在資本市場上，從A股到H股市場，雄安概念股火爆異常，廣泛吸引投資者的關(guān)注;雄安新區(qū)不僅刷屏，也在最近一段時(shí)間占據(jù)了主流媒體和公共政策的話語體系;更有甚者，包括國開行等在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和諸如國電、中石化、中船重工、聯(lián)通、中鐵建等在內(nèi)的眾多央企不甘人后，紛紛表態(tài)將不遺余力支持新區(qū)建設(shè)。

的確，類似”千年之計(jì)、國家大事”的這樣描述，以及賦予雄安與深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)和上海浦東新區(qū)同等級別的戰(zhàn)略定位，甚至把原深圳市市委書記兼市長許勤調(diào)任河北本身，都能給外界留下無盡的想象空間——雄安會是下一個(gè)深圳?

關(guān)于雄安的猜想

政策制定者的戰(zhàn)略意圖目前只是反映在中共中央和國務(wù)院2017年4月1日印發(fā)的通知之中，著墨高遠(yuǎn)但畢竟還停留在意義闡釋層面。雄安新區(qū)的具體規(guī)劃，實(shí)施路徑，創(chuàng)新維度，甚至短、中、長期目標(biāo)以及相應(yīng)的投資和市場規(guī)模，這一切都需要靠更多細(xì)節(jié)來豐盈，甚至需要在未來的實(shí)踐中才能逐漸變明晰。

一項(xiàng)偉大的歷史性的戰(zhàn)略選擇，其價(jià)值最終需要靠時(shí)間來驗(yàn)證。正因如此，坊間幾乎一面倒的叫好聲，以及方方面面超乎尋常的迅速而積極的回應(yīng)，不但惹人焦慮，更啟人深思——雄安新區(qū)的戰(zhàn)略價(jià)值究竟幾何?

新區(qū)成立通知發(fā)布至今已近兩周，投行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們忙忙碌碌，用各種各樣的分析從不同角度估測新區(qū)建設(shè)對經(jīng)濟(jì)的影響。

摩根士丹利最近發(fā)布的分析報(bào)告言之鑿鑿，預(yù)測未來10到20年建設(shè)雄安新區(qū)所需投資大約為1.2萬-2.4萬億元人民幣，將有近500萬人在十年內(nèi)從首都遷到雄安。

僅僅從治理北京“大城市病”從而將非首都功能外遷的角度，或是從促進(jìn)京津冀均衡發(fā)展這個(gè)角度來計(jì)算雄安的價(jià)值，很難將雄安與全國11個(gè)自由貿(mào)易區(qū)和數(shù)不勝數(shù)的各類開發(fā)區(qū)區(qū)別開來，更難解釋最高決策層賦予雄安的偉大歷史定位。畢竟，2.4萬億的投資，即使按照摩根士丹利預(yù)測的樂觀場景，也只是讓全國固定資產(chǎn)投資增速每年能夠提升0.63個(gè)百分點(diǎn)。20年2.4萬億的投資，不可謂不多。

然而，相較于2016年全國超過50萬億的固定資產(chǎn)投資規(guī)模，年均1200億只是杯水車薪，遑論上升到“全國意義”的高度。

八十年代的深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)實(shí)施對外開放職能，帶領(lǐng)了珠三角的經(jīng)濟(jì)騰飛，形成中國經(jīng)濟(jì)增長的第一極和珠三角一帶的城市群;九十年代上海浦東新區(qū)以金融為抓手，通過綜合改革，成為長三角的龍頭，形成中國經(jīng)濟(jì)增長的第二極。

與深圳和浦東同級，卻只是將雄安新區(qū)詮釋成“首都副中心”，這種解讀毫無意義。以此為基礎(chǔ)建構(gòu)的價(jià)值評估模型更是讓人難有任何信心。

美國前總統(tǒng)亞伯拉罕·林肯說過，“最好的預(yù)測未來的方式是去創(chuàng)造未來。”既然建設(shè)雄安新區(qū)的真正戰(zhàn)略意圖及其經(jīng)濟(jì)和社會價(jià)值目前還只是停留在猜想層面，人們完全可以對它報(bào)有最樂觀的期望，去付出最真誠的努力，以期獲得最理想的結(jié)局。

