A股市場(chǎng)昨日大漲后，今日展開震蕩整理，其中創(chuàng)業(yè)板指與科創(chuàng)50指數(shù)走勢(shì)較弱，創(chuàng)業(yè)板指收盤下跌逾1%，科創(chuàng)50指數(shù)大跌3.5%。兩市合計(jì)成交1.37萬億元，行業(yè)板塊漲少跌多，銀行與保險(xiǎn)板塊崛起。北向資金今日凈流入43.5億元。

進(jìn)入2020年8月，市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)震蕩上行，市場(chǎng)仍處在2019年初開啟的兩年半上行周期中，逐漸從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為基本面驅(qū)動(dòng)。雖然貨幣政策寬松程度有所削弱，但當(dāng)前市場(chǎng)增量資金仍在持續(xù)流入。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，企業(yè)盈利增速持續(xù)回升，即將到來的二季報(bào)更多行業(yè)將會(huì)迎來改善。資管新規(guī)推遲，有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善。市場(chǎng)處在相對(duì)友好的金融、經(jīng)濟(jì)和外部環(huán)境中，8月份業(yè)績(jī)公告超預(yù)期領(lǐng)域，應(yīng)該是市場(chǎng)重點(diǎn)發(fā)力的領(lǐng)域。但是，需要開始關(guān)注股票市場(chǎng)供給加大，減持加大對(duì)市場(chǎng)資金供求的邊際影響。

今天聊一個(gè)比較偏門的企業(yè)，科瑞技術(shù)2001年在深圳成立，從硬盤組裝起家，向移動(dòng)終端、新能源、電子煙、汽車、硬盤、醫(yī)療健康和物流等下游發(fā)展。

擴(kuò)展至工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備，及精密零部件組裝業(yè)務(wù)。

產(chǎn)品包括——

自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備(主要是移動(dòng)終端攝像頭、傳感器及按鍵檢測(cè)設(shè)備)

自動(dòng)化裝配設(shè)備(主要是鋰電池裝配及電子煙組裝設(shè)備)

還有自動(dòng)化設(shè)備配件、精密零部件。

科瑞在07、08年進(jìn)入新能源、手機(jī)行業(yè)，手機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)入iPhone的生產(chǎn)線，主要為提供相關(guān)模組的檢測(cè)設(shè)備，及整機(jī)功能檢測(cè)設(shè)備。包括手機(jī)攝像頭功能檢測(cè)設(shè)備、手機(jī)和平板電腦傳感器及按鍵等。

新能源行業(yè)進(jìn)入 ATL(新能源科技)，主要是鋰電池后段相關(guān)繞膠設(shè)備等。包括鋰電池自動(dòng)化切、折、燙三合一設(shè)備、自動(dòng)真空封裝設(shè)備等。

2017、2018 年進(jìn)入電子煙行業(yè)，主要是和美國(guó)知名公司 Juul Labs 進(jìn)行合作(Juul Labs 是美國(guó)著名電子煙品牌運(yùn)營(yíng)商，Juul 電子煙在美國(guó)占據(jù)較大的市場(chǎng)份額，約占70%)，目前已布局了醫(yī)藥、物流、汽車等。

2018年、2019年從業(yè)務(wù)收入來看——

移動(dòng)終端核心客戶就是蘋果，2018年蘋果帶來收入占27.71%。

另外，富士康收入占10.98%。

新能源核心客戶 TDK 和寧德時(shí)代，2018年合計(jì)收入占18.66%。

電子煙核心客戶為美國(guó)巨頭 JUUL，2018 年收入占11.77%。

2019年蘋果帶來的收入占比下滑至20.01%，這也給科瑞一個(gè)警示。

科瑞過分依賴蘋果，2017年蘋果的收入占比甚至超營(yíng)收的一半。麻煩再留意一下，蘋果也是寧德時(shí)代、富士康、富士康、廣達(dá)、緯創(chuàng)、和碩為的客戶，所以，這里跟蘋果的牽連實(shí)在太深了。

2019 年，蘋果收入占比 20.01%

蘋果依賴癥問題也在2018~2019年財(cái)報(bào)顯現(xiàn)，這兩年蘋果需求低迷拖累業(yè)績(jī)。2019年?duì)I收18.72億元，同比-2.97%，歸母凈利潤(rùn)2.62億元，同比-11.64%。

科瑞業(yè)績(jī)不佳主要原因是2018~2019年iPhoneXr、XS、XS Max新機(jī)攝像頭改制較小，新建攝像頭檢測(cè)產(chǎn)線需求較小，導(dǎo)致收入減少。

