一些投資者認(rèn)為，公司治理的不完善，應(yīng)當(dāng)讓阿里巴巴(Alibaba)的估值折價近五分之一。這些投資者同時認(rèn)為，香港不應(yīng)為招攬更多公司前去上市，而接受阿里巴巴那樣的非常規(guī)股權(quán)結(jié)構(gòu)。

這是昨日公布的一項針對全球大型機構(gòu)投資者的調(diào)查結(jié)果。中國電商集團(tuán)阿里巴巴計劃于今年晚些時候在紐約上市。近幾周來，全球科技股大幅下跌，因為市場擔(dān)心它們估值已經(jīng)過高。

預(yù)計阿里巴巴將在未來幾周內(nèi)提交首次公開發(fā)行(IPO)文件，這可能成為自2012年Facebook上市以來規(guī)模最大的一次IPO。

紐約投資者更容易接受阿里巴巴提議的治理結(jié)構(gòu)，即由阿里巴巴自行選出的經(jīng)理人與創(chuàng)始人組成的合伙人團(tuán)隊來提名董事會的多數(shù)董事。

去年，在香港監(jiān)管當(dāng)局拒絕接受阿里巴巴的這種非常規(guī)治理結(jié)構(gòu)之后，阿里巴巴放棄了在港上市的計劃。

阿里巴巴赴紐約上市的決定打擊了香港股市，引發(fā)了要求香港當(dāng)局考慮放寬其嚴(yán)格的同股同權(quán)制度的呼聲。

預(yù)計港交所不久后將就此問題征求各界意見，因為有人建議港交所放寬對“創(chuàng)新型”公司的規(guī)則。

但在上述調(diào)查中，61%的受訪基金經(jīng)理表示，他們無法確定“創(chuàng)新型”應(yīng)包含哪些因素；逾80%的受訪者表示，香港不必修訂當(dāng)前上市規(guī)則。半數(shù)以上受訪者表示，如果這種非常規(guī)股權(quán)結(jié)構(gòu)成為普遍現(xiàn)象，他們將調(diào)低所有在港上市股票的估值。

此次調(diào)查是由亞洲公司治理協(xié)會(Asian Corporate Governance Association)進(jìn)行的，調(diào)查對象為54家投資機構(gòu)，其管理的資產(chǎn)總額達(dá)14萬億美元。

一位受訪者提到了給“創(chuàng)新型”下定義的諸多困難：“從香港角度看，我可能會把創(chuàng)新型公司定義為，主要所有者希望賣掉公司獲得財務(wù)收益、但又不喪失公司經(jīng)營控制權(quán)的公司。”

逾70%的受訪者表示，如果阿里巴巴以其此前提議的合伙制結(jié)構(gòu)上市，他們要么會調(diào)低其估值，要么根本不會買入。

這些投資者認(rèn)為，若以上述合伙制結(jié)構(gòu)上市，阿里巴巴估值應(yīng)有19%的折價。亞洲公司治理協(xié)會秘書長艾哲明(Jamie Allen)表示，這個數(shù)值接近該協(xié)會預(yù)期值的兩倍。

“我們預(yù)計估值折價幅度約為10%，”他說：“我們不是反對阿里巴巴公司本身，我們只是不支持他們以特殊合伙制結(jié)構(gòu)上市的想法。”

逾90%的受訪者反對允許以特殊合伙制結(jié)構(gòu)上市，逾98%的受訪者反對雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。

Facebook、亞馬遜(Amazon)和中國的騰訊(Tencent)的股價較3月高位已下跌至少16%。這幾家公司都被認(rèn)為是對阿里巴巴作估值的潛在基準(zhǔn)。

阿里巴巴回應(yīng)該調(diào)查結(jié)果稱：“集團(tuán)致力于為香港發(fā)展成為企業(yè)家創(chuàng)新和成功的基地做出貢獻(xiàn)，并歡迎與這使命一致的所有觀點；我們尊重香港的政策，將繼續(xù)密切關(guān)注和支持這里的創(chuàng)新和發(fā)展進(jìn)程。”