眾所周知，找到關(guān)于加密貨幣交易所的可靠數(shù)據(jù)是一項(xiàng)困難的任務(wù)。去年，Bitwise 發(fā)布了一份流傳頗廣的報(bào)告，引起了對(duì)由交易所自行提供的交易量數(shù)據(jù)的懷疑。針對(duì)這種疑問，許多交易所排名網(wǎng)站和分析公司推出了評(píng)估加密貨幣交易所和交易量的指標(biāo)。

然而，這些指標(biāo)也自有其不足之處。他們可能沒有含括主要交易所，一些則基于諸如網(wǎng)絡(luò)訪問量或者應(yīng)用商店排名這樣容易作假的指標(biāo)，并且在計(jì)算方式上通常缺乏透明度。

為了找到更好、更透明的指標(biāo)來評(píng)估加密貨幣交易所，我們決定使用來自 chain.info 的數(shù)據(jù)來觀察交易所的冷錢包存儲(chǔ)?；谝幌盗嘘P(guān)于如何在存款地址、熱錢包地址和冷錢包地址之間進(jìn)行轉(zhuǎn)賬的假設(shè)，我們分析了與主要交易所及其所持資產(chǎn)相關(guān)的冷錢包地址。

盡管這個(gè)方案并不完美—它依舊基于一些假設(shè)，而且可能無法百分之百準(zhǔn)確識(shí)別所有的冷錢包地址—但相對(duì)于其他的交易所評(píng)估指標(biāo)，它確實(shí)有很大的優(yōu)勢(shì)。由于這個(gè)數(shù)據(jù)來自對(duì)鏈上資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的分析，因此很難偽造。

那么，根據(jù)我們的分析，哪些交易所冷錢包中的比特幣數(shù)量最多呢？

首先：Coinbase 是迄今為止所有加密貨幣交易所中持有比特幣數(shù)量最多的，且其持有量在過去一年中大幅增長(zhǎng)。此外，這種增長(zhǎng)是相對(duì)穩(wěn)定的，顯然不受幣價(jià)漲跌的影響。Coinbase 冷錢包中的比特幣很快將會(huì)突破一百萬的關(guān)口。

Coinbase 明顯的優(yōu)勢(shì)和穩(wěn)定的持幣量增長(zhǎng)可能是因?yàn)樗撕艽笠徊糠珠L(zhǎng)期/機(jī)構(gòu)投資者，他們并不那么在意短期的價(jià)格波動(dòng)。

其他主要交易所的情況

在上圖中，我們可以看到一些明顯的差異。幣安冷錢包中的比特幣數(shù)量在一年中的大部分時(shí)間里都穩(wěn)定在第二名，并且其持幣量在波動(dòng)時(shí)也并未表現(xiàn)出明顯的趨勢(shì)。Bitfinex 在 2019 年初排名第三，但其比特幣存量在第一季度日益減少，直到 2019 年底才恢復(fù)。

Bittrex，Bitstamp 和 Kraken 在 2019 年初分別名列第四、第六和第七位，其冷錢包中的比特幣存量都呈持平趨勢(shì)。

火幣的情況可能是最值得關(guān)注的。2019 年內(nèi)，火幣冷錢包的比特幣持有量從第五位躍升至第二位。據(jù)稱，PlusToken 的大部分交易都是通過火幣處理的，如果屬實(shí)，這或許就解釋了火幣的排名出現(xiàn)大幅躍升的原因。

在我們的分析中，排在最后的四家交易所是 Coincheck，Bitflyer，Gate.io 和 OKex，其中三家的持幣量有所增加。Coincheck 的持幣量持平。

簡(jiǎn)而言之，就冷錢包中的比特幣持幣量而言，Coinbase 仍然是名列第一的加密貨幣交易所，并且它的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)在過去一年中始終保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的狀態(tài)。2019 年，包括幣安，Bitfinex，Bittrex，Bitstamp，Kraken 和 Coincheck 在內(nèi)的交易所在持幣量方面相對(duì)都沒有太大的變化。而火幣，Bitflyer，OKEx 和 Gate.io 則均出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

但我們對(duì)鏈上冷錢包數(shù)據(jù)的解讀也有一些需要注意的地方。上圖中部分垂直的拐點(diǎn)原則上可能是由于算法發(fā)現(xiàn)了新的冷錢包地址或數(shù)據(jù)同步的延遲，而不一定就反映了實(shí)際存入交易所的新余額。

交易所代幣

在我們所研究的交易所中，有幾家發(fā)行了自己的交易所代幣，這令我們不禁會(huì)想：這些代幣 2019 年的收益與其交易所冷錢包的持幣量是否相關(guān)？

有兩個(gè)原因證明這種假設(shè)是可能的。首先，更多的用戶存款意味著更多用戶會(huì)在同一家交易所內(nèi)進(jìn)行交易，就會(huì)為該交易所帶來更多的收入。其次，冷錢包內(nèi)的持幣量高標(biāo)志著面對(duì)黑客攻擊、欺詐或其他可能導(dǎo)致?lián)p失的事件時(shí)的高用戶保證水平，也就意味著用戶會(huì)更偏好持有該交易所的代幣。

幣安，火幣，Bitfinex，Gate.io 和 OKEx 都發(fā)行了自己的代幣。為了排除比特幣本身的價(jià)格波動(dòng)因素，我們選擇了比特幣而非法幣作為計(jì)價(jià)單位來衡量這些交易所代幣的收益。

我們發(fā)現(xiàn)，所有的交易所代幣在 2019 年第一季度的表現(xiàn)都尤其好，收益超過 100％ ，但這種可觀的收益在 2019 年隨后的時(shí)間里消失了。到年底，表現(xiàn)最好的交易所代幣來自 OKEx （ 2 倍）和火幣（ 1.3 倍）。幣安幣（BNB）在年中時(shí)曾創(chuàng)造了大幅收益，遺憾的是未能保持到年底。Gate.io 和 Bitfinex 的代幣在 2019 年雙雙一路走低。

根據(jù) 2019 年的這些數(shù)據(jù)，在交易所冷錢包持幣量和交易所代幣價(jià)格之間可能存在一定的相關(guān)性?；饚藕?OKEx 在這兩項(xiàng)上均有所增長(zhǎng)，而Bitfinex 和幣安的兩個(gè)指標(biāo)都處于穩(wěn)定狀態(tài)。其中的異數(shù)是 Gate.io，它的冷錢包持幣量有所增加，但其代幣價(jià)格卻出現(xiàn)了下跌。這可能是因?yàn)樵谖覀兊恼{(diào)查樣本中 Gate.io 的冷錢包比特幣持幣量是最低的，因此按絕對(duì)價(jià)值計(jì)算，該交易所在持幣量上的變化并不足以造成影響。

盡管冷錢包存儲(chǔ)量并非是評(píng)估加密交易所的完美指標(biāo)，但它確實(shí)為我們觀察交易所用戶數(shù)量、交易量以及收入提供了一個(gè)值得關(guān)注的數(shù)據(jù)切入點(diǎn)。相對(duì)而言，冷錢包存儲(chǔ)的數(shù)據(jù)也很難被偽造或操縱。