雄安新區(qū)的未來并不取決于那些訴諸紙端的煌煌之言，而是取決于它將以什么樣的一種方式真正落地，并產(chǎn)生持久的價(jià)值。

在一個(gè)與當(dāng)初建設(shè)深圳特區(qū)或是浦東新區(qū)完全不同的新的歷史階段，以新區(qū)的體量和可能的規(guī)模，雄安的建設(shè)只有成為中國經(jīng)濟(jì)和社會轉(zhuǎn)型的破題之作，才有可能在漫漫歷史中尋找到獨(dú)特位置，成為千年之計(jì)。

現(xiàn)階段的中國

中國開啟改革開放近四十年，基本完成了從中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。這個(gè)過程中，依靠投資拉動和要素投入，中國經(jīng)濟(jì)保持了近40年高速經(jīng)濟(jì)增長。

1980年至2015年間，中國的平均固定資本形成占GDP的比例超過40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家和亞洲新興市場國家的投資水平。最近5年，以上述指標(biāo)衡量的投資率更是高達(dá)50%。

最近35年，中國按GDP衡量的經(jīng)濟(jì)總量增長了近30倍，超過6.2億人口擺脫了貧困;中國制造業(yè)占全球制造業(yè)比例從1%激增到25%，變成世界第一制造業(yè)大國;中國用占世界6%的水資源和9%的耕地，每年生產(chǎn)500億件T恤、100億雙鞋、世界50%的鋼、52%的鋁、60%的水泥，以及25%的汽車。

經(jīng)濟(jì)學(xué)里有一個(gè)等價(jià)方程式：增長率=投資率×投資資本收益率。用這一框架分析很容易理解中國在改革開放期間究竟做對了什么。按照該方程式，投資率和投資效率(即資本效率，用投資資本收益率來衡量)都可以驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長。

改革初期中國經(jīng)濟(jì)的起點(diǎn)較低，資本相對稀缺，資本的邊際收益率長期保持在一個(gè)較高的水平，投資資本收益率因而也較高。高投資率和相對較高的投資資本收益率合力促成中國經(jīng)濟(jì)長達(dá)近40年高速增長。

然而，促成中國經(jīng)濟(jì)高速增長的很多因素是一次性的。

在享受了多年的人口紅利之后，中國人口老齡化問題在加劇，勞動力短缺或在不久的未來成為現(xiàn)實(shí);

長期的高投資帶來大面積產(chǎn)能過剩和高企的企業(yè)債務(wù)，未來繼續(xù)維持高投資率變得越來越困難;

地方政府之間的經(jīng)濟(jì)競賽極大地激發(fā)了地方政府投資的熱情，但地方政府的增長主義傾向也帶來龐大的地方債務(wù)，大量的低效投資，和環(huán)境的惡化;

適度“金融壓抑”政策曾經(jīng)使得中國能夠在短時(shí)期內(nèi)將有限的資源聚集起來，迅速實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，但金融壓抑所帶來金融中介服務(wù)低效，覆蓋面窄，結(jié)構(gòu)不合理等痼疾，正制約中國經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的提高;

房地產(chǎn)市場曾在本世紀(jì)的前十來年極大地促進(jìn)了投資拉動的中國經(jīng)濟(jì)，并為地方政府財(cái)力的擴(kuò)大創(chuàng)造了條件，但“土地財(cái)政”和高房價(jià)也在很大程度上綁架了中國經(jīng)濟(jì)，制約著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的順利實(shí)現(xiàn);扭曲的公司治理模式模糊了企業(yè)經(jīng)營的真實(shí)目標(biāo)，導(dǎo)致企業(yè)普遍缺乏創(chuàng)新商業(yè)模式和價(jià)值創(chuàng)造的動機(jī)與能力;

收入分配不平等使得勇于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的企業(yè)家精神在喪失，民眾缺乏獲得感，社會戾氣加劇。

