“‘永恒的信心在移動(dòng)’股票能漲嗎？建議更改為‘恒信不動(dòng)’。”這是股民在恒信移動(dòng)商務(wù)股份有限公司（下稱(chēng)“恒信移動(dòng)”，300081.SZ）股吧中，對(duì)恒信移動(dòng)股價(jià)上市至今下跌幅度近60%的無(wú)奈戲謔。

作為河北第一家上市的創(chuàng)業(yè)板公司，頂著“國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)擁有地面零售連鎖商務(wù)經(jīng)驗(yàn)和移動(dòng)信息技術(shù)研發(fā)、業(yè)務(wù)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)”的光環(huán)在2010年5月20日登陸創(chuàng)業(yè)板以來(lái)，恒信移動(dòng)在業(yè)績(jī)連續(xù)下滑的推動(dòng)下，股價(jià)一路下跌。

其業(yè)績(jī)變化之快，讓投資者大跌眼鏡，在上市之前的2009年、2008年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為4181.41萬(wàn)元、2733.88萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)52.95%、36.94%。

然而在2010年其上市之后的第一個(gè)中報(bào)，其業(yè)績(jī)便同比下滑23.82%。其后公布的三個(gè)報(bào)告期（2010年三季報(bào)、2010年年報(bào)、2011年一季報(bào)）業(yè)績(jī)均出現(xiàn)下滑，下滑幅度分別為77.75%、44.50%、46.87%。直至今年中報(bào)，恒信移動(dòng)凈利潤(rùn)虧損502.96萬(wàn)元，同比大幅下滑147.99%。成為截至目前創(chuàng)業(yè)板公司中股價(jià)預(yù)虧或虧損的僅有的兩家公司之一。

原因在于，當(dāng)初支撐恒信移動(dòng)上市的兩個(gè)重要條件：手機(jī)銷(xiāo)售與增值業(yè)務(wù)，在上市后均出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑及變數(shù)。

“其實(shí)這家公司的上市模式很簡(jiǎn)單，手機(jī)終端銷(xiāo)售填充其基本業(yè)績(jī)，再用收益不多的增值業(yè)務(wù)體現(xiàn)其創(chuàng)新能力‘講故事’。”一位行業(yè)分析師向本刊記者置評(píng)。

“獨(dú)立性缺陷”

去年5月20日登陸創(chuàng)業(yè)板的恒信移動(dòng)，是河北省第一家創(chuàng)業(yè)板公司。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為移動(dòng)信息產(chǎn)品的銷(xiāo)售與服務(wù)。其中包括個(gè)人移動(dòng)信息產(chǎn)品銷(xiāo)售與服務(wù)，以及行業(yè)移動(dòng)信息產(chǎn)品銷(xiāo)售與服務(wù)。

在具體業(yè)務(wù)上，主要分為兩塊：一部分是終端銷(xiāo)售，包括針對(duì)個(gè)人手機(jī)終端銷(xiāo)售和針對(duì)行業(yè)用戶(hù)移動(dòng)終端銷(xiāo)售（下稱(chēng)“移動(dòng)終端”）；另一部分是依托在運(yùn)營(yíng)商和終端之上的增值業(yè)務(wù)（下稱(chēng)“移動(dòng)信息”）。具體來(lái)說(shuō)，包括針對(duì)個(gè)人用戶(hù)的語(yǔ)音雜志、音樂(lè)語(yǔ)音搜索等移動(dòng)增值業(yè)務(wù)，以及針對(duì)行業(yè)用戶(hù)的“農(nóng)政通”等信息產(chǎn)品。

但上市之后，公司的業(yè)績(jī)就開(kāi)始急速下滑。到了2011年上半年，恒信移動(dòng)發(fā)布虧損預(yù)告，其預(yù)計(jì)虧損金額為400萬(wàn)到600萬(wàn)元。

對(duì)于此次預(yù)虧，恒信移動(dòng)給出的解釋是，公司的移動(dòng)終端和移動(dòng)信息業(yè)務(wù)“受到移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商政策影響，出現(xiàn)銷(xiāo)售的收入和毛利下降，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)影響較大”。

