左手是上市后億萬紙上富貴，右手是依附大公司多年的苦心經(jīng)營，IPO如同一道鴻溝，橫亙在眾多“寄生”公司實(shí)際控制人的財(cái)富夢想之上。
8月6日，恒信移動（300081.SZ）收報(bào)34.67元，以此計(jì)算，其實(shí)際控制人孟憲民持有的股票市值高達(dá)7.28億元。
同樣的情況出現(xiàn)在神州泰岳（300002.SZ）。雖然從95.08元的高位（做復(fù)權(quán)處理）跌落到8月6日的62.10元，但該公司董事長王寧和總經(jīng)理李力，各自持有的4402萬股，市值已達(dá)27億元。
而中國移動這艘巨艦，成為恒信移動和神州泰岳兩部財(cái)富制造機(jī)的動力源泉。恒信移動半數(shù)業(yè)務(wù)系身河北移動，神州泰岳高層甚至表示，“如果移動不做飛信，那對公司是災(zāi)難性的”。
成王敗寇。
在兩家中移動“衛(wèi)星”公司彈冠相慶之時(shí)，不少同類型的公司已倒在“單一大客戶”占比過高的紅線之下。
7月21日，新疆宏泰礦業(yè)股份有限公司（下稱宏泰礦業(yè)）的首發(fā)申請被否，其對寶鋼集團(tuán)新疆八一鋼鐵有限公司(下稱八鋼)的過度依賴是硬傷之一。2009年，宏泰礦業(yè)90.11%的銷售收入為八鋼所提供。此外，過度依賴石化雙雄的高峰石油，也成為“單一大客戶”的刀下之鬼。
但該人士也表示，單一大客戶占比過高，并非硬性的規(guī)定，“看你怎么去跟發(fā)審委解釋。”
“一般情況下，IPO公司如果對前五名客戶的業(yè)務(wù)占比超過50%，就會引起發(fā)審委注意。”上海一家券商的投行部門負(fù)責(zé)人向記者表示。
而在另一位券商人士看來，寄生公司紛紛登陸創(chuàng)業(yè)板，更像是一場“劣幣驅(qū)逐良幣”的運(yùn)動?！昂芏唷纳緦?shí)力并非來自市場化，而是依賴與大客戶的良好關(guān)系，這一趨勢若得到鼓勵，不僅是鼓勵行業(yè)的非市場競爭，也是對創(chuàng)業(yè)板定義的扭曲?！?br /> “手機(jī)賣場”的創(chuàng)業(yè)板傳說
“個(gè)人移動信息終端銷售，其實(shí)就是手機(jī)銷售，這家公司顯然有些過度包裝。”有券商投行人士看過公司招股說明書后直言。
一家手機(jī)賣場被冠以“個(gè)人移動信息終端銷售”的玄虛招牌，再加上河北移動的鼎力支持，成就了孟憲民的7億身家。
今年5月20日，恒信移動（300081.SZ）登陸創(chuàng)業(yè)板，42.01元的首日開盤價(jià)較38.78元的發(fā)行價(jià)略有上漲。但上市次日，該股即破發(fā)。
作為河北省第一家創(chuàng)業(yè)板過會企業(yè)，恒信移動帶來的財(cái)富效應(yīng)頗為耀眼。
恒信移動招股說明書顯示，47歲的孟憲民持有2101萬股，占發(fā)行前公司總股本的42.01%。
孟憲民先后就讀于成都電子科技大學(xué)和電子工業(yè)部第54所，1989-1994年，任電子部第54研究所工程師、高級工程師。2001年創(chuàng)立恒信移動后一直任董事長、總經(jīng)理。
此外，持股超過5%的還有三位自然人裴軍、孫健、趙國水，分別持有649萬股、374萬股和357萬股，占發(fā)行前總股本12.99%、7.48%和7.15%。
以恒信移動8月6日的收盤價(jià)34.67元計(jì)算，孟憲民的股票市值已達(dá)7.28億元。上述四人持股量最低的趙國水，其個(gè)人身家也有1.24億元。
恒信移動是河北省首家創(chuàng)業(yè)板公司，但其登陸創(chuàng)業(yè)板的面目卻頗為模糊不清。
“個(gè)人移動信息終端銷售，其實(shí)就是手機(jī)銷售，這家公司顯然有些過度包裝。”有券商投行人士看過公司招股說明書后直言。
貢獻(xiàn)恒信移動接近8成主營業(yè)務(wù)收入和半數(shù)利潤的，正是手機(jī)零售，只是被賦予新名字——“個(gè)人移動信息終端銷售”。
僅此一項(xiàng)就占恒信移動主營收入的79.06%。2009年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收8.08億元，公司當(dāng)年全部主營收入也不過10.22億元。
上述券商投行人士向記者表示，恒信移動最初申報(bào)的是中小板，“但不知道什么原因改成了創(chuàng)業(yè)板。”
恒信移動招股說明書亦顯示，公司“是河北移動在個(gè)人移動信息終端產(chǎn)品集成銷售與服務(wù)領(lǐng)域的最大合作伙伴，與河北移動合作運(yùn)營109家營業(yè)廳，還擁有29家自營零售店面（26家在河北，3家在山西）、10家分公司、11家售后服務(wù)中心，管理著2000多名移動信息業(yè)務(wù)銷售顧問。
2007年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)占公司主營收入的比例高達(dá)93.06%。而其所銷售的手機(jī)，超過一半是中國移動的定制手機(jī)。
2005年開始，該公司已成為河北移動在河北省內(nèi)最大的“定制手機(jī)”合作伙伴和終端銷售代理商。目前，與河北移動合作運(yùn)營109家營業(yè)廳，同時(shí)也是中國移動在河北省最大的定制手機(jī)銷售平臺。