2019 年科瑞新能源領(lǐng)域收入有所上漲，降低移動(dòng)終端業(yè)務(wù)收入帶來的影響。另外，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用較上年同期增加，歸母凈利下滑超營(yíng)收下滑。

毛利率穩(wěn)中略升，凈利率維持穩(wěn)定，盈利能力強(qiáng)。2016-2019 年，科瑞毛利率和費(fèi)用率穩(wěn)中略升，凈利率維持穩(wěn)定，整體盈利能力維持高位。

2019 年毛利率 41.53%、凈利率 16.11%，總費(fèi)率 23.57%。毛利率提升反應(yīng)公司產(chǎn)品技術(shù)及附加值逐步提升，費(fèi)用率略升主要是近2年下游行情低迷所致，凈利率處于行業(yè)偏上水平。

但今年一季度，受到疫情影響，凈利率是真的暴跌狀態(tài)。

一季度營(yíng)收 1.94 億元，同比-50.6%，歸母凈利潤(rùn) 0.011 億元，同比-97.31%。原因有兩點(diǎn)——

1、科瑞在一季度收入和利潤(rùn)均較低，2019 年由于多個(gè)項(xiàng)目在一季度集中交付，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均達(dá)到歷年最高，形成高基數(shù)。

2、2020 年一季度， 受疫情影響，3月初才開始逐步進(jìn)行產(chǎn)品交付，收入確認(rèn)也需要一定時(shí)間周期。

二季度訂單生產(chǎn)才正常。雖然，科瑞在二季度開展平面口罩機(jī)與折疊口罩機(jī)業(yè)務(wù)，但預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)有限。

移動(dòng)終端領(lǐng)域業(yè)務(wù)——

其實(shí)，在A股市場(chǎng)，做3C自動(dòng)化的企業(yè)不僅僅只有科瑞技術(shù)，超10億營(yíng)收的相關(guān)企業(yè)有3家——

2018 年博眾精工(10月30日在科創(chuàng)板上市)以 25.2 億收入位列第1。

科瑞技術(shù) 19.3 億元收入位列第二。

拓斯達(dá)在 2019 年突破 10 億量級(jí)。

博眾精工、科瑞技術(shù)、賽騰股份：均以 3C 移動(dòng)終端自動(dòng)化檢測(cè)和組裝設(shè)備為主，核心客戶都是蘋果供應(yīng)鏈，博眾精工組裝設(shè)備占比更大，而科瑞技術(shù)檢測(cè)設(shè)備占比更大，賽騰股份體量最小。

拓斯達(dá)：從注塑機(jī)自動(dòng)化起家，主要做正常自動(dòng)化為主，核心客戶為伯恩光學(xué)、立訊精密。

聯(lián)得裝備、智云股份：主要產(chǎn)品是平板顯示模組設(shè)備，核心客戶均是面板廠商， 包括京東方、TPK、深天馬等，規(guī)模更小。

新能源電池領(lǐng)域業(yè)務(wù)——

科瑞在軟包電池的化成機(jī)、繞膠機(jī)、疊片機(jī)領(lǐng)域有較大優(yōu)勢(shì)。軟包電池設(shè)備主要供應(yīng)新能源科技，其中疊片機(jī)為獨(dú)供，化成機(jī)、繞膠機(jī)也是主供，產(chǎn)品有較大細(xì)分競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

先導(dǎo)智能：主供寧德時(shí)代，產(chǎn)品線齊全，卷繞機(jī)優(yōu)勢(shì)很大。

贏合科技：主要面對(duì)中小企業(yè)做整體生產(chǎn)線。

杭可科技：做電芯檢測(cè)的后段設(shè)備。

利元亨：產(chǎn)品主要覆蓋方形電池的電芯裝配、電池檢測(cè)和電池組裝環(huán)節(jié)。

克來機(jī)電：主要涉及新能源電機(jī)電控的組裝測(cè)試產(chǎn)線。

iPhone今年的新機(jī)均支持5G，外觀也有所變化，帶動(dòng)相關(guān)自動(dòng)化企業(yè)受益。

雖然目前科瑞收入已較為均衡，從終端產(chǎn)品來看，蘋果仍占據(jù)科瑞收入較大比重，今年來自蘋果的訂單會(huì)有顯著增長(zhǎng)，但考慮到科瑞并非唯一供應(yīng)商，因此，科瑞能夠獲取的訂單體量存在一定不確定性。