而當(dāng)初上市時(shí)，公司在核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)里有如此表述，“根據(jù)市場(chǎng)變化趨勢(shì)和客戶(hù)需求，經(jīng)過(guò)多年來(lái)的探索和創(chuàng)新，形成了‘一體化，顧問(wèn)式，多接觸點(diǎn)’的復(fù)合型銷(xiāo)售新商業(yè)模式。”

并特別強(qiáng)調(diào)了其技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)，“通過(guò)多年的行業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，公司深刻理解移動(dòng)信息產(chǎn)品變化特點(diǎn)、發(fā)展趨勢(shì)和技術(shù)演進(jìn)特點(diǎn)。”

既然公司深刻理解移動(dòng)產(chǎn)品變化特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)，為何短時(shí)間內(nèi)業(yè)績(jī)變化會(huì)如此之大？

“移動(dòng)終端其實(shí)就是手機(jī)銷(xiāo)售。其他的幾塊業(yè)務(wù)主要就是依附于運(yùn)營(yíng)商的移動(dòng)增值業(yè)務(wù)。”上述行業(yè)分析師對(duì)記者說(shuō)。

而方正證券的一份通信行業(yè)研究報(bào)告將恒信移動(dòng)的主業(yè)視為終端銷(xiāo)售與服務(wù)，主要是渠道。

多份通信行業(yè)報(bào)告指出，單純地做渠道、銷(xiāo)售手機(jī)在行業(yè)并沒(méi)有大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通信企業(yè)主要還是看其細(xì)分領(lǐng)域的創(chuàng)新能力和盈利能力。

記者查閱恒信移動(dòng)的報(bào)表發(fā)現(xiàn)，移動(dòng)信息在恒信移動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的占比在2008年、2009年分別為85.79%、79.06%，占比較高。

據(jù)2010年年報(bào)，雖然公司的凈利潤(rùn)下滑44.50%，但移動(dòng)終端帶來(lái)的營(yíng)業(yè)收入?yún)s同比上升9.99%。被業(yè)內(nèi)認(rèn)為體現(xiàn)公司高增長(zhǎng)與核心競(jìng)爭(zhēng)力的增值業(yè)務(wù)卻均出現(xiàn)下降。

此外，對(duì)于市場(chǎng)人士質(zhì)疑的恒信移動(dòng)在客戶(hù)依賴(lài)程度及區(qū)域集中度高的情況下仍能上市，一位投行咨詢(xún)?nèi)耸肯蛴浾弑硎?，其主要原因可能是發(fā)審層看中其增值業(yè)務(wù)的創(chuàng)新能力。

事實(shí)上，記者獲得的一份由中介輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)漢鼎咨詢(xún)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板IPO被否的原因報(bào)告中就指出“獨(dú)立性缺陷，客戶(hù)及供應(yīng)高度依賴(lài)”往往是上市公司IPO的硬傷。

成敗全看中移動(dòng)

再回頭說(shuō)“移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商政策”，這被公司表述為移動(dòng)終端業(yè)務(wù)下滑的重要原因。

在公司發(fā)布的2011年一季報(bào)中也表示“移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商3G終端集中采購(gòu)和廠(chǎng)家直供，導(dǎo)致終端銷(xiāo)售的收入和毛利下降，是利潤(rùn)下降的主要原因”。

記者致電恒信移動(dòng)，詢(xún)問(wèn)造成業(yè)務(wù)影響的運(yùn)營(yíng)商的具體政策，但截至發(fā)稿，恒信移動(dòng)辦公室未給予相關(guān)回復(fù)。

其最新發(fā)布的中報(bào)解釋稱(chēng)，公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)在一定程度上存在對(duì)中國(guó)移動(dòng)的依賴(lài)，中國(guó)移動(dòng)從2010年下半年起調(diào)整了3G終端的采購(gòu)方式，由過(guò)去的分省采購(gòu)調(diào)整為集團(tuán)統(tǒng)一集采，銷(xiāo)售模式也由過(guò)去的銷(xiāo)售平臺(tái)主導(dǎo)調(diào)整為通過(guò)集采銷(xiāo)售、平臺(tái)銷(xiāo)售和終端廠(chǎng)商自主銷(xiāo)售三種模式的結(jié)合，導(dǎo)致整個(gè)3G終端產(chǎn)業(yè)鏈的重大調(diào)整，3G終端產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，受此影響，導(dǎo)致公司個(gè)人移動(dòng)信息終端產(chǎn)品集成銷(xiāo)售與服務(wù)板塊業(yè)務(wù)的收入和毛利下降。

