9月6日，聯(lián)通紅籌(0762.HK)發(fā)布公告表示，已經與西班牙電信簽署股權認購協(xié)議，雙方以換股的方式互相認購對方10億美元規(guī)模的股份，同時訂立戰(zhàn)略聯(lián)盟協(xié)議。

這是西班牙電信第五次對中國運營商合作伙伴的增持，該公司的持股比例將從5.38%增至約8.06%。聯(lián)通也將獲得西班牙電信不足1%的股份，業(yè)內人士認為，如果聯(lián)通紅籌不繼續(xù)增持，這點股份則顯得毫無意義。

此外，聯(lián)通另一外資股東SK電訊的股份，在本次西班牙電信增持后，比例進一步降至約3.68%。

西班牙電信的增持路徑

“ 每一方有條件地同意，通過購買另一方的股份向另一方作出相當于10億美元的投資。”聯(lián)通紅籌(0762.HK)在公告中透露，西班牙電信按每股11.17 港元的價格認購693912264股新聯(lián)通股份，同時按西班牙電信的選擇，向聯(lián)通紅籌公司轉讓40730735股西班牙電信庫存股，或是由聯(lián)通紅籌公司按每股17.24歐元的價格認購40730735股新的西班牙電信普通股。

而不論哪種方式，西班牙電信間接持有聯(lián)通紅籌股份的比例，都將從約5.38%增至約8.06%。

上周末，聯(lián)通紅籌的收盤價為10.74港元，西班牙電信的交易對價較之溢價4%。

在此之前，雙方的資本聯(lián)姻最早追溯到2005年。當年6月，全球第四大的西班牙電信斥資2.4億歐元入股網通紅籌(0906.HK)，獲得其2.99%股權，其后通過三次增持，至2009年1月，先后投入7.3億歐元，共獲得網通紅籌7.22%股權。

2008年9月，在聯(lián)通紅籌與網通紅籌合并期間，西班牙電信再度投入11億歐元，分兩步增持了網通紅籌5.74%股權，從而在兩公司合并后，持有130649萬聯(lián)通紅籌股份，占所有股本5.5%，成為新聯(lián)通最大的外資運營商股東。

隨后金融危機爆發(fā)，西班牙電信一度減持2809萬股，當年10月其持有聯(lián)通紅籌股比已下降到5.38%，但這并未影響西班牙電信的進一步增持。今年2月5日，聯(lián)通與西班牙電信重新簽署業(yè)務合作框架協(xié)議；4月底開始，西班牙電信進一步增持聯(lián)通的消息再次開始在坊間流傳。

4個月之后，這一傳言成為事實。9月6日，雙方簽署協(xié)議，在第五次增持后，西班牙電信已持有聯(lián)通8.06%股權。

資本合作或還有后續(xù)

在此前多次交易中，西班牙電信一直都是掏錢收購聯(lián)通股權，而在本次合作中，雙方卻是以換股形式完成交易。

業(yè)內分析人士認為，這一變化可能是受到金融危機影響：根據(jù)公開數(shù)據(jù)，西班牙電信2008年凈利潤為75.92億歐元，同比下降14.8%。通過換股形式完成交易，將節(jié)省其現(xiàn)金開支。

但對聯(lián)通來說，入股西班牙電信則會帶來更多變數(shù)。

“ 聯(lián)通入股西班牙電信后，或許會是后續(xù)資本動作的伏筆。”業(yè)內人士分析說，如果西班牙電信是發(fā)行新股，交易后聯(lián)通將獲得其0.885%的股權，如西班牙電信轉讓存股，獲得股權則為0.892%，這一比例根本不具話語權。“如果不繼續(xù)增持，聯(lián)通獲得的西班牙電信股權就沒有意義。”

而由于西班牙電信早已持有不少于聯(lián)通紅籌5%股權，去年10月，其董事長兼首席執(zhí)行官阿列達就已進入聯(lián)通紅籌董事會成為執(zhí)行董事。

就目前而言，聯(lián)通是否會增持西班牙電信仍難以預料，但無論如何，雙方資本聯(lián)姻之外的合作已開始加速。

在9月6日的公告中，聯(lián)通表示，雙方將加強戰(zhàn)略聯(lián)盟，以基于相互的網絡、業(yè)務模式和經驗，在諸如采購、移動通信服務平臺、向跨國客戶提供服務、技術和研發(fā)等方面加強合作。

目前雙方尚未透露更多合作細節(jié)，但據(jù)業(yè)內人士猜測，雙方的合作重點可能集中在寬帶、國際漫游以及WCDMA三方面，常小兵亦在公告中表示，西班牙電信及聯(lián)通都是全業(yè)務電信運營商，并且均經營WCDMA的3G業(yè)務，所以相信合作將進一步提升雙方通訊及信息應用服務能力。

值得注意的是，西班牙電信與聯(lián)通的合作，將令聯(lián)通紅籌另一外資股東SK電訊處境更加尷尬。

在此之前，國內運營商與外資運營商的戰(zhàn)略伙伴關系中，一直都是采取一對一的合作模式，SK電訊一度是聯(lián)通紅籌最大的外資股東及最主要的戰(zhàn)略合作伙伴。但在電信重組后，因為聯(lián)通將CDMA網絡變賣給電信，上市公司合并及西班牙電信增持后，SK電訊持有的聯(lián)通紅籌股權也被稀釋，雙方關系由此變得微妙。

去年9月，SK電訊曾在回應記者采訪時表示，SK電訊在韓國同時運營WCDMA和CDMA兩種3G網絡，所以仍希望與聯(lián)通在WCDMA方面進行積極交流合作，并對增持股份等各種合作可能性進行探討。但直到現(xiàn)在，雙方仍未有進一步的合作或增持消息出臺。

去年合并后，SK電訊在新聯(lián)通中的股權比例已被稀釋為3.7%，本次西班牙電信增持后，該比例進一步降至約3.68%。