加密貨幣與遺留金融產(chǎn)品的金融工具是區(qū)塊鏈和華爾街交匯的最新趨勢。這些混合產(chǎn)品的監(jiān)管版本正迅速進(jìn)入市場，包括穩(wěn)定基金和比特幣支持的ETF、期貨、互換和存托憑證。圍繞這一趨勢有很多令人興奮的地方，但每個人都應(yīng)該注意到，在遺留金融產(chǎn)品和加密貨幣的解決系統(tǒng)之間的“鴻溝”也存在未知的、潛在的巨大風(fēng)險。

交匯是不可避免的。沒有人會對此感到驚訝。

即便如此，對這些混合動力汽車的需求可能會很大。

定義

“圍繞著遺留金融產(chǎn)品的加密貨幣”混合型金融產(chǎn)品包括穩(wěn)定幣和黃金代幣。在這類混合資產(chǎn)中，所有者購買了一個加密貨幣資產(chǎn)，該加密貨幣資產(chǎn)的設(shè)計是通過將實際的遺留資產(chǎn)保存在一個封閉的帳戶中來跟蹤遺留資產(chǎn)的價格。換句話說，遺留資產(chǎn)（如美元、證券、大宗商品或房地產(chǎn)）作為加密貨幣資產(chǎn)的抵押。這些混合資產(chǎn)在區(qū)塊鏈上發(fā)行、交易和結(jié)算，但支持這類混合資產(chǎn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)（如現(xiàn)金、黃金）在傳統(tǒng)金融體系中發(fā)行、交易和結(jié)算。

“圍繞加密貨幣的遺留金融產(chǎn)品”包括比特幣結(jié)算的etf、期貨、互換、存托憑證以及加密貨幣資產(chǎn)支持的任何其他衍生品。在這類混合資產(chǎn)中，所有者購買了一種傳統(tǒng)的金融工具，通過將實際的加密貨幣資產(chǎn)保存在一個封閉的賬戶中來跟蹤加密貨幣資產(chǎn)的價格。換句話說，加密貨幣資產(chǎn)是傳統(tǒng)金融工具的抵押。這些混合資產(chǎn)在遺留系統(tǒng)中發(fā)行、交易和結(jié)算，但是支持這類混合資產(chǎn)的基礎(chǔ)加密貨幣資產(chǎn)（如比特幣、以太幣）在區(qū)塊鏈上發(fā)行、交易和結(jié)算。

一個重要的區(qū)別

無論是安全代幣還是現(xiàn)金結(jié)算的比特幣衍生品（如etf或期貨）都不是這里定義的加密貨幣/傳統(tǒng)金融的混合體。為什么？因為它們完全在自己的解決系統(tǒng)中定居，不會與其他系統(tǒng)交叉。

我對安全代幣和代幣化證券進(jìn)行了關(guān)鍵的區(qū)分。安全代幣是區(qū)塊鏈路的原生代幣——它是在區(qū)塊鏈上發(fā)布、交易和結(jié)算的，而不是混合型金融產(chǎn)品的。代幣化的安全性是一種混合，適合于“圍繞遺留金融產(chǎn)品的加密貨幣”類別——例如，它是一種由蘋果股票支持的加密貨幣資產(chǎn)，加密貨幣資產(chǎn)在區(qū)塊鏈上，而蘋果股票在遺留金融產(chǎn)品解決系統(tǒng)上。

現(xiàn)金結(jié)算的加密貨幣衍生品完全在遺留金融產(chǎn)品系統(tǒng)中以現(xiàn)金結(jié)算，永遠(yuǎn)不會觸及基礎(chǔ)加密貨幣資產(chǎn)。因此，它們不存在需要在不同的定居系統(tǒng)之間跨越任何鴻溝的風(fēng)險。它們當(dāng)然會涉及價格風(fēng)險，但它們不會像“實物”結(jié)算那樣，帶來外延結(jié)算風(fēng)險。

遺留金融產(chǎn)品系統(tǒng)和加密貨幣系統(tǒng)有何不同

為什么這些區(qū)別很重要？因為加密貨幣和遺留金融產(chǎn)品系統(tǒng)在基本、基本級別上是不同的。在我的經(jīng)驗中，很少有華爾街專業(yè)人士了解遺留金融產(chǎn)品問題的解決方案——大多數(shù)人在結(jié)束漫長的職業(yè)生涯時，不需要與之進(jìn)行廣泛的互動，因為這種文化鼓勵深度專業(yè)化，而且很難跳出狹窄的泳道。當(dāng)問題出現(xiàn)時，總會有“后臺辦公室”的人來解決問題。直到我被迫深入研究結(jié)算系統(tǒng)，同時構(gòu)建從公司到保險公司的養(yǎng)老金轉(zhuǎn)移，我才不得不去學(xué)習(xí)——因為每一筆交易都涉及到資產(chǎn)和負(fù)債。我們必須精心設(shè)計和實踐程序，因為任何小的結(jié)算失敗的代價都是巨大的。那次經(jīng)歷讓我意識到，加密貨幣資產(chǎn)結(jié)算系統(tǒng)（在區(qū)塊鏈上）遠(yuǎn)優(yōu)于遺留金融產(chǎn)品結(jié)算系統(tǒng)。這是為什么。

