一、總體上，照明行業(yè)發(fā)展平穩(wěn) 1.1 出口總體下滑明顯

去年爆發(fā)的金融危機寒氣逼人，殺傷力極其顯著。全球經(jīng)濟的惡化，使廣大消費者信心不足，對各類應用產(chǎn)品的需求大幅萎縮，照明器具也在受影響之列。由于國內(nèi)照明廠商的產(chǎn)品均以出口為主，市場需求的萎縮使各大廠商的出口額顯著下滑。2009年1至3月，全國照明行業(yè)照明器具出口額為279728.4萬元，去年同期額為316727.7萬元，同比增長-11.68%。其中，電光源出口額為87999.3萬元，去年同期額為101539.3萬元，同比增長-13.33%;照明燈具出口額144529.5萬元，去年同期額為164764萬元，同比增長-12.28%;放電燈用鎮(zhèn)流器出口額15485.8萬元，去年同期額為22154.5萬元，同比下降-30.1%。可見，照明行業(yè)的出口業(yè)務所受影響頗大。 出口業(yè)務之所以出現(xiàn)如此大的下滑，一方面是由整體經(jīng)濟惡化引起，另一方面，其也是前期國內(nèi)產(chǎn)能過度增加的結果。目前的照明產(chǎn)品以熒光燈、節(jié)能燈、石英金鹵燈、常用照明燈具及鎮(zhèn)流器為主，這些產(chǎn)品的進入門檻相對較低，制造工藝及設備能非常容易的獲得，從而催生了大量的制造企業(yè)，產(chǎn)能嚴重過剩，而利潤率卻大幅下降。例如，去年全國節(jié)能燈產(chǎn)量達到17.6億只，占世界總產(chǎn)量的90%，而70%用作出口。換句話說，全世界每5個人就會使用一只中國產(chǎn)的節(jié)能燈，全球需求的輕微變化便會顯著影響國內(nèi)照明器具的出口業(yè)務。

