天相投資顧問公司日前指出，中國聯(lián)通發(fā)布的上半年數(shù)據(jù)可謂有喜有憂，由于中國移動(dòng)業(yè)務(wù)有5張網(wǎng)絡(luò)競(jìng)爭(zhēng)，聯(lián)通未來2年的增長(zhǎng)速度將低于10%，移動(dòng)增值業(yè)務(wù)快速發(fā)展抵消了話音業(yè)務(wù)降價(jià)的不利影響，預(yù)計(jì)未來ARPU下降速度放緩。根據(jù)上述判斷預(yù)計(jì)公司2005年業(yè)績(jī)?yōu)?.118元/股，2006年業(yè)績(jī)?yōu)?.134元/股左右。

　　天相投顧認(rèn)為，中國聯(lián)通上半年主營收入增長(zhǎng)率低于電信運(yùn)營商整體增長(zhǎng)率，2005年上半年，公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入379.2億元，比去年同期增長(zhǎng)7.2%。其中，移動(dòng)通信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入362.3億元，比上年同期增長(zhǎng)8.7%。而中國電信運(yùn)營業(yè)整體增長(zhǎng)率為10.7%，移動(dòng)運(yùn)營市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.84億，比去年同期下降11.7%，主要原因是毛利下降，2005上半年的毛利為48.55%，2004年上半年毛利為53.1%。

　　天相投顧表示，中國移動(dòng)運(yùn)營市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，目前中國移動(dòng)運(yùn)營市場(chǎng)有5張網(wǎng)絡(luò)競(jìng)爭(zhēng)，中國移動(dòng)的GSM網(wǎng)、中國聯(lián)通的GSM網(wǎng)、中國聯(lián)通的CDMA網(wǎng)、中國電信的小靈通網(wǎng)、中國網(wǎng)通的小靈通網(wǎng)。中國新增移動(dòng)用戶數(shù)量減少：移動(dòng)用戶普及率為28部/百人，普及率已高。2005年移動(dòng)月新增用戶均低于540萬戶(2004年月平均新增數(shù))。未來隨著上小靈通用戶數(shù)量增長(zhǎng)，使移動(dòng)潛在用戶減少，新增用戶數(shù)將進(jìn)一步降低。

　　天相投顧分析稱，中國聯(lián)通CDMA月新增用戶量逐漸下滑，GSM用戶增長(zhǎng)平穩(wěn)：CDMA用戶從2005年1月新增56萬戶滑落到7月的40萬戶，用戶達(dá)到3092萬戶。據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷，CDMA網(wǎng)絡(luò)的用戶達(dá)到5000-6000萬戶，網(wǎng)絡(luò)才能真正實(shí)現(xiàn)贏利，短期內(nèi)CDMA網(wǎng)絡(luò)難以扭虧。移動(dòng)增值業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，GSM用戶ARPU值回升：上半年移動(dòng)增值業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)53.7億元，同比增長(zhǎng)96.9%，從2004年中期占移動(dòng)收入的8.4%增加到今年中期的14.8%，這是GSM用戶ARPU值回升的主要原因。

　　天相投顧強(qiáng)調(diào)，中國聯(lián)通短期內(nèi)有兩個(gè)利好，一是還沒有做股權(quán)分置改革，股價(jià)含權(quán)，二是中國電信運(yùn)營行業(yè)有重組預(yù)期，給予中性評(píng)級(jí)。