科瑞在電子煙領(lǐng)域?yàn)?Juul Labs 提供自動(dòng)化組裝設(shè)備，增加較快，但美國(guó)電子煙政策具有一定不確定性，如有較大變化將影響 Juul Labs 的設(shè)備支出規(guī)劃、進(jìn)而影響科瑞的收入。

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1、捷成股份：控股股東及其一致行動(dòng)人提前終止減持計(jì)劃，累計(jì)減持5728.99萬股(占公司總股本的2.22%。。控股股東及其一致行動(dòng)人決定提前終止前述減持計(jì)劃。

2、科創(chuàng)板主力資金凈流出116股，華熙生物流出率最高。今日主力資金凈流入的科創(chuàng)板個(gè)股共有27只，昊海生科資金凈流入6482.95萬元，主力資金凈流入率居首；恒譽(yù)環(huán)保、德林海緊隨其后。主力資金凈流出的科創(chuàng)板個(gè)股共116只，華熙生物流出率最高，共流出15181.02萬元，其次是芯朋微、天合光能。

3、索尼第一季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大幅高于預(yù)期。索尼第一季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)2284億日元，市場(chǎng)預(yù)估1365.3億日元。索尼預(yù)計(jì)全年游戲業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)2400億日元；半導(dǎo)體業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)1300億日元；電影營(yíng)業(yè)利潤(rùn)410億日元。

4、華為啟動(dòng)“南泥灣”項(xiàng)目，推進(jìn)筆電等業(yè)務(wù)。華為已啟動(dòng)“南泥灣”項(xiàng)目，意在規(guī)避含有美國(guó)技術(shù)的產(chǎn)品。華為正在加速推進(jìn)筆電（筆記本電腦）和智慧屏業(yè)務(wù)，這兩大類產(chǎn)品不包含美國(guó)技術(shù)。8月中旬，華為將發(fā)布新款筆電產(chǎn)品?？粕萍?、萊寶高科和春秋電子等公司參與筆電產(chǎn)業(yè)鏈。

5、蘋果首度回應(yīng)小i機(jī)器人索賠100億：沒有侵權(quán)。對(duì)小i機(jī)器人提起再一個(gè)訴訟感到失望。經(jīng)最高人民法院認(rèn)證的獨(dú)立鑒定機(jī)構(gòu)也得出結(jié)論，蘋果并未侵犯小i機(jī)器人的技術(shù)。

6、馬斯克：特斯拉可能在美國(guó)東北部建設(shè)第3座整車工廠。特斯拉將致力于在全球建設(shè)更多工廠，生產(chǎn)更多電動(dòng)汽車的特斯拉，還可能在美國(guó)建設(shè)第3座整車組裝工廠。目前，特斯拉在美國(guó)的第2座整車工廠已經(jīng)確定建在得克薩斯州的奧斯汀，占地超過2000英畝（約12140畝），并已開始動(dòng)工。

7、美國(guó)采購(gòu)禁令有何影響？?？低暎耗壳八褂玫母鞣N元器件都有相應(yīng)備選。禁令發(fā)生前有一個(gè)比較長(zhǎng)的鋪墊周期，公司很早就開始對(duì)禁令做了相關(guān)的預(yù)案，包括增加原材料庫(kù)存和尋求替代材料等。

目前公司所使用的各種元器件，都有相應(yīng)的備選。同時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)的供應(yīng)體系是相對(duì)比較完整的，內(nèi)循環(huán)可以做的比較好。安防領(lǐng)域的應(yīng)用型技術(shù)比較多，有開發(fā)的門檻但是不算很高。這些年，?？狄恢痹谕苿?dòng)中國(guó)國(guó)內(nèi)的供應(yīng)商替換，原本國(guó)內(nèi)供應(yīng)商的比例也都在慢慢的向上走。

8、聯(lián)發(fā)科回應(yīng)與華為簽訂采購(gòu)大單：不評(píng)論單一客戶訊息。華為與聯(lián)發(fā)科簽訂了合作意向書與采購(gòu)大單，且訂單金額超過1.2億顆芯片數(shù)量。

9、市調(diào)機(jī)構(gòu)：8月TV面板價(jià)格將延續(xù)上漲勢(shì)頭。今年以來，TV面板市場(chǎng)價(jià)格呈“N”形走勢(shì)。多家市調(diào)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，8月份TV、Monitor（顯示器，不含工業(yè)用）、筆記本等終端使用的液晶（LCD）面板價(jià)格將維持上漲態(tài)勢(shì)，有望延續(xù)至9月。由于不確定性因素太多，四季度暫不好評(píng)估。

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