如果以中國(guó)14億人每人一部手機(jī)來(lái)粗略計(jì)算，相當(dāng)于近四成的中國(guó)人都在用墨跡天氣，是當(dāng)之無(wú)愧的“網(wǎng)紅”。

上周五(10月11日)，網(wǎng)紅天墨跡天氣運(yùn)營(yíng)企業(yè)北京墨跡風(fēng)云科技股份有限公司(下稱“墨跡科技”)首發(fā)申請(qǐng)上會(huì)被否。覬覦A股近三年，網(wǎng)紅App墨跡科技上周五IPO過(guò)會(huì)失敗，做“App第一股”夢(mèng)碎，成為當(dāng)天五家IPO企業(yè)中唯一一家過(guò)會(huì)被否的企業(yè)。墨跡科技背后豪華的股東陣容曾讓不少創(chuàng)業(yè)公司“羨慕嫉妒”，阿里、“險(xiǎn)峰系”“盛大系”“創(chuàng)新系”等皆現(xiàn)身其中，且持股比例不低。那么，為何資本“大佬”們都看好的公司，上市之路卻如此艱難?

“App第一股”夢(mèng)碎

當(dāng)天上會(huì)的共有5家企業(yè)，唯獨(dú)墨跡科技未通過(guò)。

沖刺了近3年的創(chuàng)業(yè)板，“App第一股”的夢(mèng)想仍未能照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，墨跡科技于2009年5月發(fā)布塞班版，2010年安卓版本上線，2011年又發(fā)布iOS版。其主營(yíng)業(yè)務(wù)為基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的氣象信息服務(wù)和廣告信息服務(wù)，主要產(chǎn)品為查詢氣象信息的移動(dòng)工具應(yīng)用——墨跡天氣App。

(注：墨跡天氣App首頁(yè))

根據(jù)2018年1月簽署的招股書顯示，墨跡天氣App上線7年來(lái)，已覆蓋中國(guó)5000余個(gè)城市和地區(qū)，累計(jì)擁有5.56億的裝機(jī)量，穩(wěn)坐天氣類App老大哥的位置。

根據(jù)七麥數(shù)據(jù)的排名情況，近一年來(lái)，墨跡天氣基本都占據(jù)iOS天氣類免費(fèi)應(yīng)用第一的位置。

能把小天氣做成大產(chǎn)業(yè)，讓很多人對(duì)墨跡天氣充滿敬意。作為國(guó)內(nèi)下載量最大的天氣應(yīng)用，墨跡天氣可能是很多人自己主動(dòng)安裝的第一批應(yīng)用。

此次，墨跡科技擬在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不超過(guò)1000萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)4000萬(wàn)股，IPO擬募集資金3.39億元，這一規(guī)模在今年的IPO市場(chǎng)中并不算大。

其募投項(xiàng)目有三個(gè)：一為墨跡天氣App系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目，擬投資2.22億元;二為墨跡科技研發(fā)中心項(xiàng)目，擬投資0.67億元;三為補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬投入0.5億元。

毫無(wú)疑問(wèn)，若此次墨跡科技成功上市，將會(huì)成為A股市場(chǎng)上純App第一股。

股東陣容豪華

在IPO嚴(yán)監(jiān)管的趨勢(shì)下，企業(yè)上會(huì)被否，本是正?，F(xiàn)象，然而墨跡科技卻為何引發(fā)輿論圍觀?

這不僅是因?yàn)槟E天氣App的“網(wǎng)紅”屬性，更是因?yàn)槠浔澈蟪?jí)豪華的股東陣容。

通信信息報(bào)制圖

據(jù)墨跡科技2018年1月公布的招股書顯示，公司實(shí)際控制人是金犁，直接持股34.627%;第二大股東為阿里創(chuàng)投，持股15.5%。

除了阿里系外，墨跡科技股東還包括險(xiǎn)峰系、創(chuàng)新系、上海盛大旗下子公司參與GP的有限合伙企業(yè)上海盛資。

其中，上表中的股東險(xiǎn)峰創(chuàng)投、西藏險(xiǎn)峰和險(xiǎn)峰深圳實(shí)際控制人均為陳科屹，三者構(gòu)成一致行動(dòng)人關(guān)系，合計(jì)持有發(fā)行人18.97%股份。因此，“險(xiǎn)峰系”是墨跡科技實(shí)際上的第二大股東。

另外，北京創(chuàng)新和工廠基金同屬“創(chuàng)新系”，而者合計(jì)持有墨跡科技8.71%股份。此外，其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊、巨人網(wǎng)絡(luò)等也在其中間接持股。

為了能如愿IPO，墨跡科技所聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)也堪稱國(guó)內(nèi)頭部配置，除了保薦機(jī)構(gòu)來(lái)自“三中一華”之一的華泰聯(lián)合外，還有律所(金杜)和會(huì)計(jì)事務(wù)所(大華)。

經(jīng)營(yíng)面臨多重風(fēng)險(xiǎn)

盡管有“網(wǎng)紅”加持和“豪門”基因，墨跡科技也還是沒(méi)有過(guò)發(fā)審委這一關(guān)。那么，墨跡科技到底有哪些硬傷和風(fēng)險(xiǎn)因素不被發(fā)審委看好?

