加勇



網(wǎng)通的“句號(hào)”任務(wù)



歷史對(duì)“閃電戰(zhàn)”所做過的最經(jīng)典評(píng)述，就是二戰(zhàn)期間希特勒所贏得的：“用最有
效率的方式，做了最為錯(cuò)誤的事情?！比绻覀儼丫W(wǎng)通的整合上市比做一場(chǎng)由張春江發(fā)動(dòng)的“閃電
戰(zhàn)”，那么這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)將給網(wǎng)通帶來光明還是黑暗？這是一個(gè)尚待時(shí)間考證的問題。關(guān)鍵的是，網(wǎng)通
已經(jīng)做出了選擇




決戰(zhàn)2004



“網(wǎng)通上市是2004年中國電信產(chǎn)業(yè)的一場(chǎng)決戰(zhàn)?！?br />


說這句話的時(shí)候，曾劍秋剛從河南網(wǎng)通調(diào)研回來。一直專研調(diào)查中國電信產(chǎn)業(yè)，并
對(duì)網(wǎng)通異常熟悉的北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授、IT經(jīng)濟(jì)研究中心主任曾劍秋告訴記者，不光河
南，他最近去過的山東、山西等省市，通信公司都在為上市的事情加班加點(diǎn)，忙著清理資產(chǎn)、財(cái)務(wù)
核算等等。



在中國，真正的壟斷行業(yè)改革是從1998年信息產(chǎn)業(yè)部成立、電信和郵政分離之后開
始的，此后，中國電信業(yè)一共經(jīng)歷了3次大的演變：1999年2月中國電信按業(yè)務(wù)種類一分為四，
2002年再南北拆分（南21省，北10省），到現(xiàn)在，由中國電信原北方10省、小網(wǎng)通和吉通重組成
中國網(wǎng)通。在這個(gè)過程中，中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中國電信從2002年開始就接二連三地上市，因
此，2004年如果網(wǎng)通順利上市，就不僅僅是網(wǎng)通的一場(chǎng)決戰(zhàn)，更是中國電信業(yè)的一場(chǎng)決戰(zhàn)。它將
為中國的電信改革畫上一個(gè)階段性的句號(hào)。



而從種種跡象來看，2004年2月份以后，網(wǎng)通確實(shí)迎來了一個(gè)上市的敏感時(shí)期。



2月17日，參加網(wǎng)通寬帶門戶網(wǎng)“天天在線”掛牌儀式的網(wǎng)通集團(tuán)副總裁冷榮泉表
示，網(wǎng)通將在今年上半年實(shí)現(xiàn)IPO，但他隨即以“我們馬上要進(jìn)行路演，要和投資者見面”為由拒
絕了記者們進(jìn)一步的采訪。會(huì)上，平常講話不帶稿子的冷榮泉始終照本宣科，他自己解釋的理由是
“上市期間不要太隨意”。



記者曾多次撥打另一位網(wǎng)通副總裁田溯寧的手機(jī)，但除了正常的幾聲響之外，隨后
聽到的就是“請(qǐng)留言”的聲音。一向以“開放”著稱、并與新聞界有廣泛聯(lián)系的田溯寧，這時(shí)候選
擇的，也是和張春江、冷榮泉等網(wǎng)通高層保持一致的態(tài)度——低調(diào)、回避。



現(xiàn)在，網(wǎng)通已經(jīng)進(jìn)入上市的快車道，用曾劍秋的話形容就是“已經(jīng)到了‘箭在弦
上’、‘蓄勢(shì)待發(fā)’的地步”了。但到底上市的時(shí)間如網(wǎng)通高層所說的上半年，還是如有人分析的
下半年甚至明年，這個(gè)問題從來就是一個(gè)爭(zhēng)論。



提速



其實(shí)，網(wǎng)通曾經(jīng)準(zhǔn)備在2003年上市，但是前任總裁奚國華在后來的講話中推遲了這
一計(jì)劃。一方面因?yàn)楫?dāng)時(shí)國際電信資本市場(chǎng)正處于低谷，但更重要的是，網(wǎng)通的整合在頭一年沒有
什么實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。



