陽光照明今日公布了其2013年三季度報(bào)告,主要經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦?報(bào)告期內(nèi),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.83億元,同比增長26.11%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.53億元,同比增長66.86%;凈利潤1.81億元,同比增長0.69%,每股收益0.28元。 公司三季度營收9.19億,同比增長32.25%,單季度營業(yè)收入為歷史最高。 從飛利浦的13年三季度財(cái)報(bào)了解,飛利浦LED業(yè)務(wù)收入近6億歐元,同比增長33%,作為全球LED照明龍頭,其靚麗的LED業(yè)務(wù)表現(xiàn)說明全球LED照明確實(shí)在高速成長。公司作為飛利浦國內(nèi)最大的代工廠,受益于全球LED照明市場的高速成長,未來2-3年LED照明市場發(fā)展空間巨大。 我們預(yù)計(jì)公司13年LED業(yè)務(wù)接近11億元。毛利率維持在穩(wěn)定的水平,13年前三季度毛利率為19.03%,下降0.75個百分點(diǎn)。在照明市場激烈競爭下,公司憑借優(yōu)異的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn),規(guī)?；a(chǎn),熨平毛利率的波動。合理控制費(fèi)用,銷售費(fèi)用率4.34%,下降1.43個百分點(diǎn)。凈利潤1.81億元,同比增長0.69%。主要因?yàn)闋I業(yè)外收入大幅減少所致。 2013年前三季度營業(yè)外收入5,708.65萬元,相比2012年的12,440.53萬元同比減少54.11%。營業(yè)外收入有一大部分是節(jié)能補(bǔ)貼,本期因?yàn)闆]收到的國家中標(biāo)補(bǔ)貼導(dǎo)致營業(yè)外收入大幅減少,我們認(rèn)為影響不大,這塊補(bǔ)貼后續(xù)會慢慢補(bǔ)回。 在全球LED高速增長的大背景下,公司是最優(yōu)質(zhì)的LED照明公司,我們重申中長期的推薦理由:1)公司是飛利浦效益最好的代工廠,受益于客戶的成長,同時具備節(jié)能燈的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn),可延伸到LED生產(chǎn)過程中;2)不管節(jié)能燈時代還是LED時代,照明客戶是相似的,公司在節(jié)能燈時代具備的客戶優(yōu)勢仍在存在;3)在性價比上,公司更有優(yōu)勢,比同類產(chǎn)品,價格便宜5%-10%。從短期看,隨著上虞生產(chǎn)工廠改造完成,預(yù)計(jì)Q4開始釋放業(yè)績。預(yù)計(jì)2013、2014年?duì)I收分別為33.80億元、45.91億元,EPS為0.41元、0.58元,對應(yīng)PE為35.06倍、24.37倍,維持“推薦”評級。