王者氣勢(shì)臺(tái)積電贏者全拿！

臺(tái)股總市值最高的臺(tái)積電，近一周來股價(jià)再創(chuàng)今年新高，且還原權(quán)值是創(chuàng)歷史新高，在臺(tái)股于七千五百余點(diǎn)震蕩時(shí)，該公司卻能突圍是相當(dāng)不容易，也凸顯其競(jìng)爭(zhēng)力，是真正臺(tái)灣之光。

【文／方亞申、魏圣峰】

最近科技業(yè)無薪假似乎又開始蔓延，然而臺(tái)積電董事長張忠謀先生卻特別對(duì)員工發(fā)表錄影談話，認(rèn)為員工除了工作，應(yīng)該還要有家庭和社交，堅(jiān)決反對(duì)員工長時(shí)間加班。在現(xiàn)在這種景氣下，還有公司老板來說這種幸福的話，聽起來真是令人羨慕。不過這也凸顯臺(tái)積電本身管理穩(wěn)定力及競(jìng)爭(zhēng)力都是超強(qiáng)。

第一名及第二名的差別

張忠謀先生曾說：“十多年前，剛成立的臺(tái)積電還在苦苦追趕英特爾、德州儀器等國際大廠，現(xiàn)在我們已經(jīng)到了一個(gè)地位，就是別人要來爭(zhēng)取和我們平起平坐”。

回想當(dāng)初臺(tái)積電成立之時(shí)（一九八七年），還是間規(guī)模不大公司，在這之前同業(yè)已有聯(lián)電（一九八○年成立）。而聯(lián)電在一九八五年掛牌上市，臺(tái)積電則是在一九九四年掛牌，兩者相差近十年，看聯(lián)電的代號(hào)二三○三，臺(tái)積電代號(hào)二三三○，就知道聯(lián)電的確是老前輩。不過不同的是，臺(tái)積電成立后幾乎就是走向?qū)I(yè)晶圓代工，聯(lián)電則是到一九九五年才轉(zhuǎn)為純晶圓代工。

臺(tái)積電集中精神在本業(yè)晶圓代工發(fā)展，很少作非本業(yè)投資，這點(diǎn)大大與聯(lián)電不同。聯(lián)電過去是以專門養(yǎng)金雞出名，包括聯(lián)詠、聯(lián)發(fā)科、原相、聯(lián)陽等等，這也是ＣＥＯ決策最大不同之處。

將競(jìng)爭(zhēng)者拋在腦后

不管是聯(lián)電、三星電子還是Global Foundries等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，高階晶圓代工技術(shù)還是難以和臺(tái)積電并駕齊驅(qū)，大客戶的高階訂單還是以臺(tái)積電為首選。因此，我們可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)臺(tái)積電股價(jià)創(chuàng)歷史新高之際，聯(lián)電的股價(jià)卻還在一一．二元的波段低點(diǎn)。

聯(lián)電雖然是全球晶圓代工第二的業(yè)者，但晶圓代工產(chǎn)業(yè)似乎越來越傾向贏者全拿的市場(chǎng)。從附表的二○一一年全球半導(dǎo)體晶圓代工排名來看，臺(tái)積電的年度營收達(dá)一四五．三三億美元，全球市占率高達(dá)四八．八％，臺(tái)積電營收年增率達(dá)九％。相形之下，聯(lián)電的全年?duì)I收僅三六．○四億美元，市占率僅一二．一％，排名第三的GlobalFoundries市占率也在一二％。至于其他競(jìng)爭(zhēng)者的全球市占率全都低于一成。

高階制程是領(lǐng)先同業(yè)利器

二八奈米低功耗新制程，可比上一代制程省電四○％。采用低功耗制程的晶片，可以讓手機(jī)、平板電腦內(nèi)部的電池體積大幅縮小，造就更輕薄機(jī)身，以贏得消費(fèi)者青睞。可以數(shù)得出的國際大廠，如高通、NVDIA、聯(lián)發(fā)科、超微、智霖、阿特拉等等，都在臺(tái)積電下單，使得高階制程一度供不應(yīng)求，這是臺(tái)積電今年以來業(yè)績(jī)淡季不淡主因。