證監(jiān)會(huì)發(fā)審委對(duì)墨跡科技列出“四大硬傷”：

墨跡科技運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)站、“墨跡天氣App”存在未經(jīng)其許可違規(guī)發(fā)布互聯(lián)網(wǎng)新聞信息，被責(zé)令限期整改的情形;

公司有收集用戶隱私的行為，并利用數(shù)據(jù)進(jìn)行商業(yè)化變現(xiàn)的行為;

商業(yè)模式單一;

業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴與公司存在直接或間接股權(quán)關(guān)系的客戶(阿里、蘇寧、騰訊)。

墨跡科技也在隨后的聲明中表示“整改”。

但是，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委提出的前兩大問(wèn)題整改容易，而后兩項(xiàng)屬于經(jīng)營(yíng)范疇，想要改變并不容易。

招股書顯示，2014年至2017年1-9月，墨跡天氣的廣告收入占比分別為94.84%、98.12%、98.99%和98.86%，盈利模式單一。

早在2013年，公司實(shí)際控制人金犁就在思考商業(yè)模式，墨跡天氣曾多次進(jìn)行“社交化”嘗試，也涉足過(guò)智能硬件領(lǐng)域，推出了監(jiān)測(cè)空氣質(zhì)量的智能家居設(shè)備“空氣果”，但均以失敗告終。

6年時(shí)間過(guò)去了，墨跡科技的盈利模式仍沒(méi)有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性變化。不僅收入依然嚴(yán)重依賴廣告，與阿里系、騰訊系等股東在客戶、供應(yīng)商、股權(quán)結(jié)構(gòu)上的高度重合，也不得不讓人懷疑其業(yè)績(jī)的獨(dú)立性。

根據(jù)墨跡科技在其招股書中披露的財(cái)務(wù)狀況看，公司前五大客戶的營(yíng)業(yè)收入分別占同期收入比為83.64%、75.05%、72.01%和45.84%。尤其是阿里巴巴，身兼股東、客戶、供應(yīng)商三重身份。

另?yè)?jù)招股書顯示，在2014年-2017年前三季度期間，除2014年外，其他三年時(shí)間，騰訊均為墨跡天氣第一大客戶，為其貢獻(xiàn)了平均超過(guò)20%的營(yíng)收，阿里也連續(xù)4次上榜其前五大客戶之列，尤其是在2014年，還以貢獻(xiàn)45.57%的營(yíng)收比例位列客戶之首。

雖然墨跡科技表示，出于獨(dú)立性的考慮，已減少與阿里之間的關(guān)聯(lián)交易，但是與阿里的關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額逐年上升，2014年總成本占比僅為0.06%，2017年已攀升至9.16%。

護(hù)城河難建

除了上述這些顯性的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，墨跡科技面臨的深層次風(fēng)險(xiǎn)也值得關(guān)注，也就是墨跡天氣的技術(shù)壁壘及其護(hù)城河在哪里。

首先，技術(shù)壁壘低。作為一款天氣類App，墨跡天氣使用的數(shù)據(jù)來(lái)源于北京氣象局，而國(guó)內(nèi)大部分天氣App的數(shù)據(jù)也都來(lái)自于國(guó)家氣象局等機(jī)構(gòu)，墨跡天氣很難在準(zhǔn)確性、差異化等方面領(lǐng)先對(duì)手。

其次，服務(wù)可替代性強(qiáng)。墨跡天氣主要依靠廣告收入，因此在App內(nèi)的廣告位非常多，這些廣告極大地影響了用戶的使用體驗(yàn)。而如今許多手機(jī)品牌自帶的天氣應(yīng)用，并沒(méi)有此類廣告，相較之下，用戶額外下載一款天氣App的動(dòng)力不足。而用戶數(shù)量減少又會(huì)影響墨跡天翼的廣告營(yíng)收，這就形成了一個(gè)難解的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，用戶停留時(shí)間不長(zhǎng)。由招股書可見(jiàn)，在報(bào)告期內(nèi)，墨跡天氣的用戶日均停留時(shí)長(zhǎng)在2分鐘左右。用戶瀏覽墨跡天氣只是查詢天氣狀況，對(duì)于App內(nèi)的娛樂(lè)等其他功能并不會(huì)花太多時(shí)間。

而對(duì)于以廣告導(dǎo)流為主要贏利點(diǎn)的企業(yè)，2分鐘左右的時(shí)間帶來(lái)的收益十分有限，如何提高用戶粘性以及停留時(shí)長(zhǎng)是墨跡亟需思考的問(wèn)題。

當(dāng)然，作為工具類應(yīng)用，用戶黏性大都比較低，用戶使用時(shí)長(zhǎng)也比較短，很多時(shí)候也難以形成技術(shù)壁壘。因此，單純依靠工具類應(yīng)用變現(xiàn)難度很大。

參考獵豹和美圖，二者也不是單純依靠工具類應(yīng)用變現(xiàn)。

獵豹上市后就在直播、短視頻等內(nèi)容產(chǎn)品上加大投入，后來(lái)又制作了直播平臺(tái)。此外，還曾發(fā)力游戲、AI、機(jī)器人等領(lǐng)域。

美圖則在上市之前做智能手機(jī)業(yè)務(wù)和視頻直播社區(qū)美拍，上市之后，嘗試過(guò)電商業(yè)務(wù)，2017年10月就上線了美妝智能服務(wù)平臺(tái)美圖美妝。

然而，無(wú)論是獵豹還是美圖，直到現(xiàn)在也仍艱難地走在變現(xiàn)的道路上。墨跡若要改變這種局面，可能還需要更大的毅力和付出更多的努力。

綜合來(lái)看，可以看出，墨跡天氣的技術(shù)壁壘并不高，很難建立起企業(yè)的護(hù)城河，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力。但對(duì)于墨跡科技來(lái)說(shuō)，此次IPO被否，并不代表上市之路就此打住。未來(lái)“二進(jìn)宮”能否成功，還需要看墨跡科技的盈利模式及客戶結(jié)構(gòu)是否發(fā)生根本性改善。