自從今年2月1日證監(jiān)會(huì)將IPO企業(yè)的預(yù)披露時(shí)間提前至初審會(huì)起，放在陽(yáng)光下暴曬的效果立竿見(jiàn)影。
按照證監(jiān)會(huì)最新公布統(tǒng)計(jì)信息，今年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板申報(bào)項(xiàng)目中被終止審查的多達(dá)33家，被中止審查的企業(yè)也有14家，十分之一的企業(yè)倒在發(fā)審會(huì)之前。主板和中小板申報(bào)企業(yè)也不安寧，截至7月20日，包括山東金創(chuàng)在內(nèi)的7家企業(yè)被中止審查，更有皇明太陽(yáng)能等14家企業(yè)撤回上市材料。
證券公司投行部門對(duì)這一數(shù)據(jù)最為敏感。在《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪中，包括華泰聯(lián)合證券、平安證券以及東方證券等投行部門高管都謹(jǐn)慎認(rèn)為：“大面積被終止審查，和預(yù)披露提前有一定關(guān)系?！?BR>中信證券投行部的人士告訴本報(bào)記者：“預(yù)先披露大幅提前后，被陽(yáng)光暴曬的時(shí)間長(zhǎng)了，證監(jiān)會(huì)審核中的IPO項(xiàng)目幾乎都會(huì)遇到舉報(bào)?！敝灰菍?shí)名舉報(bào)，證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部門都要受理。
本報(bào)記者從證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板部了解到，預(yù)披露提前后，輿論監(jiān)督鋪天蓋地，舉報(bào)比以前更多，導(dǎo)致預(yù)披露之后的審核進(jìn)度推進(jìn)較慢。與此同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)的壓力隨之增大，舉報(bào)信中反映的問(wèn)題，投行、會(huì)計(jì)師以及律師會(huì)被要求進(jìn)一步核查。
東方證券投行部的一位高管告訴記者：“舉報(bào)并不可怕，很多時(shí)候是企業(yè)自身的問(wèn)題，中介機(jī)構(gòu)在核查過(guò)程中遇到障礙，核查不下去，發(fā)行監(jiān)管部門會(huì)對(duì)這類項(xiàng)目進(jìn)行勸退?！?BR>“在發(fā)審委階段，每年過(guò)會(huì)200家-300家，目前的上會(huì)通過(guò)率達(dá)到70%-80%，而進(jìn)入初審中的企業(yè)達(dá)到700家，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)受理的企業(yè)早已超過(guò)1000家，按照目前的IPO速度，一半以上的企業(yè)走不完上市之路?！敝行抛C券上述投行部人士稱。

預(yù)披露殺傷力
2月1日之前，申報(bào)企業(yè)只需要在發(fā)審委會(huì)議召開(kāi)前5天預(yù)先披露招股說(shuō)明書申報(bào)稿，而IPO新政將披露時(shí)間提前至初審會(huì)之前，大約提前了1到3個(gè)月。
本報(bào)記者從證監(jiān)會(huì)和投行部門了解到，預(yù)披露在今年下半年還會(huì)進(jìn)一步提前，證監(jiān)會(huì)可能在剛受理材料時(shí)就披露申報(bào)企業(yè)的材料。這意味著，企業(yè)在過(guò)會(huì)前半年將接受來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、媒體、反向公關(guān)公司的廣泛質(zhì)疑。發(fā)審過(guò)程中，對(duì)申報(bào)項(xiàng)目的舉報(bào)成風(fēng)現(xiàn)象，競(jìng)天公誠(chéng)一位專注IPO事務(wù)的律師告訴本報(bào)記者，上半年親眼看到有律師舉報(bào)正在過(guò)會(huì)的項(xiàng)目，質(zhì)疑其主辦律師在盡職調(diào)查中有未披露的事項(xiàng)，對(duì)股東核查不夠嚴(yán)密，遺漏了一些重要股東。
“上述被同行舉報(bào)的項(xiàng)目最終過(guò)會(huì)，但是律師因?yàn)槭毐蛔C監(jiān)會(huì)約談，虛驚一場(chǎng)。”這位律師還稱，今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)對(duì)律師工作從合法合規(guī)審查，擴(kuò)展到了企業(yè)的獨(dú)立性和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。
