今天，三大指數(shù)震蕩整理，集體小幅收陽(yáng)，兩市成交額再度超過(guò)1萬(wàn)億元，但較昨日略有萎縮，今日為1.09萬(wàn)億元。行業(yè)板塊漲多跌少，黃金板塊大漲，銀行、保險(xiǎn)、券商等金融板塊未能延續(xù)昨日大漲步伐，今日展開(kāi)震蕩整理，僅中國(guó)人壽尾盤(pán)發(fā)力上攻。北向資金小幅凈流入1.75億元。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期+業(yè)績(jī)驗(yàn)證期+米國(guó)大選關(guān)鍵期，多期疊加，市場(chǎng)波動(dòng)率較前期提升。

1、盈利角度，經(jīng)濟(jì)逐步改善，企業(yè)盈利持續(xù)回升，隨著半年報(bào)密集披露期來(lái)臨，盈利對(duì)市場(chǎng)支撐將增強(qiáng)。

2、風(fēng)險(xiǎn)偏好角度，近期中米就第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議示好，牢固市場(chǎng)預(yù)期底線和信心。

3、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率角度，長(zhǎng)期利率回落預(yù)期難改，居民存款充裕，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行帶來(lái)增量資金的邏輯仍在。

9月、10月開(kāi)始是新一輪消費(fèi)電子高速增長(zhǎng)階段，iPhone 12系列、華為Mate 40系列即將發(fā)布，蘋(píng)果、華為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈也是備受關(guān)注。

最近，華叔在不斷深挖汽車(chē)板塊的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，今天又找到一只不錯(cuò)公司——中鼎股份，這一家成立在1980年的企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍包括橡膠、塑料制品制造、機(jī)械以及模具制造等，專注于非輪胎橡膠類汽車(chē)零部件生產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)汽車(chē)非輪胎橡膠行業(yè)龍頭。

2019 年中鼎躋身“全球汽車(chē)零部件行業(yè) 100 強(qiáng)”(排名92位 )和“全球非輪胎橡膠制品行業(yè) 50 強(qiáng)”(名列第 13、國(guó)內(nèi)第 1)。

現(xiàn)擁有下屬企業(yè) 30 余家，海外企業(yè) 10 余家，除了在國(guó)內(nèi)建立產(chǎn)業(yè)基地，還布局海外，在美國(guó)、德國(guó)等地并購(gòu)了 KACO、 WEGU、AMK、TFH 等多家公司。而且，這些海外并購(gòu)企業(yè)都是細(xì)分領(lǐng)域的隱形冠軍——

美國(guó) COOPER 是一家生產(chǎn)高性能橡膠密封件制品的企業(yè)。

產(chǎn)品：各類高端油封制品，應(yīng)用于汽車(chē)、工程機(jī)械、軸承等領(lǐng)域。

客戶：美國(guó) Timken、日本 NSK、瑞典 SKF 等著名軸承制造商，并為通用、福特、寶馬、豐田等汽車(chē)廠商配套。

德國(guó) KACO 是世界著名的特種橡膠密封件企業(yè)。

產(chǎn)品：汽車(chē)等行業(yè)高精度密封，是密封技術(shù)的領(lǐng)頭羊，擁有多項(xiàng)革命性專利，產(chǎn)品銷(xiāo)售區(qū)域遍布 40 多個(gè) 國(guó)家和地區(qū)，旗下現(xiàn)有 6 家工廠。

客戶：大眾、克萊斯勒、福特、 保時(shí)捷、奧迪、戴姆勒、通用、特斯拉、沃爾沃、博世、采埃孚等全球知名廠商。

德國(guó) KACO被公認(rèn)為高端密封件(含電動(dòng)車(chē)和新能源汽車(chē)用)產(chǎn)品的領(lǐng)軍供應(yīng)商，目前，擁有超 200 個(gè)由世界主要的汽車(chē)制造商頒發(fā)的質(zhì)量獎(jiǎng)項(xiàng)和證書(shū)。