2002年5月，雖然三方組建的網(wǎng)通集團(tuán)在“外形”上宣告成立，但實(shí)際上原北方10省
電信公司、小網(wǎng)通（網(wǎng)通控股）以及吉通三方，依然還在相對(duì)獨(dú)立的運(yùn)作，甚至互相之間還是競(jìng)爭(zhēng)
對(duì)手。同時(shí)，三方實(shí)力相差懸殊，小網(wǎng)通和吉通雖然表面上擁有全國業(yè)務(wù)，但規(guī)模都不大。在網(wǎng)通
集團(tuán)22萬名員工中，北方10省通信公司就占了21萬多，小網(wǎng)通才3500人，吉通僅2300人。因此，
曾經(jīng)有一段時(shí)間，新網(wǎng)通、老網(wǎng)通、大網(wǎng)通、小網(wǎng)通夾雜著網(wǎng)通控股、吉通公司以及通信公司等等
稱呼讓用戶們倍感糊涂。同時(shí)，品牌的不統(tǒng)一、內(nèi)耗，也讓網(wǎng)通各成員公司在經(jīng)營中遭受了不小的
損失。



“原中國電信的北方10省，加上小網(wǎng)通和吉通、網(wǎng)通，結(jié)構(gòu)之復(fù)雜在電信業(yè)是罕見
的，”信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院通信政策研究所所長陳金橋博士在接受《商務(wù)周刊》采訪時(shí)說，因
此，“三者一直并沒有真正地整合在一起”。



由于融合重組工作遲遲沒有結(jié)果，迷茫的小網(wǎng)通、吉通——尤其是吉通——出現(xiàn)了
嚴(yán)重虧損。吉通2002年收入不足8億元，負(fù)債卻達(dá)28億元之多，以吉通全部10-13億元的凈資產(chǎn)來
計(jì)算已是資不抵債。自并入網(wǎng)通集團(tuán)開始，吉通的發(fā)展實(shí)質(zhì)上已陷入停滯。網(wǎng)通最初試圖將吉通
“先破產(chǎn)再重組”，將吉通資產(chǎn)通過財(cái)政審計(jì)，劃入新成立的國資委，再由網(wǎng)通集團(tuán)擇優(yōu)收購，以
甩掉吉通的債務(wù)包袱，但這一辦法最終沒有被國資委所認(rèn)可。



眼看著別人在中國電信市場(chǎng)上一路呼風(fēng)喚雨，網(wǎng)通集團(tuán)卻在融合重組問題上苦苦掙
扎，一再拖延?！叭绻W(wǎng)通的整合進(jìn)程不加快，整個(gè)集團(tuán)始終處于融合的過程中，那么，其發(fā)展業(yè)
務(wù)的后勁就會(huì)受到影響，很有可能被中國聯(lián)通超越。在這種情況下，網(wǎng)通必須及早的結(jié)束整合的過
程，最起碼也要在形式上完成整合，使其能夠在相對(duì)整體的情況下發(fā)展業(yè)務(wù)?！辟惖项檰柕睦顤|平
博士對(duì)《商務(wù)周刊》分析說。



現(xiàn)任網(wǎng)通總裁的張春江正是在這樣的背景下于2003年4月走馬上任的，人們由此也漸
漸聽清楚了網(wǎng)通集團(tuán)融合重組的腳步聲。



有意思的是，與前任奚國華和風(fēng)細(xì)雨的風(fēng)格不同，張春江的作風(fēng)是疾風(fēng)驟雨。陳金
橋用“啪！啪！啪！”幾下的聲音來形容張部長變成張總經(jīng)理之后的幾個(gè)步驟。



第一步，一紙公文，幾天之內(nèi)把吉通整個(gè)消融了。2003年6月11日，網(wǎng)通集團(tuán)以迅雷
不及掩耳之勢(shì)開始對(duì)吉通進(jìn)行整合。這一天，網(wǎng)通集團(tuán)宣布，按實(shí)收資本1∶1收購吉通公司48190
萬元的國有股權(quán)，并將其資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和人員與集團(tuán)的屬地通信企業(yè)合并。



