自2012年10月份以來(lái)，IPO已經(jīng)暫停達(dá)5個(gè)月之久。此外，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲的IPO財(cái)務(wù)審查風(fēng)暴愈演愈烈，截至今年4月日，數(shù)家擬上市LED企業(yè)在IPO前夜選擇“撤回材料”，結(jié)果來(lái)得既是“意料之外”，又是“情理之中”。

企業(yè)為何在巨大利益面前主動(dòng)放棄上市？LED企業(yè)在前夜應(yīng)該做好哪些功課？除了猶如千軍萬(wàn)馬擠獨(dú)木橋的上市之路，LED企業(yè)還有哪些融資途徑？

折戟IPO

據(jù)公開(kāi)信息顯示，2012年末，證監(jiān)會(huì)下令對(duì)IPO在審企業(yè)掀起財(cái)務(wù)核查風(fēng)暴，要求各保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所要特別關(guān)注發(fā)行人是否存在自我交易、關(guān)聯(lián)方代為支付成本費(fèi)用、與利益群體(這里指保薦機(jī)構(gòu)、PE機(jī)構(gòu)等)發(fā)生交易往來(lái)、體外資金支付貨款、壓低員工薪金、調(diào)控期間費(fèi)用等12項(xiàng)粉飾或操縱利潤(rùn)情形，并規(guī)定發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)需在2013年3月日前提交自查報(bào)告，在此基礎(chǔ)上再組織抽查。

截至4月3日，記者從證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，受此影響，以LED相關(guān)業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司中，年度已終止審查的首次公開(kāi)發(fā)行股票申報(bào)企業(yè)名單為大連路明發(fā)光科技股份有限公司、云南藍(lán)晶科技股份有限公司、北京金立翔藝彩科技股份有限公司、生迪光電科技股份有限公司、深圳翠濤自動(dòng)化設(shè)備股份有限公司等數(shù)家LED公司。

張華是深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司的信息技術(shù)行業(yè)投資副總監(jiān)，他所在的公司曾投資了勤上光電、洲明科技、大連路明、聚作照明、匡通電子、浪潮華光等涉及上中下游產(chǎn)業(yè)鏈的LED企業(yè)，其中成功登上資本市場(chǎng)的有勤上光電和洲明科技，而大連路明則已被證監(jiān)會(huì)發(fā)審委終止審查。

深創(chuàng)投早在2000年就投資了大連路明，當(dāng)時(shí)的大連路明與三安光電、乾照光電等公司市場(chǎng)份額相差無(wú)幾。如今，三安光電、乾照光電早在資本市場(chǎng)叱咤多年，大連路明卻最終不得不止步IPO之路。

為何撤單

為了讓后來(lái)遞交材料的LED企業(yè)避免在同樣的問(wèn)題上栽跟斗，記者曾多次嘗試向已被終止審查的LED企業(yè)了解終止審查背后的具體原因，但這些公司要么不接電話(huà)、不回短信，要么就是直接表態(tài)不做回應(yīng)。

記者從相關(guān)知情人士了解到，大連路明存在內(nèi)部管理混亂、關(guān)聯(lián)交易、賬務(wù)不明確、業(yè)務(wù)不具增長(zhǎng)性、缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力等問(wèn)題。

對(duì)于記者的求證，張華并不愿多說(shuō)。但大連路明走到今天這一步，張華直言：“2000年大連路明就開(kāi)始布局LED，但是最終沒(méi)能像三安光電那樣快速發(fā)展，這是一件很失敗的事情。2008年到2011年是顯示屏最好的年代，它也沒(méi)能做起來(lái)，比它晚布局的乾照光電、士蘭明芯、華燦光電都起來(lái)了，只能遺憾地說(shuō)是企業(yè)內(nèi)部的原因。”

與大連路明一樣，折戟IPO的還有云南藍(lán)晶、北京金立翔、生迪光電、翠濤自動(dòng)化等公司。張華分析稱(chēng)：“由于2011年以來(lái)藍(lán)寶石襯底價(jià)格的持續(xù)低迷，云南藍(lán)晶財(cái)務(wù)狀況肯定不過(guò)關(guān)。此外也有傳言其設(shè)備出資不實(shí)，比如沒(méi)有開(kāi)票、虛增注冊(cè)資本等，最關(guān)鍵還是主營(yíng)業(yè)務(wù)缺乏持續(xù)高增長(zhǎng)性。”

