〔記者羅倩宜／臺(tái)北報(bào)導(dǎo)〕外資瑞銀證券表示，臺(tái)積電（2330）Q2財(cái)測優(yōu)于預(yù)期，主因是各大手機(jī)品牌趁目前蘋果弱勢之際，加緊補(bǔ)貨，但補(bǔ)貨多也代表庫存風(fēng)險(xiǎn)高，進(jìn)入第三季，不確定性將增加。瑞銀對(duì)臺(tái)積電維持中立評(píng)等，目標(biāo)價(jià)110元不變。

上周臺(tái)積電法說，公布第二季財(cái)測將季增17％，跌破市場眼鏡，各家外資立刻調(diào)整評(píng)價(jià)，包括摩根大通、瑞信及花旗都上修臺(tái)積電獲利及目標(biāo)價(jià)。惟獨(dú)瑞銀證券分析師程正樺在最新報(bào)告中仍持保守看法。

急單居多 不確定性大

程正樺指出，客戶近期對(duì)臺(tái)積電「瘋狂下單（order insanity）」是因?yàn)樘O果目前業(yè)績疲軟，臺(tái)積電Q2接到的都是急單，尤其是行動(dòng)裝置的晶片，下單力道最強(qiáng)的是高通和聯(lián)發(fā)科。高通替三星手機(jī)生產(chǎn)主晶片，聯(lián)發(fā)科的市場則在中國白牌手機(jī)。

程正樺表示，各大智慧手機(jī)品牌，都趁市場一哥蘋果處于新舊產(chǎn)品青黃不接時(shí)大力拉貨，畢竟接下來在第三季底，低價(jià)版iPhone一旦推出，可能再攪動(dòng)一池春水，對(duì)各手機(jī)品牌產(chǎn)生沖擊。因此過去幾周，下游供應(yīng)鏈及晶片廠積極向臺(tái)積電下單。不過程正樺警告，供應(yīng)鏈的拉貨強(qiáng)勁，不等于終端的銷售良好。臺(tái)積電第二季需求大增，如果終端消費(fèi)市場沒有預(yù)期中強(qiáng)，可能導(dǎo)致第三季庫存提高，不確定性更大。

瑞信證券分析師艾藍(lán)迪（Randy Abrams）指出，在智慧手機(jī)市場，臺(tái)積電客戶在低階有展訊、中階有博通（Broadcom）、高階則有高通（Qualcomm）。雖然蘋果近期呈現(xiàn)疲軟，而且臺(tái)積電要到2014才會(huì)替iPhone的主晶片出貨，但在此之前，手機(jī)內(nèi)各類周邊晶片包括基頻、指紋感應(yīng)、電源管理、驅(qū)動(dòng)IC、前置鏡頭感測等等，臺(tái)積電都擁有極高市占率。

不過瑞信也指出，因?yàn)?strong>臺(tái)積電上修今年資本支出至100億美元，未來兩年是投資高峰，導(dǎo)致現(xiàn)金流量將呈現(xiàn)負(fù)值（見表），為了維持每股3元的股利發(fā)放，今年度舉債比例將更加提高，要到明年度現(xiàn)金流量才會(huì)轉(zhuǎn)正。