第二步，一場(chǎng)晚會(huì)，啟動(dòng)整合小網(wǎng)通。2003年8月11日晚，在北京大興縣亦莊開發(fā)區(qū)
舉辦的“融合創(chuàng)造力量——2003網(wǎng)通之夜”聯(lián)歡晚會(huì)上，中國網(wǎng)通集團(tuán)的3位副總裁冷榮泉、田溯
寧、張長勝一齊到場(chǎng)。在目睹了吉通公司3天即告“消失”的狂風(fēng)暴雨之后，很多人都沒有料到，
以一場(chǎng)聯(lián)歡晚會(huì)開啟了原北方電信同小網(wǎng)通的融合。



畢竟，小網(wǎng)通沒有吉通那么好整合，也不是一紙行政命令就能簡單解決的，因?yàn)樾?br />網(wǎng)通的資本來源和負(fù)債情況都比較復(fù)雜：小網(wǎng)通的注冊(cè)資金為1.98億元人民幣，其中包括1.2億元[!--empirenews.page--]
現(xiàn)金和7800萬元固定資產(chǎn)，2001年2月，小網(wǎng)通海外私募，包括新聞集團(tuán)、高盛、Dell、新鴻基集
團(tuán)等海外投資方共為小網(wǎng)通注入3.25億美元，占有網(wǎng)通香港12%的股權(quán)。根據(jù)當(dāng)時(shí)簽訂的協(xié)議，小
網(wǎng)通再次進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格必須高于此次私募的價(jià)格，以確保股東利益。以此推算，網(wǎng)通集團(tuán)收
購小網(wǎng)通至少需要213億元股本金。盡管小網(wǎng)通資產(chǎn)規(guī)模達(dá)168億元，但2002財(cái)年，其資產(chǎn)負(fù)債率
已達(dá)90%，虧損14.3億。



“對(duì)此，張春江處理起來還是比較棘手的，最后什么贖買、清退，各種辦法都用
了。而處理的結(jié)果就是田溯寧領(lǐng)銜的網(wǎng)通國際2003年11月6日的出世，其資產(chǎn)來自多方面，股東也
很多?！痹陉惤饦蚩磥?，網(wǎng)通國際成立是一個(gè)象征，跟處理吉通不一樣，它是充分利用其國際資
產(chǎn)，包括收購來的環(huán)球電訊、國際光纜，把國際資產(chǎn)集中起來，整合到一個(gè)方向。



接下來的速度正如人們看到的那樣，2004年1月8日，冷榮泉掌舵的網(wǎng)通集團(tuán)北方通
信公司正式成立；2004年1月15日，田溯寧兼任總經(jīng)理的網(wǎng)通集團(tuán)南方通信公司成立。



至此，中國網(wǎng)通集團(tuán)的框架，所謂的“三駕馬車”在張春江的鐵腕下迅速準(zhǔn)備妥
當(dāng)：北方10省(區(qū)、市)、小網(wǎng)通和吉通網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)、人員和資產(chǎn)成建制地并入各地通信公司；南
方公司吸收了集團(tuán)在南方15省的子公司和小網(wǎng)通在南方21省(區(qū)、市)的分公司；網(wǎng)通國際公司則
整合了三方所有的國際通信相關(guān)資產(chǎn)、網(wǎng)絡(luò)、業(yè)務(wù)和人員，統(tǒng)一經(jīng)營所有業(yè)務(wù)。中國網(wǎng)通集團(tuán)形成
了北方、南方、國際3個(gè)具有獨(dú)立法人資格的股份制公司，而集團(tuán)則全部控股。



三駕馬車中，網(wǎng)通北方顯然代表著網(wǎng)通集團(tuán)最龐大的實(shí)力，而網(wǎng)通國際和網(wǎng)通南方
則被賦予某種“象征”、“務(wù)虛”的意味。2002年，網(wǎng)通集團(tuán)收入為748.4億元，其中北方10省收
入就高達(dá)705億元。



