公司競爭力在8.5代線和6代線投產(chǎn)后顯著增強，加之面板行業(yè)未來處于上升周期，相對估值水平較低，給予“增持”評級。我們穩(wěn)健預(yù)計公司2012-2014年公司EPS為0.11元、0.162元、0.171元，在行業(yè)景氣向好的背景下，業(yè)績?nèi)跃邆湎蛏蠌椥?。給與“增持”評級。

3季報略超預(yù)期，確認盈利拐點出現(xiàn)。3Q實現(xiàn)營業(yè)收入75億元，同比上升110%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.52億元，該業(yè)績略超出市場預(yù)期以及公司指引。

我們認為3季度轉(zhuǎn)盈的主要原因依次是產(chǎn)線嫁動率提高帶來的規(guī)模效應(yīng)，5G折舊到期每月影響6000-7000萬元，產(chǎn)品價格提升。

競爭力提高源自規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品策略調(diào)整。6G和8.5G爬坡完成后，公司2012年的市場占比預(yù)計將提高到4%。規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)在管理費用率上得到體現(xiàn)，從2010年底開始，該比例持續(xù)下降。4條產(chǎn)線投產(chǎn)后，產(chǎn)品優(yōu)化更容易實現(xiàn)，對大客戶的供應(yīng)能力增強。公司正采用高世代線生產(chǎn)小尺寸產(chǎn)品，這種策略導(dǎo)致銷售均價提升。供應(yīng)鏈管理方面，公司在加速本土化供應(yīng)能力，降低成本。

2013年將迎來面板產(chǎn)業(yè)大年，預(yù)計供需關(guān)系改善8個百分點。供應(yīng)方面，13年全球產(chǎn)能零增長。2H10以來，面板業(yè)經(jīng)歷了2年的低迷，一線大廠也慘淡經(jīng)營，全球面板投資進入冰凍期。未來新增產(chǎn)能幾乎全是IGZO或LTPS技術(shù)，主要從14年釋放，13年將有舊線的技改，技改后可能出現(xiàn)30%的產(chǎn)能損失。

以4Q12為基礎(chǔ)來看，2013年全球面板產(chǎn)能為零增長。需求方面，大尺寸面板需求則因為大屏幕化以及移動電子而增長8%。電視面板需求將增加10%，是面板需求增長的主要動力，其中，大屏幕化影響6%、銷量影響4%。

面板產(chǎn)業(yè)的價值驅(qū)動邏輯：供需改善—開工率上升—產(chǎn)品提價—毛利率提升—盈利高彈性，價格是最直接的股價驅(qū)動力。9月TV面板漲價，尤其是32英寸OPENCELL上漲明顯，價格上升主要因為本年度新品備貨需求釋放。

核心假設(shè)風(fēng)險：行業(yè)需求增長判斷依賴電子新品推出狀況以及消費意愿。