在歷史的長河中，18年只是彈指一揮間，但是在互聯(lián)網(wǎng)世界，這仿佛已經(jīng)是幾個世紀(jì)的時長。

所有誕生于本世紀(jì)初而存活至今的互聯(lián)網(wǎng)公司，都已經(jīng)可以堪稱骨灰級的玩家。比如，今天的主角網(wǎng)宿科技(300017.SZ)。這家公司，曾經(jīng)被無數(shù)投資者和券商分析師青睞，早早就喊出千億市值。

但風(fēng)云變幻，歲月無情，這家曾經(jīng)的大牛股，最近兩年跌跌不休，股價重挫接近七成。不僅讓股民傷透了心，甚至連曾經(jīng)力捧的分析師都“不敢”再發(fā)研報了。

網(wǎng)宿科技因何隕落?到底能否東山再起?

今天我們就來講一講這個從崛起到巔峰，再到黯然神傷的故事。

網(wǎng)宿往事：骨灰級的互聯(lián)網(wǎng)公司

開場之前，先說一段往事。

2000年，福建集美大學(xué)水產(chǎn)學(xué)院電子儀器廠退休職工陳寶珍和海歸周艾鈞注冊成立了網(wǎng)宿科技的前身，進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。

當(dāng)時，騰訊才剛成立兩年，當(dāng)馬化騰還在忙于優(yōu)化QQ。不，那個時候QQ還叫OICQ。

當(dāng)時，阿里巴巴才剛滿周歲，馬云還在推廣“1688批發(fā)網(wǎng)”。淘寶，還要等3年之后才誕生。

而成立最晚的百度，才剛剛辦完工商注冊手續(xù)，李彥宏還要親自上陣寫代碼。

那個時候，BAT都還是小公司，為各自的生計犯愁。更談不上投入基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施的建設(shè)，來解決網(wǎng)速太慢的問題。

于是，有一種服務(wù)應(yīng)運而生——第三方CDN服務(wù)商，簡單的說，就是通過技術(shù)手段提升網(wǎng)速，解決網(wǎng)路擁堵的問題。

在創(chuàng)辦4年后，網(wǎng)宿科技發(fā)現(xiàn)了這一商機(jī)，大舉投入CDN領(lǐng)域。

隨著互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的激增，用戶對網(wǎng)速的要求進(jìn)一步提高。無論是網(wǎng)站、視頻、亦或是Qzone圖片、QQ社交軟件等內(nèi)容提供者，都希望消除互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)中間路由的干擾，最大程度上消弭距離上的溝壑。

于是網(wǎng)宿科技迎來了自己的黃金歲月。

黃金時代：CDN需求爆棚 服務(wù)商悶聲發(fā)大財

急速膨脹的網(wǎng)民規(guī)模和指數(shù)級上升的數(shù)據(jù)流量，給了網(wǎng)速科技崛起的肥厚土壤。

通過在全國各地建設(shè)節(jié)點，低價從運營商買入帶寬，加速后轉(zhuǎn)手賣給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，網(wǎng)宿科技逐漸在第三方CDN市場站穩(wěn)腳跟。并于2009年10月，登陸創(chuàng)業(yè)板，成為在A股上市的“互聯(lián)網(wǎng)加速服務(wù)第一股”。

基于對網(wǎng)速高體驗的要求，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)、電商、視頻、游戲巨頭成為網(wǎng)宿科技的大客戶。

客戶陣營相當(dāng)豪華：騰訊、阿里、百度、京東、網(wǎng)易、搜狐、新浪、愛奇藝、大眾點評、唯品會、蘇寧易購……你能想得出的互聯(lián)網(wǎng)大公司，多數(shù)都是網(wǎng)宿的客戶。

隨著數(shù)據(jù)帶寬需求提升、視頻業(yè)務(wù)快速崛起、流量紅利顯現(xiàn)，加上CDN服務(wù)價格的不透明，網(wǎng)宿這樣的CDN服務(wù)商一度可以說是過著悶聲發(fā)大財?shù)拿篮萌兆印?/p>

2011-2016年，網(wǎng)宿科技營收從5.42億元增加至44.47億元，歸母凈利潤從0.55億元增加至12.48億元，營收及歸母凈利潤年均復(fù)合增長率分別為53%及87%。

這種增速是什么概念?對比一下股王騰訊就知道了。2011—2016年，騰訊的營收和凈利潤復(fù)合增長率分別是40%及29%。

迸發(fā)的業(yè)績，徹底點燃了二級市場投資者的熱情。

利潤提升，伴隨著估值提升，2013年初至2016年7月高點，網(wǎng)宿科技漲幅超過18倍。截止2016年7月28日，網(wǎng)宿科技總市值達(dá)到596.95億元。

一只十倍大牛股，閃亮登場。

千億夢：我們都看好你!