對(duì)這樣的布局，張春江、冷榮泉、田溯寧等網(wǎng)通集團(tuán)高層簡短概括為：守北望南，
意思就是北方重“防守”，而南方、國際重“進(jìn)攻”。田溯寧對(duì)此進(jìn)一步的闡述為：目前網(wǎng)通的家
庭寬帶用戶主要集中在北方10省區(qū)市，寬帶業(yè)務(wù)是北方公司的發(fā)展重點(diǎn)，憑借在北方固話市場(chǎng)的絕
對(duì)優(yōu)勢(shì)，網(wǎng)通集團(tuán)將繼續(xù)推廣以ADSL為主的寬帶接入服務(wù)，力爭(zhēng)在2006年實(shí)現(xiàn)20%～30%的固定電
話用戶成為寬帶用戶的目標(biāo)；南方公司則將目標(biāo)放在爭(zhēng)奪大客戶、提高市場(chǎng)占有率上，將積極發(fā)展
針對(duì)企業(yè)客戶的、以光纖以太網(wǎng)為主要方式的寬帶服務(wù)；而網(wǎng)通國際將擔(dān)負(fù)起實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略
的重任，隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步國際化，以中國為中心的亞洲區(qū)域性經(jīng)濟(jì)逐漸形成，面臨著更加廣闊
的國際市場(chǎng)，國際公司將抓住前所未有的發(fā)展良機(jī)，實(shí)現(xiàn)國際化經(jīng)營。



三駕馬車準(zhǔn)備就緒，接下來，網(wǎng)通即將成立的將是從3個(gè)公司中抽取優(yōu)勢(shì)的資源來組
成上市的依托——網(wǎng)通股份有限公司。根據(jù)陳金橋的判斷，田溯寧領(lǐng)銜的網(wǎng)通國際代表的是一個(gè)融
資的形象，其絕大部分甚至100%的資產(chǎn)都有可能進(jìn)入股份公司，而北方則不一定是全部，南方就
更少了。



田溯寧、張曉鐵助力整合



從迅速完成對(duì)吉通的收編到網(wǎng)通南方的成立，張春江僅用了9個(gè)月的時(shí)間，這樣的速
度在整個(gè)中國電信產(chǎn)業(yè)前所未有，這彰顯了張春江的鐵腕作風(fēng)。



2003年3月。時(shí)任信產(chǎn)部副部長的張春江就曾預(yù)言，2003年年底中國網(wǎng)通將被中國
聯(lián)通超越，在四大電信巨頭中排名將從第三降為第四。不曾想，2003年4月，張春江卻入主中國網(wǎng)
通集團(tuán)。而與此同時(shí)奚國華則回任信產(chǎn)部副部長，監(jiān)管者和被監(jiān)管者意外地?fù)Q了一個(gè)位置。這樣，
被聯(lián)通趕超的壓力自然而然也就落到了張春江自己的身上。



張春江的速度一方面正是來源于他的危機(jī)感。他發(fā)現(xiàn)四大電信公司里網(wǎng)通基本上是
最弱的，而其資產(chǎn)又最為復(fù)雜，需要融合的東西很多，負(fù)擔(dān)也很重。因此，他迫切需要以制度改造
來重塑金身。另一方面，張春江是一個(gè)有魄力的領(lǐng)導(dǎo)，他原來在信產(chǎn)部副部長任上搞監(jiān)管時(shí)，從來
都是一個(gè)風(fēng)格，就是雷厲風(fēng)行。



同時(shí)，張春江的動(dòng)作明顯得到國家其他部門的積極配合，畢竟重組直接需要的就是
資金，比如贖回、清退小網(wǎng)通的部分股權(quán)，替吉通還債等等。在這方面，網(wǎng)通得到了充足的資金支
持：2003年9月9日，中國網(wǎng)通集團(tuán)獲得國家開發(fā)銀行的支持，根據(jù)協(xié)議，國家開發(fā)銀行以優(yōu)惠條
件向中國網(wǎng)通集團(tuán)綜合授信550億元人民幣，以幫助中國網(wǎng)通集團(tuán)用于資產(chǎn)重組和未來移動(dòng)通信網(wǎng)
絡(luò)的建設(shè)；2003年12月，中國網(wǎng)通獲發(fā)改委批準(zhǔn)發(fā)行總額為50億元的企業(yè)債券。



值得提出的是，張春江重用田溯寧和張曉鐵讓網(wǎng)通重組更加順利和快速地進(jìn)行，因
為在網(wǎng)通集團(tuán)中只有田溯寧深知自己私募來的國際資本如何才能擺平，而信產(chǎn)部計(jì)財(cái)司出身的張曉
鐵則深悉電信資本的運(yùn)作。



