利用區(qū)塊鏈技術穿透底層資產(chǎn)，為資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品的發(fā)行提供解決方案，或者將區(qū)塊鏈技術運用到自身的ABS發(fā)行當中，成為金融科技領域值得關注的新趨勢。北京商報記者關注到，越來越多的金融機構正在積極布局區(qū)塊鏈ABS平臺。最新的一則案例來自云南信托和招商銀行。近日，云南信托攜手招商銀行，在區(qū)塊鏈ABS系統(tǒng)方面啟動實質(zhì)性合作，助推“小額債權”資產(chǎn)證券化業(yè)務的發(fā)展升級。在分析人士看來，借助區(qū)塊鏈ABS技術可以解決底層資產(chǎn)不透明問題，減少受托人暗箱操作等問題。不過，區(qū)塊鏈技術并非萬能，并不能解決鏈上鏈下資產(chǎn)的對應問題，技術本身也存在局限性。

區(qū)塊鏈與資管聯(lián)姻熱背后

據(jù)了解，在云南信托與招商銀行此次合作中，招商銀行依托行內(nèi)FinTech基金支持開發(fā)并上線了資管ABS區(qū)塊鏈系統(tǒng)，云南信托將底層消費金融資產(chǎn)入鏈上傳至該系統(tǒng)，實現(xiàn)資產(chǎn)信息的共享，提高了數(shù)據(jù)的透明度和真實性，便于投資人投前客觀決策、投中風險監(jiān)測和投后管理。

事實上，從2018年開始，多家金融機構就在發(fā)力布局區(qū)塊鏈ABS系統(tǒng)。2018年6月，交通銀行正式上線業(yè)內(nèi)首個投行全流程區(qū)塊鏈資產(chǎn)證券化平臺“聚財鏈”。通過為參與各方部署區(qū)塊鏈節(jié)點，實現(xiàn)了ABS項目信息與資產(chǎn)信息的雙上鏈，同步實現(xiàn)基于智能合約的跨機構盡職調(diào)查流程化。一個月后，交行2018年第一期個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券（RMBS）基礎資產(chǎn)信息由交行完成上鏈。

2018年9月19日，平安集團旗下金融壹賬通宣布ALFA（阿爾法）智能ABS平臺正式發(fā)布。 此后，廣發(fā)證券攜廣發(fā)資管推出基于區(qū)塊鏈的自主研發(fā)ABS云平臺，華泰證券資管也發(fā)行了區(qū)塊鏈ABS產(chǎn)品。

在此類系統(tǒng)的發(fā)展情況方面，以金融壹賬通為例，金融壹賬通智能ABS部門總經(jīng)理毛建勇向北京商報記者介紹，金融壹賬通ALFA智能ABS平臺目前服務規(guī)模超1500億元，合作機構逾百家，具體分布為投資人、管理人、原始權益人和中介機構。在資產(chǎn)類別上，涉及供應鏈金融、消費金融、融資租賃等。

自2014年備案制以來，ABS呈爆發(fā)式增長態(tài)勢。中央國債登記結算有限責任公司和東方金誠國際信用評估公司日前聯(lián)合發(fā)布的《2018資產(chǎn)證券化發(fā)展報告》顯示，2018年我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模突破2萬億元，年末存量突破3萬億元。不過，資產(chǎn)證券化領域所暴露的風險也不容忽視。2018年以來，各地證監(jiān)局開出多張ABS罰單，涉及中介機構提供虛假材料、未履行重大事項告知和信息披露義務、未按約定歸集基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流等風險。在分析人士看來，ABS市場的風險與信息不對稱有關，而區(qū)塊鏈技術的引入正好可以解決該痛點。

減少暗箱操作空間

區(qū)塊鏈ABS系統(tǒng)能有效解決各家機構信息不對稱的問題，降低發(fā)行成本，提升資產(chǎn)證券化服務質(zhì)效，從而減少暗箱操作的空間。

資產(chǎn)證券化過程復雜，參與者眾多，很容易出現(xiàn)信息不對稱的問題。據(jù)了解，資產(chǎn)證券化一般過程為組建資產(chǎn)池、設立特殊目的載體（SPV）、真實出售基礎資產(chǎn)、資產(chǎn)池的信用增級、資產(chǎn)池的信用評級、證券發(fā)行與銷售交易、獲取發(fā)行收入、資產(chǎn)池的管理、清償證券并結束產(chǎn)品九大操作流程。涉及的參與方主要包括發(fā)起人、資產(chǎn)服務機構、特殊目的載體、信用評級機構、承銷商、資金托管機構、登記結算機構以及審計、法律服務機構等。

