貨幣的起源

交易媒介還是記賬單位：Metallists vs.Chartalists

· Metallists （Menger， Mises， Allyn Young，etc）

交易媒介功能是貨幣的最主要功能，貨幣必須由商品背書，如貴金屬。

（Money’smedium-of-exchange role was primary and that money had to consist of or bebacked by one or more commodities， notably the precious metals.）

· Chartalists （J.M. Keynes， Hyman Minsky，Paul Einzig，David Graeber，etc）

貨幣的記賬單位功能?交易媒介功能更為重要。

（A single unit of account in acurrency area is more important than a single mediumofexchange.）

It doesn’t matter

· ?論是記賬單位（價(jià)值尺度）還是交易媒介，都是貨幣在支付體系中的表征。

· 貨幣已經(jīng)成為記錄交易和實(shí)現(xiàn)多邊清算的工具。清算是將某個(gè)人或者企業(yè)對(duì)于某些交易對(duì)象的債權(quán)抵銷對(duì)其他人的債務(wù)。

· 清算可以通過中心機(jī)構(gòu)（清算中心、ACH）在其總賬本上實(shí)現(xiàn)，也可以”去中?化“地通過銀行之間（代理銀行、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)）的賬本實(shí)現(xiàn)。

what matters？

· 支付體系的關(guān)鍵在于創(chuàng)建信用和管理信用 （Credit），稀缺性和流動(dòng)性的平衡。

Hierarchy of Money

從貨幣視?看穩(wěn)定幣的模式

穩(wěn)定幣的模式

?單?法幣托管模式：USDT，GUSD，etc —》 離岸美元市場(chǎng)

?算法央?模式： Basis —》 MV = PY

?資產(chǎn)抵押模式： Dai —》 Repo （再回購市場(chǎng)）

單?法幣托管模式

USDT 出現(xiàn)的原因與離岸美元一致：資本管制與規(guī)避監(jiān)管

??部分交易所?法獲得美元交易賬戶和牌照，需要通過美元進(jìn)?計(jì)價(jià)和結(jié)算

USDT 核?問題：超發(fā)

USDT 核?問題：超發(fā) -》 創(chuàng)造和管理信?的能?

Tether 銀?（離岸美元）

Bitfinex - Eurodollar Dealer （離岸美元做市商）

?多數(shù)USDT的交易所 - Tether Brokers （Tether中介商）

少部分采?USDT的交易所 - Tether Dealers （Tether做市商）

算法央?模式

Basecoin為例

算法央行通過調(diào)節(jié)供給，控制穩(wěn)定幣的價(jià)格

●當(dāng)穩(wěn)定幣價(jià)格高于1美元，系統(tǒng)會(huì)給債券的用戶，增發(fā)穩(wěn)定幣。

●當(dāng)穩(wěn)定幣價(jià)格低于1美元，系統(tǒng)會(huì)發(fā)行債券，回購穩(wěn)定幣，減少穩(wěn)定幣供給。

數(shù)字資產(chǎn)抵押模式

區(qū)塊鏈上實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定幣的局限與方向

· 鏈上速度慢并不不是問題 -》 分層

· 跨鏈交易可以解決部分問題 -》 資產(chǎn)托管

· 智能合約時(shí)間要素 -》 Forward Rate Agreement， etc

· 信?體系建立是關(guān)鍵 -》 Secured Credit 和 Unsecured Credit

· 財(cái)政體系是終極問題 -》 Federal Fund Market

一些想法

· 加密貨幣信任實(shí)際是對(duì)傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)（包括政府與私?機(jī)構(gòu)）的不信任的反映。

· Credit is not a bug， it is a feature. Don‘t Trust. Verify -》 Verify and Trust！

· 信?是?個(gè)管理問題，分布式賬本和智能合約或許可以為管理提供幫助。

· The goal is making a decentralized payments system operate as close as possible to the ideal one-big-bank system.