從中國電信和中國移動(dòng)的重組經(jīng)歷上看，它們并沒有組建國際公司，而是只有一個(gè)
國際業(yè)務(wù)部。因此，網(wǎng)通國際的突然出現(xiàn)，讓電信專家們感嘆網(wǎng)通改制來得太快。一位常與網(wǎng)通接
觸的專家告訴記者，“這應(yīng)該算是網(wǎng)通的一個(gè)突破，在這一點(diǎn)上，張春江比較開明，聽進(jìn)了田溯寧
的建議?！?br />


的確，自網(wǎng)通成立以來，田溯寧經(jīng)歷了一個(gè)重新被重用的過程。2002年，田溯寧雖
然出任網(wǎng)通集團(tuán)副總裁，但原吉通總經(jīng)理齊鳴秋在網(wǎng)通掛牌的最后一刻意外出局之后，他也受到了
來自各方的質(zhì)疑：“集團(tuán)內(nèi)部關(guān)系一度非常復(fù)雜，田溯寧對(duì)傳統(tǒng)運(yùn)營商過來的中高層影響力有
限”，“田溯寧失意網(wǎng)通”等流言也從媒體頻頻傳出。



這種質(zhì)疑一直延續(xù)到2003年。2003年11月6日，在網(wǎng)通國際成立的大會(huì)上，以網(wǎng)通
國際總裁身份出現(xiàn)的田溯寧，讓此前“在網(wǎng)通整合中田將出局”的傳言不攻自破。



現(xiàn)在，田溯寧成為網(wǎng)通南方和網(wǎng)通國際的總裁，并兼任網(wǎng)通集團(tuán)上市工作準(zhǔn)備小組
組長要職。三分天下的兩個(gè)都給了田溯寧，這體現(xiàn)了張對(duì)田的重視。

[!--empirenews.page--]

與田溯寧同樣被張春江重用的張曉鐵一向不被外界熟知。2003年8月，在張春江入主
網(wǎng)通4個(gè)月之后，他被提升為網(wǎng)通集團(tuán)副總。張曉鐵現(xiàn)在的位置相當(dāng)于中國電信集團(tuán)的副總吳安
迪，異曲同工的是二人都是從信息產(chǎn)業(yè)部經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)與通信清算司司長一職上分別調(diào)任中國電信和網(wǎng)
通集團(tuán)的，只不過吳安迪一到中國電信，就被集團(tuán)委任為副總兼財(cái)務(wù)總監(jiān)，而張曉鐵進(jìn)入中國網(wǎng)通
時(shí)，并沒有如愿以償?shù)剡M(jìn)步入領(lǐng)導(dǎo)層，暫時(shí)出任集團(tuán)公司總裁助理、計(jì)劃財(cái)務(wù)部總經(jīng)理。



有觀點(diǎn)認(rèn)為，在前任網(wǎng)通集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)班子中，沒有設(shè)置一個(gè)真正懂財(cái)務(wù)及資本運(yùn)作
的副總，這在很大程度上影響了三方融合的進(jìn)程，而且最終后果是耽擱企業(yè)的發(fā)展良機(jī)，使中國網(wǎng)
通與中國電信的差距不斷拉大，中國網(wǎng)通上市也為證券界所詬病。



曾劍秋認(rèn)為，新一屆的領(lǐng)導(dǎo)班子讓張曉鐵等熟悉國內(nèi)外電信，懂資本運(yùn)作的人進(jìn)入
決策層，意味著加速網(wǎng)通的三方整合及上市。



張春江鐵腕的背后



“當(dāng)然，并不是張春江過去做總裁，就一下實(shí)現(xiàn)三駕馬車。如果沒有奚國華前任班
子和風(fēng)細(xì)雨地做一些工作，把業(yè)務(wù)理順，安定人心，后面也沒法做。”專家們?cè)诮邮苡浾卟稍L時(shí)基
本上認(rèn)同了網(wǎng)通總體整合思路的一貫性，“換句話，當(dāng)初如果不是奚國華，而是張春江，網(wǎng)通也不
可能有今天這樣的速度。”