中低階制程市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈價(jià)格不好，毛利較低。高階硬體產(chǎn)品走向輕薄化，由于高階制程的需求提升，不能提供高階制程的廠商就是競(jìng)爭(zhēng)力衰退。拉大與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的距離就是競(jìng)爭(zhēng)力與獲利的保證。

再來，外資圈關(guān)注的焦點(diǎn)在于臺(tái)積電二十奈米制程的進(jìn)度，以及為蘋果生產(chǎn)下一世代應(yīng)用處理器的訂單比重。而二十奈米制程可望在明年下半年順利進(jìn)入試產(chǎn)，并將成為二○一四年的最大成長動(dòng)能。

行動(dòng)裝置訂單源源不絕

該公司制程領(lǐng)先同業(yè)約一年，原因便是來自張忠謀所說，抓住行動(dòng)裝置產(chǎn)品的新契機(jī)，也很敢投資，不僅制程贏別人，資本支出年年成長，今年預(yù)估為八十五億美元，明年可能將不低于此數(shù)字。以目前全球景氣來看，能夠有如此大筆投資的公司已不多。

不過在拿到蘋果Ａ７訂單后，臺(tái)積電也應(yīng)該要提防三星電子在晶圓代工的實(shí)力。就未來的發(fā)展性觀察，三星電子絕對(duì)是未來臺(tái)積電最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。三星電子目前在二八奈米的晶圓代工技術(shù)已經(jīng)逐漸趕上臺(tái)積電的進(jìn)度，明年三星電子在蘋果刻意減少訂單影響，為了因應(yīng)減少蘋果訂單后留下的晶圓代工產(chǎn)品找出路，有可能在晶圓代工市場(chǎng)削價(jià)搶單，或許高階的晶圓代工產(chǎn)品仍可維持較高的價(jià)格，中低階晶圓代工產(chǎn)品的價(jià)格，有可能在三星的削價(jià)競(jìng)爭(zhēng)下，毛利率有可能因此下滑。

三星是最大勁敵

過去張忠謀曾說，臺(tái)積電成立時(shí)個(gè)人電腦已是熱潮，臺(tái)積電能夠把握機(jī)會(huì)；十年后，臺(tái)積電把握了功能手機(jī)的機(jī)會(huì)，帶動(dòng)臺(tái)積電在公元二千年的前五至六年成長。而現(xiàn)在的機(jī)會(huì)是智慧手機(jī)及平板電腦等行動(dòng)裝置，這機(jī)會(huì)比功能手機(jī)更大，也是臺(tái)積電成立來最大、最好的機(jī)會(huì)。

臺(tái)積電在行動(dòng)裝置的附加價(jià)值會(huì)慢慢增加，過去每臺(tái)智慧手機(jī)貢獻(xiàn)臺(tái)積電七美元營收，目前約貢獻(xiàn)七至八美元營收，預(yù)期一年后可望貢獻(xiàn)臺(tái)積電九美元營收。
也難怪張忠謀甚至大膽且公開宣示，直到二○一六年為止，臺(tái)積電都還能一年比一年好。這在產(chǎn)業(yè)普遍認(rèn)為景氣不好中相當(dāng)突出。

新一波成長享高本益比

回過頭來說，以平均本益比十三倍計(jì)算，股價(jià)在八五元以下將有大支撐。更何況張董說每年將以配發(fā)三元現(xiàn)金股息為目標(biāo)，股息殖利率還是高過定存。

在景氣越不明顯復(fù)蘇，國際資金買股將越集中在透明度高以及具成長性公司，臺(tái)積電就符合這個(gè)條件，龍頭也將享有較高本益比。而國內(nèi)不管是政府基金或是投信，在經(jīng)過近期弊案后，多少會(huì)將臺(tái)積電列為必備股（目前已持有臺(tái)積電股權(quán)七七％的外資都是賺錢）。就像當(dāng)初蘋果大漲，蘋果相關(guān)股列為基本持股一樣，如此則臺(tái)積電股價(jià)似乎高而不高，將不斷有推升買盤。