身為首批5家被暫緩發(fā)行公司之一的恒華科技，1月13日晚間率先發(fā)布“解凍”公告。

值得注意的是，其發(fā)行價格與被撤回公告(1月12下午，公司曾一度刊登發(fā)行公告，后被緊急召回)同為43.21元每股，對應的2012年發(fā)行后市盈率為42.16倍。

“恒華科技迅速恢復招股，且發(fā)行定價與原定價完全未變，從側(cè)面證明上述5家公司暫緩發(fā)行并不完全是因為市盈率、發(fā)行價過高而觸線。”有接近監(jiān)管層人士向記者透露，其指出，真正暫緩發(fā)行原因是因為發(fā)布《關(guān)于加強新股發(fā)行監(jiān)管的措施》(以下簡稱“措施”)，按照新措施精神，擬招股企業(yè)都需要補充相關(guān)材料。

但與恒華科技命運不同的是，截至記者交稿，東方網(wǎng)力、匯金股份、綠盟科技、慈銘體檢則尚未被“解凍”。

對此，有券商投行人士透露稱，“措施出臺后，目前投行在調(diào)整的工作主要有兩項，一個是市盈率方面的解釋，按照新措施，超過同行業(yè)二級市場平均市盈率要做連續(xù)三周的風險提示；此外為避免奧賽康事件重演，在老股轉(zhuǎn)讓方面也進行了調(diào)整，大家原則上都會遵循1：1比例，即老股減持的數(shù)量不得超過本次新股發(fā)行數(shù)量。”

該機構(gòu)人士更進一步提醒稱，為了避免老股轉(zhuǎn)讓超過紅線，所以本次眾信旅游、匯金股份、揚杰科技等募投金額較小的新股公司，才“不得不”高比例剔除初步詢價。

24小時“解凍”內(nèi)情：

從1月12日突然撤回上市公告、隨即發(fā)布暫緩發(fā)行聲明，到1月13日晚再度重啟招股進程，短短24小時時間，恒華科技已完成一輪“地獄與天堂”間的游走。

對于突然被叫停發(fā)行，上述接近監(jiān)管層人士向記者透露稱，此前個別公司詢價混亂，在過程中存在“引導價格”等違規(guī)情況，在這種情況下監(jiān)管層發(fā)布“規(guī)則”，引導市場在詢價、發(fā)行過程嚴守公平公正原則。

1月13日，一位接近擬上市公司人士亦透露稱，“被暫緩的5家企業(yè)目前在補充路演詢價現(xiàn)場錄音、材料，包括路演時候一對一、一對多的投資者詢問環(huán)節(jié)材料，以證明發(fā)行人跟保薦機構(gòu)在整個定價過程中不存在引導定價、背離公開信息回答投資者提問等違背公平公正原則的事項。”

而“補交材料”名單也波及到后續(xù)路演、詢價過程企業(yè)，記者從知情人士處了解到，不僅是被暫緩的5家企業(yè)，其他正在路演、詢價環(huán)節(jié)的企業(yè)也都在補充上述相關(guān)材料。

記者還從業(yè)內(nèi)了解到，為貫徹“規(guī)則”精神，多家券商投行已經(jīng)在開始調(diào)整此前價格方案，否則將要在網(wǎng)上申購前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風險特別公告(以下簡稱風險公告)，每周至少發(fā)布一次。

此外，由于“奧賽康”事件中老股大幅轉(zhuǎn)讓，引發(fā)市場對股東提前“套現(xiàn)”議論，后續(xù)擬招股企業(yè)也在對新老股比例方面進行調(diào)整。

“在暫停的5家公司中恒華科技算是幸運的，它對應的2012年發(fā)行后市盈率為42.16倍，低于最近一個月同行業(yè)平均靜態(tài)市盈率53.83倍，亦低于同行業(yè)可比上市公司平均市盈率46.28倍，所以不需要進行連續(xù)三周的風險提示；其次公司轉(zhuǎn)讓老股576萬股，低于新股發(fā)行的632萬股，兩個條件都滿足，所以能夠迅速恢復發(fā)行。”前述投行人士分析認為。

不過，該人士也透露稱，由于后四家公司在此前發(fā)行方案中均觸及新老股紅線，所以目前發(fā)行人和保薦機構(gòu)仍在跟監(jiān)管層溝通，所以并未能像恒華科技一樣快速解凍。

“對于老股轉(zhuǎn)讓設(shè)置1：1紅線的說法，目前各方意見比較多，不少發(fā)行人及保薦機構(gòu)還在跟會里溝通，今天出來的幾家企業(yè)相對來說比較謹慎，可能為了確保順利發(fā)行均采用老股轉(zhuǎn)讓不超過新股發(fā)行的這種方式，但未來每家企業(yè)是否都需要遵守上述原則還不得而知。”前述投行人士告訴記者。

“袖珍”募投公司之殤：

盡管新老股份轉(zhuǎn)讓1：1紅線的定價方式尚在爭論中，但對于不少募投項目資金額度較低企業(yè)來說，由于募投“做小了”，為了保證在發(fā)行過程中老股轉(zhuǎn)讓不超過新股數(shù)量，只能大幅剔除詢價比例，降低發(fā)行價格。

“因為新股暫停的特殊原因，我們定的募投項目都是好幾年前的了，誰都不敢說能估出未來幾年市場發(fā)展情況，所以做募投資金時候就比較謹慎，招股數(shù)量也不多，但如果今后要堅持新老股1：1紅線，那我們也只能降低發(fā)行價格。”一家擬上市公司內(nèi)部人士告訴記者。

另有券商投行人士更為直接地表示，“我們能夠理解新措施發(fā)布意在進一步保護投資者，對于個別在發(fā)行環(huán)節(jié)惡意炒作，高價發(fā)行的公司來說，上市后的確存在‘破發(fā)’等風險，但由于每家公司情況不一樣，一刀切的監(jiān)管方式對部分公司也并不公平。”