陳金橋認(rèn)為，其實(shí)不管是誰在任上，都是融合、改制、上市三部曲，這是國務(wù)院36
號(hào)文件定的改革方案，網(wǎng)通原來一直在做準(zhǔn)備工作：清理、資源共享、統(tǒng)一品牌，思路早就確定，
只是看誰來做，什么時(shí)候做而已。



但值得提出的是，張春江采用一種近似行政的手段迅速整合網(wǎng)通，這應(yīng)該引起我們
重新思考行政手段在大型國有企業(yè)重組中起到的作用。



學(xué)界對(duì)張春江的做法還是給予了基本肯定。曾劍秋在接受采訪時(shí)認(rèn)為，目前國有企
業(yè)還不具備通過市場(chǎng)方式來整合的條件，所以網(wǎng)通的行政手段從某種意義上說，可能還是適合了中
國電信業(yè)這種整合的需要，因?yàn)槭袌?chǎng)的方式可能會(huì)做不到。



陳金橋也認(rèn)為，網(wǎng)通正處于過渡時(shí)期，一個(gè)強(qiáng)力的手段和引導(dǎo)是必要的，因?yàn)榫W(wǎng)通
本身的優(yōu)化重組就是一個(gè)破壞過去利益格局的過程。如果沒有一個(gè)人敢于擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，去破壞原來的格
局，雷厲風(fēng)行做事，很多事情都是議而不決，效率低下。



當(dāng)然，這樣的手段一方面有利于驅(qū)除毒瘤，但另一方面也會(huì)有負(fù)面效應(yīng)。陳金橋指
出：在融合過程中，如果簡單化處理原來一些股東代表，清退一些原來的戰(zhàn)略投資者，一旦處理不
好，下一步融資可能都會(huì)有問題，“還有抵觸情緒，它利益調(diào)整太快了，原來的剛性沒有消除之
前，會(huì)破壞一部分資源配置的效應(yīng)”。



專家認(rèn)為，由于整合速度太快，三方拖了好長時(shí)間沒解決的問題看似一下子解決
了，但是在企業(yè)內(nèi)部確實(shí)掩蓋了一些矛盾。尤其處理吉通，行政色彩的確比較濃厚，幾天之內(nèi)就要
接管；而網(wǎng)通國際，也只是暫時(shí)消化了瘤子，但并沒有什么問題都調(diào)整到位。



相對(duì)來講，奚國華更希望一個(gè)完善的方案，他更在乎利益格局的平衡。但這樣可能
就對(duì)改革的步驟帶來消極的影響。而張春江的動(dòng)作迅速，初步有框架，就雷厲風(fēng)行去做了，雖有負(fù)
面效果，但效率很高。



“重要的是，目前三方既然已經(jīng)搞了結(jié)婚儀式，而目前中國的電信業(yè)還沒有完全市
場(chǎng)化，離婚還比較難，因此明智的選擇是，大家都能看得遠(yuǎn)一點(diǎn)?！痹鴦η锾岢隽艘粋€(gè)良好的愿
望。



國資委方案是上市亮點(diǎn)



陳金橋把網(wǎng)通上市的動(dòng)機(jī)歸納為三點(diǎn)：融資、融智、融制。



他分析道，中國的電信業(yè)并不是沒有資金，但之所以國有電信公司都要走“三部
曲”：融合、改制、上市，因?yàn)橹袊碾娦牌髽I(yè)的經(jīng)營體制改革和市場(chǎng)規(guī)劃重組，是結(jié)合電信公司
的自我改造一起操作的，更看重“融制”和“融智”兩個(gè)功能——制度改造，引入國外投資者的監(jiān)
督、法人治理結(jié)構(gòu)；引入智力人才，專業(yè)化的國際經(jīng)營管理人才，這是中國電信企業(yè)特別需要的。



對(duì)網(wǎng)通來說，“現(xiàn)在的三部曲大家也認(rèn)為是比較清晰的，但網(wǎng)通最大的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)
是什么？靠什么取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？”陳金橋認(rèn)為，網(wǎng)通最大的危機(jī)仍然還在于網(wǎng)通的戰(zhàn)略方向。



