2014年電子行業(yè)仍然處于科技創(chuàng)新的前沿，白馬股表現(xiàn)不佳，但結(jié)構(gòu)性行情火熱。從股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，個(gè)股兩極分化的趨勢(shì)非常明顯，許多耳熟能詳?shù)陌遵R股大幅下跌，而大部分小市值個(gè)股漲幅驚人。我們分析原因主要包括以下幾點(diǎn):一、市場(chǎng)風(fēng)格原因，更注重成長(zhǎng)空間而不是當(dāng)期業(yè)績(jī);二、基本面原因，智能終端增速下滑，部分大票受限行業(yè)天花板;三、外延增長(zhǎng)占據(jù)主流，優(yōu)質(zhì)內(nèi)生性增長(zhǎng)公司缺乏。由于整體終端增速下滑，人工成本上升，我們判斷中國(guó)電子制造業(yè)模組代工的黃金時(shí)期已過(guò)。展望未來(lái)，我們認(rèn)為電子行業(yè)機(jī)會(huì)還是更多地集中在科技創(chuàng)新集中的領(lǐng)域。

 2014年電子行業(yè)，我們認(rèn)為投資機(jī)會(huì)集中在半導(dǎo)體及互聯(lián)網(wǎng)硬件兩大主線(xiàn)。首先，我們看好半導(dǎo)體板塊貫穿全年的主線(xiàn)行情，在行業(yè)空間廣闊、國(guó)家政策扶持、進(jìn)口替代需求迫切、國(guó)內(nèi)企業(yè)迅速跟進(jìn)的大背景下，半導(dǎo)體板塊有望迎來(lái)持續(xù)幾年的高增長(zhǎng)期。另一方面，智能手機(jī)增速高峰已過(guò)，但其他互聯(lián)網(wǎng)硬件爆發(fā)性增長(zhǎng)的時(shí)期剛剛到來(lái)。展望未來(lái)，萬(wàn)物互聯(lián)是大的趨勢(shì)，可穿戴設(shè)備、移動(dòng)醫(yī)療、智能家居、智能汽車(chē)等都將是未來(lái)大數(shù)據(jù)的入口，互聯(lián)網(wǎng)硬件將深刻地改變未來(lái)人們的生活?？春每纱┐?、指紋識(shí)別、傳感器、智能家居等相關(guān)子行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

 緊抓半導(dǎo)體主線(xiàn)行情。半導(dǎo)體是板塊國(guó)家意志的重要體現(xiàn)，也是未來(lái)幾年電子板塊最重要的機(jī)遇所在。行業(yè)空間廣闊，國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展壯大天時(shí)地利人和齊備。我國(guó)擁有全球最大、增長(zhǎng)最快的集成電路市場(chǎng)，2013年規(guī)模9166億元，占全球市場(chǎng)份額的50%左右。而我國(guó)集成電路產(chǎn)出為2693億元，僅占全球市場(chǎng)份額的18%，考慮到部分外企在國(guó)內(nèi)設(shè)立的加工廠，我國(guó)集成電路實(shí)際自給率可能不及10%，遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求。2013年集成電路進(jìn)口額更是高達(dá)2312億美元，超過(guò)石油。國(guó)家未來(lái)幾年將持續(xù)重點(diǎn)扶持半導(dǎo)體龍頭企業(yè)，今年以來(lái)半導(dǎo)體扶持政策層出不窮，首期半導(dǎo)體扶持基金規(guī)模高達(dá)1250億元，后續(xù)將配合國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)展開(kāi)一系列海外并購(gòu)。從產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀來(lái)看，國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)及晶圓代工差距較大，需要通過(guò)并購(gòu)提升實(shí)力。封測(cè)是勞動(dòng)密集型行業(yè)，最適合國(guó)內(nèi)公司進(jìn)口替代，有望短期取得突破。半導(dǎo)體材料及設(shè)備基本被國(guó)外壟斷，從無(wú)到有的過(guò)程也將造就一批百億市值公司。我們認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)是貫穿未來(lái)幾年的趨勢(shì)性大行情，也是電子行業(yè)不容錯(cuò)過(guò)的機(jī)遇，建議作為投資主線(xiàn)重點(diǎn)配置。重點(diǎn)推薦華天科技、長(zhǎng)電科技、碩貝德、上海新陽(yáng)、南大光電、興森科技等。