中國經(jīng)濟(jì)和社會生活中一系列結(jié)構(gòu)性問題的出現(xiàn)和發(fā)酵，嚴(yán)重挑戰(zhàn)中國經(jīng)濟(jì)下一階段的發(fā)展，直接威脅中國成為一個(gè)高度文明的現(xiàn)代化國家。

中國經(jīng)濟(jì)增長模式和社會治理模式急需全面梳理和轉(zhuǎn)型。經(jīng)濟(jì)層面上，將增長模式從簡單投資拉動轉(zhuǎn)為消費(fèi)驅(qū)動和效率驅(qū)動，提升投資資本收益率，已是必須;在社會生活層面，重新界定政府在公共生活中的職能，在社會各階層建立正向激勵(lì)，是社會轉(zhuǎn)型必須追求的目標(biāo)。

中國經(jīng)濟(jì)和社會轉(zhuǎn)型，是雄安新區(qū)建設(shè)的大背景。必須指出，在其各自的發(fā)展階段，深圳特區(qū)和浦東新區(qū)都受益于中國經(jīng)濟(jì)的高速增長。然而，雄安新區(qū)的建設(shè)將處于一個(gè)相對不同的歷史時(shí)期，其歷史使命也將大不相同。

中國經(jīng)濟(jì)正面臨換擋減速，與深圳和浦東高速發(fā)展時(shí)期中國經(jīng)濟(jì)每年10%左右的GDP增長速度相比，雄安發(fā)展面對的是一個(gè)下降的經(jīng)濟(jì)周期;此外，城鎮(zhèn)化程度、地方政府財(cái)政和債務(wù)情況、各類要素成本、公眾對改革的預(yù)期、私企和普通民眾的投資信心、金融體系的整體狀況、全球化帶來的機(jī)會與挑戰(zhàn)等等都與彼時(shí)大相徑庭。

這種背景下，雄安新區(qū)的建設(shè)不能被簡單理解成疏解首都經(jīng)濟(jì)功能的基建工程乃至規(guī)模更大的房地產(chǎn)項(xiàng)目;其發(fā)展思路必須區(qū)別于過往以天量信貸帶動投資進(jìn)而推動GDP的增長邏輯。

雄安的未來

中共中央和國務(wù)院的通知明確表示要將雄安新區(qū)建設(shè)成“綠色生態(tài)宜居新城區(qū)、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展引領(lǐng)區(qū)、協(xié)調(diào)發(fā)展示范區(qū)、和開放發(fā)展先行區(qū)”，進(jìn)而成為中國新的增長極和未來的增長引擎。

雄安新區(qū)的發(fā)展必須擺脫中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的傳統(tǒng)邏輯。雄安發(fā)展的驅(qū)動力不應(yīng)該是靠各類融資來支撐的高投資率，而應(yīng)該是投資率和投資資本收益率之間更為均衡的組合，是一個(gè)以更高的投資資本收益率為特點(diǎn)的全新的經(jīng)濟(jì)微觀基礎(chǔ)。

高水平的投資資本收益率源于高水平的全要素生產(chǎn)率，源于一個(gè)相對年輕、富有活力、和創(chuàng)新精神的高知識人群，源于完善的市場機(jī)制對資源的優(yōu)化配置，源于政府在經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中所扮演角色的重新界定，源于一個(gè)更富有流動性的社會，源于對企業(yè)家和企業(yè)家精神的尊重與愛護(hù)，也源于通過混合制等方式深化國企改革改變其只重規(guī)模，不重投資效率的行為模式等。

雄安的千年價(jià)值很大程度上在于它是一張白紙，在于它過去沒有去做的那些事情。雄安既沒有既得利益者的束縛，也沒有路徑依賴的負(fù)擔(dān)，更沒有過往片面追求高速增長所累積起來的沉疴。

在雄安新區(qū)的建設(shè)中，思想可以先行，全新的發(fā)展理念可以主導(dǎo)進(jìn)程，新區(qū)的規(guī)劃者和建設(shè)者可以以更大的勇氣和智慧去破解中國發(fā)展中已經(jīng)出現(xiàn)和正在出現(xiàn)的林林總總的挑戰(zhàn)。

當(dāng)新區(qū)建設(shè)能夠走出一條不再依賴土地財(cái)政、房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)、和只重規(guī)模不重投資效率的發(fā)展路徑時(shí)，雄安就有可能破題中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和社會轉(zhuǎn)型。

那么，如何建設(shè)雄安新區(qū)?

