李小默


“網(wǎng)通作為紅籌股公司在香港上市已穩(wěn)獲批準(zhǔn)”，日前，接近網(wǎng)通的消息人士向記
者透露。此外，網(wǎng)通已就其入股電訊盈科旗下的香港電話公司事宜和電盈簽署框架協(xié)議，其合作方
案已經(jīng)提交國資委。同時(shí)，來自網(wǎng)通主承銷商的投行人士否認(rèn)了近來有關(guān)香港媒體報(bào)道中國網(wǎng)通的
境外上市計(jì)劃將延期至明年年初的傳聞，稱上市時(shí)間仍定于今年9月。



而中國網(wǎng)通集團(tuán)新聞發(fā)言人對(duì)此表示：“我們?nèi)蕴幱谏鲜星暗撵o默期?！睋?jù)消息人
士稱：“目前，網(wǎng)通的上市工作已經(jīng)完成九成，只等待完成收購電盈的固話資產(chǎn)。”另一方面，7
月1日，網(wǎng)通集團(tuán)透露，其已經(jīng)決定將亞洲網(wǎng)通旗下的海底電纜的資產(chǎn)加入其上市主體，以集中優(yōu)
良資產(chǎn)，憑借良好的資產(chǎn)情況和盈利前景獲得投資者的認(rèn)可。



此外，除了上述工作正在緊鑼密鼓地進(jìn)行以外，網(wǎng)通集團(tuán)在今年夏季上演的
“上市總動(dòng)員”還包括：6月28日，北京通信啟動(dòng)為時(shí)50天的上市人員重組工作；同時(shí)，廣東12個(gè)
地市級(jí)分公司也剛剛完成整合，即將掛牌的新公司將以“中國網(wǎng)通?集團(tuán)?廣東分公司”命名。這
些艱苦的內(nèi)部整合運(yùn)動(dòng)正在為網(wǎng)通的重組上市掃清最后的障礙。



并購的利與弊



7月1日，從香港電盈傳來消息，一直負(fù)責(zé)與網(wǎng)通談判事宜的電訊盈科運(yùn)營總監(jiān)
麥柏喬辭職。



據(jù)悉，現(xiàn)年55歲的麥柏喬曾在收購英國電信公司大東電報(bào)局的問題上同李澤楷
發(fā)生分歧，最終電訊盈科并沒有提交正式報(bào)價(jià)，而作為電盈內(nèi)部對(duì)李澤楷的意見有相當(dāng)制衡作用的
麥柏喬在電盈洽談出售核心業(yè)務(wù)的關(guān)鍵時(shí)節(jié)突然辭職，可謂意味深長。業(yè)內(nèi)人士分析，一向和李澤
楷在公司戰(zhàn)略上相左的麥柏喬的出局標(biāo)志著香港電盈正在加快推進(jìn)和網(wǎng)通的談判速度。



由此，分析人士指出，網(wǎng)通極可能打出“組合拳”——“現(xiàn)金＋換股”，即一
面動(dòng)用現(xiàn)金收購獲得一部分股權(quán)；另一面與電盈在中國南方共組一家合資寬帶公司，采用換股形
式，獲得一部分股份。



而如果成功完成收購，網(wǎng)通公司的價(jià)值估計(jì)在80億美元到100億美元。



讓網(wǎng)通看上的香港電話公司系“小超人”李澤楷以巨資自英國大東電話公司手
中購得，公司擁有150萬家庭用戶與120萬商業(yè)用戶，是香港最大的固網(wǎng)運(yùn)營商，其市場份額高達(dá)
77%，是電訊盈科最大的一筆固定資產(chǎn)。因此，電盈的部分股東擔(dān)心網(wǎng)通入股會(huì)讓公司失去核心資
產(chǎn)而導(dǎo)致股價(jià)急劇下滑。



但是，正在積極改善公司的財(cái)政狀況的李澤楷則希望通過和網(wǎng)通成立合資公司
在香港市場之外尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。同時(shí)，飽受股東要求分紅壓力的李澤楷也正需要出售固定電
話資產(chǎn)能夠使電訊盈科得到急需的現(xiàn)金。



“香港電話公司是一個(gè)盈利公司，但是其在香港電信市場所占份額近幾年來一
直在下滑。另一方面，在全球范圍內(nèi)，移動(dòng)業(yè)務(wù)對(duì)固話業(yè)務(wù)的擠占日益明顯。假如李澤楷先生借助
這樣一個(gè)公司獲得搶先進(jìn)入中國大陸電信市場的機(jī)會(huì)，我認(rèn)為，從長遠(yuǎn)來講，對(duì)電信盈科及其股東
是一件好事。”北京郵電大學(xué)教授宋俊德分析道。