KACO 主要客戶

德國(guó) WEGU是歐洲抗震降噪技術(shù)方面的主要領(lǐng)跑者之一， 現(xiàn)有 20 多人的強(qiáng)有力的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，具備全方位的靜音降噪系統(tǒng)解決方案，并能為汽車(chē)總成、電動(dòng)汽車(chē)提供智能解決方案。

產(chǎn)品為寶馬、 奔馳、奧迪、路虎等世界頂級(jí)主機(jī)生產(chǎn)商配套。

德國(guó) AMK 是全球前三空氣懸掛供應(yīng)商。

由于對(duì)空氣懸掛穩(wěn)定性和耐久性要求高，國(guó)內(nèi)尚無(wú)成熟產(chǎn)品進(jìn)入乘用車(chē)主機(jī)廠前裝領(lǐng)域。

2019年的業(yè)務(wù)收入占比中，冷卻系統(tǒng)、密封系統(tǒng)、降噪減振底盤(pán)系統(tǒng)收入占比都較為接近，各占據(jù)總營(yíng)收1/4的份額，其次就是其他、空氣懸掛及電機(jī)系統(tǒng)業(yè)務(wù)，分別是17.08%、9.06%。

中鼎在減震件市場(chǎng)中，份額僅占3%，未來(lái)提升空間很大。

海外收入占比66.93%，國(guó)內(nèi)占33.07%。

2019 年，中鼎前3大客戶：大眾、通用和寶馬。

前10大客戶合計(jì)收入 65 億元，占總收入 56%。

近3年公司前10大客戶結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，合計(jì)收入占比自 2017 年的 46%提升至 2019 年的 56%，前5大客戶收入占比提升至20.7%，優(yōu)質(zhì)客戶集中度有所提升。

中鼎 2019 年?duì)I收 117.1 億 元，同比-5.4%，歸母凈利潤(rùn) 6.02 億元，同比-46%。

 2019 年?duì)I收下滑，歸母凈利潤(rùn)處于歷史較低水平，主要系受行業(yè)景氣度影響，隨著中鼎幾大板塊業(yè)務(wù)協(xié)同推進(jìn)，以及管理經(jīng)營(yíng)進(jìn)一步理順，未來(lái)經(jīng)營(yíng)水平有望恢復(fù)。

2015~2019 年，中鼎收入+79%，4 年 CAGR 為 16%，主要系中鼎內(nèi)生成長(zhǎng)和外延并購(gòu)貢獻(xiàn)。

中鼎產(chǎn)品中，原材料成本占產(chǎn)品成本比重的 60%，原材料價(jià)格的波動(dòng)將直接影響公司產(chǎn)品的毛利率，原材料價(jià)格主要受?chē)?guó)際原油價(jià)格和天然膠價(jià)格變化的影響，價(jià)格不穩(wěn)定。

中鼎通過(guò)對(duì)全球資源的有效整合，就算 2019 年汽車(chē)行業(yè)不景氣，毛利率仍保持在 25%以上。

凈利率在2019年大幅回落，但今年一季度已經(jīng)開(kāi)始回升至6.39%。

在汽車(chē)零部件賽道，大部分單品價(jià)值量?jī)H幾十~幾百元，在車(chē)上分部比較分散，零部件廠商也是多元化發(fā)展，例如海外TIER1(車(chē)廠一級(jí)供應(yīng)商)的博世、法雷奧、電裝等， 均是這種發(fā)展模式。

國(guó)內(nèi)的中鼎股份、華域汽車(chē)、拓普集團(tuán)、保隆科技等，都在模仿這種發(fā)展路徑，中鼎幾大板塊業(yè)務(wù)協(xié)同推進(jìn)，打造屬于自己的整體供應(yīng)鏈。

中鼎股份、華域汽車(chē)、拓普集團(tuán)、保隆科技等廠商，各自都有優(yōu)勢(shì)的汽車(chē)零部件布局，各有各的優(yōu)勢(shì)，也有交集，但交集不高。

由于汽車(chē)行業(yè)涉及到專利權(quán)共有等多種門(mén)檻，中鼎很難直接將技術(shù)國(guó)產(chǎn)化，必須通過(guò)海外子公司國(guó)產(chǎn)化去推進(jìn)。

