導(dǎo)語(yǔ)：科技博客TechCrunch周日刊登了風(fēng)險(xiǎn)投資公司Clearstone Venture Partners董事總經(jīng)理威廉·奎格利(William Quigley)的分析文章。文章稱，未來(lái)10年將是創(chuàng)業(yè)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲得高額回報(bào)的10年。
以下為文章主要內(nèi)容：
90年代末風(fēng)投收益不佳
本周早些時(shí)候，我在一份報(bào)告中談到了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)近期的一些積極變化。這些變化非常明顯，并將對(duì)當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)投資公司和創(chuàng)業(yè)企業(yè)造成持續(xù)的影響。這份報(bào)告中談到了90年代末的風(fēng)險(xiǎn)投資“黃金時(shí)代”，當(dāng)時(shí)Netscape、雅虎、亞馬遜和eBay等公司剛剛創(chuàng)立。
對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)和早期投資來(lái)說(shuō)，那是非常好的年代，但需要指出的一點(diǎn)是：對(duì)這些優(yōu)秀的公司來(lái)說(shuō)，大部分的資本增值發(fā)生在企業(yè)上市之后。換句話說(shuō)，建立這些公司，包括全球最大的電子零售商和最大的在線拍賣網(wǎng)站，其主要回報(bào)被賦予了公共股東。這一情況是合理的，因?yàn)檎瞧胀ㄓ脩魠⑴c了這些企業(yè)大部分的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程。
那么，作為企業(yè)創(chuàng)始人、早期員工或投資者，為何要承擔(dān)企業(yè)早期發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，而不是在企業(yè)上市之后再大量買入股份？一般而言，相對(duì)于私營(yíng)公司，投資上市公司的風(fēng)險(xiǎn)較小。然而，在科技行業(yè)過(guò)去的一個(gè)發(fā)展周期中，情況已發(fā)生很大變化。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，以較低的風(fēng)險(xiǎn)投資上市公司的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。
亞馬遜在上市時(shí)的市值為4.4億美元，這令人難以相信。該公司目前的市值已達(dá)到900億美元。亞馬遜上市時(shí)的市值甚至不到其隨后12個(gè)月的營(yíng)收總額。 eBay在上市時(shí)的市值為6.5億美元，低于隨后12個(gè)月?tīng)I(yíng)收總額的3倍。在90年代早期，企業(yè)上市時(shí)的市值更低。思科上市時(shí)的市值僅為2.25億美元，僅僅略高于1年的營(yíng)收。當(dāng)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司和創(chuàng)業(yè)企業(yè)原以為能獲得極高的回報(bào)，然而最終的事實(shí)證明，公共投資者獲得了最多的收益。
創(chuàng)業(yè)企業(yè)及風(fēng)投迎來(lái)新時(shí)代
對(duì)于有志于創(chuàng)立一家公司，打造全球性業(yè)務(wù)的人來(lái)說(shuō)，我們正進(jìn)入一個(gè)新時(shí)代，這也將是一個(gè)非凡的時(shí)代。我會(huì)將這一時(shí)代稱作創(chuàng)業(yè)企業(yè)和私人投資者“真正的黃金時(shí)代”。在企業(yè)上市之前，他們就可以創(chuàng)造巨大的價(jià)值。
谷歌是推動(dòng)這一變化的催化劑。當(dāng)谷歌2004年上市時(shí)，市值達(dá)到400億美元。當(dāng)時(shí)許多人認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)泡沫再次出現(xiàn)。然而情況發(fā)生變化，泡沫并未出現(xiàn)。外界開(kāi)始發(fā)現(xiàn)，一些公司可以以更快的速度創(chuàng)造價(jià)值。那些認(rèn)為谷歌股價(jià)被高估的投資者很快意識(shí)到，谷歌股價(jià)實(shí)際上被低估。2010年，谷歌的毛利潤(rùn)約為190 億美元，而運(yùn)營(yíng)性利潤(rùn)則接近120億美元。
在谷歌上市時(shí)，如果投資者能夠預(yù)計(jì)到谷歌的這一業(yè)績(jī)，那么他們將會(huì)很樂(lè)意買入谷歌股票。當(dāng)時(shí)確實(shí)有一些投資者這樣做。那么是什么原因?qū)е峦顿Y者此前對(duì)亞馬遜和eBay的估值僅為數(shù)億美元，而6至7年后對(duì)谷歌的估值達(dá)到400億美元？我認(rèn)為，在這一期間，市場(chǎng)發(fā)生3大重要的改變。
三大原因推動(dòng)改變
首先是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的普及。當(dāng)我和合伙人啟動(dòng)消費(fèi)類互聯(lián)網(wǎng)基金，即1997年時(shí)，我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為主流。然而當(dāng)時(shí)我們判斷錯(cuò)誤。實(shí)際上，即使是到 2000年，也只有1/3的美國(guó)人使用互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。目前，幾乎每個(gè)美國(guó)家庭都能接入互聯(lián)網(wǎng)，其中很多家庭使用了寬帶服務(wù)。中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度則使美國(guó)相形見(jiàn)絀。2000年時(shí)，中國(guó)僅有2000萬(wàn)互聯(lián)網(wǎng)用戶，而目前已接近5億。