外界只是看到預(yù)披露中的律師工作報(bào)告，其實(shí)背后的核查任務(wù)越來(lái)越重。在一些項(xiàng)目的反饋意見(jiàn)環(huán)節(jié)，律師也被要求核查五大客戶的背景，主辦律師要去全國(guó)各地調(diào)取這些客戶的工商材料。而投行則要對(duì)重要客戶做見(jiàn)面訪談。
中信證券投行部的人士告訴記者：“分不清哪些項(xiàng)目是直接因?yàn)榕e報(bào)而終止，但是IPO項(xiàng)目幾乎都會(huì)遇到舉報(bào)。一種是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的舉報(bào)，這是‘真舉報(bào)’，就是想把項(xiàng)目拉下馬。還有一種是舉報(bào)產(chǎn)業(yè)鏈，靠舉報(bào)賺錢，比如一些反向公關(guān)公司羅列公司的問(wèn)題，實(shí)際是為了賺公關(guān)費(fèi)用?！?BR>證監(jiān)會(huì)也知道有這樣一條IPO舉報(bào)產(chǎn)業(yè)鏈，而且大部分舉報(bào)并不靠譜，但是遇到實(shí)名舉報(bào)證監(jiān)會(huì)都會(huì)受理。
證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部分綜合處、審核一處和審核二處，在反饋會(huì)環(huán)節(jié)，會(huì)從財(cái)務(wù)和法律角度出幾十道大題，讓中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步核查落實(shí)。投行、會(huì)計(jì)師和律師會(huì)迅速作分工，分別解決這些問(wèn)題。
本報(bào)記者了解到，在預(yù)審和反饋會(huì)環(huán)節(jié)，申報(bào)企業(yè)主動(dòng)撤回材料的情況，比統(tǒng)計(jì)中的要嚴(yán)重得多。全年撤回材料的項(xiàng)目，實(shí)際上比被發(fā)審委否決的項(xiàng)目更多。
中信證券上述投行部人士告訴記者：“被終止審查的企業(yè)，一些是被證監(jiān)會(huì)勸退，大部分是自己主動(dòng)撤材料的。還有一些企業(yè)停在初審中，實(shí)際也被中止審查了，最長(zhǎng)的可以在初審狀態(tài)停留7-8年，富力地產(chǎn)已經(jīng)停了5年以上?！?BR>
創(chuàng)業(yè)板重災(zāi)區(qū)
實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣，很多企業(yè)業(yè)績(jī)比較難看，而另一方面，好的上市資源也在減少。本報(bào)記者了解到，對(duì)于產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的行業(yè)，材料報(bào)到證監(jiān)會(huì)，很可能都不被受理。
具體到行業(yè)，光伏和光熱行業(yè)成為被勸退的重災(zāi)區(qū)，罩著新能源光環(huán)的太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)，被PE和投行簇?fù)碇枷駻股，現(xiàn)在卻成了一個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)。華泰聯(lián)合證券投行部的人士稱：“太陽(yáng)能行業(yè)本身業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重，上市的難度越來(lái)越大?！?BR>以數(shù)據(jù)為證，在創(chuàng)業(yè)板申報(bào)中，截至7月20日，江蘇輝煌太陽(yáng)能、日地太陽(yáng)能發(fā)電、蘇州快可光伏電子被終止審查，恒基光伏由于反饋意見(jiàn)不及時(shí)，被創(chuàng)業(yè)板部中止審查。
平安證券投行部的北京負(fù)責(zé)人告訴本報(bào)記者：“創(chuàng)業(yè)板的項(xiàng)目，對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性要求更加嚴(yán)格，如果報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)不能持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)際已經(jīng)不符合發(fā)行條件，遇到這種情況，申報(bào)企業(yè)會(huì)主動(dòng)撤材料?！痹谥靼迳陥?bào)中也有兩家太陽(yáng)能企業(yè)中招，5月10日，歐貝黎新能源科技被終止審查。6月27日，皇明太陽(yáng)能由于非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)過(guò)大、業(yè)績(jī)不佳、持續(xù)盈利能力存疑等問(wèn)題，主動(dòng)撤回材料。