目前，中鼎發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的兩大途徑——

1、國(guó)產(chǎn)化。中鼎一直通過(guò)并購(gòu)獲得技術(shù)，然后再國(guó)產(chǎn)化，中鼎已經(jīng)將 cooper、Tristone、WEGU 等國(guó)產(chǎn)化，創(chuàng)造增量利潤(rùn)超 1 億。未來(lái)海外的核心資產(chǎn)都將會(huì)國(guó)產(chǎn)化， 將會(huì)大幅提高利潤(rùn)率。

中鼎依托海外龍頭 AMK，推動(dòng)空氣懸架系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)落地，預(yù)計(jì) 2021 年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

2、梳理海外資產(chǎn)，對(duì)外派駐管理層。中鼎旗下部分海外公司經(jīng)營(yíng)不善，中鼎將對(duì)海外資產(chǎn)梳理，處置非戰(zhàn)略性資產(chǎn)，對(duì)核心資產(chǎn)通過(guò)派駐中國(guó)管理層加強(qiáng)管理扭虧。

目前，中鼎在冷卻系統(tǒng)、降噪減震地盤(pán)系統(tǒng)、密封系統(tǒng)3大領(lǐng)域形成了行業(yè)領(lǐng)先地位， 且進(jìn)軍新能源領(lǐng)域，產(chǎn)品不斷突破，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。加上，通過(guò) 系列并購(gòu)和整合，逐步吸收領(lǐng)先技術(shù)和優(yōu)質(zhì)客戶，不斷加強(qiáng)板塊協(xié)同效應(yīng)，加速先進(jìn)技術(shù)和高端產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)落地，未來(lái)發(fā)展空間巨大。

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1、漫步者半年報(bào)：上半年凈利潤(rùn)1.07億元，同比+77.24%。營(yíng)收7.49億元，同比+46.15%。其中耳機(jī)耳麥系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比+74.31%。

2、隆基股份：簽訂總額約94.98億元多晶硅料長(zhǎng)單采購(gòu)合同。公司簽訂多晶硅料長(zhǎng)單采購(gòu)合同，合同采購(gòu)量合計(jì)12.48萬(wàn)噸，雙方按月議價(jià)，預(yù)估合同總金額約94.98億元（不含稅），占隆基綠能科技股份有限公司2019年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)成本的約40.61%，本測(cè)算不構(gòu)成價(jià)格承諾。合同對(duì)方為亞洲硅業(yè)。

3、中國(guó)電信：上半年凈利同比+0.3%。營(yíng)收1938億元人民幣，同比+1.7%；凈利潤(rùn)139.5億元人民幣。規(guī)模價(jià)值拓展5G，5G套餐用戶達(dá)到3784萬(wàn)戶。

4、華為回應(yīng)：不管有沒(méi)有Play商店，都會(huì)持續(xù)更新。華為近日針對(duì)網(wǎng)絡(luò)流傳的華為安卓手機(jī)系統(tǒng)因美國(guó)臨時(shí)協(xié)議到期而面臨斷供的消息進(jìn)行回應(yīng)，稱會(huì)繼續(xù)提供系統(tǒng)更新。他們將繼續(xù)提供系統(tǒng)更新和安全補(bǔ)丁，所有預(yù)裝了Google Play的華為手機(jī)仍可以使用Play商店下載和更新應(yīng)用。沒(méi)有預(yù)裝Google Play的華為手機(jī)則可以通過(guò)AppGallery來(lái)獲得應(yīng)用及安全更新。

5、石大勝華：近期公司五種電池級(jí)溶劑產(chǎn)品需求均有增長(zhǎng)，相關(guān)產(chǎn)品訂單充足，生產(chǎn)安排已滿產(chǎn)。

6、三花智控：子公司被確定為恒大新能源汽車(chē)獨(dú)家供應(yīng)商。子公司浙江三花汽車(chē)零部件有限公司近期收到恒大新能源汽車(chē)的通知，三花汽零被確定為恒大新能源汽車(chē)恒馳系列車(chē)型多個(gè)熱管理閥類、泵類產(chǎn)品的獨(dú)家供應(yīng)商，8年生命周期內(nèi)，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額累計(jì)約 25 億元。

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