華天科技(002185)于7月13日發(fā)布公告稱：公司曾在2010年第一季度報(bào)告中預(yù)計(jì)2010年1-6月實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤為4800-5500萬元，現(xiàn)在修正為5900-6100萬元，相當(dāng)于公司2010年1-6月每股收益為0.16元。

點(diǎn)評：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的銅制程IC封測代工企業(yè)，銅制程已經(jīng)成為IC封測業(yè)的大趨勢，而公司自己研發(fā)的銅制程封測工藝技術(shù)已達(dá)國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)水平，占公司總產(chǎn)能的20%左右，占據(jù)國內(nèi)銅制程封測代工的制高點(diǎn)。隨著以蘋果公司iPhone、iPod、iPad為代表的一系列新型消費(fèi)電子產(chǎn)品的推出，整個半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)步入高度景氣周期，所以盡管一般上半年都是傳統(tǒng)淡季，但受益于行業(yè)景氣趨勢，公司依然表現(xiàn)出了良好的成長和盈利能力。公司投資建設(shè)的西安高端封測基地將于2010年6月份投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后公司產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，同時增加高端封裝產(chǎn)品的收入占比，有效提高公司綜合毛利。公司地處西部，具備低成本和承接產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的潛在優(yōu)勢，公司曾于6月22日發(fā)布公告稱：甘肅省天水市人民政府欲以天水市現(xiàn)有電子企業(yè)以及相關(guān)資源為基礎(chǔ)，建設(shè)天水華天電子科技產(chǎn)業(yè)園；產(chǎn)業(yè)園建設(shè)以微電子封裝為核心，在進(jìn)一步發(fā)展壯大現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)規(guī)模的同時，研究開發(fā)并進(jìn)入LED封裝和MEMS傳感器封裝產(chǎn)業(yè)，有效延伸微電子封裝產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)集群規(guī)模；產(chǎn)業(yè)園規(guī)劃總投資36億元，建設(shè)期限為2010年~2020年。這對公司而言，將是長期利好。我們看好公司進(jìn)入MEMS和SoC 等高端封裝領(lǐng)域以及拓展LED、RFID等新興產(chǎn)品的潛質(zhì)，給予公司“增持”的投資評級。(方正證券)

華天科技：上半年業(yè)績符合預(yù)期看好公司未來成長

公司7月13日發(fā)布《2010年上半年業(yè)績預(yù)告修正公告》，公司在《2010年第一季度報(bào)告》中預(yù)計(jì)2010年上半年凈利潤為4800萬至5500萬，修正后的凈利潤為5900萬至6100萬。

點(diǎn)評：

根據(jù)修正公告，公司上半年凈利潤在6000萬左右，每股收益為0.16元，與我們預(yù)期一致。

今年上半年凈利潤同比增長190%，2季度凈利潤3600萬左右，環(huán)比增長50%左右。主要原因是半大體封裝市場景氣度非常高，公司產(chǎn)能滿產(chǎn)。需要指出的是，以往產(chǎn)能利用率超過90%就可以看作是“滿產(chǎn)”，但公司2季度的產(chǎn)能利用率達(dá)到100%。再加上2季度開工天數(shù)較1季度多，以及公司逐步增添設(shè)備擴(kuò)大產(chǎn)能，所以使得2季度凈利潤環(huán)比增長50%。

對于下半年全球半導(dǎo)體市場景氣度，我們比較樂觀。正如我們在行業(yè)深度報(bào)告《中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)迎來戰(zhàn)略機(jī)遇期》中指出，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式已經(jīng)發(fā)生改變，行業(yè)景氣度有望拉長。而且，全球半導(dǎo)體設(shè)計(jì)人才、中低端制造以及封裝測試產(chǎn)業(yè)會加速向中國大陸轉(zhuǎn)移，再加上內(nèi)需市場的啟動，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)將迎來戰(zhàn)略機(jī)遇期。我們對國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未來3-5年的發(fā)展持樂觀態(tài)度。

