總用戶量超過1.35億，收入和凈利潤都迅速增長，中移動
(0941.HK)看上去不像那些深陷泥潭的老牌電信運營商。



從某種意義上講，中移動已經(jīng)成為海外上市的中國大型國
企的代表。它越來越多地具備了類似于西方現(xiàn)代企業(yè)體系的特征。它建立了一套透明且有效的管理
體系，并將其貫徹到每一個市場行為中去；還有確保公司在價格戰(zhàn)四起的中國市場保持持續(xù)增長的
財務制度；特別是該公司由職業(yè)化人士組成的有別于傳統(tǒng)國企的管理層，一直以來受到國際投資者
的稱贊。



蘇金生成熱門候選？



因此，海外投資者更希望中移動的良好勢頭能一如既往的
保持下去。上周以來，香港資本市場再次傳出中移動（香港）董事長王曉初半年后可能調(diào)回北京，
升任中移動集團總經(jīng)理一職，接替現(xiàn)任已屆60歲退休年齡的張立貴。



在今年3月，王曉初就曾告知香港一些基金經(jīng)理及分析員，
他將于近期把工作重心從香港轉移至中國移動通信集團總部所在地北京，理由是在去年收購八省業(yè)
務之后，其管理事務越發(fā)繁忙，回到北京更適于全面處理各種工作。



但懷疑人士指出，王曉初并非是競爭這一職務的唯一候選
人，要最終出任中移動集團總經(jīng)理，王曉初還面臨更多考驗，盡管他一直希望能購做到這一點。



據(jù)知情人士上周透露，在不久前中組部就中移動集團更換
總經(jīng)理向新任信產(chǎn)部部長王旭東征求意見時，王旭東提交的候選人名單中并未包括王曉初的名字。
知情人士稱，在那次會談中，現(xiàn)任信產(chǎn)部電信管理局局長蘇金生成為了王旭東主要推薦的候選人。



這表明政府主管部門與投資者對于由何人接任張立貴的職
務仍有不同的看法，也表明對中國政府來說要找到一個合適人選來執(zhí)掌中國最大的電信運營商是多
么的困難。



關于中移動集團準備更換領軍人物的消息一直為市場所大
加猜測，除去現(xiàn)任總經(jīng)理張立貴的年齡因素外，另外兩大運營商——中國聯(lián)通和中國網(wǎng)通已在今年
分別任命了新的領導者也似乎堅定了這種認識。業(yè)內(nèi)人士猜測，有關人選的消息最早可能于今年年
底前宣布，也有可能在明年兩會后告知公眾。



現(xiàn)年約50歲的蘇金生行事低調(diào)，在公開資料中很難查到他
的簡歷。與他共事多年的老同事稱，蘇金生當時由西安市話局局長一職借調(diào)至中國郵電電信總局移
動開發(fā)處，后來升任郵電電信總局副局長并兼移動局局長。組建中國移動集團時，蘇金生曾任籌備
組組長，在當時他被普遍認為會成為中移動首任掌門人。但最終蘇只是擔任新組建的信產(chǎn)部電信管
理局的局長，他的老上司、郵電總局局長張立貴成為了中移動集團總經(jīng)理。從那以后，人們就很難
在公開場合看到他有過出彩的表現(xiàn)。



蘇金生的入選在很大程度上被外界視為主管部門希望中移
動能保持穩(wěn)定的政策性選擇。一位與信產(chǎn)部來往密切的人士認為，在目前信產(chǎn)部局一級領導中，無
論是資歷，還是對部門的管理，蘇金生都是比較適合掌控大局的人物。在王旭東調(diào)任部長后，信產(chǎn)
部多數(shù)內(nèi)部人士均相信他會升任副部長一職。



但批評人士指出，鑒于中移動在海外資本市場的影響力，
該公司總經(jīng)理一職頗具挑戰(zhàn)性。特別是，蘇金生一直擔任局長的電信管理局由于未能有效杜絕互連
互通事件的蔓延而飽受外界指責。另外，《電信法》遲遲無法面世，也成為他任職期間的一件憾
事。不過，北京電信市場的分析人士認為，以上責難并非由蘇金生個人的領導能力而生，只是為中
國電信格局的大勢所至。