據(jù)了解，創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市管理辦法對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有兩條明確規(guī)定：一是最近兩年連續(xù)盈利，凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；二是最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%?！叭绻袠I(yè)處于快速增長(zhǎng)的階段，銷(xiāo)售額、毛利率都在持續(xù)增長(zhǎng)，上市之后至少有兩三年的持續(xù)增長(zhǎng)，這是證監(jiān)會(huì)期望看到的情況，但你看LED領(lǐng)域的企業(yè)去年基本上都出現(xiàn)了不同程度的業(yè)績(jī)下滑?！币晃蝗掏缎腥耸勘硎尽?/P>

今年1月4日，證監(jiān)會(huì)對(duì)南大光電采取出具警示函的監(jiān)督，原因之一就是南大光電上市后業(yè)績(jī)大幅下滑。公司于去年7月26日在《首次公開(kāi)發(fā)行并在創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行公告》中披露凈利潤(rùn)同比下降約20%，于去年8月7日在上市首日風(fēng)險(xiǎn)提示公告中披露“實(shí)現(xiàn)歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤(rùn)比去年同期下降27.71%”、“經(jīng)初步估計(jì)，2012年1-9月公司凈利潤(rùn)同比下滑約為40%左右”，后來(lái)實(shí)際下滑幅度為52.42%。

證監(jiān)會(huì)不只是擔(dān)心業(yè)績(jī)變臉的問(wèn)題，持續(xù)增長(zhǎng)性也是考核要素之一。

“北京金立翔的主營(yíng)業(yè)務(wù)是顯示屏，這一細(xì)分市場(chǎng)的增長(zhǎng)性是可以預(yù)見(jiàn)的持續(xù)低迷。如果以純顯示屏業(yè)務(wù)來(lái)上市，第二年業(yè)績(jī)肯定會(huì)出現(xiàn)下滑。只要是LED顯示屏企業(yè)上報(bào)材料，如果沒(méi)有很強(qiáng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，肯定被證監(jiān)會(huì)退回來(lái)。”張華如此認(rèn)為。

而對(duì)于翠濤自動(dòng)化，張華認(rèn)為，設(shè)備取決于下游客戶(hù)對(duì)產(chǎn)能的持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)的二次增長(zhǎng)，如果下游客戶(hù)擴(kuò)充產(chǎn)能的積極性很差，甚至是不擴(kuò)產(chǎn)，那設(shè)備廠商的業(yè)績(jī)會(huì)很難看，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該是有這方面的顧慮。

另尋出路

肖靈是深圳市聚作照明股份有限公司的董事長(zhǎng)，她也在持續(xù)關(guān)注證監(jiān)會(huì)發(fā)布的各類(lèi)信息，更關(guān)注的是擬上市LED公司上報(bào)材料前后的具體進(jìn)展。

最近各大財(cái)經(jīng)媒體曝出勤上光電、三安光電的丑聞，再加上早前部分上市公司業(yè)績(jī)頻繁變臉。如今得知有數(shù)家LED企業(yè)終止審查，肖靈頗有感觸：“LED行業(yè)真是多災(zāi)多難，證監(jiān)會(huì)是不是對(duì)LED企業(yè)有負(fù)面看法，上市之后鬧出那么多丑聞，證監(jiān)會(huì)是不是懷疑整個(gè)LED行業(yè)都在做假，會(huì)不會(huì)有先入為主的印象。”

暫且拋開(kāi)證監(jiān)會(huì)的看法，擬上市公司是否存在財(cái)務(wù)包裝、業(yè)績(jī)水分是否過(guò)多、是否存在虛報(bào)瞞報(bào)，這都是擬上市公司需要認(rèn)真思考的問(wèn)題。

“財(cái)務(wù)報(bào)表堅(jiān)決不能做假，這是最根本的底線(xiàn)。”面對(duì)擬上市公司或輕或重的“財(cái)務(wù)包裝”，某券商人士表示。而近期創(chuàng)業(yè)板造假上市第一案——萬(wàn)福生科財(cái)務(wù)造假欺詐上市，將很有可能成為首家退市的創(chuàng)業(yè)板上市公司。

上市本來(lái)就是千軍萬(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋，現(xiàn)在LED企業(yè)上市之路更加坎坷。除了上市，LED企業(yè)還可以另尋出路，一是轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板，二是尋求兼并重組，三是抱團(tuán)取暖、合伙上市。

同時(shí)，新三板市場(chǎng)的發(fā)展，為PE、VC提供一個(gè)很好的以外的退出方式，或許中小企業(yè)擔(dān)心的融資問(wèn)題有望得到緩解。