對于華天科技而言，我們認(rèn)為公司具備低成本優(yōu)勢和較高的生產(chǎn)效率，近幾年不斷加大研發(fā)投入，正在逐步進(jìn)入高端封裝領(lǐng)域。另外，公司已經(jīng)在西安建立生產(chǎn)基地，今年下半年將會逐步投入生產(chǎn)，未來有望持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。而且，西安基地的建立也有助于公司引進(jìn)人才、更加靠近產(chǎn)業(yè)集群，將奠定公司未來較快速發(fā)展的基礎(chǔ)。

總體而言，公司上半年業(yè)績與我們預(yù)期一致。我們看好公司下半年以及未來幾年的發(fā)展前景，上調(diào)公司2010、2011、2012年每股收益（全面攤薄后）至0.33、0.46、0.62元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為25、18、13倍，維持“推薦”投資評級。(興業(yè)證券)

華天科技：將大大受益于天水華天電子產(chǎn)業(yè)園建設(shè)

研究開發(fā)并進(jìn)入led封裝和mems傳感器封裝產(chǎn)業(yè)，有效延伸微電子封裝產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)集群規(guī)模

研究開發(fā)并進(jìn)入LED封裝和MEMS傳感器封裝產(chǎn)業(yè)，有效延伸微電子封裝產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)集群規(guī)模

天水欲建”華天電子產(chǎn)業(yè)園“，36億投資預(yù)計(jì)以華天科技為核心，有望對公司2011年以后業(yè)績形成重大利好影響，再次推薦買入華天科技?！百I入“評級，短期目標(biāo)價11.25元，6～12個月目標(biāo)價14.1元以上。

華天科技(002185)：6月22日晚發(fā)布公告，天水市人民政府欲以天水市現(xiàn)有電子企業(yè)以及相關(guān)資源為基礎(chǔ)，建設(shè)天水華天電子科技產(chǎn)業(yè)園。產(chǎn)業(yè)園建設(shè)以微電子封裝為核心，在進(jìn)一步發(fā)展壯大現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)規(guī)模的同時，研究開發(fā)并進(jìn)入LED封裝和MEMS傳感器封裝產(chǎn)業(yè)，有效延伸微電子封裝產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)集群規(guī)模。產(chǎn)業(yè)園規(guī)劃總投資36億元，建設(shè)期限為2010年～2020年，計(jì)劃實(shí)施集成電路封裝測試擴(kuò)大規(guī)模和產(chǎn)業(yè)升級、半導(dǎo)體功率器件擴(kuò)大規(guī)模和產(chǎn)業(yè)升級、集成電路封裝設(shè)備模具擴(kuò)大規(guī)模、集成電路包裝材料擴(kuò)大規(guī)模和產(chǎn)業(yè)升級、LED封裝研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、MEMS傳感器封裝研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化等六個項(xiàng)目。

事件評論：

產(chǎn)業(yè)園名義上面對天水相關(guān)電子企業(yè)，實(shí)際上應(yīng)該以華天科技為核心據(jù)我們了解，天水市的集成電路封裝企業(yè)除華天科技外，并無其他規(guī)模企業(yè)。產(chǎn)業(yè)園雖然名義上面對全天水的相關(guān)電子企業(yè)，但從其命名來看，無疑未來的產(chǎn)業(yè)園將以華天科技（及其大股東華天集團(tuán)）為核心。因此，該產(chǎn)業(yè)園我們可以理解為天水市政府希望以華天集團(tuán)（其核心封裝資產(chǎn)均在華天科技內(nèi)）為平臺，由政府出面對其進(jìn)行持續(xù)的投入和扶持，鞏固公司西部封裝龍頭的地位，并在技術(shù)上、規(guī)模上進(jìn)一步做精做大做強(qiáng)。

