近日，根據(jù)港交所披露，李錄旗下的喜馬拉雅資本連續(xù)兩日減持比亞迪H股，共計(jì)1077.15萬(wàn)股，涉資24.39億港元。喜馬拉雅資本的比亞迪持股占比由7.03%降至6%，雖說(shuō)減持份額不大，卻引起市場(chǎng)的高度關(guān)注，引發(fā)了對(duì)比亞迪乃至新能源車行業(yè)的價(jià)值判斷。

作為在2003年就開(kāi)始買入并持有比亞迪的中國(guó)價(jià)值投資大佬，李錄減持傳遞出的信號(hào)按價(jià)值投資的框架分析不外乎兩種原因，一種是比亞迪的基本面發(fā)生了變化，另一種是比亞迪的估值較高。

不論那種情況都說(shuō)明看多、做多比亞迪的邏輯慢慢發(fā)生了變化，多空對(duì)壘較量已經(jīng)展開(kāi)，籌碼開(kāi)始漸漸松動(dòng)。

不簡(jiǎn)單的比亞迪

追溯比亞迪的起源要回到1995年，最初公司主要以生產(chǎn)二次充電電池為主要業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)二十余年發(fā)展，現(xiàn)在業(yè)務(wù)涵蓋多個(gè)產(chǎn)業(yè)，在進(jìn)入新能源車領(lǐng)域后，受益于整個(gè)新能源車行業(yè)高速發(fā)展的紅利，在2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)42億，股價(jià)開(kāi)始飛速上升。

目前汽車業(yè)務(wù)是比亞迪的核心業(yè)務(wù)，擁有超50款車型，在2018年銷量最高時(shí)達(dá)52萬(wàn)輛。汽車業(yè)務(wù)又分為新能源汽車和燃油汽車兩大板塊，其中新能源汽車分為王朝家族和e系列兩條產(chǎn)品線，王朝家族先后推出的秦、唐、宋、元、漢五款車型已經(jīng)成為市場(chǎng)爆款，也讓比亞迪成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的新能源車企。

電子業(yè)務(wù)是比亞迪的第二大業(yè)務(wù)，包括精密部件的制造和組裝，涉及智能手機(jī)及筆記本電腦、新型智能產(chǎn)品、汽車智能系統(tǒng)、醫(yī)療健康四大領(lǐng)域，主要客戶包括華為、三星、蘋果、小米、vivo等，是比亞迪踐行技術(shù)為王理念的重要組成部分。

電池業(yè)務(wù)包含二次充電電池和光伏產(chǎn)品，是比亞迪的第三大業(yè)務(wù)。比亞迪對(duì)二次充電電池實(shí)行了全產(chǎn)業(yè)鏈布局，從礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)到電池包產(chǎn)出，具備一定的研發(fā)能力和技術(shù)積累，目前產(chǎn)品涵蓋鎳氫電池、鈷酸鋰電池、磷酸鐵鋰電池、三元電池等，應(yīng)用于手機(jī)、電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能及其他便攜式電子設(shè)備等領(lǐng)域。

從公司經(jīng)營(yíng)層面看，2020年比亞迪實(shí)現(xiàn)收入約1565億元，同比增長(zhǎng)22.59%，三大業(yè)務(wù)占公司總收入的比例分別為53.64%、38.34%和7.72%。與往年不同的是，這次凈利潤(rùn)也有了顯著增長(zhǎng)，扣非凈利潤(rùn)為29億，同比增長(zhǎng)1181%，但這樣的增長(zhǎng)能否持續(xù)下去卻還是未知數(shù)。

偉大源于選擇

解析比亞迪的飛速成長(zhǎng)，和選對(duì)戰(zhàn)略有很大關(guān)系，這一戰(zhàn)略就是進(jìn)入貼合時(shí)代浪潮的新能源行業(yè)。時(shí)間進(jìn)入2020年，新能源車整體銷量開(kāi)始加速度攀升，行業(yè)中的多種現(xiàn)象都說(shuō)明，一個(gè)嶄新的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。

一方面是市場(chǎng)的火熱。通過(guò)數(shù)據(jù)來(lái)看，自從進(jìn)入2020年，全球新能源汽車銷量首次突破300萬(wàn)輛，達(dá)到331.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)57.54%，市場(chǎng)滲透率為4.25%，2015至2020年復(fù)合增速為43.37%，數(shù)據(jù)說(shuō)明我們正在加速進(jìn)入新能源車時(shí)代。

中國(guó)市場(chǎng)更是處于領(lǐng)先態(tài)勢(shì)。2020年，中國(guó)新能源汽車銷量136.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10.9%，滲透率為5.4%，占據(jù)全球新能源汽車銷量的41.3%，2015至2020年復(fù)合增速為32.8%。據(jù)中汽協(xié)預(yù)測(cè)，2021年汽車銷量將達(dá)2630萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4%左右。