不過(guò)有媒體報(bào)道稱(chēng)，此前中移動(dòng)成立 “終端部”，將原本分離的終端營(yíng)銷(xiāo)中心和終端管理處職能統(tǒng)一。中國(guó)移動(dòng)各省分公司中，負(fù)責(zé)終端(目前以手機(jī)為主)的部門(mén)，已相繼從市場(chǎng)部門(mén)中分離出來(lái)，成立專(zhuān)門(mén)的省級(jí)終端部門(mén)，并由省級(jí)公司部門(mén)副總級(jí)別負(fù)責(zé)人負(fù)責(zé)。

更有傳言稱(chēng)，中國(guó)移動(dòng)河北分公司可能會(huì)收回部分合作公司的定制手機(jī)銷(xiāo)售權(quán)。

如果傳言屬實(shí)，對(duì)恒信移動(dòng)來(lái)說(shuō)可謂沉重的打擊，恒信移動(dòng)數(shù)據(jù)顯示，河北移動(dòng)目前只向5家供應(yīng)商采購(gòu)定制手機(jī)，其中恒信移動(dòng)占50%以上份額。

那么另一塊收入來(lái)源，用來(lái)“講故事”的移動(dòng)信息業(yè)務(wù)發(fā)展得如何呢？

恒信移動(dòng)2009年的收入構(gòu)成中，包括針對(duì)個(gè)人用戶(hù)和行業(yè)用戶(hù)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)約占兩成。其中有50%來(lái)自移動(dòng)信息業(yè)務(wù)，其具體業(yè)務(wù)形態(tài)包括語(yǔ)音雜志平臺(tái)、音樂(lè)語(yǔ)音搜索等；剩余50%來(lái)自行業(yè)信息業(yè)務(wù)，具體業(yè)務(wù)形態(tài)包括“農(nóng)政通”、“移動(dòng)總機(jī)”等。

語(yǔ)音雜志平臺(tái)和音樂(lè)搜索業(yè)務(wù)主要是在恒信移動(dòng)的子公司儀和信息旗下。這兩塊業(yè)務(wù)在2009年利潤(rùn)接近1200萬(wàn)，但在2010年公司的首份半年報(bào)中，這兩塊業(yè)務(wù)的利潤(rùn)下滑到僅200萬(wàn)元左右。[!--empirenews.page--]

恒信移動(dòng)在2010年年報(bào)中也坦承個(gè)人移動(dòng)信息業(yè)務(wù)銷(xiāo)售與服務(wù)業(yè)務(wù)由于受到TD網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)不到位、移動(dòng)政策滯后、用戶(hù)發(fā)展緩慢、市場(chǎng)前景不明朗等影響無(wú)法有效開(kāi)展新的3G業(yè)務(wù)，而原有業(yè)務(wù)受到公司主要客戶(hù)中國(guó)移動(dòng)業(yè)務(wù)政策變化的影響，呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，因此該業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)大幅下滑。

在業(yè)績(jī)下滑的形勢(shì)下，恒信移動(dòng)去年上市募集的資金似乎也沒(méi)有在業(yè)務(wù)上得到實(shí)際的應(yīng)用。根據(jù)其公告，在其4.76億元超募資金中，使用了9000萬(wàn)元償還銀行貸款。

同時(shí)，在今年4月21日，恒信移動(dòng)發(fā)布了一份關(guān)于公司募集資金投資項(xiàng)目延期的公告。公告稱(chēng)，公司擬將原計(jì)劃于2011年4月30日達(dá)到可使用狀態(tài)的移動(dòng)信息業(yè)務(wù)平臺(tái)改擴(kuò)建項(xiàng)目延期至2012年4月30日。上述項(xiàng)目是其主要募投項(xiàng)目之一。

值得一提的是，在4月1日深交所對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本定期調(diào)整中，恒信移動(dòng)等10只個(gè)股被調(diào)出。