時間：：2004年12月15日下午13時30分

　　地點：：東方君悅大酒店B2

　　主題：：中國電信業(yè)投融資國際論壇年會


　　2004年12月15日到16日，首屆中國投融資國際論壇在北京召開。信產(chǎn)部副部長奚國華和信產(chǎn)部原部長吳基傳出席開幕儀式。以下是中國聯(lián)通有限公司副總裁佟吉祿講話全文。

　　遲鐘：：尊敬各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓，女士們先生們下午好，中國電信業(yè)投融資國際論壇在這里隆重召開，上午我們在熱烈的氣氛中探討了通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢和相關(guān)問題，討論非常熱烈，吳基傳部長的發(fā)言非常精采，下面我們要討論國內(nèi)外電信業(yè)的資本運作。下面介紹佟吉祿具有多年德行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，為中國電信投融資創(chuàng)造了很多非常經(jīng)典的案例，下面我們有請佟吉祿副總裁。

　　佟吉祿：：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓下午好。很榮幸參加首屆中國電信業(yè)投融資國際論壇年會，并有幸有投融資這個話題結(jié)合聯(lián)通的實踐談個人的體會，談兩個問題，一個是成功的投融資活動推動了中國聯(lián)通的發(fā)展，二是優(yōu)化投融資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步提升企業(yè)價值。中國聯(lián)通剛剛走過十年的歷程，我們始終在探索在實踐一個核心的問題就是投融資，十年前中國聯(lián)通成立并獲得全業(yè)務(wù)經(jīng)營的許可，這為發(fā)展提供了很好的條件，困擾中國聯(lián)通發(fā)展的核心問題是有投資需求，沒有直接的資產(chǎn)的問題。在初期的時候，由十五家股東扶持，只有13.4億的資本金，這個數(shù)字對電信業(yè)投資的巨大的需要可謂杯水車薪，在探索之中如果以13.4億元資本金來向金融機構(gòu)融資也是十分有限的，不得已而為之采取了一種中中外的投資模式，盡管融到100億的資金，但是由于這種融資方式在政策、管理和運營方面都存在一定的問題，和國家的政策和法律有些還相悖，我們進(jìn)行了清退，并且付出了代價。所以前五年圍繞投資、融資發(fā)展，最終我們還是以自己的資本金十分有限，發(fā)展受到了比較大的影響。1998年底，經(jīng)過我們的努力，包括中中外的資產(chǎn)在內(nèi)，我們只有172億資產(chǎn)，24億年業(yè)務(wù)收入，142萬戶的移動電話用戶，可以說在探索中發(fā)展，受資金的困擾，我們發(fā)展的速度是十分有限的。

　　那么突破點在哪里？關(guān)鍵的問題又在哪里？核心的問題是融資，融資的前提是必須有一個合理的資本結(jié)構(gòu)，沒有一個合理資本結(jié)構(gòu)就難以取得融資的物質(zhì)基礎(chǔ)，正是在這種情況下，在國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)和信息產(chǎn)業(yè)部等部委的大力支持下，中國聯(lián)通在1999年開始到2000年2月完成公司重組，增加了國家資本金，這為后來的股權(quán)融資創(chuàng)造了條件，在這種情況下中國聯(lián)通公司抓住機會，先后于2002年6月在中國香港以紅籌方式上市，10月又在國內(nèi)完成了A股上市，今年7月完成了A股的配股，在這當(dāng)中我們先后完成了兩次收購，于2003年年末完成了公司整體上市，這為資本市場公司成功也為債務(wù)融資奠定了基礎(chǔ)、創(chuàng)造了條件，正是由于境內(nèi)外資本市場的上市成功，有了物質(zhì)基礎(chǔ)，獲得了投資所需要的債務(wù)融資，才促進(jìn)了中國聯(lián)通快速的發(fā)展。