縱觀網(wǎng)通的業(yè)務(wù)，寬帶是它的優(yōu)勢(shì)，但寬帶業(yè)務(wù)增長很快，收益增長卻很慢。因?yàn)?br />寬帶運(yùn)營的模式并不成熟，很多基于寬帶互聯(lián)網(wǎng)的服務(wù)很難收費(fèi)。另外，小靈通在2003年整個(gè)是
虧本的。而其固網(wǎng)在城市的普及率已經(jīng)很高，在農(nóng)村又賠錢。



在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長乏力，新業(yè)務(wù)又缺乏創(chuàng)新的情況下，網(wǎng)通的處境相當(dāng)危險(xiǎn)。整個(gè)
2003年，網(wǎng)通的增速只有4%，而同期南方的中國電信增速是8%以上，整個(gè)中國通信業(yè)的增長高達(dá)
13.9%。網(wǎng)通拖了電信行業(yè)的后腿。



網(wǎng)通現(xiàn)在面臨的局勢(shì)變成：被后面的聯(lián)通超過，而前面的中國電信和中國移動(dòng)又追
不上，差距越來越大。因此，三部曲走完之后，網(wǎng)通上市應(yīng)該向投資者講一個(gè)什么樣的故事？這對(duì)
網(wǎng)通的高層來說，確實(shí)是最頭疼的問題。



記者采訪中獲悉一個(gè)新鮮的方案。據(jù)說，網(wǎng)通已把他們的困難向國資委匯報(bào)，而國
資委也希望將網(wǎng)通作為一個(gè)試點(diǎn)，希望在體制上有所突破。



該方案認(rèn)為，目前我國已經(jīng)有中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中國電信3家基礎(chǔ)電信運(yùn)營商在
國外上市，中國聯(lián)通同時(shí)還在國內(nèi)證券市場(chǎng)上市。這3家已經(jīng)上市的公司，國有股占的比重都偏
高，大概在70%～80%，而網(wǎng)通作為四大家中最后一家上市的公司，它的步子能不能邁得大一點(diǎn)？
比如讓流通股更多一些。據(jù)說這是張春江特別想做的事情——聯(lián)通是中國電信業(yè)改革的一個(gè)標(biāo)志，
但能不能讓網(wǎng)通成為最有特色的一個(gè)？



這個(gè)方案在國資委成立以前是沒有的，而中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中國電信基本上在
國資委成立前就已經(jīng)上市。網(wǎng)通作為最后一家上市，也是國資委成立后真正操作上市的一家。尤其[!--empirenews.page--]
是十六屆三中全會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)體制改革深化也強(qiáng)調(diào)了引入非公經(jīng)濟(jì)的作用。同時(shí)，這也涉及電信開放、
WTO承諾的問題。



這對(duì)找不到賣點(diǎn)的網(wǎng)通來說確實(shí)是個(gè)亮點(diǎn)，如果該方案得以推行，網(wǎng)通將擁有一個(gè)
中國電信業(yè)最有特色的股權(quán)結(jié)構(gòu)，彰顯網(wǎng)通是一個(gè)高度國際化的企業(yè)形象，而國際投資者往往注重
的正是長期和穩(wěn)健。



當(dāng)然，除了這個(gè)方案，其實(shí)網(wǎng)通也有許多方向：比如網(wǎng)通希望信息產(chǎn)業(yè)部在新業(yè)務(wù)
方面放松一下口徑，當(dāng)然這不可能只針對(duì)網(wǎng)通；比如給網(wǎng)通移動(dòng)牌，但這似乎已經(jīng)被投資者消化掉
了，因?yàn)橥顿Y者預(yù)期網(wǎng)通一定能拿到移動(dòng)牌；還有就是走中國電信的老路，給投資者許諾高回報(bào)，
但前提是網(wǎng)通財(cái)務(wù)上要能負(fù)擔(dān)。



倒逼國資委和信產(chǎn)部？



由于是4家中的最后一家上市，田溯寧曾在2003年年底表示，希望在借鑒前3家運(yùn)營
商經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，網(wǎng)通的上市能成為準(zhǔn)備最充分、最完善的一次。但現(xiàn)在看來，網(wǎng)通的上市將有可
能成為最迅速的一次。



在張春江領(lǐng)導(dǎo)下的網(wǎng)通突然提速，并宣稱要在年內(nèi)完成上市。對(duì)此，陳金橋有不同
的看法，他認(rèn)為2004年年內(nèi)上市不是沒有可能，但是有困難。