金丘區(qū)塊鏈研究院院長洪蜀寧表示，ABS業(yè)務本身就是一個典型的非可信多方協(xié)作的場景，資產(chǎn)方、發(fā)行方、資金方和各專業(yè)服務機構之間缺乏一個可信的第三方平臺進行管理，因此在實際操作中往往會由于信息不對稱造成摩擦，甚至出現(xiàn)底層資產(chǎn)偷偷調(diào)換等操作問題，這些痛點是非常適合采用區(qū)塊鏈來解決的。

洪蜀寧表示，應用區(qū)塊鏈技術可以解決底層資產(chǎn)不透明問題、受托人暗箱操作問題。此外，還可以提高征信、評級等服務機構早期參與和及時評估的能力；降低發(fā)行和管理成本；搭建投資人認購和轉讓平臺；便于場外發(fā)行和交易。

在區(qū)塊鏈技術的幫助下，提升資產(chǎn)透明度，提前預警風險變化。毛建勇表示，運用區(qū)塊鏈的底層資產(chǎn)穿透技術，更好地進行原始資產(chǎn)的信息披露，符合銀監(jiān)部門KYC（know-your-customer）的要求。從投資人角度，可以動態(tài)掌握更多信息，對于使用區(qū)塊鏈技術持積極歡迎的姿態(tài)。從管理人的角度來看，引入?yún)^(qū)塊鏈技術也可以幫助管理人做好資產(chǎn)管理風控。

從長遠趨勢來看，區(qū)塊鏈加資管成為資管行業(yè)發(fā)展的一個重要趨勢。資深金融分析師肖磊對北京商報記者表示，由于金融衍生品市場非常復雜，ABS是一個高度依賴于評級的金融標的，也就是說這個領域的信息不對稱非常嚴重，原因就是普通投資者無法了解到ABS背后真實的資產(chǎn)和信用情況，而區(qū)塊鏈天然存在信用追溯的價值，而且記錄在案，比第三方評級更加可靠，應該說是資管行業(yè)未來重要的應用技術。

技術并非萬能

不過，分析人士也指出，區(qū)塊鏈技術只是一項工具，并非萬能。區(qū)塊鏈ABS存在的風險和挑戰(zhàn)同樣值得關注，比如區(qū)塊鏈技術自身存在瓶頸、區(qū)塊鏈應用存在潛在的安全風險、區(qū)塊鏈技術部分構成要素的法律基礎仍存空白等。

舉例來講，北京商報記者關注到，近日，有不少資產(chǎn)證券化信托產(chǎn)品披露風險事件，如一份捷贏2018年第四期個人消費貸款資產(chǎn)證券化信托重大事件報告書事項顯示，信托生效日當日，資產(chǎn)池中存在18099筆不符合“合格標準”的資產(chǎn)，委托人支付4574.86萬元，贖回不合格資產(chǎn)。

洪蜀寧向北京商報記者介紹，該報告書顯示的是部分基礎資產(chǎn)不合格問題，原因在于這些個人貸款產(chǎn)品在還款期出現(xiàn)了問題，因此由委托人全價贖回，這是ABS產(chǎn)品內(nèi)在的風險，僅僅借助區(qū)塊鏈還不能徹底解決。但如果采用區(qū)塊鏈發(fā)行的話，一方面在發(fā)行階段征信和評級機構可以更全面地參與，減少潛在的不合格資產(chǎn)進入資產(chǎn)池的可能，另一方面投資人也可以及時地跟蹤底層資產(chǎn)的狀況，盡早發(fā)現(xiàn)風險點。

對于區(qū)塊鏈技術在此類風險事件中的應用 ，毛建勇也持相同看法。他表示，區(qū)塊鏈技術更多的是工具上的創(chuàng)新，因為資產(chǎn)是動態(tài)變化的，技術只能更及時地進行預警，并不能減少或者消除不合格資產(chǎn)。不過，在相關風險的信披上，相較于傳統(tǒng)模式還是通過類似發(fā)布重大事件報告書的形式進行，借助區(qū)塊鏈技術，則可以打通數(shù)據(jù)鏈，使信息披露更加及時。

談及區(qū)塊鏈技術的局限性，洪蜀寧指出，區(qū)塊鏈只能解決底層資產(chǎn)上鏈后數(shù)據(jù)的可信傳輸，無法解決鏈上鏈下資產(chǎn)的對應問題，仍然存在著委托人數(shù)據(jù)不真實的可能。另外，資產(chǎn)數(shù)據(jù)透明與客戶隱私保護兩個目標之間存在矛盾，在系統(tǒng)設計時需要采用多種密碼技術做好統(tǒng)籌，但這又對區(qū)塊鏈的系統(tǒng)性能形成了挑戰(zhàn)。

肖磊還指出，ABS主要解決的是鏈上的問題，如果一個金融產(chǎn)品本身存在問題，在上鏈之前做了隱匿，那么上鏈之后所有的記錄實際上都存在一定的不確定性，另外區(qū)塊鏈是中性的，不管好壞都會如實地記錄，所以糾錯的成本比較高。