前三季度凈利潤同比增長(zhǎng)5.32%。今年1-9月份實(shí)現(xiàn)銷售收入7.73億元,同比增長(zhǎng)20.69%,實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.31億元,同比增長(zhǎng)6.50%,實(shí)現(xiàn)利潤總額2.46億元,同比增長(zhǎng)5.85%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.02億元,同比增長(zhǎng)5.32%,基本每股收益為0.41元。其中7-9月份實(shí)現(xiàn)銷售收入3.10億元,同比增長(zhǎng)23.02%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為8492萬元,同比增長(zhǎng)7.22%。此外公司公布2012年度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為0%-10%,基本符合預(yù)期。

毛利率水平下降導(dǎo)致利潤增速慢于收入增速。公司前三季度毛利率水平為48.87%,同比下降3.08個(gè)百分點(diǎn),這直接導(dǎo)致報(bào)表利潤增速慢于收入增速,一方面原因來自于受到招投標(biāo)影響,自產(chǎn)儀器價(jià)格有所下滑,另一方面原因來自于收入結(jié)構(gòu)的變動(dòng),毛利率較低的儀器業(yè)務(wù)占比提高,診斷儀器業(yè)務(wù)的收入增速估算在30%以上,而毛利率較高的試劑業(yè)務(wù)收入增速估算在10%以下。

預(yù)付賬款大幅增加顯示出加大拓展儀器代理業(yè)務(wù)意圖。三季度末預(yù)付賬款比期初增加355.60%,主要原因?yàn)樽庸緝x器代理業(yè)務(wù)預(yù)付貨款增加,目前公司代理的儀器有血液分析儀、尿沉渣分析儀等,由于進(jìn)口產(chǎn)品質(zhì)量可靠,口碑佳,有望保持持續(xù)增長(zhǎng),儀器業(yè)務(wù)的發(fā)展將有助于提高市場(chǎng)把控能力,同時(shí)間接推動(dòng)相關(guān)試劑的銷售。

財(cái)務(wù)與估值我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.49、0.54、0.58元,參照可比公司給予2012年30倍市盈率,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.70元,維持公司增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

出口業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)