1.2 政策扶持推動內(nèi)銷增長 出口額的大幅萎縮似乎告訴我們：照明市場還未跌入谷底。然而，國家統(tǒng)計局不久前針對主營業(yè)務超過500萬元的照明企業(yè)的產(chǎn)銷量進行統(tǒng)計后，發(fā)布的2009年1至3月份的行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：3月份，照明器具制造工業(yè)總產(chǎn)值為1128271萬元;前3個月的總產(chǎn)值為2207825萬元，同比增長13.7%。3月份銷售產(chǎn)值為1090489萬元，前三個月的工業(yè)銷售產(chǎn)值為2147848萬元，同比增長12%。無論從工業(yè)總產(chǎn)值，還是銷售產(chǎn)值來看，今年1至3月份的增長幅度均超過10%，這說明照明行業(yè)的市場總體容量并沒有因金融危機而出現(xiàn)大幅的下降。這似乎又在告訴大家：行業(yè)已經(jīng)回暖。 一邊是總量的增長，另一邊是外銷的下降，這說明國家刺激內(nèi)需的宏觀政策正在起作用，這是照明行業(yè)的一大幸事。與此同時，國內(nèi)照明企業(yè)仍須認真面對如下問題：(1) 外向型的公司如何快速適應國內(nèi)銷售環(huán)境?(2) 國家宏觀政策的有利影響能持續(xù)多久?(3)掌握多少未來市場的主動權?當前的繁榮是否已透支了未來市場?(4) 如何形成成熟穩(wěn)定的品牌化銷售? 二、壓力仍存，但機會凸顯 1.1 龍頭企業(yè)仍面臨巨大壓力 2009年，國家高效照明產(chǎn)品推廣任務確定的節(jié)能燈推廣數(shù)量為11370萬只。對照明企業(yè)來說，這無疑是一個利好政策，大量企業(yè)已受此政策刺激而憋足了勁兒。然而，今年一季度出口數(shù)據(jù)表明，熒光燈(含節(jié)能燈)出口數(shù)量同比下降了19.72%，約24998萬只。由此可見，國家高效照明產(chǎn)品推廣計劃對各大企業(yè)的節(jié)能燈銷售的拉動是有限的，若海外需求不能很快復蘇，整個2009年的節(jié)能燈業(yè)務也頂多是穩(wěn)中有升。對于浙江陽光、雪萊特及佛山照明這些上市公司來說，因節(jié)能燈占據(jù)了公司主營業(yè)務的大部分，其所面臨的銷售壓力是顯而易見的。另外，因該推廣項目的具體實施時間、地區(qū)、數(shù)量及金額仍未確定，照明企業(yè)銷售業(yè)績的具體拉升程度也還存疑。 當然，國家綠色照明政策的扶持對照明行業(yè)來說仍是一個好的信號，隨著其支持的深度和廣度的不斷擴大，國內(nèi)節(jié)能產(chǎn)品的用量會逐漸攀升，長期來看，照明企業(yè)的節(jié)能燈業(yè)務仍會取得大的增長。 1.2 節(jié)能仍將是全球照明應用的主題 國家發(fā)改委一項統(tǒng)計表明，目前我國照明用電量約占全社會總用電量的12%，如果把現(xiàn)有的普通白熾燈全部更換成節(jié)能燈，全國一年可節(jié)約用電600多億千瓦時，約相當于三峽水電站全年的發(fā)電量。節(jié)能減排已成為中國乃至全世界須共同實現(xiàn)的大目標，從以上數(shù)據(jù)可看出，照明行業(yè)的節(jié)能工作將為此大目標的實現(xiàn)作出巨大貢獻。綠色照明必將成為照明企業(yè)尋求發(fā)展的最佳途徑。 除了節(jié)能燈，其他諸多光源也可成為綠色照明事業(yè)的主力，如LED及陶瓷金鹵燈。這些照明產(chǎn)品會在不同的應用領域發(fā)揮各自的節(jié)能優(yōu)勢，而在某些重疊領域，其各自的成本及性能的綜合優(yōu)勢將主導其應用的規(guī)模。放眼國內(nèi)外市場，綠色照明的剛性需求依然巨大，隨著經(jīng)濟的整體復蘇，綠色照明產(chǎn)品的應用必將大幅增長，個別類別產(chǎn)品的業(yè)績增長甚至可能提前爆發(fā)。 1.3 LED風起云涌，國內(nèi)企業(yè)前景仍不明朗 2008年的北京奧運會將LED推到了公眾關注的制高點，國內(nèi)一批批中小企業(yè)紛紛踏入該領域。然而，LED作為號稱替代傳統(tǒng)照明產(chǎn)品的最佳光源，其產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游界限十分明顯，中上游的技術壁壘更是異常堅固。先進的LED襯底技術被國際巨頭牢牢掌握，盡管國內(nèi)有不少科研機構也有突破性的進展，但相對日本及歐美廠商來說，其實用性仍較低，產(chǎn)業(yè)化進展緩慢。