加密貨幣資產(chǎn)是一種數(shù)字載體工具，它被設(shè)計成以近乎實時的物理形式。當(dāng)加密貨幣資產(chǎn)進(jìn)行交易時，買賣雙方同時以具體價值進(jìn)行交換。

相比之下，傳統(tǒng)金融體系使用的是一種涉及中間層的延遲結(jié)算系統(tǒng)。它是延遲型、網(wǎng)絡(luò)型和中介型的。

在遺留金融產(chǎn)品系統(tǒng)中，延遲是有目的的——通常以天為單位計算——它們使金融中介能夠在凈額基礎(chǔ)上彼此結(jié)算。凈額是一種以犧牲客戶利益為代價偏袒中介機(jī)構(gòu)的做法，因為凈額將使中介機(jī)構(gòu)需要持有的流動性和將資本降至最低。凈額不是指買賣雙方在每筆交易中不同時以價值交換價值，而是指他們的中介機(jī)構(gòu)結(jié)算，只是在規(guī)定的時間內(nèi)積累未結(jié)算的借方和貸方，然后在約定的時間內(nèi)只交換差額。例如，經(jīng)紀(jì)人每天只交換他們所有客戶蘋果股票買賣訂單的凈額。他們不會把每一份蘋果股票來回地發(fā)送給對方。相反，他們以凈價結(jié)算——通常是在市場收盤后一天結(jié)算一次。

網(wǎng)絡(luò)、延遲和中間層（允許未結(jié)算交易的做法）的結(jié)合，意味著：（1）存在交易對手風(fēng)險，（2）存在不準(zhǔn)確的所有權(quán)總賬，這些都是遺留金融體系的現(xiàn)實。在上面的例子中，交易對手風(fēng)險指的是你的經(jīng)紀(jì)人在拿走你的錢后，但在把蘋果股票交給你之前，會存在違約的風(fēng)險。不精確的所有權(quán)記錄導(dǎo)致了像多爾食品這樣的情況（華爾街的會計系統(tǒng)創(chuàng)造了比多爾食品公司更多的33%的合理的權(quán)利要求）以及代理投票不準(zhǔn)確的情況（一位著名的特拉華州律師宣稱不可能在接近55-45%的代理權(quán)爭奪中核實真正的贏家）。根據(jù)我的經(jīng)驗來看，我覺得遺留金融產(chǎn)品結(jié)算系統(tǒng)就是為什么金融體系不穩(wěn)定和對普通投資者不公平的原因。

相比之下，在加密貨幣系統(tǒng)中，交易對手風(fēng)險并不存在——因為它是一個對等系統(tǒng)，同時將資產(chǎn)和付款分別交付給買方和賣方。它本質(zhì)上是一個交付與支付系統(tǒng)。作為一種結(jié)算系統(tǒng)，它本質(zhì)上是穩(wěn)定的，對所有用戶都是公平的。

這是一個巨大的區(qū)別——一個系統(tǒng)接受未結(jié)算的交易，認(rèn)為交易對手風(fēng)險和不精確的賬簿是正常的，而另一個系統(tǒng)則不是。

還有其他的主要區(qū)別，總結(jié)如下：

下面是我如何按類別對結(jié)算風(fēng)險進(jìn)行一般排序。再說一遍，這不是投資建議，每一種工具都會有獨特的風(fēng)險！但是由于加密貨幣系統(tǒng)在客觀上比遺留金融產(chǎn)品系統(tǒng)的沉降風(fēng)險更低，我們可以對沉降風(fēng)險進(jìn)行分類歸納如下：

最低至最高結(jié)算風(fēng)險：

（1）加密貨幣資產(chǎn)（本地發(fā)行、交易、結(jié)算的資產(chǎn)）

（2）圍繞著遺留金融產(chǎn)品的加密貨幣（比如穩(wěn)定幣）

（3）遺留金融資產(chǎn)（例如，在遺留金融產(chǎn)品系統(tǒng)中發(fā)布、交易和結(jié)算的現(xiàn)狀資產(chǎn)）

（4）圍繞著加密貨幣的遺留金融產(chǎn)品——操作上最“容易發(fā)生事故”，因為它們需要跨越鴻溝。