 消費(fèi)電子方面，在整體增速放緩的大背景下，更應(yīng)該注重部分創(chuàng)新子行業(yè)投資機(jī)會(huì)。金屬機(jī)殼、指紋識(shí)別、無(wú)線(xiàn)充電都是明年確定性高成長(zhǎng)的領(lǐng)域，值得重點(diǎn)關(guān)注及布局。金屬機(jī)殼方面，一般說(shuō)來(lái)，電子產(chǎn)品或者技術(shù)在跨越了10%后都會(huì)迎來(lái)快速成長(zhǎng)期，金屬機(jī)殼在非蘋(píng)果系手機(jī)中滲透率大概在7%-8%左右，到2015年年底有望提升至30%以上。根據(jù)我們的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研信息，明年三星S系列主力機(jī)型將采用金屬機(jī)殼，中高端智能機(jī)將全面向金屬機(jī)殼轉(zhuǎn)型。而國(guó)內(nèi)智能機(jī)廠商也會(huì)迅速跟進(jìn)。正因?yàn)橹悄苁謾C(jī)創(chuàng)新已到了后期，最值得投入的環(huán)節(jié)就是外觀，其他硬件大幅升級(jí)的必要性已經(jīng)不大，金屬機(jī)殼將成為智能手機(jī)廠商投入的大方向。由于可成及富士康大部分機(jī)臺(tái)為蘋(píng)果采購(gòu)，新增產(chǎn)能無(wú)法及時(shí)滿(mǎn)足，客觀上將造成未來(lái)兩年金屬機(jī)殼供應(yīng)不足。金屬機(jī)殼工藝復(fù)雜，良率提升困難，目前已有技術(shù)積累及投入的企業(yè)將充分受益未來(lái)兩年高景氣。推薦長(zhǎng)盈精密、勁勝精密、銀禧科技、奮達(dá)科技等。

 指紋識(shí)別符合了未來(lái)消費(fèi)電子關(guān)于移動(dòng)支付、特定應(yīng)用訪問(wèn)、信息安全的需求，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的逐漸成熟及成本下降，有望在明年迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)。未來(lái)幾年指紋識(shí)別功能將從中高檔智能手機(jī)開(kāi)始、然后逐漸延伸至低檔智能手機(jī)。根據(jù)我們的測(cè)算，應(yīng)用于智能手機(jī)和平板電腦的指紋識(shí)別市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2015年和2016年將分別達(dá)到19.24億美元和26.25億美元，2014-2016年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了68.92%。指紋識(shí)別有劃擦式和按壓式兩種，按壓式總體技術(shù)和用戶(hù)體驗(yàn)更甚一籌，我們看好其成為未來(lái)指紋識(shí)別主流方案。重點(diǎn)推薦碩貝德，公司目前是按壓式指紋識(shí)別模組主力供應(yīng)商，明年科陽(yáng)有望切入TSV封裝業(yè)務(wù)，全產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著，業(yè)績(jī)彈性較大。

 隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和支付技術(shù)的革新，移動(dòng)支付取代傳統(tǒng)支付是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。近幾年全球移動(dòng)支付市場(chǎng)規(guī)模CAGR將近70%，數(shù)據(jù)研究公司IDC預(yù)測(cè)，2017年全球移動(dòng)支付的金額將突破1萬(wàn)億美元。在蘋(píng)果Apple pay以及Android HCE推動(dòng)下，未來(lái)幾年移動(dòng)支付模塊將成為移動(dòng)智能終端標(biāo)配，搭載NFC模塊的智能手機(jī)出貨量將保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2012年和2013年NFC手機(jī)出貨量分別為1.2億和2.75億，2018年將達(dá)到近12億部的出貨量規(guī)模。產(chǎn)業(yè)鏈中受益的硬件環(huán)節(jié)主要有NFC芯片、NFC天線(xiàn)、NFC-SIM卡以及POS機(jī)終端等。重點(diǎn)推薦碩貝德，公司NFC天線(xiàn)彈性較大，關(guān)注同方國(guó)芯、天喻信息、恒寶股份等公司投資機(jī)會(huì)。