2009年，恒信移動代理運(yùn)營商銷售手機(jī)63.37萬臺，高于個(gè)人零售的51.97萬臺。
2009年，恒信移動手機(jī)銷售占河北省銷售市場16%的份額，占全國市場0.8%份額，位居河北省第一。但相比天音控股（000829.SZ）2009年通信產(chǎn)品銷售168億元的主營收入，該公司在此領(lǐng)域并無優(yōu)勢。但高于天音控股9.94%的毛利率。
2007-2009年，恒信移動個(gè)人移動信息終端集成銷售服務(wù)的毛利率分別為11.64%、13.34%和15.57%。
上述券商投行人士向記者表示，按照創(chuàng)業(yè)板“三高五新”的標(biāo)準(zhǔn)，無論是“高成長、高科技、高附加值”，還是“新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新能源、新材料”，“這家公司都有一些勉強(qiáng)?！?br /> 附身河北移動
“能不能把在河北的模式復(fù)制到其他地方，很難說。因?yàn)樗诤颖钡膬?yōu)勢是渠道，這在其他地方是沒有的。而且其他省份圍繞移動做業(yè)務(wù)的也很多，需要重新建立和地方移動的良好關(guān)系，很難短時(shí)間內(nèi)完成?！鄙綎|郵電設(shè)計(jì)院技術(shù)人員告訴記者。
恒信移動作為中國移動在河北定制手機(jī)的主要銷售渠道，亦得到了中國移動的回報(bào)。
該公司被賦予創(chuàng)業(yè)板光環(huán)的“個(gè)人移動信息業(yè)務(wù)”和“行業(yè)移動信息業(yè)務(wù)”，完全依附于中國移動。
“個(gè)人移動信息服務(wù)，很大程度就是類似于SP運(yùn)營商，這一部分競爭非常激烈，而且面臨政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)?！睆V東移動相關(guān)人士向記者表示。
該部分業(yè)務(wù)僅占恒信移動主營收入的5.23%，產(chǎn)品毛利率高達(dá)78.45%。但完全依靠和中國移動的分成。
上述業(yè)務(wù)“通過建設(shè)語音雜志、音樂搜索等個(gè)人移動信息平臺及提供平臺運(yùn)營的技術(shù)服務(wù)，從而獲得的信息業(yè)務(wù)分成收入”。而平臺運(yùn)營收入由“運(yùn)營商、本公司和SP 三家分成”。
但這部分業(yè)務(wù)的增速并不明顯。
2009年，恒信移動個(gè)人移動信息業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5350萬元，比2008年僅增長7.22%。
“參與該項(xiàng)業(yè)務(wù)的企業(yè)很多，無論是提供技術(shù)還是提供內(nèi)容，都是完全競爭的市場，也沒有太多技術(shù)門檻?！鄙鲜鰪V東移動人士表示。
同樣的情況出現(xiàn)在“行業(yè)移動信息業(yè)務(wù)”。2009年，這一板塊實(shí)現(xiàn)營收1.3億元，同比大增90.85%，而此部分的毛利率也達(dá)23.67%，遠(yuǎn)高于手機(jī)銷售業(yè)務(wù)。[!--empirenews.page--]
“這類似于給企業(yè)建立內(nèi)部的移動通訊網(wǎng)絡(luò)，像‘校訊通’、‘政務(wù)通’，本身沒有太多技術(shù)含量和門檻，更多的是依靠拿到訂單，以及和移動運(yùn)營商的良好關(guān)系?！?上述廣東移動相關(guān)人士表示。
“這部分業(yè)務(wù)，就像你來到公司打卡，會有一條短信發(fā)送到公司相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的手機(jī)?；蛘邔W(xué)生到校，會有一條短信發(fā)送到家長手機(jī)?！鄙綎|某郵電設(shè)計(jì)院技術(shù)人員向記者解釋。
在其看來，上述業(yè)務(wù)并無太多技術(shù)含量，“這些移動也可以自己做，只是本身業(yè)務(wù)量較小，移動看不上。如果你可以拿到企業(yè)的訂單，就可以和移動談?！痹撊耸勘硎?。
無論如何，上述幾項(xiàng)業(yè)務(wù)均需要依賴和地方移動運(yùn)營商的良好關(guān)系，這也是恒信移動招股說明書反復(fù)強(qiáng)調(diào)的。
“對于恒信移動這種手機(jī)分銷商來說，地方移動公司也很重視，因?yàn)槌袚?dān)了很多產(chǎn)品營銷的任務(wù)，所以政策上對其進(jìn)行傾斜也可以理解?！鄙鲜鰪V東移動相關(guān)人士表示。
另一方面，恒信移動的主營絕大部分來自河北本地，對其異地?cái)U(kuò)張，行業(yè)人士并不看好。2007-2009年，該公司主營收入中來自于河北省的比例分別達(dá)93.69%、89.51%、87.67%。
“能不能把在河北的模式復(fù)制到其他地方，很難說。因?yàn)樗诤颖钡膬?yōu)勢是渠道，這在其他地方是沒有的。而且其他省份圍繞移動做業(yè)務(wù)的也很多，需要重新建立和地方移動的良好關(guān)系，很難短時(shí)間內(nèi)完成?！鄙鲜錾綎|郵電設(shè)計(jì)院技術(shù)人員告訴記者。

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