成本費(fèi)用控制好、成長高、估值低是我們看好公司的三大理由我們前期多次指出，華天科技作為內(nèi)資第三大集成電路封裝企業(yè)，其核心優(yōu)勢體現(xiàn)為成本費(fèi)用控制良好、下游客戶發(fā)展速度快。此外，由于公司較為偏僻的地理位置，以及公司一貫穩(wěn)健、務(wù)實(shí)的風(fēng)格，資本市場對其的了解遠(yuǎn)少于對另外兩家封裝上市公司長電科技(600584)和通富微電(002156)的了解，這也直接導(dǎo)致其估值一直大大低于競爭對手。因此，我們推薦華天科技的三大理由就是：成本費(fèi)用控制好、下游客戶發(fā)展速度快、估值低。

技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先，地理位置也難以制約公司高速發(fā)展資本市場一直對公司有兩點(diǎn)質(zhì)疑，一是華天科技的技術(shù)水平是否低于競爭對手。事實(shí)上，IC封裝的種類極其繁多，大致有數(shù)十大類幾百小類，不同公司均按自身的技術(shù)路線發(fā)展，本無所謂高低優(yōu)劣之分。能創(chuàng)造出更高附加值的技術(shù)路線就是符合公司自身發(fā)展的路線，華天科技在毛利率、凈利潤率等數(shù)據(jù)表現(xiàn)上已充分證明其產(chǎn)品的附加值在國內(nèi)處于領(lǐng)先水平。第二大質(zhì)疑是公司偏僻的地理位置是否會增加信息溝通難度和物流成本，我們認(rèn)為此亦不會成為公司發(fā)展的障礙。公司在北京、上海等IC設(shè)計(jì)業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)均設(shè)有辦事處，專事與IC設(shè)計(jì)企業(yè)（公司客戶）的溝通，此外，集成電路作為小體積高價值產(chǎn)品，運(yùn)輸方便成本低，因此地理位置對運(yùn)輸成本的影響極小。[!--empirenews.page--]

公司有能力、也有可能進(jìn)入LED、MEMS、RFID等封裝領(lǐng)域之前公司并未大力參與LED、RFID等產(chǎn)品的封裝并不意味著公司技術(shù)水平不夠，反而更加顯示出公司穩(wěn)健的風(fēng)格——在現(xiàn)有產(chǎn)能尚非常緊張的情況下，貿(mào)然進(jìn)入新領(lǐng)域無疑會增加公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。此次的公告明確指出產(chǎn)業(yè)園未來會介入LED、 MEMS等領(lǐng)域，以圖擴(kuò)大市場覆蓋面。我們不排除在未來RFID規(guī)模擴(kuò)大的情況下，產(chǎn)業(yè)園和公司亦會介入RFID領(lǐng)域。

政府對產(chǎn)業(yè)園的投資意味著政府對華天科技的扶持產(chǎn)業(yè)園總的投資規(guī)劃為36億元，我們預(yù)計(jì)其中一部分政府應(yīng)會以土地、廠房等方式投入，其他部分事件：公司發(fā)布公告能通過向華天集團(tuán)（包括華天科技）提供補(bǔ)助、貸款等方式實(shí)現(xiàn)。當(dāng)然我們亦不排除公司通過定向增發(fā)方式，直接從天水政府（控制的產(chǎn)業(yè)投資公司）獲得資金支持的可能。

暫不調(diào)整盈利預(yù)測，但未來存在上調(diào)預(yù)期的可能。

由于產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)時間長達(dá)十年，我們無法預(yù)測這一事件中短期將對華天科技的業(yè)績造成多大的影響，但正面影響是可以確定的。我們目前不調(diào)整對華天科技的盈利預(yù)測，按轉(zhuǎn)增以后最新股本計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2010年～2012年EPS分別為0.37元、0.47元和0.60元，按目前9.12元的股價計(jì)算，三年對應(yīng)PE分別為26倍、19倍和15倍。我們必須指出，隨著產(chǎn)業(yè)園進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)，公司2011年和2012年的業(yè)績很可能超出我們預(yù)期，只不過目前尚難估算新增業(yè)績。在目前的市場環(huán)境下，我們認(rèn)為公司2011年的合理PE應(yīng)在30倍左右，我們給予公司6個月25倍PE的目標(biāo)價，即11.25元，給予其 12個月30倍的2011年合理PE，即14.1元，再次重申對其的“買入”評級。(光大證券)