中國移動發(fā)布了2019年業(yè)績和經(jīng)營情況，同時發(fā)布2020年資本預(yù)算，其中5G資本預(yù)算1000億，占比超過總開支的55%，彰顯加大5G投入的力度和決心。下午申萬通信指數(shù)大漲4.32%，領(lǐng)漲所有行業(yè)，其中中興通訊大漲6.78%。

2019年，中國移動資本開支總額1659億元，5G相關(guān)投資240億元。2020年，中國移動資本開支預(yù)算1798億元（+8.38%)，5G相關(guān)投資1000億元（+316.67%），其中移動網(wǎng)883億元(+7.68%)，傳輸網(wǎng)519億元（+15.33%），業(yè)務(wù)支撐網(wǎng)275億元（+15.06%），土建動力+其他121億元（-19.33%）。

我們認(rèn)為，中國移動加大網(wǎng)絡(luò)設(shè)備端投資力度，契合了國家要求加快5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的要求，而大幅縮減土建及其他投資，也反應(yīng)出中國移動統(tǒng)籌站址資源、利舊現(xiàn)有機(jī)房管道等設(shè)施的意圖。

2019年，中國移動的手機(jī)用戶達(dá)到9.5億。截至2020年2月底，5G套餐客戶已達(dá)1540萬，2020年1月、2月分別新增419萬、866萬。遷轉(zhuǎn)5G套餐后，手機(jī)客戶ARPU提升6.5%，DOU提升16.8%，從2019年的6.7GB/月提升到16.9GB/月。

我們認(rèn)為，相比于韓國目前近24GB/月的單用戶流量，后續(xù)國內(nèi)AR/VR業(yè)務(wù)滲透率進(jìn)一步提升后，國內(nèi)DOU仍將快速提升，有利于互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)備（IDC/服務(wù)器/交換機(jī)/光模塊）的新建與擴(kuò)容。

加速“5G+”全面升級：2020年中國移動將“加速推動SA成熟”，滿足ToB市場的高帶寬、低延時的實(shí)時性業(yè)務(wù)需求。

我們認(rèn)為，2020年工信部強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等5G垂直應(yīng)用，都將用到5G SA組網(wǎng)，而今年年底中國移動也將建成全球最大的5G SA網(wǎng)絡(luò)。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)將迎來發(fā)展良機(jī)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場波動帶來估值調(diào)整。