入2.14億元，立訊精密凈買入2.02億元。

3、鴻遠(yuǎn)電子半年報(bào)：上半年凈利2.05億元，同比+16%。營(yíng)收6.93億元，同比+27.44%；凈利潤(rùn)2.05億元，同比+15.90%。報(bào)告期內(nèi)，公司以多層瓷介電容器等核心產(chǎn)品為主線，拓展了產(chǎn)品范圍；同時(shí)加大研發(fā)投入，進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備；其中高性能鎳電極用電容器陶瓷材料技術(shù)已經(jīng)達(dá)成批量生產(chǎn)能力。

4、寶信軟件半年報(bào)：上半年凈利6.59億元，同比+68%。營(yíng)收34.15億元，同比+21.24%；凈利潤(rùn)6.59億元，同比+67.73%。報(bào)告期內(nèi)，凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入8億元。

5、國(guó)電南自：上半年虧損1.29億元，持續(xù)虧損。營(yíng)收14.79億元，同比-13.01%，歸母凈利潤(rùn)-1.29億元，上年同期凈利潤(rùn)-1.25億元。

6、小鵬汽車據(jù)悉計(jì)劃周五提交10億美元的美股IPO申請(qǐng)。承銷商為摩根大通和瑞信等。暫定于8月26日定價(jià)，并于8月27日上市。企查查信息顯示，小鵬汽車成立于2015年1月，注冊(cè)資本為28億元，法定代表人為夏珩，董事長(zhǎng)為何小鵬。8月5日，一直備受資本青睞的小鵬汽車剛剛完成了超4億美元的C++輪融資，投資方為阿里巴巴和卡塔爾投資局。

7、余承東：華為MateBook筆記本電腦中國(guó)市場(chǎng)占有率16.9%。

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