在最近的科技周期中，互聯(lián)網(wǎng)普及率的上升已被反映在科技公司的估值中。投資者目前普遍認(rèn)為，F(xiàn)acebook和Zynga等公司能夠從全球越來(lái)越高的互聯(lián)網(wǎng)普及率中受益。
其次是對(duì)沖基金的發(fā)展。自2000年以來(lái)，對(duì)沖基金的數(shù)量已上升了一倍，它們管理的資產(chǎn)則接近2萬(wàn)億美元。為何這一因素很重要？因?yàn)閷?duì)沖基金通常專注于某一類資產(chǎn)，例如科技股。這樣的專注帶來(lái)較強(qiáng)的專業(yè)性，從而使對(duì)科技公司發(fā)展?jié)摿Φ墓烙?jì)更加準(zhǔn)確。這與80年代和90年代有很大不同。
微軟于1986年上市，這距離微軟的創(chuàng)立已有11年。當(dāng)時(shí)微軟的市值為6.4億美元，約為年?duì)I收的3倍。在微軟上市時(shí)，Windows已是全球市場(chǎng)領(lǐng)先的操作系統(tǒng)。然而，作為企業(yè)上市時(shí)的購(gòu)買主力，當(dāng)時(shí)的公募基金很少關(guān)注科技行業(yè)。很少有投資者能預(yù)計(jì)到微軟隨后的成長(zhǎng)速度和規(guī)模，因此投資銀行家給予微軟非常保守的估值，這使得公共投資者獲得微軟創(chuàng)造的幾乎全部?jī)r(jià)值。然而，如果Facebook上市，那么公共投資者將不會(huì)有同樣的好運(yùn)。
VMWare于2006年上市，當(dāng)時(shí)的市值為120億美元。不過(guò)其市值隨后很快增長(zhǎng)至300億美元。因此，其早期投資者獲得了1/3的最終價(jià)值。谷歌創(chuàng)始人、早期員工和投資者則獲得了25%的最終價(jià)值。而對(duì)微軟、思科、亞馬遜和eBay來(lái)說(shuō)，其創(chuàng)始人和早期投資者僅獲得了不到1%的最終價(jià)值。
對(duì)于當(dāng)前科技行業(yè)的領(lǐng)先者，包括Facebook、Zynga、Groupon和Twitter來(lái)說(shuō)，這些企業(yè)的創(chuàng)始人和早期投資者能夠獲得50%至 75%的最終價(jià)值。因此，如果你希望參與當(dāng)前或未來(lái)科技周期的財(cái)富創(chuàng)造過(guò)程，那么你需要成為企業(yè)的創(chuàng)始人、早期員工或投資者。更容易賺錢的階段將是企業(yè)上市之前。
第三個(gè)因素則是全球市場(chǎng)的機(jī)遇。90年代時(shí)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在成立的最初幾年中從未考慮過(guò)進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)。對(duì)于許多此類公司而言，只有在上市之后才會(huì)關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)。但這一情況目前已發(fā)生改變。
目前，創(chuàng)業(yè)企業(yè)制定國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一樣快。運(yùn)營(yíng)全球性業(yè)務(wù)的成本已大幅下降，而營(yíng)收增長(zhǎng)機(jī)遇則越來(lái)越多。2000年時(shí)，印度的經(jīng)濟(jì)總量為 5000億美元，目前為1.4萬(wàn)億美元。巴西10年前經(jīng)濟(jì)總量為6000億美元，而2010年為2萬(wàn)億美元。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)則是飛躍式的，在10年內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量從1.2萬(wàn)億美元增長(zhǎng)至5.7萬(wàn)億美元。自2000年以來(lái)，這三大經(jīng)濟(jì)體對(duì)全球GDP的貢獻(xiàn)增加了6.8萬(wàn)億美元。
公共投資者已了解這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)使創(chuàng)業(yè)企業(yè)能更快地通過(guò)全球市場(chǎng)獲益。Groupon是其中的代表。盡管僅僅成立4年時(shí)間，但Groupon已經(jīng)進(jìn)入全球35個(gè)國(guó)家。考慮到該公司的全球戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)未來(lái)2年內(nèi)Groupon美國(guó)以外的員工人數(shù)將達(dá)到2萬(wàn)人。Groupon上市時(shí)的市值預(yù)計(jì)將達(dá)到 250億美元。
過(guò)去幾年中，由于擔(dān)心收益不佳，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的許多傳統(tǒng)有限合伙人正在撤資。然而我認(rèn)為這將是一個(gè)錯(cuò)誤。未來(lái)，參與建立新企業(yè)，并為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本的公司將會(huì)比以往獲得更多的回報(bào)。(維金)