“來自香港電話業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流將有助于中國網(wǎng)通獲得更高的信貸評(píng)級(jí)，進(jìn)一步
完善網(wǎng)通上市公司的投資故事。此外電盈是香港的主導(dǎo)電信商，它的管理體制、團(tuán)隊(duì)、市場營銷手
段將逐步引入內(nèi)地，推進(jìn)內(nèi)地電信業(yè)的改革?！彪娦艑＜彝蹯先珮酚^地指出。



而另一方面，對(duì)于中國網(wǎng)通而言，收購固定電話公司這種增長緩慢、發(fā)展成熟
的企業(yè)的股份確實(shí)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。



上市前景撥云見日



盡管如此，正在努力打造有穩(wěn)定現(xiàn)金流又具有國際拓展?jié)摿Φ?strong>電信運(yùn)營商形象
的網(wǎng)通集團(tuán)，急需要一劑興奮劑將自己推向上市的快車道。



在過去的一年中，網(wǎng)通集團(tuán)已經(jīng)巧妙地將盈利問題歸結(jié)為實(shí)現(xiàn)融合所付出的代
價(jià)，而融合的最終成果被公認(rèn)為是網(wǎng)通一大成功。網(wǎng)通副總田溯寧曾表示，由于是4家中的最后一
家上市，將借鑒前3家運(yùn)營商的經(jīng)驗(yàn)，上市將準(zhǔn)備得最充分、最完善。



另一方面，我國監(jiān)管部門資費(fèi)政策的不確定性、電信運(yùn)營市場日漸激烈的競爭
態(tài)勢(shì)、境外獵食者的逐漸加入、3G牌照的發(fā)放，以及缺乏新的利潤增長點(diǎn)都會(huì)影響投資者投資熱
情。



今年4月27日，網(wǎng)通從上市方陣中換下了福建、浙江、江蘇三省南方網(wǎng)通公司，
并將融資目標(biāo)從預(yù)期的20-25億美金調(diào)整為15-20億美金。此外，如何扭虧為盈一直是讓網(wǎng)通頗為
頭疼的難題。網(wǎng)通對(duì)于今年的預(yù)計(jì)是主營業(yè)務(wù)收入要實(shí)現(xiàn)8.7%的增長，達(dá)到人民幣817億元，利潤
將達(dá)到人民幣12億元。



業(yè)內(nèi)人士一直認(rèn)為，網(wǎng)通面臨的最大難題是選擇今年上市可謂運(yùn)氣欠佳。在這
個(gè)亞洲電信企業(yè)上市年，多家亞洲電信公司首次公開發(fā)售新股，總值估計(jì)高達(dá)50億美元，帶給網(wǎng)通
集團(tuán)最直接的后果就是股價(jià)的壓力。除了中國網(wǎng)通外，香港和記黃埔旗下電信業(yè)務(wù)的控股公司、馬
來西亞最大的電信公司西爾康電及新加坡的星和電信也正在籌劃上市。



證券人士更指出，今年亞洲有可能出現(xiàn)電信股票供過于求的現(xiàn)象，使網(wǎng)通集團(tuán)
不得不將這次海外融資發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)調(diào)大，也更加小心謹(jǐn)慎。



但市場環(huán)境低迷還不是中國網(wǎng)通面臨的惟一難題。事實(shí)上，由三家公司組成新
網(wǎng)通后企業(yè)文化的沖突仍然存在，在人員、市場和管理上形成合力，還需下功夫。至于它的寬頻服
務(wù)，仍在盡力償付此前因網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張而舉借的大筆債務(wù)。



此外，就網(wǎng)通具體的業(yè)務(wù)而言，業(yè)務(wù)新增點(diǎn)的缺乏也將成為網(wǎng)通上市路上的障
礙。而對(duì)于網(wǎng)通一直都渴望的3G牌照，電信專家王煜全認(rèn)為，未來3G牌照發(fā)放之后小靈通將成為
固話運(yùn)營商的雞肋；另一方面，得到3G牌照會(huì)大大增加網(wǎng)通的固定投入。



“不過，低迷的電信市場、脆弱的盈利能力這些曾籠罩在網(wǎng)通海外IPO計(jì)劃上空[!--empirenews.page--]
的陰云正在散去。”一位網(wǎng)通內(nèi)部人士稱，網(wǎng)通更遠(yuǎn)的打算是東亞戰(zhàn)略，把中國內(nèi)地的電信網(wǎng)、香
港電話網(wǎng)、亞洲環(huán)球電訊網(wǎng)連成一體，在龐大的東亞電信市場去捕撈用戶。作為真正意義上的國際
電信運(yùn)營商，擁有優(yōu)良資產(chǎn)的網(wǎng)通可以在價(jià)格上打擊對(duì)手，這是網(wǎng)通上市的最大賣點(diǎn)。





摘自《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》