位于LED產(chǎn)業(yè)鏈末端的中國企業(yè)，只能針對五花八門的應用進行LED的封裝及各種燈具的制造。下游封裝領域的低門檻，導致產(chǎn)能的急劇擴大，以至供需失衡。而這些國內(nèi)的LED封裝企業(yè)所依賴的競爭優(yōu)勢是低廉的價格，市場需求變化及上游廠商的控制對這些企業(yè)的生存將起到致命的作用。 目前來看，LED芯片研發(fā)的高難度使得大量本土照明龍頭企業(yè)保持觀望態(tài)度，某些企業(yè)則是中途下馬，佛山照明也只是看準時機，謹慎投入。而更令國內(nèi)企業(yè)擔憂的是，國際照明巨頭已經(jīng)開始對LED產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)進行滲透，下游的眾多缺乏技術競爭力的廠家將面臨被清除出局的危險。 另一方面，目前還無法看到LED能在照明領域真正廣泛應用的趨勢?？深A計的增長顯著的市場將是戶外顯示及LED背光市場，潛在市場規(guī)模有幾百億元。由于LED產(chǎn)品的絕對價格較之其他光源高出一個數(shù)量級，短期內(nèi)，其還無法大量進入家庭照明、商業(yè)照明及道路照明。因去年下半年國內(nèi)LED廠家價格下滑嚴重，訂單減少，很多地方政府為拯救當?shù)豅ED產(chǎn)業(yè)而大力推進LED的路燈應用。但已經(jīng)完成LED路燈工程的城市的經(jīng)驗表明，LED作為路燈應用時其建設成本過于高昂，且光衰嚴重。綜合來看，LED在顯示照明上的優(yōu)勢明顯;但從功能照明來講，LED還無法大規(guī)模取代傳統(tǒng)光源。 1.4 陶瓷金鹵燈蓄勢待發(fā) 相比目前LED所受的熱烈追捧，陶瓷金鹵燈則是默默耕耘、蓄勢待發(fā)。陶瓷金鹵燈與傳統(tǒng)金鹵燈相比，具有更優(yōu)的顯色性、更高的光效、更長的壽命及更好的節(jié)能性。陶瓷金鹵燈的綜合指標甚至超過了LED，也是21世紀綠色照明的理想光源。在商業(yè)、家庭及工業(yè)照明領域，傳統(tǒng)的金鹵燈已大量應用，陶瓷金鹵燈對其的替代相當于產(chǎn)品升級，不存在培育接受度的問題。在道路照明上，陶瓷金鹵燈較之LED具有更實際的應用可能性，同樣的照度下其成本更低，且不存在光衰的問題，壽命更長。 相比其他光源，陶瓷金鹵燈也具有相對高的技術門檻。合格的多晶氧化陶瓷泡殼是產(chǎn)品成功的關鍵。長期以來，該核心技術也一直掌握在飛利浦、歐司朗及GE的手中。但近兩年，國內(nèi)少數(shù)廠家已取得了突破性的進展，并逐步投放市場，如廣東雪萊特、常州凱凱、南京經(jīng)緯、上海亞明、常州普羅斯等。這些廠家在陶瓷金鹵燈開發(fā)上取得的進展，促使國際巨頭顯著降低零售價格，進而也會推動陶瓷金鹵燈在各個領域的規(guī)模應用。另外短期內(nèi)，中小企業(yè)還無法快速掌握陶瓷金鹵燈的技術，陶瓷金鹵燈廠家還不會陷入惡性價格競爭中，有望維持較高的毛利率水平。廣東雪萊特在所有上市照明企業(yè)中，是唯一真正掌握陶瓷金鹵燈技術的廠家。高毛利率的陶瓷金鹵燈產(chǎn)品有望成為公司未來的最大增長點。 三、上市公司評析 浙江陽光 其是09年國家“高效照明產(chǎn)品推廣項目”招標中的最大贏家，在節(jié)能燈領域全面中標(共5個包)。08年的招標中，公司除自身承擔的300萬只節(jié)能燈外，還承擔了Philips和其他廠商的份額，共計約1500萬只，占總推廣數(shù)量的30%。據(jù)預計，浙江陽光今年將能承擔約25%的份額，即2500萬只，可實現(xiàn)約2.5億元的銷售收入，約貢獻EPS0.08元。 另外，為了進一步鞏固其在節(jié)能燈領域的優(yōu)勢，浙江陽光新建了三大產(chǎn)能基地——上虞(目前產(chǎn)能1.8億只)、江西(目前產(chǎn)能位0.7億只，計劃2億只)和廈門(計劃2億只)。 公司09年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.1億元，同比下滑25%。作為以出口為主的外向型公司，受金融危機影響，出口額下降了33%。但目前來看，隨著外圍經(jīng)濟企穩(wěn)，出口訂單開始明顯回升，出口業(yè)務正走出低谷。相反，同期內(nèi)銷收入達到1.8億，增長近13%。一方面得益于國家推廣政策，另一方面得益于公司在國內(nèi)渠道運營模式上的優(yōu)化，銷售渠道正向中小城鎮(zhèn)縱深化發(fā)展。 因歐盟從09年開始禁止銷售白熾燈，且國內(nèi)白熾燈巨大的替代市場正在形成，中期來看，節(jié)能燈行業(yè)前景樂觀，浙江陽光的業(yè)績應該會逐年攀升。

