在資本市場(chǎng)，搜狐一直覺(jué)得自己的價(jià)值未得到公正的評(píng)判，或許，通過(guò)私有化可以讓它證明自己，但不是現(xiàn)在。

據(jù)香港《南華早報(bào)》報(bào)道，搜狐近期與包括瑞士信貸在內(nèi)的多家銀行進(jìn)行了接觸，目標(biāo)是籌措資金實(shí)現(xiàn)私有化并退市。如果搜狐的計(jì)劃成功，這將是繼盛大網(wǎng)絡(luò)和分眾傳媒等公司之后，又一家離開(kāi)美國(guó)股市的中國(guó)概念股。

雖然搜狐首席財(cái)務(wù)官余楚媛隨即對(duì)此言論做出回應(yīng)，稱上述傳聞不實(shí)，但是無(wú)風(fēng)不起浪。結(jié)合去年私有化的大趨勢(shì)，以及搜狐常年與華爾街的積怨來(lái)看，搜狐CEO張朝陽(yáng)想私有化在情理之中。尤其是在他剛剛重歸公眾視線希望重整搜狐業(yè)務(wù)時(shí)，如果控制權(quán)在自己手里，自然會(huì)更加靈活一些。

“搜狐此時(shí)辟謠只能說(shuō)明時(shí)機(jī)還不成熟，但私有化是整體的大環(huán)境和發(fā)展趨勢(shì)，搜狐肯定在盤(pán)算。”博客中國(guó)創(chuàng)始人方興東表示。

這么看來(lái)，搜狐私有化并非空穴來(lái)風(fēng)，只是還欠“東風(fēng)”。

遺憾，還有悔恨

圖 搜狐CEO張朝陽(yáng)

“搜狐像是沙漠中最早的一批開(kāi)荒者，為了生存，花了很多力氣去開(kāi)掘水源。但由于時(shí)機(jī)不對(duì)或市場(chǎng)不成熟，一些挖掘并沒(méi)有深入，只留下了一些小水洼。沒(méi)有想到，后人在這基礎(chǔ)上開(kāi)采出了深井。”這是張朝陽(yáng)對(duì)外界稱其“慢半拍”、“錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)”評(píng)論的無(wú)奈回答。

然而，這不單是搜狐自身的痛，也使得華爾街長(zhǎng)期在對(duì)其評(píng)價(jià)上產(chǎn)生誤區(qū)。在美國(guó)投資者眼中，搜狐是傳統(tǒng)新聞門(mén)戶的形象根深蒂固，投資者很難給搜狐樂(lè)觀的估值。而且以華爾街的習(xí)慣來(lái)看，他們通常只看重行業(yè)的第一名。搜狐的所有業(yè)務(wù)一直處在市場(chǎng)追趕者的位置，雖然也有第二或第三的市場(chǎng)份額，卻并不突出，尤其是視頻、搜索以及門(mén)戶業(yè)務(wù)。

因此，在過(guò)去幾年，張朝陽(yáng)對(duì)美國(guó)投資者的抱怨未曾停止。他曾多次表示：“華爾街經(jīng)常以他們的觀點(diǎn)來(lái)看中國(guó)，他們根本不懂，只看重短期暴利，是純粹的投機(jī)主義者。”

或許正是這樣的處境，讓搜狐有意向私有化，將各個(gè)子業(yè)務(wù)分拆上市。通過(guò)聚焦的形象來(lái)吸引投資者的注意，以擺脫傳統(tǒng)形象的拖累。并且按照新業(yè)務(wù)所處的行業(yè)給予相應(yīng)的估值水平，實(shí)現(xiàn)資本增值。

若真是這樣，搜狐便可以作為投資控股母公司，集中精力扮演新業(yè)務(wù)孵化器和品牌運(yùn)營(yíng)者的角色，不必再做受氣的“小媳婦”，看別人的臉色。

　　同志還需努力

愿望是美好的，但細(xì)細(xì)推敲一下，發(fā)現(xiàn)搜狐目前并不具備私有化的條件。

從整體業(yè)績(jī)來(lái)看，2012年該公司的收入為10.67億美元，但歸屬于搜狐股東的凈利潤(rùn)卻只有7800萬(wàn)美元(按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)，同比下降了49%，而同期暢游凈利潤(rùn)為2.82億美元，這意味著搜狐非游戲業(yè)務(wù)虧損超過(guò)1億美元。

最大的原因可能是搜狐加大對(duì)視頻、搜狗和其他戰(zhàn)略領(lǐng)域的投資，而正好這些投資很難在短期內(nèi)帶來(lái)利潤(rùn)。據(jù)余楚媛透露，去年搜狐播出的節(jié)目總采購(gòu)成本為6000萬(wàn)美元，今年受帶寬成本提高以及人力資源成本增加的影響，這一數(shù)字將提升至7000萬(wàn)~8000萬(wàn)美元。此外，隨著獲得《中國(guó)好聲音》的網(wǎng)絡(luò)播放權(quán)，可以預(yù)計(jì)搜狐在第三季度的寬帶成本還將大幅提高，后續(xù)還需要大量的資金投入。

麻煩不止于此，搜狗目前的情況也不足以自給自足。雖然搜狗每年的盈利能力有所增加(去年第三季度3700萬(wàn)美元)，但面臨奇虎360那咄咄逼人的架勢(shì)，搜狗也需要大量的資金投入來(lái)做市場(chǎng)規(guī)模。

“在這種情況下，進(jìn)行私有化的可能性并不大，上市依然是最好的選擇。”美股觀察人士Johnn分析認(rèn)為，私有化收購(gòu)一般都需要溢價(jià)，如果按照20億美元的價(jià)格進(jìn)行私有化，張朝陽(yáng)差不多還缺16億美元。搜狐并不像盛大那樣有邊鋒、浩方等資產(chǎn)可以立刻變現(xiàn)，因而需要一個(gè)巨大財(cái)團(tuán)的資金支持，并承受比較大的借款壓力。

所以，即使私有化成功，以搜狐視頻、搜狗等業(yè)務(wù)目前的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，搜狐不僅無(wú)法承受還貸壓力，甚至?xí)绊懽陨順I(yè)務(wù)的發(fā)展，私有化這條路現(xiàn)在還走不起。