作為IPO開閘后第二批獲得證監(jiān)會批文的創(chuàng)業(yè)板擬上市公司，北京恒華偉業(yè)科技股份有限公司（以下簡稱恒華科技）再次成為市場關(guān)注的焦點：這家專門針對智能電網(wǎng)建設(shè)開發(fā)的軟件企業(yè)在IPO申請甫一披露即被指受過度依賴電網(wǎng)、涉嫌利潤操縱、核心技術(shù)競爭力不足等，而今在獲得批文后的一周時間里，仍飽受粉飾盈利水平、資金管理內(nèi)控形同虛設(shè)等多重質(zhì)疑。

辦公差旅招待費異常高

據(jù)招股書介紹，恒華科技是一家面向智能電網(wǎng)的信息化服務(wù)供應(yīng)商，公司的客戶主要是國內(nèi)主要電網(wǎng)公司及電網(wǎng)相關(guān)企業(yè)，對電網(wǎng)行業(yè)存在較大的依賴性。事實上，記者發(fā)現(xiàn)，恒華科技的大量客戶都隸屬于國家電網(wǎng)、地方電網(wǎng)、中國能建、中國電建等電力電網(wǎng)集團。以2012年為例，公司89.22%的收入來源于幾大國有電力電網(wǎng)集團，這一數(shù)據(jù)在2010年、2011年已均在八成以上了，收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出對電力電網(wǎng)系統(tǒng)的高度依賴。

招股書也特別提出，如果今后我國宏觀經(jīng)濟形勢出現(xiàn)較大波動，導(dǎo)致電力需求下降，電網(wǎng)行業(yè)經(jīng)營狀況不景氣或者智能電網(wǎng)建設(shè)速度放緩、投資下降、產(chǎn)品新應(yīng)用領(lǐng)域拓展達不到預(yù)期效果，可能會對本公司的業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

尤其值得注意的是，就是這樣依賴國內(nèi)主要電網(wǎng)公司及電網(wǎng)相關(guān)企業(yè)的恒華科技，辦公差旅招待費卻異常高企，遠高于行業(yè)內(nèi)同類企業(yè)。有業(yè)內(nèi)人士指出，招待費異常超出同類企業(yè)，有靠“潛規(guī)則”拿項目的嫌疑。

據(jù)新版招股說明書數(shù)據(jù)，恒華科技2013年1-6月銷售費用2,684,341.15元，其中職工薪酬1,218,750.70元，辦公差旅招待費1,208,242.49元。記者粗略計算，該公司辦公差旅招待費幾乎逼近職工薪酬，占銷售費用的45.01%。而2012年、2011年銷售費用分別為5,675,720.62元、4,012,718.58元，辦公差旅招待費分別為2,096,040.30元、1,489,353.97元，該項費用占銷售費用比例也分別達36%和37.13%。

記者找到兩家同樣是從事電力信息化建設(shè)業(yè)務(wù)，并提供相關(guān)的技術(shù)及咨詢服務(wù)的上市公司遠光軟件和海聯(lián)訊。記者根據(jù)遠光軟件2013年半年報、2012年和2011年報數(shù)據(jù)計算，該公司房租差旅業(yè)務(wù)招待費合計分別為8904331.01元，16613308.2元和14377935.4元，均僅相當于員工薪酬的三分之一，分別僅占銷售收入的17.17%、17.65%和16.74%。同樣的，據(jù)海聯(lián)訊2013年半年報和2012年年報顯示，該公司2013年上半年辦公差旅招待費三項相加占銷售費用的33.72%，2012年辦公差旅業(yè)務(wù)招待費三項相加接近職工薪酬的五分之三左右，占銷售費用的31.34%，2011年辦公差旅業(yè)務(wù)招待費占該公司銷售費用的29.57%。

記者了解發(fā)現(xiàn)，恒華科技所處行業(yè)差旅和業(yè)務(wù)招待費占比較大是常見現(xiàn)象，但通過對比，顯而易見的是該公司辦公差旅業(yè)務(wù)招待費遠高于同行業(yè)相關(guān)公司所占比例。而且，同類公司在銷售費用明細中均是將辦公、差旅及業(yè)務(wù)招待費分列說明，而恒華科技是將此三類費用合并計算，其用意引人遐想。分析人士指出，在中央八項規(guī)定后連機關(guān)招待費用都下降61%的形勢下，恒華科技此項費用所占比例卻不降反增，著實應(yīng)該引起注意。

