1月10日下午，深圳麗思卡爾頓酒店。德豪潤(rùn)達(dá)（002005.SZ）幾位高管及合作伙伴依次站在新品發(fā)布臺(tái)。這時(shí)，王冬雷看到了站在邊緣處的吳長(zhǎng)江，趕緊招呼他來(lái)到自己身邊，一起把手按在能量球上，宣布儀式開始。

這意味著，LED行業(yè)兩位最負(fù)盛名的“賭徒”走在了一起。在此之前，德豪潤(rùn)達(dá)董事長(zhǎng)王冬雷和雷士照明創(chuàng)始人吳長(zhǎng)江還是競(jìng)爭(zhēng)者。

為引入雷士，王冬雷發(fā)起了第三次定增。2010年以來(lái)，德豪潤(rùn)達(dá)三次定增，投入幾十億資金，布局LED全產(chǎn)業(yè)鏈。但這場(chǎng)業(yè)內(nèi)人士眼中的“豪賭”至今未見(jiàn)成效，至今為止，LED項(xiàng)目并沒(méi)有為德豪潤(rùn)達(dá)帶來(lái)利潤(rùn)，僅靠政府高達(dá)7.4億的補(bǔ)貼強(qiáng)撐。

聯(lián)姻雷士前景受質(zhì)疑

去年12月27日，德豪潤(rùn)達(dá)公告稱，擬通過(guò)旗下全資子公司以總價(jià)13.4億獲得雷士照明合共20.05%股份，成為第一大股東，吳長(zhǎng)江則通過(guò)定增成為德豪潤(rùn)達(dá)第二大股東，兩家公司交叉換股，實(shí)現(xiàn)聯(lián)姻。

同時(shí)，德豪潤(rùn)達(dá)發(fā)布定增預(yù)案，擬增發(fā)2.3億股，其中控股股東蕪湖德豪潤(rùn)達(dá)認(rèn)購(gòu)1.0億股，吳長(zhǎng)江認(rèn)購(gòu)1.3億股，募集資金總共13.48億元。

多位LED行業(yè)分析師向理財(cái)周報(bào)記者表示，德豪潤(rùn)達(dá)收購(gòu)雷士照明的一個(gè)重要原因是看重后者的渠道和品牌優(yōu)勢(shì)，借此打通下游銷渠道。

“過(guò)去三年，無(wú)數(shù)的人問(wèn)我，說(shuō)我豪賭LED，的確是。我們?nèi)珖?guó)幾個(gè)城市收購(gòu)芯片公司，建立了龐大的LED產(chǎn)業(yè)鏈條。”新品會(huì)上，德豪潤(rùn)達(dá)董事長(zhǎng)王冬雷認(rèn)為豪賭LED成功。

自去年5月雷士照明“內(nèi)斗事件”浮出水面以來(lái)，管理層內(nèi)部治理依舊沒(méi)有得到明顯的改變，雷士照明創(chuàng)始人吳長(zhǎng)江至今仍在董事會(huì)之外。

德豪潤(rùn)達(dá)董秘鄧飛則表示，德豪潤(rùn)達(dá)支持吳長(zhǎng)江回歸雷士照明董事會(huì)和管理層，吳長(zhǎng)江也有可能會(huì)參與德豪潤(rùn)達(dá)的管理，甚至進(jìn)入公司董事會(huì)。

“王冬雷好賭的個(gè)性與吳長(zhǎng)江有些相似，這也是他們互相欣賞的一個(gè)原因。但德豪潤(rùn)達(dá)進(jìn)入雷士照明董事會(huì)碰到的第一個(gè)問(wèn)題就是如何取得其他股東的信任，協(xié)調(diào)好他們之間的矛盾才算成功。”一名LED行業(yè)分析師告訴記者。

而吳長(zhǎng)江2012年12月31日在微博中稱，“上午見(jiàn)了閻焱，我們相談甚歡；對(duì)德豪的戰(zhàn)略合作給予肯定。”

“下游渠道商對(duì)于德豪潤(rùn)達(dá)照明產(chǎn)品癿認(rèn)可程度還需要觀察，而德豪潤(rùn)達(dá)預(yù)計(jì)批量投放市場(chǎng)的芯片，雷士的消化水平也不夠大?！鄙鲜龇治鰩熣J(rèn)為。

　　三次定增圈43億，開工率僅50%

吳長(zhǎng)江加盟，亦不能掩蓋德豪潤(rùn)達(dá)謀劃三年多的LED產(chǎn)業(yè)布局“大而空”的尷尬局面。

LED行業(yè)投資周期長(zhǎng)，而且前期投入巨大，上游技術(shù)壁壘較高。作為后來(lái)者，德豪潤(rùn)達(dá)自2009年先后通過(guò)定向增發(fā)、短期融資券、公司債券等渠道推出的計(jì)劃募資總額至少達(dá)到70億。因部分計(jì)劃未獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)及募資縮水，實(shí)際募資約30億。盡管德豪潤(rùn)達(dá)已實(shí)現(xiàn)了外延片到芯片—封裝—應(yīng)用的LED全產(chǎn)業(yè)鏈布局，但均不盈利。