　　2000年以后，我們經(jīng)過了幾年時間，先后建成覆蓋全國的CSM和CDMA網(wǎng)，之后進(jìn)行了升級，還全部建成了技術(shù)先進(jìn)、安全可靠的網(wǎng)絡(luò)，并在此基礎(chǔ)上開發(fā)了的綜合的平臺，到去年末，我們的總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到2129億元，凈資產(chǎn)達(dá)到843億元，目前我們的凈資產(chǎn)突破900億元，業(yè)務(wù)收入去年完成667億元，我們的用戶已經(jīng)突破1.1億戶，正是由于境內(nèi)外資本市場的運作，和境內(nèi)外的融資支持了公司的投資，推動了公司的發(fā)展。大家看到這是中國聯(lián)通運作的一個結(jié)果，這里標(biāo)識著中國聯(lián)通母公司也就是集團公司也是一級股權(quán)多樣化，A股公司多樣化、紅籌公司股權(quán)多樣化，現(xiàn)在集團公司少數(shù)股東股權(quán)的結(jié)構(gòu)占了20.46%，有79.54%是屬于國家擁有，A股公司是由集團公司所擁有的紅紅籌股公司的股權(quán)于2001年底注冊成立，于2002年10月在上海上交所上市，今年7月完成了A股配股，融資45億元。紅籌公司于2000年6月注冊，當(dāng)年在紐約和香港上市，融資56.5億美元。2002年12月完成了吉林等9省移動業(yè)務(wù)資產(chǎn)收購。2003年12月完成山西等9省移動業(yè)務(wù)資產(chǎn)收購。我們的特點是集團、A股、紅籌共同擁有運營公司，同樣擁有同樣的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，利益上高度一致，中國聯(lián)通運營公司目前是實行一級法人的運營模式，CDMA的網(wǎng)絡(luò)是由集團公司負(fù)責(zé)建設(shè)，上市的運營公司負(fù)責(zé)租賃經(jīng)營，這樣一個運作滿足了中國聯(lián)通境內(nèi)外上市的需要。

　　后面幾頁詳細(xì)記錄了這幾次融資的情況。在境內(nèi)外成功上市的基礎(chǔ)上，幾年間幾次的資本融資，一共融到資金是627億元人民幣，這樣成功的資本運作為債務(wù)的融資創(chuàng)造了條件，正是由于境內(nèi)外成功的資本運作，使公司的債務(wù)與銀行的融資可以說我們有了雄厚的物質(zhì)基礎(chǔ)，我親身感受在公司上市前后銀行對公司的態(tài)度的變化，我也很理解這種變化，成功上市之后我們的債務(wù)融資有了很好的信譽和基礎(chǔ)，可以滿足中國聯(lián)通投資的需要，與此同時我們注意與境內(nèi)外的金融機構(gòu)本著開放的理念、廣泛的合作、優(yōu)勢互補、尋求共贏，探索了多方面的合作，我們與國內(nèi)所有的商業(yè)銀行都建立良好的銀企關(guān)系，對于各種金融的工具我們都抱著積極的合作的態(tài)度。我們還與匯豐銀行牽頭的13家外資銀行和以花旗銀行牽頭的12家外資銀行進(jìn)行了合作，這樣降低了融資的成本，所以股權(quán)的融資和債權(quán)的融資相互的結(jié)合相輔相成，支持了公司的建設(shè)和發(fā)展。

　　經(jīng)過幾年的實踐，我們知道正確戰(zhàn)略指導(dǎo)下的投資項目是我們決定一個企業(yè)發(fā)展的前提，而融資是投資的保證，在融資當(dāng)中合理的基本結(jié)構(gòu)是個前提，有了一個良好的資本結(jié)構(gòu)，才能使我們在境內(nèi)外的資本市場上、債務(wù)市場上按照投資的需要去融資，自公司成立以來，中國聯(lián)通始終以滿足投資需求，促進(jìn)投資發(fā)展為目的，秉承開放的理念，不斷探索新的股權(quán)和債務(wù)的融資工具，合理的把握有利的市場時機，不斷把握機會，提高企業(yè)價值。中國聯(lián)通的十年是發(fā)展的十年，也是通過多渠道融資提高企業(yè)價值的十年。到今天我們已經(jīng)超過了900億的凈資產(chǎn)，我覺得這和公司正確的發(fā)展戰(zhàn)略的制定和把握正確的投資方向與靈活來抓住時機，完成境內(nèi)外資本市場運作，根據(jù)需要靈活掌握各種融資工具是密不可分的。