相比而言，王曉初出任中移動集團總經(jīng)理將顯示出市場策
略的連續(xù)性，這可能會讓資本市場感到放心。



瑞士信貸第一波士頓駐香港的一位中國專家說，張立貴的
繼任者應當與海外基金經(jīng)理和投資者能保持無障礙的溝通，同時又對國內(nèi)電信市場了如指掌?！案?br />重要的是他能否使中移動體現(xiàn)出不同于中聯(lián)通和中電信的市場定位?！?br />


這番話似乎是說給王曉初聽的。從1999年3月加入中移動董
事會開始，王曉初就展現(xiàn)出其過人的一面。不僅在與投資者溝通過程中體現(xiàn)出特別的親和力，還組
建了一套對外透明且有效的管理體系。在面對激烈市場競爭時，王曉初通過細分客戶群，采取不同
的市場策略，從而保證中移動的利潤增長不至于下滑得過于厲害。這些，都讓海外投資者對他的領
導風格贊不絕口。



但王曉初和中移動集團其它部門經(jīng)理以及主管部門的關系
可能成為不利于其獲任的一個因素。由于他長期在香港任職，這些部門的人士難免對他感到陌生，
缺乏應有的溝通和理解。另外，王曉初類似于“海歸派”的強硬作風，由于和國企特有的辦公室文
化格格不入，也面臨一些非議。



傳言中的第三位候選人則是現(xiàn)年44歲、新近加入中移動上
市公司董事會的李躍。在此之前，他曾任中移動集團公司的副總經(jīng)理。中國移動的人說，由于作風
穩(wěn)健，李躍一直深受總經(jīng)理張立貴的青睞。因此，很多人相信，由李躍接任總經(jīng)理的職務也不失為
一種保險的做法。



但顯而易見的是，主要的候選人還將是王曉初和蘇金生。
信產(chǎn)部的一位官員稱，盡管他還搞不清楚更為詳細的決策細節(jié)，但“無疑會在王和蘇之間進行選
擇”。國務院發(fā)展研究中心的一位研究員則說，從這屆政府允許職業(yè)經(jīng)理人更多參與國企管理來
看，已經(jīng)具備職業(yè)經(jīng)理人素質(zhì)的王曉初當選的可能性更大。



業(yè)績?nèi)员３衷鲩L



就在這紛紛嚷嚷之間，中移動20日對外公布了該公司2003
年前9個月的經(jīng)營業(yè)績。



公告顯示，中國移動前3個季度收入為人民幣1,168.5億
元，同比增長了9.1％。凈利潤為人民幣262.0億元，比去年同期的251.0億元增長4.4％。其中，
EBIDA為689.86億元，同比增長9.2％。



中移動稱，九個月共新增用戶1，732萬個，總用戶達到
1.35億。[!--empirenews.page--]



由于受到中國聯(lián)通CDMA和中國電信小靈通的猛烈進攻，中
移動每月每戶平均收入和每分鐘平均收入均出現(xiàn)小幅下滑。分別從上半年的104元和0.474元，跌
到下半年的103元和0.449元。中移動稱，雖然每分鐘平均收入有所下降，但得益于實施靈活有效
的市場策略，刺激了整體話務量的提高，特別是非忙時話務量的提高，使得每月每戶平均使用量從
上半年的220分鐘增加到229分鐘。



香港新鴻基的電信分析師認為，從中移動公布的業(yè)績來
看，在市場競爭加大的情況下，中移動有效利用自身網(wǎng)絡和規(guī)模優(yōu)勢，保持了收入和利潤的增長，
顯示出越來越強的抗擊打能力。



不過，此前公布的中銀國際報告認為，中移動目前市盈率
為12.3倍，預計中移動未來數(shù)年的市場占有率和盈利狀況將會下跌，因此認為中移動現(xiàn)價偏高，
維持“落后大市”的投資評級。而穆迪投資盡管調(diào)高中移動高級無扺押評級，由原來的“Baa2”
升至“Baa1”，皆指出內(nèi)地電信業(yè)監(jiān)管機制尚未完全發(fā)展，最終的市場架構尚未確定，長遠會削
弱中移動的主導地位。而電信業(yè)持續(xù)重組所引發(fā)的競爭，令中移動的收費及經(jīng)營開支受壓。