2012年前三季，德豪潤(rùn)達(dá)凈利潤(rùn)1.15億，下降了57.41%。去年中期，以出口歐美為主的小家電業(yè)務(wù)仍是德豪潤(rùn)達(dá)收入的主要來(lái)源，營(yíng)收占比高達(dá)67.7%，而重點(diǎn)投入的LED業(yè)務(wù)占比僅32%。

2010年10月，德豪潤(rùn)達(dá)完成第一次定增，募資15.06億，投入“LED照明項(xiàng)目”、“LED封裝項(xiàng)目”、“LED芯片項(xiàng)目”三個(gè)項(xiàng)目。而在此之前，德豪潤(rùn)達(dá)已經(jīng)使用自籌資金投入2.4億。

“王東雷在募集資金到位之前，便開始用自有資金投入LED項(xiàng)目，一方面是他預(yù)計(jì)到這個(gè)行業(yè)的發(fā)展速度，一方面也是他性格中好賭的個(gè)性促使的?！币幻麡I(yè)內(nèi)人士分析。

2011年8月，德豪潤(rùn)達(dá)發(fā)布第二次定增公告，擬募資35億。彼時(shí)王冬雷對(duì)媒體表示“這是國(guó)內(nèi)LED最大的融資案?！钡@次定向增發(fā)推進(jìn)并不順利，實(shí)際僅募得15.22億，與計(jì)劃相差甚遠(yuǎn)。

加上此次定增募集的13.48億，德豪潤(rùn)達(dá)三個(gè)年度將圈得43億。

但王冬雷的賭徒式巨額投入，并未獲得預(yù)期所稱的“巨額回報(bào)?！?/P>

截至2012年11月30日，德豪潤(rùn)達(dá)2010年第一次定增投入的LED封裝項(xiàng)目尚有9386.72萬(wàn)未投入，距預(yù)期完工日2011年12月已過(guò)去一年之久。而2012年定增募投的“LED外延片項(xiàng)目”計(jì)劃購(gòu)置MOCVD設(shè)備150臺(tái)，目前僅完成68臺(tái)采購(gòu)計(jì)劃。

德豪潤(rùn)達(dá)2012年三季報(bào)顯示，德豪潤(rùn)達(dá)80臺(tái)MOCVD設(shè)備中，只有38臺(tái)處于量產(chǎn)狀態(tài)，另有5臺(tái)用于研發(fā)，開工率僅略高于50%。

1月10日的新品發(fā)布會(huì)上，王冬雷說(shuō)：“目前的80臺(tái)設(shè)備就可以滿足生產(chǎn)”.這意味著此前定增的150臺(tái)設(shè)備項(xiàng)目縮水了。

　　7.4億政府補(bǔ)貼掩蓋危機(jī)

疑惑的是，盡管LED產(chǎn)能過(guò)剩已成共識(shí)，德豪潤(rùn)達(dá)為何仍一路高歌前進(jìn)。

去年11月深圳浩博光電因拖欠巨額供應(yīng)商貨款和員工工資，關(guān)門歇業(yè)。據(jù)悉，近兩年來(lái)，深圳關(guān)門停產(chǎn)的第四家億元級(jí)LED企業(yè)。

三星經(jīng)濟(jì)研究院此前公布的《中國(guó)LED通用照明產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀及展望》報(bào)告顯示，2009年以來(lái)，中國(guó)各地政府加大扶持LED產(chǎn)業(yè)力度，對(duì)購(gòu)買MOCVD進(jìn)行補(bǔ)貼，行業(yè)開始步入成長(zhǎng)期，投資熱點(diǎn)集中在上游芯片環(huán)節(jié)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，德豪潤(rùn)達(dá)2010年、2011年、2012年前三季度獲得計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為2.70億、3.10億、1.64億，三年累計(jì)達(dá)7.44億元，同期凈利潤(rùn)分別為1.96億元、3.92億、1.15億，政府補(bǔ)貼支撐了德豪潤(rùn)達(dá)大部分的利潤(rùn)。

“2009年國(guó)家開始的大力補(bǔ)貼LED行業(yè)造成了當(dāng)年穩(wěn)賺不賠的市場(chǎng)環(huán)境，隨后資本大量進(jìn)入，目前國(guó)內(nèi)在封裝、芯片等項(xiàng)目上都出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象。”一位滬上分析師指出。德豪潤(rùn)達(dá)的豪賭正由此而生，但風(fēng)險(xiǎn)也不言而喻。

“有補(bǔ)貼的項(xiàng)目無(wú)序發(fā)展，無(wú)補(bǔ)貼的項(xiàng)目需求不足，研發(fā)放緩，產(chǎn)品集中在中低端。而國(guó)內(nèi)民用市場(chǎng)如果不打開，眾多LED公司產(chǎn)能一旦釋放，將對(duì)市場(chǎng)造成巨大的沖擊。”前述分析師表示。