當(dāng)網(wǎng)速科技總市值突破500億大關(guān)之時，整個市場都不淡定了。

券商們開始高呼“千億市值不是夢”，輪番給出買入、增持評級，幾乎無人看空。

欣賞一下當(dāng)時的研報標(biāo)題：

高華證券：每股盈利高于預(yù)期;收入再度加速增長;

安信證券：收入利潤高增長，社區(qū)云再下一城;

華泰證券：成長加速，劍指全球一流云服務(wù)商;

國泰君安：新征程開啟，打造一流互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)商;

海通證券：“網(wǎng)宿云+海外市場+云安全”布局完善，國內(nèi)CDN龍頭半年度業(yè)績超預(yù)期;

……

但是，火焰之側(cè)，早已經(jīng)寒風(fēng)凌冽。

當(dāng)資本市場沉醉在千億圖景之中時， CDN的戰(zhàn)場卻早已經(jīng)發(fā)生著不為外界覺察的深刻變化:BAT開始擼起袖子自己干，接入CDN業(yè)務(wù)，從網(wǎng)宿科技的客戶變成了競爭對手。

激蕩時代：BAT巨頭入局 價格大戰(zhàn)應(yīng)運而生

隨著互聯(lián)網(wǎng)用戶增加、流量激增，巨頭們賺得盆滿缽滿，回過頭來卻發(fā)現(xiàn)每年向第三方CDN服務(wù)商支付的費用越來越高，著實不劃算。

以前無暇顧及這個市場，現(xiàn)在我有錢、有流量、有技術(shù)，光自家的需求就能養(yǎng)一只大團(tuán)隊，干嘛不自己建?

于是，一些體量較大的內(nèi)容供應(yīng)商陸續(xù)進(jìn)入到CDN領(lǐng)域，比如優(yōu)酷。同時，以阿里為代表的云計算廠商，為了復(fù)用其云平臺資源、節(jié)約成本，將云計算和CDN眾多功能整合起來，提供一體化的CDN解決方案。

在充分復(fù)用了既有業(yè)務(wù)的帶寬和基礎(chǔ)設(shè)施資源，支撐自己業(yè)務(wù)的同時，巨頭們也在嘗試向第三方客戶提供CDN服務(wù)。如此一來，巨頭轉(zhuǎn)身就從客戶變成了網(wǎng)宿的競爭對手。

巨頭向第三方客戶輸出CDN服務(wù)，不僅僅是為了錢，也有商業(yè)和技術(shù)上的必然邏輯。

例如，阿里的運算請求必須得照顧到峰值的業(yè)務(wù)量，即滿足雙十一這一天剁手黨們的巨量訂單。那雙十一之后的時間怎么辦呢?龐大的基礎(chǔ)設(shè)施投入是不能閑置的。

于是，除了造新的消費節(jié)日之外，更可行的辦法是向外輸出服務(wù)，順便從其他互聯(lián)網(wǎng)公司手里賺點錢。既然是攤平自身成本，那么賣出去的價格自然好商量。

隨著以BAT為首的互聯(lián)網(wǎng)巨頭涌入CDN市場，價格大戰(zhàn)應(yīng)運而生，CDN價格越來越透明。

2015年5月，阿里云宣布CDN降價21%，調(diào)整后的最低價格為24元/Mbps/月或0.26元/GB, “腰斬”CDN市場價格。隨后，騰訊、百度以及一眾中小CDN企業(yè)也紛紛跟進(jìn)“降價”營銷。

今年3月底，阿里云高調(diào)宣布完成整合優(yōu)酷CDN，并且再次降價35%。

在BAT巨頭的輪番打壓之下，量價齊升的安穩(wěn)日子一去不復(fù)返，網(wǎng)宿科技的業(yè)績終于扛不住了。

2016年11月13日晚，網(wǎng)宿科技披露2016年前三季度業(yè)績預(yù)告,歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長50%-78%。相比于中期業(yè)績預(yù)告中的60%-90%的增速有所下降。這意味著，網(wǎng)宿第三季度的業(yè)績將相當(dāng)難看，直接導(dǎo)致網(wǎng)宿科技股價在接下來的一個交易日跌去了8.96%。

2017年1月13日晚，網(wǎng)宿科技披露2016年年度業(yè)績預(yù)告：歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長40%-60%。下一個交易日網(wǎng)宿科技直接跌停。

盡管當(dāng)時網(wǎng)宿科技的業(yè)績增速仍然不算低，但驟然降低的增速，已經(jīng)讓市場感到陣陣?yán)滹L(fēng)。

此后，每一個業(yè)績預(yù)告日后的交易日都是網(wǎng)宿科技的噩夢，股價跌幅均在9%以上。2016年7月高點至今，網(wǎng)宿科技股價跌幅已超過60%。

2017年11月22日，在云棲大會·廣東分會上，阿里云CDN價格再度下調(diào)，CDN降幅25%后，帶寬單價最低只需16.2元/Mbps/月。

市場又一次受到驚嚇。

商機(jī)是指沒有被滿足的市場需求,市場中現(xiàn)有企業(yè)留下的空缺。但是，當(dāng)市場需求與空缺壓縮，威脅也伴隨而生。

而上市公司市值本質(zhì)上是對未來收益的當(dāng)期折現(xiàn)，當(dāng)未來預(yù)期慘淡之時，股價暴跌無可避免。

大客戶轉(zhuǎn)身成為競爭對手，而且比你更有錢、有技術(shù)、有市場、有人才，那無疑將成為公司價值的噩夢。

同樣的一幕也發(fā)生在大洋彼岸。