另外，招股書提到，公司以北京為基地，在上海、成都、昆明、山東、新疆等地設(shè)有分支機構(gòu)及技術(shù)支持中心，在全國建立了12個辦事處，業(yè)務(wù)遍及全國30個省市自治區(qū)及部分境外市場，而且在這些分支機構(gòu)都設(shè)有銷售人員。按理說，這樣就近的設(shè)置應(yīng)該會節(jié)約相關(guān)費用，但是恒華科技卻完全背道而馳。

新招股書首提“壞賬”

最新財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，恒華科技近來營收大幅上漲，2011年和2012年營收分別較上年增長33.98%和24.37%，財務(wù)報表體現(xiàn)了公司的完美增長。但記者閱讀招股書發(fā)現(xiàn)，恒華偉業(yè)在報告期的訂單與業(yè)績飛速增長基本是靠更改財務(wù)規(guī)則和銷售模式以及補貼湊數(shù)來取得，“賒銷”粉飾業(yè)績對現(xiàn)金流帶來較大壓力。

值得注意的是，在新版的招股意向書里，恒華科技新增了“應(yīng)收賬款余額增加、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降及應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險”和“上市后業(yè)績不確定的風(fēng)險”兩項風(fēng)險提示。

恒華科技稱，報告期內(nèi)，隨著公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域和規(guī)?？焖贁U展，公司應(yīng)收賬款余額增長迅速。雖然公司主要客戶是電網(wǎng)公司及電網(wǎng)相關(guān)企業(yè)，該類客戶實力雄厚，信譽良好，應(yīng)收賬款的收回有可靠保障，且從歷史經(jīng)驗看相關(guān)應(yīng)收賬款回收良好。但是大額應(yīng)收賬款的存在一定程度上對公司目前現(xiàn)金流狀況產(chǎn)生了影響，牽制了公司業(yè)務(wù)規(guī)模的進一步擴大。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，應(yīng)收賬款可能會進一步增加，如果出現(xiàn)應(yīng)收賬款不能按期或無法回收發(fā)生壞賬的情況，公司將面臨流動資金短缺的風(fēng)險。

新的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2010年末、2011年末、2012年末及2013年6月末，該公司應(yīng)收賬款余額分別為4,639.59萬元、5,688.30萬元、8,168.82萬元及10,995.07萬元，增速較快，其占流動資產(chǎn)的比例分別為63.27%、49.25%、50.96%及63.03%，占總資產(chǎn)的比例分別為34.64%、32.42%、37.25%及47.05%。2010年、2011年、2012年及2013年1-6月，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.34、2.57、2.38及0.61。

可見，隨著恒華科技業(yè)務(wù)領(lǐng)域和規(guī)?？焖贁U展，公司應(yīng)收賬款余額增長迅速，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻越來越低。有分析人士認為，應(yīng)收賬款的產(chǎn)生意味著企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入沒有形成現(xiàn)金流入，只是企業(yè)的收款權(quán)利。在應(yīng)收賬款收回之前，企業(yè)只有賬面利潤，沒有實際的現(xiàn)金流入，而這應(yīng)收賬款就極易成為不法企業(yè)操縱利潤的工具。

另外，記者發(fā)現(xiàn)，在上市報告期的最后一年，公司突然放寬公司的信用政策，更改了銷售模式，延長信用期，使得應(yīng)收賬款增速顯著高于營業(yè)收入增速。這不得不讓人懷疑，恒華偉業(yè)存在刻意提前確認收入，人為虛增賬面利潤之嫌。上述分析人士認為，這是典型的“賒銷”，是為了粉飾公司業(yè)績上市而故意為之。

面對以上質(zhì)疑，截止發(fā)稿，記者未收到公司相關(guān)回復(fù)，而恒華科技是否還有更多的問題，將持續(xù)關(guān)注。