佛山照明 在本次招標中，除了中標節(jié)能燈的3個包外，還中標了全部高壓鈉燈的3個包。整體來看，佛山照明的優(yōu)勢為規(guī)模大、品種全、渠道銷售能力強。盡管在節(jié)能燈方面不占優(yōu)勢，但在傳統(tǒng)照明燈具上有非常強勁的競爭力。 依托公司優(yōu)良的口碑和強大的營銷能力，其逐步切入LED下游照明燈具領域的策略也有望助力公司業(yè)績增長。 另外，佛山照明在高壓氣體放電燈上也有絕對的技術和品牌優(yōu)勢。除高壓鈉燈外，其還擁有系列齊全的金鹵燈，該產(chǎn)品的銷售極有可能在眾人目光之外悄然增長。 盡管公司的產(chǎn)品定價相對競爭對手更低，但其仍顯示出了極強的盈利能力，其毛利率和凈利率仍維持了較高水平，均在浙江陽光之上。

雪萊特 其在本次招標中也中標了節(jié)能燈部分的3個包，但節(jié)能燈并非公司的主攻方向。雪萊特多年深耕的汽車氙氣燈的銷售在金融海嘯期間下滑相當嚴重，而對國內(nèi)整車廠的銷售也遲遲打不開局面，整體業(yè)務發(fā)展受到一定影響。 盡管如此，雪萊特仍保證了高于浙江陽光和佛山照明的毛利率，凈利率在09年一季度也有大幅上升。 金融海嘯雖猛，但危機一定會過去。海外車用氙氣燈潛在的剛性需求仍然強烈，氙氣燈市場回暖指日可待;另一方面，長遠來看，國內(nèi)若出臺相應的氙氣燈應用標準，則內(nèi)銷形式將一片大好。 此外，相對于其他國內(nèi)廠家，雪萊特在陶瓷金鹵燈領域擁有絕對技術優(yōu)勢，該產(chǎn)品目前的毛利率極高。中長期來看，隨著陶瓷金鹵燈優(yōu)勢的逐步體現(xiàn)，雪萊特勢必會在該產(chǎn)品的銷售上收益頗豐。

節(jié)能是永恒的主題，而綠色照明也不再是鏡中花水中月，其給照明企業(yè)帶來了希望，指明了方向。以上3家照明上市公司均有切入綠色照明的利劍。綜合來看，這3家電光源企業(yè)差異顯著，各自有其獨特的優(yōu)勢?，F(xiàn)階段，浙江陽光受益最大，有望保持較高的增長態(tài)勢。長遠來看，佛山照明和雪萊特仍可能出現(xiàn)顯著增長。

四、總體預測：

縱觀整個照明市場，盡管一季度出口業(yè)務大幅度下滑，但剛性需求及政府推廣政策仍有望刺激照明產(chǎn)品銷量回升。以產(chǎn)銷量占大部分份額的節(jié)能燈來說，其作為原有白熾燈泡的替代品，大范圍的替換過程必將延續(xù)。美國在2009年2月份制定了相應政策，要求將節(jié)能燈泡應用到全部公共建筑。2007年，美國節(jié)能燈需求約3億只，占其燈泡市場的20%。而從今年一季度的數(shù)據(jù)來看，我國白熾燈的出口數(shù)量約是節(jié)能燈的6倍，節(jié)能燈的巨大成長空間顯而易見。 陶瓷金鹵燈本身具備的高性能、低價位的優(yōu)勢，將進一步鞏固甚至擴大金鹵燈的固有市場。盡管廣大廠商及消費者對LED光源的熱情極高，但預計當這種激情回復到理性之后，陶瓷金鹵燈本身的優(yōu)勢將逐漸顯現(xiàn)，前景廣闊。中長期來看，其可謂照明光源市場的一只潛力股。 針對LED的發(fā)展，國內(nèi)廠家只有充分認識自身優(yōu)勢，找到在產(chǎn)業(yè)鏈下游發(fā)展的合適途徑，才可能從LED推廣大潮中獲利。目前來看，控制中上游環(huán)節(jié)的國際巨頭的優(yōu)勢明顯，要想準確拿捏整個LED市場的走勢，還需重點關注這些國際巨頭們的市場動向。所以對于國內(nèi)LED企業(yè)的投資，投資者仍須持審慎的態(tài)度。