2017年10月24日，東芝舉行了特殊股東大會，除了提出新的人員任職提案之外，最引人矚目的就是批準(zhǔn)公司向貝恩資本領(lǐng)銜的財團出售閃存子公司東芝內(nèi)存(Toshiba Memory)，售價2萬億日元(約合175億美元)。

盡管在今年三月底，東芝的債務(wù)已經(jīng)超過5529億日元，但是如果能夠按照計劃在明年3月底之前出售東芝閃存，將會在東京證券交易所規(guī)定的債務(wù)超額的最后時間前抹除債務(wù)。

根據(jù)東京證券交易所的規(guī)定，如果上市公司連續(xù)兩年負(fù)債，將會被強制退市，而東芝正是處于這樣尷尬的境地。

暫避退市風(fēng)險的東芝

2015年，東芝爆發(fā)了時間跨度長達(dá)7年、三任社長參與、造假金額達(dá)19億美元的重大財務(wù)造假丑聞。東芝從2008年到2014年底，虛報了2248億日元(約120億元人民幣)的稅前利潤，超過了這七年間稅前利潤的三成。2016年3月，東芝又發(fā)現(xiàn)了涉及通訊業(yè)務(wù)的財務(wù)造假問題，虛增利潤58億日元(約5100萬美元)。

針對此時，2016年9月，東京證券交易所將東芝列為“特設(shè)注意市場股”，并被要求于3月15日提交改善報告書。

此后，東芝將進入了漫長的談判、出售、拖延財報的“冰河時期”，改善報告書更是遙遙無期。

6月23日，東京證券交易所宣布，從今年8月1日起，將東芝公司股票從東證1部(相當(dāng)于主板)降格至東證2部(相當(dāng)于中小板)交易。東京證券交易所稱，作出這一決定是因為東芝在2016財年結(jié)束時(2017年3月31日)已經(jīng)資不抵債。

此外，東京證券交易所還宣布東芝已進入退市觀察期，時間為2017年4月1日至2018年3月31日。屆時如果東芝仍不能扭轉(zhuǎn)資不抵債的局面，將不得不退市。

不難發(fā)現(xiàn)，這個時間節(jié)點正是東芝閃存業(yè)務(wù)出售的時間節(jié)點。東芝在出售閃存業(yè)務(wù)的時間上似乎把握的非常恰到好處。

雖然東芝閃存業(yè)務(wù)的出售，東京證券交易所也隨之取消了東芝的“特設(shè)注意市場股”和監(jiān)管事項。

同時在近日東芝發(fā)布的公告中，東芝也強調(diào)，“內(nèi)部控制制度已經(jīng)得到了相應(yīng)的完善”。

基于以上幾點，目前看來東芝被強制退市的可能性已經(jīng)很小，但是，如公告中所說，東芝改進了內(nèi)部控制系統(tǒng)了嗎?

從財務(wù)造假到財務(wù)問題

眾所周知，東芝閃存被出售的主要前提就是東芝財務(wù)造假問題。

“東芝計劃在股東大會之前的報告中提及不正當(dāng)會計一詞”。10月20日，東芝公布了《內(nèi)部管理體制改進報告》。

縱觀整個報告，我們發(fā)現(xiàn)，東芝將之前的財務(wù)問題都列為不正當(dāng)問題。但是在接受金融管理服務(wù)局調(diào)查的時候，該項問題被認(rèn)定為證券欺詐。

東芝在此份報告中極力避免提及“證券欺詐”一詞，其意味就在于表明自己從來沒有做過壞事。

東芝改變了迄今為止表述會計合算的用詞，將具有欺詐性的會計問題改為不適當(dāng)?shù)臅嫳硎?，以澄清之前的問題。

雖然東芝的“改進報告”中提及了“證券欺詐”，但是，我們卻能夠發(fā)現(xiàn)東芝的管理層是如此表述該問題的：

“關(guān)于東芝內(nèi)存在的不正當(dāng)會計”等問題，主要是由于之前的總裁西田、佐佐木和田中對于財務(wù)和短期的利潤過份施加公司內(nèi)部壓力的原因所導(dǎo)致。由于過分強調(diào)公司的年度利潤，迫于需要才造成了財務(wù)問題。”

因此，東芝承認(rèn)，公司內(nèi)部存在錯誤處理財務(wù)問題的過失。為此，東芝將：

首先，加強管理結(jié)構(gòu)、審查管理政策、加強公司治理。

其次，加強管理過程。

第三，加強適當(dāng)?shù)臅媹蟾婧团吨贫取?/p>

最后，加強對于子公司的監(jiān)督。

因此我們能夠發(fā)現(xiàn)，東芝在整個的改進報告中重點強調(diào)了公司的內(nèi)部改進，而弱化了財務(wù)問題，甚至是將金融管理服務(wù)局定性的財務(wù)造假輕描淡寫聞財務(wù)問題。這讓我們不得不懷疑，東芝真的會為財務(wù)問題反省嗎?

一切為了避免退市

打開今天的東芝官網(wǎng)，在頂部能夠看到一個碩大的標(biāo)題“一個全新的業(yè)務(wù)系統(tǒng)將會開始”。

主要內(nèi)容如下：

對于核電業(yè)務(wù)為公司帶來的不當(dāng)會計問題和損失問題，我們深表歉意。

按照自1999年開始實施的公司內(nèi)部制度，公司劃分為多個子公司獨立運營，每個子公司都各有自成系統(tǒng)的獨立的運作體制。

未來，在新的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下，我們將深度整合為一個一體化的集團，針對每個業(yè)務(wù)制定最佳的完善的業(yè)務(wù)管理體制，以實現(xiàn)東芝的復(fù)興。

具體來說，具體變動如下，重新劃分為系統(tǒng)解決方案公司，存儲和設(shè)備解決方案公司和工業(yè)ICT解決方案公司。能源系統(tǒng)解決方案公司和核電業(yè)務(wù)部門將會一起拆分。

對于每一家公司，我們將重點關(guān)注如何最大化每一個業(yè)務(wù)的價值，同時加強集團的內(nèi)部協(xié)作能力，履行對于市場和客戶的責(zé)任，保證業(yè)務(wù)的可持續(xù)性，并專注于最大化企業(yè)價值，加強整個集團的管理。

整個公告的主要內(nèi)容就是在強調(diào)剝離了內(nèi)部公司。并沒與提到關(guān)于財務(wù)造假的任何問題。

截至10月24日下午7點的報告中，也僅僅是在第一頁提及了“及時披露相關(guān)信息，包括不適當(dāng)?shù)呢攧?wù)問題，”也就是東芝將財務(wù)造假弱化為了財務(wù)問題。

提交給金融管理服務(wù)局的報告中采用“財務(wù)造假”，而網(wǎng)站上僅僅只是財務(wù)問題，這不得不讓人懷疑東芝真正的意圖。

可以說，這兩年以來東芝一直在粉飾其財務(wù)保鏢，比如盡力避免誤報，造成過度的債務(wù)，延緩財務(wù)報表發(fā)布的時間。期間，2016年3月，出售東芝醫(yī)療和白色家電業(yè)務(wù)都是為了避免過度的債務(wù)問題。

現(xiàn)在，東芝出售其閃存業(yè)務(wù)也是為了避免連續(xù)兩年債務(wù)問題所造成的退市。但是在出售了閃存業(yè)務(wù)之后，東芝還有什么業(yè)務(wù)能夠盈利，能夠保證未來的發(fā)展呢?