征服納斯達(dá)克并不易

對于中星微電子上市首日股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)這一事實(shí)，中星微電子董事長鄧中翰的解釋是，為了保護(hù)現(xiàn)有股東的利益，中星微的定價(jià)稍高于市場價(jià)格。上市之后，由于有二級股東出讓股份，中星微的股價(jià)有所下跌，但現(xiàn)在已經(jīng)回升到9美元以上。鄧中翰說："如果上市之后股價(jià)猛往上漲，說明發(fā)行價(jià)定低了。"針對外界流傳的中星微"流血上市"的說法，他表示："中星微并沒有流血，應(yīng)該說，是投資人有所損失。"

同時(shí)，鄧中翰也承認(rèn)，股價(jià)的下跌，也表明海外投資者對中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)信心不足。"他們還對中國戴著有色眼鏡。"據(jù)他透露，美國投資者對中國半導(dǎo)體公司的知識產(chǎn)權(quán)、財(cái)務(wù)制度等方面心存疑慮。鄧中翰表示："作為目前唯一一家在納斯達(dá)克上市的中國IC設(shè)計(jì)企業(yè)，我們還需要時(shí)間去證明自己。"

另一家準(zhǔn)備在納斯達(dá)克上市的IC設(shè)計(jì)公司是中國最大的MP3芯片供應(yīng)商珠海炬力。記者星期三從炬力方面得到確定消息，炬力已經(jīng)推遲海外上市計(jì)劃。

納斯達(dá)克官方網(wǎng)站資料顯示，10月24日珠海炬力提交的上市申請表中計(jì)劃融資2.25億美元，目前其融資計(jì)劃已經(jīng)修正為1.03億美元，發(fā)行價(jià)也從11.5美元下調(diào)為8美元至9美元。而在12月等待上市的公司名單中，記者沒有發(fā)現(xiàn)珠海炬力的名字。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，中星微登陸納斯達(dá)克，表明中國的IC設(shè)計(jì)業(yè)已經(jīng)從初創(chuàng)期進(jìn)入成長期。但是，美國資本市場對中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)還缺乏信心。水清木華研究中心研究總監(jiān)周彥武認(rèn)為，這主要是和中星微的主要客戶是國產(chǎn)手機(jī)企業(yè)有關(guān)。隨著國產(chǎn)手機(jī)企業(yè)市場占有率的下滑，IC設(shè)計(jì)公司的業(yè)績也很難保持。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資公司急于套現(xiàn)，也是這些公司上市的原因之一。

對這樣的猜測，鄧中翰表示，正是有中星微這樣的本土芯片公司和本土手機(jī)廠商的合作，才能共同增強(qiáng)國產(chǎn)手機(jī)的競爭力。中星微已經(jīng)連續(xù)九個(gè)季度贏利，上市是為了獲得更多國際化的客戶、技術(shù)和人才。

有IC設(shè)計(jì)業(yè)內(nèi)人士表示，美國業(yè)界向來認(rèn)為中國只能做低端產(chǎn)品或者反向設(shè)計(jì)。他認(rèn)為，美國資本市場對中國半導(dǎo)體行業(yè)的認(rèn)識并不完全是看低，拋開感情因素，很多問題都是實(shí)際存在的。就整體而言，中國的IC設(shè)計(jì)業(yè)仍處于相當(dāng)初級的階段，我國臺灣省、韓國的半導(dǎo)體行業(yè)同樣經(jīng)歷過類似的歷史階段。該人士表示："但是，資本市場的看法并不能完全左右產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。就像互聯(lián)網(wǎng)熱，事實(shí)證明那個(gè)階段資本市場的眼光并不正確。"看來，中國的IC設(shè)計(jì)業(yè)還需要時(shí)間去證明自己。

暫不會有海外上市風(fēng)潮

中星微海外上市之后，許多媒體猜測接下來會有更多的IC設(shè)計(jì)公司走上海外上市之路。但是業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，暫時(shí)還不會形成這樣的風(fēng)潮。