　　下面我們來談第二個話題：優(yōu)化投融資結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升企業(yè)價值。展望未來，我國的國民經(jīng)濟將持續(xù)健康的增長，電信市場需求仍然強勁，為公司的發(fā)展提供了廣闊的空間，目前中國聯(lián)通仍然以每月近百萬的用戶，大約七八十萬的CDMA用戶在發(fā)展，我們能夠繼續(xù)抓住時機，把公司做強做優(yōu)，明年我們會抓住發(fā)展主題繼續(xù)發(fā)展，同時變化的因素又使公司不斷面臨新的挑戰(zhàn)。十年的歷程使中國聯(lián)通形成了布局合理、技術(shù)先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)，目前大部分網(wǎng)絡(luò)建設(shè)已基本完成，所以在新的發(fā)展階段，我們把握的投融資的主要原則應(yīng)該是追求投資效益，投資低成本的投資，投資和融資均應(yīng)該從規(guī)模型轉(zhuǎn)向規(guī)模的效益型，都需要我們精耕細(xì)作。公司的投資活動按照要求策略要圍繞公司的策略，要按照競爭環(huán)境因素不斷調(diào)整，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，控制投資決規(guī)模，公司將以理性、務(wù)實、穩(wěn)健的理念來發(fā)展，以大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)建設(shè)轉(zhuǎn)到通訊技術(shù)進(jìn)步、業(yè)務(wù)創(chuàng)造和提升服務(wù)，不斷完善和優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)，不斷發(fā)揮現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)為市場優(yōu)勢，創(chuàng)造和滿足新的市場需求，這就要求我們要盡快的實現(xiàn)將能力轉(zhuǎn)化為效力，將技術(shù)的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)優(yōu)勢和市場優(yōu)勢，投資的重點要從市場出發(fā)，追求企業(yè)價值。[!--empirenews.page--]

　　作為未來的融資，我們將服從于投資的戰(zhàn)略和企業(yè)的價值，去年我們的上市公司實現(xiàn)自由限制，集團公司的CDMA網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模的建設(shè)階段已經(jīng)基本結(jié)束，中國聯(lián)通的融資能力和融資需求都發(fā)生了根本性變化，但是融資的活動不是結(jié)束，而是我們永遠(yuǎn)的課題，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，特別是針對我們當(dāng)前面臨著與其他運營商比我們相對的資產(chǎn)負(fù)債率還偏高，財物費用的壓力其比較大，所以要尋求在總的融資規(guī)模的前提下，降低融資成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu)，可以講融資活動將伴隨著企業(yè)的成長，永遠(yuǎn)存在。

　　未來融資的戰(zhàn)略，就是要建立合理的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的總成本最小化，價值最大化。股權(quán)的融資和債務(wù)的融資，對企業(yè)而言，都是有成本的，股權(quán)的融資和債權(quán)的融資相比，由于投資者承擔(dān)的風(fēng)險更大，因此對企業(yè)而言，它的融資成本也會更高，但是股權(quán)的融資具有長期性、穩(wěn)定性，有助于改善公司的資本結(jié)構(gòu)，提高公司的舉債能力，中國聯(lián)通如果沒有2000年2月資本重組，如果沒有境內(nèi)外的成功上市，債務(wù)融資是不可能的。同時債務(wù)的融資雖然相對于股權(quán)融資成本低，但是它要承擔(dān)匯率的風(fēng)險，還有利息變化的風(fēng)險等等，這就需要我們在新的形勢下及時的跟蹤，認(rèn)真的分析資本市場走勢，以及利率匯率變化，根據(jù)企業(yè)的需要在發(fā)展中不斷的優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，需要我們關(guān)注的信息更多，探討的課題會更多，我們的融資目標(biāo)將由過去追求滿足融資的數(shù)量，可以說中國聯(lián)通發(fā)展的前五年，即使是融資成本高，中國聯(lián)通都稱為強勢，是以規(guī)模和數(shù)量為第一位，而今天我們就應(yīng)該以尋求低成本，優(yōu)化債務(wù)的結(jié)構(gòu)，精耕細(xì)作為目標(biāo)，我們負(fù)債規(guī)模的擴大，我們會逐年的降低成本，采取多渠道多樣化的融資方式，長期與短期、外債與內(nèi)債、直接與間接的融資組合，特別是要注意擴大直接融資的比例，降低我們的成本，同時我們規(guī)避融資的風(fēng)險，跟蹤研究及時考慮規(guī)避利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險等。

　　女士們先生們，中國聯(lián)通成立十年來承蒙社會各界大力的支持，中國聯(lián)通取得快速的發(fā)展，與社會各界的支持包括我們在座的各位的支持是分不開的，展望未來我們將繼續(xù)以開放的理念，與在座的電信業(yè)、金融業(yè)的朋友們積極的探索合作共贏，共創(chuàng)未來，謝謝大家。