業(yè)績(jī)變臉，無(wú)法支撐上市條件，這應(yīng)該是“終止審查”的癥結(jié)所在。一位投行人士告訴記者：“今年5月份上市的太陽(yáng)能燈具企業(yè)珈偉股份，短短兩個(gè)月時(shí)間業(yè)績(jī)就下滑，成為一個(gè)負(fù)面案例，直接影響了后續(xù)的創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目。”
7月13日，珈偉股份公告稱，報(bào)告期內(nèi)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)240萬(wàn)元至340萬(wàn)元，同比去年的凈利潤(rùn)5780萬(wàn)元下降94.12%至95.85%，而這家創(chuàng)業(yè)板公司5月11日才上市。
今年以來(lái)，上機(jī)數(shù)控、思可達(dá)、鹿山新材三家太陽(yáng)能企業(yè)在發(fā)審會(huì)上被否，算上被終止審查的三家企業(yè)，太陽(yáng)能IPO審核非常嚴(yán)酷，可是仍然有浚鑫科技、福萊特等企業(yè)進(jìn)入初審，中來(lái)光伏、捷佳偉等企業(yè)向證監(jiān)會(huì)申報(bào)上市材料。
紅塔證券的一位投行部高管則認(rèn)為：“根本原因是PE和投行對(duì)一些行業(yè)投資過(guò)熱現(xiàn)象沒(méi)有深刻認(rèn)識(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在調(diào)整中，一些行業(yè)面臨陣痛，業(yè)績(jī)大面積下滑，更多企業(yè)，特別是創(chuàng)業(yè)板公司會(huì)在下半年撤回上市材料。”
被終止上市的創(chuàng)業(yè)板申報(bào)企業(yè)中，來(lái)自新材料以及電子電器行業(yè)的比重較大，主要原因仍然是行業(yè)周期波動(dòng)，企業(yè)持續(xù)盈利不足。

糾結(jié)過(guò)會(huì)率
目前，主板和中小板有7家申報(bào)企業(yè)被中止審查，創(chuàng)業(yè)板有14家。申報(bào)企業(yè)被“中止審查”，表示還沒(méi)有撤材料，還可以恢復(fù)審查，但是危險(xiǎn)系數(shù)也很高。
平安證券上述投行部高管告訴記者：“以前中止審查的項(xiàng)目較少，在去年底，反饋意見(jiàn)環(huán)節(jié)限定了一個(gè)月的時(shí)間期限，如果在規(guī)定時(shí)間內(nèi)沒(méi)有完成核查事項(xiàng)，要主動(dòng)申請(qǐng)中止審查。”[!--empirenews.page--]
對(duì)于中止審查的情況，投行會(huì)和發(fā)行人進(jìn)行協(xié)商，遇到不符合發(fā)行條件，或者判斷重大事項(xiàng)可能導(dǎo)致項(xiàng)目失敗，會(huì)主動(dòng)撤回材料。
今年上半年，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會(huì)過(guò)會(huì)率一度高達(dá)87.5%，主板和中小板也高至80%。不過(guò)，企業(yè)在通過(guò)反饋會(huì)和初審會(huì)后，才有資格到發(fā)審委員那過(guò)會(huì)，算上被終止審查的情況，實(shí)際過(guò)會(huì)率迅速降至60%左右。
按照證監(jiān)會(huì)發(fā)行部的數(shù)據(jù)，2011年的整體上市通過(guò)率為75.88%，2011年的通過(guò)率為62.86%。由于撤材料的情況迅速增多，今年的通過(guò)率很可能只有60%。
2010年全年申報(bào)企業(yè)撤回材料的只有47家，2011全年為84家，而今年7月20日以前，撤材料的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到47家，今年很可能是撤回企業(yè)數(shù)最高的年份，以信息披露為中心的新股發(fā)行改革，讓很多企業(yè)不是被發(fā)審委否決，就是被外界質(zhì)疑嚇退了。
在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入低谷時(shí)，監(jiān)管層依然高姿態(tài)表示，不會(huì)以行政方式暫停新股發(fā)行。不過(guò)，說(shuō)歸說(shuō)，不代表這么去做，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和二級(jí)市場(chǎng)雙重?cái)D壓下，一級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始減緩步伐。投行人士看到，發(fā)行部門在以實(shí)際行動(dòng)控制IPO的規(guī)模，比如控制大盤股發(fā)行、勸退業(yè)績(jī)下滑的申報(bào)企業(yè)。
據(jù)萬(wàn)得資訊統(tǒng)計(jì)，今年6月份只發(fā)行了15只股票，實(shí)際募資92億元，創(chuàng)下2月份以來(lái)的新低。