"具有海外上市潛質(zhì)的IC設(shè)計(jì)公司很多，但是真正具備資質(zhì)的并不多。"北京集成電路設(shè)計(jì)園有限公司總經(jīng)理郝偉亞表示。他認(rèn)為，國外投資者看中的是IC設(shè)計(jì)企業(yè)的成長性、后續(xù)產(chǎn)品的跟進(jìn)、商業(yè)計(jì)劃的按時(shí)實(shí)現(xiàn)。

鄧中翰則認(rèn)為，現(xiàn)在半導(dǎo)體企業(yè)上市的門檻越來越高，最近五年來在美國上市的IC設(shè)計(jì)公司只有六家。而且，美國404法案對公司上市的要求越來越高，包括企業(yè)內(nèi)控、信息披露、財(cái)務(wù)透明等方面，起碼增加5%的成本，這對中小型企業(yè)來說是一種打壓。

中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會IC設(shè)計(jì)分會副秘書長趙建忠則表示，只有條件成熟、增長性好的企業(yè)才能順利在海外上市。他說："海外投資者起碼要看你三年的增長性。"

以此為依據(jù)來考量，中星微去年的營收為5030萬美元，2005年上半年的營收則從去年同期的2410萬美元激增為4040萬美元。而外界盛傳有望明年上市的IC設(shè)計(jì)公司的銷售額并未形成規(guī)模。例如展訊去年的銷售額為1.3億元，今年有望達(dá)到3億至4億元；凱明的產(chǎn)品定位于3G芯片，而3G牌照尚未發(fā)放；埃派克森的銷售額還不到1億元。由此也能推斷，中國IC設(shè)計(jì)公司海外上市的高潮短期內(nèi)并不會出現(xiàn)。

上市并非唯一融資渠道

"上市并非企業(yè)發(fā)展的唯一途徑。"趙建忠強(qiáng)調(diào)，"上市是充分手段，但非必要手段。"他表示，中國設(shè)計(jì)業(yè)要想真正成長起來，還有待國內(nèi)的融資環(huán)境的盡快成熟，海外上市只是一個(gè)渠道而已。

趙建忠指出，目前中國設(shè)計(jì)業(yè)融資渠道還存在一些問題，有待完善。比如銀行貸款需要擔(dān)保，而設(shè)計(jì)公司主要擁有的是無形資產(chǎn)，國內(nèi)無形資產(chǎn)的認(rèn)定、知識產(chǎn)權(quán)的證券化還需要時(shí)間。另外，國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)也剛剛起步，對行業(yè)的認(rèn)識還需要過程。對社會游散資金而言，還缺乏一些有效的基金管理。

總之，國內(nèi)還正處于完善體系、架構(gòu)以及政策的過程中，有些地方已經(jīng)做出嘗試。據(jù)趙建忠介紹，從2003年下半年開始，上海市就出臺了優(yōu)化設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)、解決設(shè)計(jì)業(yè)發(fā)展的十項(xiàng)措施，在上海市信息委的支持下，由上海創(chuàng)投公司組織設(shè)立上海集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)擔(dān)?；?，根據(jù)IC設(shè)計(jì)企業(yè)的銷售合同或者框架協(xié)議為其提供相應(yīng)擔(dān)保。

10月下旬，國家外匯管理局出臺了《關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的的公司境外融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》(75號文)，放松了對民營資本海外上市的限制。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，75號文是一個(gè)有利的信號，將有助于本土高科技產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，但它仍存在許多不清晰的地方。郝偉亞則認(rèn)為，75號文只是針對民營資本，而對很多具有國有資本背景的IC設(shè)計(jì)公司而言，海外上市仍然存在一定障礙。據(jù)他透露，深圳創(chuàng)業(yè)板有望設(shè)置股權(quán)代辦系統(tǒng)，為高科技企業(yè)開辟一些綠色通道。"對有國資背景的設(shè)計(jì)公司而言，這也是可能的一條出路。" [!--empirenews.page--]

另外，郝偉亞認(rèn)為，國內(nèi)缺乏具有戰(zhàn)略眼光、不看一時(shí)得失的產(chǎn)業(yè)基金。他呼吁成立更多的產(chǎn)業(yè)基金，扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。