江蘇天瑞儀器股份有限公司是具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高科技企業(yè)，注冊(cè)資本7400萬(wàn)。旗下?lián)碛斜本┌铞蝹I(yè)公司和深圳天瑞儀器公司兩家全資子公司?？偛课挥陲L(fēng)景秀麗的江蘇省昆山市陽(yáng)澄湖畔。公司專(zhuān)業(yè)從事光譜、色譜、質(zhì)譜、醫(yī)療儀器等分析測(cè)試儀器及其軟件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

研發(fā)和銷(xiāo)售是公司的主要優(yōu)勢(shì)。公司已經(jīng)掌握XRF系列產(chǎn)品五大核心部件的主要技術(shù)，產(chǎn)品性能達(dá)到國(guó)際同類(lèi)產(chǎn)品的領(lǐng)先水平。公司還是國(guó)內(nèi)唯一能生產(chǎn)波長(zhǎng)色散型X射線熒光光譜儀的廠商，也是最早推出手持式X射線熒光光譜儀的廠商。目前，公司在維持X射線熒光光譜儀技術(shù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，正逐步推出質(zhì)譜儀、電感耦合等離子體發(fā)射光譜儀、光電直讀光譜儀等分析儀器。公司的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)在國(guó)內(nèi)企業(yè)中處于領(lǐng)先地位，并且在不斷完善。目前公司已經(jīng)有兩個(gè)5S區(qū)域營(yíng)銷(xiāo)中心和20多個(gè)區(qū)域營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)，公司未來(lái)將增加到10個(gè)5S區(qū)域營(yíng)銷(xiāo)中心，并將升級(jí)區(qū)域營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)將繼續(xù)完善。

費(fèi)用控制是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重點(diǎn)。管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用的增長(zhǎng)一直是阻礙公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要因素。根據(jù)我們對(duì)于兩項(xiàng)費(fèi)用各個(gè)細(xì)分項(xiàng)目的分析我們認(rèn)為，公司未來(lái)管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用的增速都會(huì)下降，其中，管理費(fèi)用的增速將明顯下降。因此，公司未來(lái)凈利潤(rùn)增速有望大幅提高。

目前的主要產(chǎn)品是X射線熒光光譜儀，公司是生產(chǎn)高精密分析儀器的高新技術(shù)企業(yè)和軟件企業(yè)，在為客戶提供化學(xué)分析儀器的同時(shí)，還提供應(yīng)用解決方案和相關(guān)技術(shù)服務(wù)。公司最近幾年收入快速增加，但由于在研發(fā)和銷(xiāo)售方面的巨大投入，以及所得稅的原因，公司凈利潤(rùn)增速要顯著低于收入增速。2010年公司收入增長(zhǎng)45.36%，而凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)9.10%。

公司產(chǎn)品未來(lái)有望持續(xù)增加。公司產(chǎn)品的下游應(yīng)用十分廣泛，相比起傳統(tǒng)化學(xué)方法，公司產(chǎn)品又有環(huán)保、快速、可在線分析等優(yōu)勢(shì)，因此未來(lái)需求仍然旺盛；國(guó)家環(huán)保相關(guān)政策的推出、公司新產(chǎn)品的不斷推出也將帶動(dòng)公司收入的增長(zhǎng)；而海外市場(chǎng)也是公司未來(lái)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

根據(jù)公司的成長(zhǎng)性以及行業(yè)的估值水平，我們認(rèn)為可以給予26倍的動(dòng)態(tài)市盈率。因此，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的市值應(yīng)該是26.52億，再加上公司9億元的超募現(xiàn)金資產(chǎn)，公司目前的合理市值應(yīng)該是35.52億，對(duì)應(yīng)的合理股價(jià)是30元。對(duì)于該公司的股票，專(zhuān)家給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。