 汽車(chē)的聯(lián)網(wǎng)話(huà)和智能化是大勢(shì)所趨選擇，堅(jiān)定看好明年汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。汽車(chē)電子應(yīng)用將從中高端車(chē)型向低端車(chē)型滲透，此外新能源汽車(chē)的普及也提升了汽車(chē)電子占比。新能源汽車(chē)的汽車(chē)電子成本占比47%，遠(yuǎn)高于緊湊型乘用車(chē)的15%和中高端乘用車(chē)的28%。根據(jù)測(cè)算，2015年我國(guó)汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望達(dá)到4500億左右，未來(lái)三年將保持20%左右的成長(zhǎng)增速。我們判斷傳感器、LED車(chē)燈、觸摸屏等電子裝置將得到更多的普及，目前如LED車(chē)燈和大尺寸電容屏在汽車(chē)中滲透率都沒(méi)到10%，成長(zhǎng)空間廣闊。看好長(zhǎng)信科技(公司目前重點(diǎn)發(fā)展中大尺寸觸摸屏業(yè)務(wù)，已研發(fā)多款車(chē)載觸摸屏產(chǎn)品，與多家汽車(chē)廠商也在進(jìn)行各類(lèi)測(cè)試，未來(lái)將車(chē)載觸控和觸控顯示一體化作為公司的戰(zhàn)略之一，積極拓展汽車(chē)前裝市場(chǎng)，有望分享汽車(chē)中控大屏化趨勢(shì)帶來(lái)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì))、得潤(rùn)電子、星宇股份等公司。

 傳感器迎來(lái)需求爆發(fā)期。在快速拓寬的MEMS應(yīng)用中，消費(fèi)類(lèi)應(yīng)用成為MEMS傳感器市場(chǎng)的主要推動(dòng)力，占整個(gè)MEMS市場(chǎng)營(yíng)收的50%。智能手機(jī)與平板經(jīng)過(guò)這幾年的井噴式發(fā)展，給MEMS傳感器提供了一個(gè)非?？捎^的市場(chǎng)規(guī)模，熱點(diǎn)需求主要集中在慣性傳感器(加速度計(jì)、陀螺儀和磁力計(jì))、壓力傳感器和MEMS麥克風(fēng)等產(chǎn)品。主要關(guān)注蘇州固锝(通過(guò)收購(gòu)明銳光電轉(zhuǎn)向新興電子材料尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，并成立明皜傳感科技發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)用傳感器，將充分受益于物聯(lián)網(wǎng)預(yù)計(jì)年均11%的高速發(fā)展)、漢威電子(國(guó)內(nèi)氣體傳感器龍頭，旗下煒盛科技是國(guó)內(nèi)唯一擁有四大類(lèi)氣體傳感器研發(fā)生產(chǎn)能力的企業(yè)，同時(shí)公司在流量傳感器領(lǐng)域不斷進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備)和中航電測(cè)(通過(guò)收購(gòu)漢中一零一布局高端MEMS傳感器，抗高過(guò)載MEMS芯片的設(shè)計(jì)技術(shù)已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，并與中科院合作研發(fā)戰(zhàn)術(shù)級(jí)MEMS芯片和IMU模塊)。

 我們深入地分析了智能家居在大物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下的內(nèi)涵、發(fā)展空間、通訊方式以及投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為智能家居高速增長(zhǎng)期已經(jīng)到來(lái)，無(wú)論是傳統(tǒng)家電企業(yè)、智能控制器廠商、安防企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)公司(包括小米)等都有機(jī)會(huì)分一杯羹。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的缺乏造成了短期的各自為戰(zhàn)，在逐漸規(guī)范化的過(guò)程中將出現(xiàn)從小變大的公司。根據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2016年智能電表的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到330億美元，游戲機(jī)市場(chǎng)規(guī)模也將達(dá)到379億美元，家庭安防市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1100億美元，家庭自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到95億美元。如果把智能家居所有涵蓋的領(lǐng)域都加總，我們判斷未來(lái)全球智能家居規(guī)模將達(dá)到萬(wàn)億美元以上。國(guó)內(nèi)方面，新建工程/存量改造房地產(chǎn)市場(chǎng)空間高達(dá)2000億元以上，家電升級(jí)也對(duì)應(yīng)千億以上市場(chǎng)空間。目前智能家居市場(chǎng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失、格局未定，中小企業(yè)有機(jī)會(huì)異軍突起。我們經(jīng)過(guò)分析，認(rèn)為智能家居市場(chǎng)單個(gè)家電企業(yè)很難占據(jù)主導(dǎo)地位，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)缺乏硬件根基，也必須找到強(qiáng)有力的合作方。未來(lái)合眾聯(lián)橫及相互滲透將是大方向，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)會(huì)層出不窮，我們看好和爾泰(第三方大數(shù)據(jù)平臺(tái))、和晶科技(有望與阿里巴巴合作開(kāi)拓智能家居)、英唐智控(與騰訊合作開(kāi)拓智能家居市場(chǎng))等企業(yè)投資機(jī)會(huì)。