在我們?nèi)粘Ｉ钪校酒约凹呻娐窡o(wú)處不在，計(jì)算機(jī)、手機(jī)和其他數(shù)字電器成為社會(huì)結(jié)構(gòu)不可缺少的一部分。這是因?yàn)?，現(xiàn)代計(jì)算、交流、制造和交通系統(tǒng)，包括互聯(lián)網(wǎng)，而這全都依賴于集成電路的存在，因?yàn)樾酒侵竷?nèi)含集成電路的硅片。

2041.5億人民幣，這是國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期最終的成立規(guī)模。

這一經(jīng)常被市場(chǎng)簡(jiǎn)稱“大基金”的產(chǎn)業(yè)投資基金，實(shí)屬名副其實(shí)。

資金補(bǔ)給的支持確實(shí)在過(guò)去五年中極大地改善了國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展困局，然而它也給我們提出了一個(gè)新的問題——

哪些企業(yè)具備真正的自主盈利能力，可以成為未來(lái)的全球龍頭?

而在這其中，作為“賣水人”的半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)，又會(huì)迎來(lái)怎樣的大發(fā)展?

01

7-10億營(yíng)收的關(guān)鍵指標(biāo)

借鑒全球半導(dǎo)體設(shè)備公司的成長(zhǎng)經(jīng)歷，我們可以將國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的成長(zhǎng)模式分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期和優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定期三個(gè)階段。

初創(chuàng)期：企業(yè)利潤(rùn)不穩(wěn)定，研發(fā)投入較高;

成長(zhǎng)期：公司已有一定的客戶資源，規(guī)模效應(yīng)下研發(fā)投入占比及其他費(fèi)用占比下降;

穩(wěn)定期：當(dāng)企業(yè)進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定期之后，利潤(rùn)以及費(fèi)率都相對(duì)穩(wěn)定。

▼半導(dǎo)體設(shè)備公司

的三個(gè)成長(zhǎng)階段

目前，我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備商的IC設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)收體量較小，并且該業(yè)務(wù)盈利能力表現(xiàn)相對(duì)較弱，目前正處于初創(chuàng)期階段。

由于IC設(shè)備是產(chǎn)線的核心，擁有充足的下游產(chǎn)線需求以及廣闊的國(guó)產(chǎn)替代空間，同時(shí)IC設(shè)備研發(fā)難度比其他泛半導(dǎo)體設(shè)備更高，業(yè)務(wù)研發(fā)投入更大。

▼7-10億營(yíng)收

成為初創(chuàng)半導(dǎo)體設(shè)備公司的盈利拐點(diǎn)

02

半導(dǎo)體設(shè)備初創(chuàng)企業(yè)

早期盈利的關(guān)鍵因素

為什么半導(dǎo)體設(shè)備初創(chuàng)企業(yè)難以盈利?而其盈利的關(guān)鍵又在哪里?

因素一：初創(chuàng)期公司的研發(fā)投入占比高，以及未形成規(guī)模效應(yīng)是制約其實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利的關(guān)鍵原因。

初創(chuàng)期設(shè)備公司的營(yíng)收體量小，且由于零部件的采購(gòu)量較小，營(yíng)業(yè)成本較高，與大體量公司相比沒有規(guī)模效應(yīng)，毛利率多在20-35%之間。

一般來(lái)說(shuō)，一種設(shè)備的研發(fā)投入在1-2億元之間。這意味著，對(duì)于初創(chuàng)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，每年成功研發(fā)的產(chǎn)品數(shù)較少，能否賭對(duì)市場(chǎng)十分關(guān)鍵。

▼三大國(guó)內(nèi)設(shè)備公司

2018年?duì)I收體量均較小且研發(fā)投入占比高

因素二：政府較大的補(bǔ)助力度成為公司實(shí)現(xiàn)盈利的促進(jìn)因素。

在政府的大力支持下，部分本土公司能夠每年得到一定額度的政府補(bǔ)助，金額依據(jù)具體項(xiàng)目各有不同。

政府補(bǔ)助是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商發(fā)展的重要營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)劑，有助于本土公司打破國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)壁壘。我國(guó)政府對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了大力度的補(bǔ)助，為初創(chuàng)型企業(yè)的發(fā)展提供了巨大的幫助。

▼中微2016年-2018年的政府補(bǔ)助金額

對(duì)于利潤(rùn)情況影響較大

且多用于IC刻蝕設(shè)備的研發(fā)

▼中微公司2019年受到政府補(bǔ)助

已經(jīng)超過(guò)1億元(不完全統(tǒng)計(jì))

而國(guó)內(nèi)另一設(shè)備龍頭企業(yè)北方華創(chuàng)的利潤(rùn)水平，也與政府補(bǔ)助金額相關(guān)性大。

2016、2017年、2018年以及2019年上半年，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助政府補(bǔ)助分別為3.78/3.88/1.77/1.18億元，而同期凈利潤(rùn)分別為1.38/1.67/2.82/1.56億元。

▼北方華創(chuàng)利潤(rùn)水平受到政府補(bǔ)助影響

▼北方華創(chuàng)2013-2018年

多個(gè)項(xiàng)目都受到政府補(bǔ)助

03

國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)

誰(shuí)將進(jìn)入下個(gè)發(fā)展階段?

2019年底到2020年，以國(guó)產(chǎn)設(shè)備三巨頭盛美、中微以及北方華創(chuàng)為代表的公司全年IC類設(shè)備收入預(yù)計(jì)都將陸續(xù)突破7-10億元盈利拐點(diǎn)，真正完成從初創(chuàng)期向成長(zhǎng)期的大步邁進(jìn)。

進(jìn)入成長(zhǎng)期后，半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)研發(fā)費(fèi)用占比將快速下降，毛利率及凈利率穩(wěn)健提升，從而實(shí)現(xiàn)盈利-研發(fā)正反饋。

▼三大國(guó)內(nèi)龍頭設(shè)備公司

2019年的IC設(shè)備業(yè)務(wù)

都將突破盈利拐點(diǎn)(7-10億元)

之所以是這三家公司，主要原因在于其享有政府補(bǔ)助發(fā)展IC設(shè)備的同時(shí)，還將技術(shù)擴(kuò)展到泛半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，積極踐行平臺(tái)化路線，助力自身IC類設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)收突破盈利拐點(diǎn)。

▼北方華創(chuàng)產(chǎn)品種類豐富

再比如中微半導(dǎo)體，公司涉足半導(dǎo)體集成電路制造、先進(jìn)封裝、LED 生產(chǎn)、MEMS 制造以及其他微觀工藝的高端設(shè)備領(lǐng)域。

▼中微LED設(shè)備MOCVD營(yíng)收占比超過(guò)50%

隨著國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備廠商設(shè)備營(yíng)收未來(lái)陸續(xù)跨過(guò)IC設(shè)備的盈利拐點(diǎn)(7-10億元)，疊加未來(lái)多條產(chǎn)線拉動(dòng)下游需求，我們相信國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備公司將進(jìn)入快速成長(zhǎng)軌道。

目前我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)在國(guó)際中只屬于中游，中國(guó)大陸半導(dǎo)體行業(yè)從無(wú)到有，進(jìn)步迅速，在個(gè)別領(lǐng)域有優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也與國(guó)際半導(dǎo)體巨頭特別是美日韓歐芯片產(chǎn)業(yè)之間有著短時(shí)間內(nèi)難以逾越的巨大鴻溝。