從外部因素看，首先，雖然現(xiàn)在資本市場(chǎng)比以前好，但整個(gè)市場(chǎng)的回暖是逐步進(jìn)行
的。第二，在海外上市的中移動(dòng)、中國聯(lián)通和中國電信都已經(jīng)成為投資者評(píng)價(jià)中國電信企業(yè)的標(biāo)
本，如果網(wǎng)通再去爭(zhēng)奪資源的時(shí)候沒有很鮮明的特色，就很難在競(jìng)爭(zhēng)中勝出，所以網(wǎng)通必須要有新
的賣點(diǎn)和亮點(diǎn)才去上市，否則成本就會(huì)很高。而對(duì)投資者來講，已經(jīng)擁有了前3家公司的股票，從
多元化投資的角度看就必須分散風(fēng)險(xiǎn)。投資者在追逐投資收益時(shí)不會(huì)同時(shí)擁有兩家固網(wǎng)的股票。



從內(nèi)部因素看，網(wǎng)通集團(tuán)剛剛初步完成了集團(tuán)內(nèi)部資源的融合重組工作，它還不成
熟，所謂三駕馬車，也只是2004年春節(jié)前才布局初定。



因此，陳金橋認(rèn)為網(wǎng)通年中上市的說法過于樂觀，否則恐怕網(wǎng)通集團(tuán)很難有時(shí)間做
好充足的上市準(zhǔn)備，進(jìn)而將影響到上市融資的效果。



有的專家在接受記者采訪時(shí)甚至認(rèn)為，這是網(wǎng)通故意放出的口風(fēng)，是在倒逼信息產(chǎn)
業(yè)部和國資委表態(tài)。意思是說：“我要去上市，你總不能讓我低于凈資產(chǎn)去上市吧！”



而當(dāng)年中國電信的上市，就被業(yè)內(nèi)稱為“流血上市”。當(dāng)初美林在承銷中國電信時(shí)
出現(xiàn)了兩個(gè)重大失誤：一是大勢(shì)不好，2002年全年全球電信市場(chǎng)都異常低迷，投資者很難對(duì)中國
電信這樣的固話運(yùn)營商產(chǎn)生興趣；二是定位搖擺，投資者看不清中國電信今后的發(fā)展方向。最初將
小靈通業(yè)務(wù)和未來的3G牌照作為賣點(diǎn)之一，但是卻遭到投資者質(zhì)疑，又改以高派息率力圖塑造一個(gè)
具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的固話運(yùn)營商形象。最后僅僅以略高于凈資產(chǎn)價(jià)格實(shí)現(xiàn)IPO。



現(xiàn)在雖然資本市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，但如果沒有相關(guān)的配套亮點(diǎn)，也無法吸引投資者積極
認(rèn)購，網(wǎng)通的IPO價(jià)格也不可能定得太高。這也是信產(chǎn)部和國資委都擔(dān)心的。



當(dāng)然，也不乏被采訪者對(duì)網(wǎng)通今年上市持樂觀態(tài)度。曾劍秋甚至認(rèn)為，即便網(wǎng)通沒
有新的亮點(diǎn)，投資者一樣也會(huì)買賬。他的理由是，中國電信業(yè)現(xiàn)在的電話用戶已經(jīng)超過了5億，全
球最大，實(shí)際上國外投資者早就看重了這個(gè)市場(chǎng)。甚至僅僅北京通信，就可以上市融資，比一些國
家的整體電信還大。



因此，他反對(duì)網(wǎng)通搞什么別出心裁，他認(rèn)為國際市場(chǎng)上最主要的一點(diǎn)就是規(guī)范，如
果網(wǎng)通能規(guī)范操作，強(qiáng)調(diào)事前、事中和事后的決策科學(xué)性，上市就會(huì)比較順利。



不管怎樣，網(wǎng)通集團(tuán)已經(jīng)開始背負(fù)著中國電信業(yè)改革的“句號(hào)”性任務(wù)上路。人們
希望，在網(wǎng)通融合、改制及上市完成后，中國的電信市場(chǎng)會(huì)以一個(gè)嶄新的面貌走在市場(chǎng)化的軌道
上。




摘自《商務(wù)周刊》