前不久，中國網(wǎng)通集團公司高層接受央視采訪時表示，新
網(wǎng)通要先把自己內(nèi)部調(diào)整好，再選擇比較好的時機上市，現(xiàn)在顯然不能急于求成。對中國網(wǎng)通而
言，什么時機才是企業(yè)上市的好時機呢？北京郵電大學經(jīng)濟管理學院曾劍秋教授日前在接受本報記
者專訪時認為，企業(yè)選擇有利于自身的上市時機具有十分重要的意義；上市的基本前提是選擇良好
的上市時機，當前低迷的全球電信業(yè)環(huán)境顯然不利于網(wǎng)通上市，因此網(wǎng)通應三思而行。


目前多數(shù)人認為，網(wǎng)通上市難在融合，融合困難可能會影
響到網(wǎng)通對上市時機的判斷。對此，曾劍秋認為，企業(yè)上市需要看其上市的目的，其融資受到目的
和手段的制約。


首先，從電信運營商融資策略進行分析。自從2002年以
來，中國的主體電信企業(yè)出現(xiàn)了上市熱潮。中國移動和中國聯(lián)通要“激活”國內(nèi)投資市場，在幾年
前海外上市的基礎(chǔ)上回到國內(nèi)資本市場上市(此前中國聯(lián)通已經(jīng)在國內(nèi)成功上市)；而新中國電信和
新中國網(wǎng)通則希望“激活”低迷的全球國際資本市場，已經(jīng)或準備到海外上市。這種逆向的融資策
略本身具有機會主義的特點。因此，曾劍秋說：“網(wǎng)通認為目前的上市時機不好是可以理解的。”


其次，從中國電信企業(yè)上市的經(jīng)驗進行分析。中國電信企
業(yè)從1997年開始在海外上市進行融資，當時以廣東和浙江兩個省的移動通信為基礎(chǔ)組建了中國移
動(香港)股份有限公司，并在香港和紐約上市；后來又增加了江蘇、福建、海南和河南四個省的移
動通信公司加盟上市。隨后，中國聯(lián)通也跟進，在香港和紐約上市發(fā)行股票。至此，中國電信企業(yè)
從國際資本市場融資總額達到200億美元。為什么這些企業(yè)上市能夠成功呢？其基本前提是當時的
上市時機比較好，全球電信產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出興旺發(fā)達的景象。


而目前國際電信行業(yè)仍然處于低谷，調(diào)制規(guī)制
(Reregulation)還沒有使“受傷”的電信企業(yè)出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。自從2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之
后，國際上各主要電信公司的危機開始相繼顯現(xiàn)出來。Level3、Flag、Williams、Global
Crossing、KPNQwest以及Teleglobe等新興電信公司已經(jīng)不再輝煌。AT＆T、Worldcom、德國電
信、法國電信、英國電信等世界級電信巨頭負債累累，股價都大幅度下跌，舉步維艱。從總體上
看，國際電信行業(yè)還沒有走出低谷，國際投資者對于電信業(yè)的投資信心還需要時間進行恢復。這是
新中國電信不久前在海外上市遇到困難的原因所在，也是新中國網(wǎng)通準備等待時機上市的深層次原
因。


第三，從資本市場的結(jié)構(gòu)方面進行分析。全球資本市場實
際上已經(jīng)為少數(shù)幾個發(fā)達國家和少數(shù)金融巨頭所控制，而且伴隨著經(jīng)濟全球化具有愈演愈烈的趨
勢。幾年前發(fā)生在亞洲的金融危機實際上就是索羅斯這樣的國際金融大亨所操縱的。國際資本由于
近年投資電信業(yè)過度，對電信業(yè)是否走出“泡沫”仍然具有各種各樣的評估方案，國際資本正在重
新審視資本供求關(guān)系并在整體上處于觀望與評估狀態(tài)。


第四，從中國資本市場進行分析。中國資本市場還很不成
熟，也不太健康。例如中國目前擁有數(shù)千億美元的外匯儲備，并且還在以每年超過數(shù)百億美元的速
度增加。中國似乎正在通過過度開發(fā)資源和廉價使用勞動力“攢錢”，而發(fā)達國家則通過資本市場
和印發(fā)“鈔票”來控制和“剝削”中國。中國目前的國內(nèi)儲蓄也已經(jīng)超過10萬億元人民幣，這是一
個巨大的投資市場。但是，中國投資市場出現(xiàn)了一個很奇特的現(xiàn)象，即中國的企業(yè)要到海外去上
市，海外上市以后再回到國內(nèi)上市就會改變身份，就能夠募集到資本。2002年，中國聯(lián)通在國內(nèi)A
股市場發(fā)行50億股，募集資金為112.6億元，就是一個典型的案例。因此，曾劍秋認為，目前中國
的企業(yè)比較普遍具有機會主義的特點。


其實上市不僅是時機問題，還有市場拓展問題?，F(xiàn)在有觀
點認為，新中國網(wǎng)通面臨被中國聯(lián)通趕超的威脅，如果新中國網(wǎng)通錯過上市時機，在品牌及業(yè)務上
對新中國網(wǎng)通都將不利。為此有人主張，網(wǎng)通不需要融合也能上市，比如可以像中國電信那樣，挑
幾個好的省先上市。


對此，曾劍秋認為，新中國網(wǎng)通希望上市來完善企業(yè)機制
和促進企業(yè)改革應在情理之中。但是，目前新中國網(wǎng)通在整合內(nèi)部機制方面的確遇到一些困難，原
網(wǎng)通、電信以及吉通仍然獨立運作就是例證。因此，對于新中國網(wǎng)通上市問題，仍應三思而行。


總之，曾劍秋認為，中國網(wǎng)通今年上不上市，這是企業(yè)行
為，企業(yè)選擇有利于自身的上市時機具有重要的意義。中國缺乏了解世界，特別是缺乏了解世界電
信資本市場的人才，但是能夠?qū)彆r度勢，選擇好時機上市則是明智之舉。





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