雄安新區(qū)的建設(shè)需要一條不同尋常的新路。哈耶克曾經(jīng)說過，“在社會進(jìn)步的進(jìn)程中，沒有什么是必然的，使其成為必然的，是思想。”依靠國家強(qiáng)大的資源，雄安新區(qū)的建設(shè)不乏資本，缺的更可能是思想。

破題中國經(jīng)濟(jì)和社會滯延已久的轉(zhuǎn)型，雄安新區(qū)的建設(shè)可以從下面四個(gè)“新”開始創(chuàng)新：

第一，塑造新的發(fā)展理念

過往四十年，我們的發(fā)展理念大多是建立在經(jīng)濟(jì)能夠高速增長、固定資產(chǎn)至關(guān)重要、全球化會不斷深入、速度和規(guī)模優(yōu)先于效率、靠高速發(fā)展能解決發(fā)展中積累的問題等前提假設(shè)之上的。這直接導(dǎo)致地方政府的投資饑渴癥，只重規(guī)模，不重效率。

在新區(qū)的建設(shè)過程中，不能再片面強(qiáng)調(diào)GDP增長。過分強(qiáng)調(diào)增長率，地方政府完全可以靠由債務(wù)來驅(qū)動的固定資產(chǎn)投資去實(shí)現(xiàn)增長目標(biāo)。在投資資本收益率不高的情況下，通過高投資率來實(shí)現(xiàn)較高增長率最終是飲鴆止渴。新區(qū)建設(shè)中應(yīng)該改變現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)政策話語體系，更強(qiáng)調(diào)與民眾獲得感關(guān)系更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)與社會指標(biāo)評估。

第二，建設(shè)新的地方政府財(cái)政金融體系

新區(qū)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的引擎轉(zhuǎn)向投資資本收益率之后，新區(qū)將不再依賴房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)及由此衍生出來的土地財(cái)政，其財(cái)政情況將發(fā)生變化。

與此同時(shí)，新區(qū)政府可以考慮編制完整的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，尋求市場化的政府信用評級，并以信用評級為基礎(chǔ)，發(fā)行地方政府債，以此改變地方政府的投融資模式。不僅提升地方政府的債務(wù)管理能力，也有助于提升地方政府經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)情況的透明性。

第三，營造新的商業(yè)環(huán)境

以創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟(jì)，提升經(jīng)濟(jì)活力，最終提升投資資本收益率，要求一個(gè)有利于創(chuàng)新的公正公平的市場環(huán)境。大幅減輕企業(yè)負(fù)擔(dān) —— 這個(gè)在別的地方很難踐履的改革舉措，可以在雄安新區(qū)大膽嘗試。

此外，創(chuàng)新活力很難來自在行業(yè)中處于壟斷地位的大企業(yè)，如何吸引更多創(chuàng)業(yè)者和中小企業(yè)，是新區(qū)規(guī)劃者和建設(shè)者必須思考的問題。

第四，確立新的社會管理體系

自由流動的人力資本是一個(gè)城市繁榮的基礎(chǔ)。新區(qū)建設(shè)應(yīng)該廢除戶籍制度，改變戶口對人力資本配置的扭曲，實(shí)現(xiàn)一個(gè)真正有活力的勞動力市場，進(jìn)而提升創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的活力和成功率。

是下一個(gè)深圳還是另一個(gè)曹妃甸?大幕既然已經(jīng)開啟，我們唯有希望雄安新區(qū)未來的建設(shè)能夠與中國經(jīng)濟(jì)和社會的轉(zhuǎn)型真正結(jié)合在一起。這樣，雄安可能開啟中國改革開放的新周期。