從投資銀行的報告來看，張立貴的繼任者還將面臨資本市
場的嚴峻考驗，特別是明年中國電信和網(wǎng)通獲得3G牌照之后。



但投資者并未對中移動集團可能的人事變動做出過激反
應。只是在傳出王曉初即將北上任職的消息時，中移動的股價略微下跌。同樣的情況還在一年前市
場有類似傳聞時出現(xiàn)，當時中移動的股價也是應聲下跌。分析師稱，這只是投資者對于王曉初可能
調(diào)任集團總經(jīng)理后，其它人士接任上市公司董事長職務的不確定反應。據(jù)稱，如果獲批北上任職，
王曉初的職位將由中移動香港董事會成員的中揀選一人填補，最有力的競爭者為廣東移動總經(jīng)理李
剛及浙江移動總經(jīng)理徐龍。



高盛駐香港的一位投資經(jīng)理認為，不論是誰接任集團總經(jīng)
理的職務，短時間內(nèi)都不會對中移動股票造成沖擊?！俺峭顿Y者認為，新的管理層會改變中移動
以往的市場定位及經(jīng)營策略出現(xiàn)不連續(xù)性?！?br />


上市公司與集團公司關系



中移動新一代管理層在未來市場策略問題上會作出什么樣
的決策雖說目前尚難預料，但電信市場的觀察家們預計，不管結果怎樣，目前上市公司與集團公司
之間的定位必須得以改變。



與中國聯(lián)通、中國電信等海外上市的內(nèi)地電信運營商不
同，盡管都是采取部分優(yōu)良資產(chǎn)上市后再反向、分批收購集團公司資產(chǎn)，中聯(lián)通和中電信的人事架
構是“兩塊牌子一套班子”，而中移動則是“兩塊牌子兩套班子”。即按慣例，中國大型國企海外
上市后，一般是集團公司總經(jīng)理任上市公司董事長，上市公司總經(jīng)理同時在母公司兼任副職，集團
公司和上市公司的財務、人事和戰(zhàn)略均出自同一個決策中心，中聯(lián)通和中電信都是這種架構。而中
移動是張立貴任集團總經(jīng)理，副總經(jīng)理王曉初任上市公司董事長，上市公司的財務、戰(zhàn)略決策相對
獨立。



盡管從公司法人治理結構的角度來看，這種安排并無不當
之處，從某種角度看還賦予了上市公司更大程度的靈活性，但由此產(chǎn)生的上市公司同代表大股東的
集團公司之間的矛盾卻是設計者所始料不及的?！敦斀?jīng)》雜志就曾經(jīng)披露，由于上市公司完全可以
召集各省公司負責人召開董事會，進行具體業(yè)務的討論，并一手把握旗下所有省份的財務報表，導
致移動集團內(nèi)部引起不和諧之音?！耙粋€耐人尋味的事實是，在去年召開的‘十六大’上，作為電
信業(yè)龍頭的中國移動居然未有一人出任中央（候補）委員或中紀委委員——聯(lián)通CEO王建宙、中國
電信CEO常小兵均為中紀委委員。一種在坊間流傳很久的說法是，王曉初并非移動集團上報的人
選，代替他的是另一名副總經(jīng)理，最后未能當選?！?



特別是在上市公司收購集團公司全部資產(chǎn)后，在這種人事
架構下如何定義二者之間的關系顯得更為迫切。中移動上市公司目前已收購集團旗下21家子公司資
產(chǎn)。



一位曾長期在海外資本市場活動的電信業(yè)內(nèi)人士認為，從
GE、花旗和摩托羅拉等國外大型控股集團來看，集團公司對于上市公司的控制僅限于強調(diào)最終控股
權，即從長期來看，集團公司不是經(jīng)營實體而是持股實體。而且，從外資角度來看，如果代表大股
東的集團公司資產(chǎn)被上市所全部收購，就已經(jīng)失去存在的必要了。



但瑞士信貸第一波士頓那位中國專家說，從中國特有的國
情來看，集團公司更多是起到執(zhí)行政策的作用，而且代表大股東的集團公司和上市公司保持母子關
系似的一套班子人事架構，更有利于市場策略的一致性。



在今年3月發(fā)布的公告中，集團公司總經(jīng)理張立貴，集團公
司副總經(jīng)理李躍、魯向東首次進入了上市公司董事會名單。體現(xiàn)出中移動集團公司與上市公司之間
從原來的“兄弟關系”向“母子關系”轉變的跡象。但分析師們認為，更為清晰的架構恐怕要等到
集團公司新的總經(jīng)理人選浮出水面才會明了。



摘自　ZDNet China