電子行業(yè)：2008年度電子元器件投資策略
電子元器件行業(yè)可細(xì)分為PCB制造、電子元件和組件、IC制造、半導(dǎo)體分立器件、電真空器件和光電顯示器件和其他器件等子行業(yè)。電子元器件行業(yè)是整個(gè)TMT行業(yè)的有形基礎(chǔ)，TMT行業(yè)的消費(fèi)訴求必將通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)，形成對(duì)電子元器件的消費(fèi)訴求。2008年，結(jié)合行業(yè)景氣波動(dòng)的判斷，我們認(rèn)為在視頻顯示需求推動(dòng)下，光電顯示器件行業(yè)中的TFT-LCD行業(yè)，以及在“輕薄短小”消費(fèi)需求推動(dòng)下的PCB制造業(yè)存在投資機(jī)會(huì)。
全球行業(yè)景氣上升，在消費(fèi)升級(jí)背景下尋找細(xì)分行業(yè)投資機(jī)會(huì)
電子元器件各細(xì)分子行業(yè)的產(chǎn)品用途一般都很廣泛，各細(xì)分行業(yè)的景氣關(guān)聯(lián)度比較高。北美PCB訂單出貨比大于1則顯示行業(yè)景氣走好，3月該值從2月份的0.96上升到1，此后連續(xù)數(shù)月都保持在1以上，8月份已經(jīng)攀升到1.08，顯示行業(yè)景氣正在逐漸走強(qiáng)。與此同時(shí)，全球半導(dǎo)體代工廠的產(chǎn)能利用率、硅片出貨量也從1季度的底部開(kāi)始攀升，到2季度已經(jīng)上升到近三年來(lái)的平均值以上。而全球向位于北美的半導(dǎo)體設(shè)備廠商的訂單與這些設(shè)備廠商的出貨量相比，也已經(jīng)降低到近兩次半導(dǎo)體周期的低點(diǎn)附近，預(yù)示著半導(dǎo)體行業(yè)的投資力度減弱，未來(lái)供給增長(zhǎng)減緩，有利于行業(yè)景氣的進(jìn)一步回升。
在全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)下，中國(guó)電子元器件行業(yè)越來(lái)越國(guó)際化，與國(guó)際行業(yè)景氣上升相一致，國(guó)內(nèi)各細(xì)分子行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)和利潤(rùn)同比增幅不同程度的出現(xiàn)了“拐點(diǎn)”。PCB制造，電子元件和組件，光電顯示器件及其他等三個(gè)子行業(yè)都出現(xiàn)了產(chǎn)銷(xiāo)同步從低谷開(kāi)始增長(zhǎng)的勢(shì)頭。在消費(fèi)升級(jí)背景下，我們認(rèn)為最具投資價(jià)值的是PCB制造子行業(yè)和液晶面板子行業(yè)(屬于光電顯示器件行業(yè))。
TFT-LCD行業(yè)：行業(yè)基本面深刻變革
TFT-LCD產(chǎn)業(yè)已形成了一個(gè)龐大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模,成長(zhǎng)為顯示領(lǐng)域的主流產(chǎn)業(yè)。據(jù)DisplaySearch數(shù)據(jù)，2006年全球TFT-LCD行業(yè)上中下游產(chǎn)業(yè)規(guī)模合計(jì)達(dá)到3000億美元。涉及的A股上市公司有京東方,廣電電子，深天馬A和萊寶高科。
液晶面板價(jià)格大幅上漲，多重動(dòng)力驅(qū)動(dòng)消費(fèi)與一季度的低點(diǎn)相比，液晶面板價(jià)格已大幅上漲近30%，京東方和廣電電子三季報(bào)披露，旗下的五代線工廠經(jīng)營(yíng)狀況都大幅度改善。進(jìn)入四季度傳統(tǒng)淡季，價(jià)格仍未回調(diào)。液晶面板價(jià)格為什么會(huì)大幅波動(dòng)？這是短期投資機(jī)會(huì)，還是意味著必須重新審視液晶行業(yè)投資價(jià)值？
首先從需求面分析。TFT-LCD行業(yè)需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于收入增加的內(nèi)生性增長(zhǎng)，TFT-LCD產(chǎn)品對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)品的替代和創(chuàng)新的消費(fèi)需求多重作用。
從下圖來(lái)看，筆記本電腦(NB)、顯示器(MT)、液晶電視和手機(jī)等終端的總量都有持續(xù)的增長(zhǎng)，在過(guò)去幾年間全球經(jīng)濟(jì)繁榮，尤其是發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)繁榮的背景下，消費(fèi)升級(jí)的需求為消費(fèi)內(nèi)生增長(zhǎng)提供了動(dòng)力，從而拉動(dòng)TFT-LCD面板的持續(xù)需求增長(zhǎng)。進(jìn)一步的，筆記本電腦的增長(zhǎng)快于臺(tái)式電腦，可以理解為筆記本電腦對(duì)臺(tái)式電腦的替代；在顯示器和液晶電視的需求中，TFT-LCD產(chǎn)品大規(guī)模實(shí)現(xiàn)了對(duì)CRT產(chǎn)品的替代，以手機(jī)為代表的中小尺寸顯示終端市場(chǎng)上，TFT-LCD產(chǎn)品對(duì)CSTN-LCD等的替代的作用也非常明顯。
新的需求仍在不斷涌現(xiàn)，但一個(gè)普遍的觀點(diǎn)是，再次出現(xiàn)類似于筆記本電腦、顯示器和液晶電視足以拉動(dòng)行業(yè)暴發(fā)式增長(zhǎng)的“大宗商品”可能性較小，新產(chǎn)品種類將趨于多樣化。替代作用還在繼續(xù)，但對(duì)其他技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)替代的速度將有所放緩。
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