另一方面是相關(guān)公司股價(jià)的快速上升。隨著比亞迪持續(xù)領(lǐng)跑中國(guó)新能源車市，在中國(guó)車市向新能源轉(zhuǎn)型趨勢(shì)十分確定的情況下，比亞迪作為行業(yè)龍頭企業(yè)，其市場(chǎng)預(yù)期也更為確定，反映到二級(jí)市場(chǎng)層面，就是股價(jià)不斷攀升走高。

從盤面來(lái)看，比亞迪的股價(jià)由2020年年初的48元漲至目前222元左右，漲幅362%，總市值6378億。除此之外還有新能源行業(yè)相關(guān)的龍頭公司，動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代由2020年年初的108元漲至目前的531元，漲幅391%，充分說(shuō)明資本市場(chǎng)對(duì)新能源行業(yè)的持續(xù)看好。

火熱比亞迪，不止一面

了解完比亞迪和新能源行業(yè)的大致情況，李錄減持比亞迪的具體原因我們還不得而知，但可以看出整個(gè)行業(yè)面臨著一定的問(wèn)題，尤其是對(duì)于比亞迪來(lái)說(shuō)，在火熱的市場(chǎng)背后暗藏著危機(jī)。

首先，是資金的不斷涌入推高了估值。現(xiàn)在的比亞迪市盈率TTM為146，寧德時(shí)代是181，這樣的市盈率可以說(shuō)非常高了，雖然A股優(yōu)質(zhì)賽道的估值普遍比較高，另外在全球貨幣寬松政策影響下，市場(chǎng)熱錢較多，過(guò)高的估值還是存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，高處不勝寒。

其次，是市場(chǎng)熱度帶來(lái)的高度競(jìng)爭(zhēng)。目前新能源車行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入激烈競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)，各路資本紛紛進(jìn)場(chǎng)，國(guó)外有特斯拉和一眾老牌車企的新能源車產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)有蔚來(lái)、理想還有小鵬這樣的造車新勢(shì)力，隨著產(chǎn)能的持續(xù)放量和需求的增加，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)有進(jìn)一步加強(qiáng)的趨勢(shì)。

最后，是不穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。比亞迪的市值在整車制造領(lǐng)域里排名第一，但其盈利能力卻不是特別理想，通過(guò)近幾年盈利表現(xiàn)來(lái)看，還沒(méi)有進(jìn)入到成熟穩(wěn)定的階段，業(yè)績(jī)起伏較大，未來(lái)能否保持盈利穩(wěn)定還有著巨大的不確定性。

未來(lái)依舊閃耀

雖然目前大環(huán)境對(duì)比亞迪有一定不利影響，成長(zhǎng)的不確定性較大，但放眼未來(lái)還是有些因素可以支撐公司繼續(xù)向前發(fā)展。

一方面是趨勢(shì)的向好。在新能源車方面，未來(lái)新能源車的市場(chǎng)還將不斷增長(zhǎng)，隨著新能源車技術(shù)的不斷提升，基本可以滿足人們的日常出行需求，其市場(chǎng)也處于飛速增長(zhǎng)中，從宏觀環(huán)境來(lái)看，到2030年我國(guó)新能源車的市場(chǎng)占比將達(dá)70%，而比亞迪也將受益于這一市場(chǎng)的增長(zhǎng)。

另外是電子業(yè)務(wù)方面，據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)TrendForce發(fā)表報(bào)告預(yù)測(cè)，2021年全球手機(jī)生產(chǎn)總量將增加9%到13.6億部，5G智能手機(jī)出貨量預(yù)期將翻倍到大約5億部，市場(chǎng)滲透率也會(huì)提升至37%，全球筆記本電腦的出貨量有望增長(zhǎng)至2.17億臺(tái)，同比增加8.6%，而比亞迪在電子業(yè)務(wù)的充分布局也將吸收這一市場(chǎng)紅利。

另一方面是比亞迪的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。比亞迪開(kāi)創(chuàng)了刀片電池技術(shù)，通過(guò)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，在成組時(shí)可以跳過(guò)模組，大幅提高了體積利用率，最終達(dá)成在同樣空間內(nèi)裝入更多電芯的設(shè)計(jì)目標(biāo)。

相較傳統(tǒng)電池包，刀片電池的體積利用率提升了50%以上，也就是說(shuō)續(xù)航里程可提升50%，緩解傳統(tǒng)電池電量不足造成的里程焦慮。

綜合來(lái)看，比亞迪是一家擁有先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)的制造業(yè)公司，也是新能源車領(lǐng)域炙手可熱的明星，實(shí)力不可小覷，但未來(lái)企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)的延續(xù)性也受到外部因素的干擾。

這次價(jià)值投資大師李錄減持后造成的負(fù)面影響還在持續(xù)中，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)比亞迪價(jià)值含量的思考。新能源車行業(yè)無(wú)疑會(huì)帶來(lái)巨大的變革，影響我們的日常生活，但這場(chǎng)變革沒(méi)有徹底完成前，一切都還處于混沌階段。

劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110