國(guó)際電信巨頭并購(gòu)的消息不斷充斥著各種媒體。AT&T以670億美元并購(gòu)全美第三大運(yùn)營(yíng)商南貝爾公司；剛剛達(dá)成協(xié)議的阿爾卡特與朗訊合并的交易金額超過(guò)330億美元，無(wú)疑，在經(jīng)歷了幾年低迷后，電信業(yè)整合大幕正在逐漸拉開(kāi)。

　　中國(guó)作為全球最具潛力的電信市場(chǎng)，2006年也正是電信行業(yè)并購(gòu)風(fēng)聲水起之時(shí)。筆者認(rèn)為，2006年中國(guó)電信市場(chǎng)的并購(gòu)熱點(diǎn)將集中在以下三條主線——電信運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)重組和對(duì)外資的放開(kāi)，電信設(shè)備廠商的整合，以及經(jīng)營(yíng)困難、估值較低的互聯(lián)網(wǎng)和SP之間的并購(gòu)。

　　電信運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)重組和對(duì)外資開(kāi)放

　　今年，電信業(yè)期盼已久的3G牌照即將發(fā)放，不管是從國(guó)有資產(chǎn)的保值增值、不搞重復(fù)建設(shè)，還是從支持TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)的運(yùn)營(yíng)商之間重組都是一個(gè)不可回避的話題。

　　從外資進(jìn)入的步伐來(lái)看，按照中國(guó)入世的時(shí)間表，今年增值業(yè)務(wù)領(lǐng)域(包括企業(yè)VPN、ISP等)將允許外資持股達(dá)到50%，這將是外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)電信服務(wù)市場(chǎng)的突破口。

　　今年稍早時(shí)，網(wǎng)通和電訊盈科相互參股、西班牙運(yùn)營(yíng)商 Telefonica 入股網(wǎng)通，均為海外運(yùn)營(yíng)商覬覦國(guó)內(nèi)電信市場(chǎng)的前戲。

　　值得注意的是，聯(lián)通年報(bào)公布的時(shí)候常小兵提到接觸過(guò)一些外資同行，他們力求在CDMA業(yè)務(wù)上與聯(lián)通展開(kāi)合作。筆者認(rèn)為，與時(shí)下最被看好的日韓運(yùn)營(yíng)商相比，美資 CDMA 運(yùn)營(yíng)商Sprint 最有可能成為聯(lián)通未來(lái)的合作伙伴。

　　可以預(yù)見(jiàn)，外資不會(huì)直接拿到基礎(chǔ)3G牌照，成立合資公司或者成立移動(dòng)虛擬運(yùn)營(yíng)商(MVNO)將很可能是外資進(jìn)入移動(dòng)市場(chǎng)的方式。這種進(jìn)入也會(huì)在某種程度上影響到正在進(jìn)行的運(yùn)營(yíng)商重組。

　　電信設(shè)備商強(qiáng)者愈強(qiáng)弱者愈弱

　　國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商這幾年資本開(kāi)支的停滯，加上國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，迫使華為、中興等進(jìn)行海外擴(kuò)張，造就了它們的成功，但也讓UT斯達(dá)康等陷入了經(jīng)營(yíng)的困境。

　　華為、中興等電信設(shè)備制造商的跨國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略，將會(huì)加速其內(nèi)部的產(chǎn)品、組織機(jī)構(gòu)、售后服務(wù)等方面的調(diào)整。為了確保自己的競(jìng)爭(zhēng)力，華為、中興應(yīng)該在確保有精力整合的情形下展開(kāi)跨國(guó)的合作或者并購(gòu)，砍掉不符合經(jīng)營(yíng)思路、不具備競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。華為在稍早時(shí)候讓出華為3Com的控股權(quán)，和北電(Nortel)成立合資公司，筆者認(rèn)為都是符合其發(fā)展思路的。

　　對(duì)于經(jīng)營(yíng)困難的電信制造企業(yè)，當(dāng)下緊要的事情是斷臂求生，保留那些獨(dú)特的、有前景的產(chǎn)品線，賣(mài)掉競(jìng)爭(zhēng)激烈、經(jīng)營(yíng)成本高昂的業(yè)務(wù)。對(duì)于一些虎視眈眈的買(mǎi)家來(lái)看，這類(lèi)公司的某些產(chǎn)品線還是相當(dāng)有價(jià)值的。這方面的案例有UT斯達(dá)康出售旗下的手機(jī)、WCDMA產(chǎn)品線，港灣出售核心路由器給西門(mén)子，西門(mén)子把手機(jī)業(yè)務(wù)賣(mài)給明基等。

　　結(jié)合來(lái)看，經(jīng)營(yíng)成功的中國(guó)電信設(shè)備制造企業(yè)將會(huì)展開(kāi)收購(gòu)和兼并；而那些困境中的企業(yè)很有可能部分或者整體成為外資競(jìng)購(gòu)的目標(biāo)。

　　低估的互聯(lián)網(wǎng)公司和SP等將成為并購(gòu)目標(biāo)

　　而近日非常熱鬧的新浪與TOM在線的整合傳聞，不管事實(shí)如何，從中卻可以感受到中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的整合熱度。

　　身處一個(gè)媒體資源相對(duì)匱乏的市場(chǎng)，影響力巨大的新浪，價(jià)值是大大低于市場(chǎng)價(jià)格的。同理，對(duì)國(guó)人影響越來(lái)越大的公司，比如百度、攜程、51job、盛大等，它們的價(jià)值都是不能僅僅用市盈率去衡量的。巨大的增長(zhǎng)潛力加上超出一般的影響力，使它們必定會(huì)成為并購(gòu)的主角。

　　還有公司由于經(jīng)營(yíng)波動(dòng)，或者市場(chǎng)原因，暫時(shí)的業(yè)績(jī)下滑打擊了股價(jià)。過(guò)低的估值將吸引外資或者其他潛在的買(mǎi)家直接從二級(jí)市場(chǎng)上展開(kāi)并購(gòu)或者整合。諸如華友世紀(jì)、掌上靈通等SP在二級(jí)市場(chǎng)是估值很低的，遠(yuǎn)低于領(lǐng)先者TOM在線的估值水平。這都預(yù)示著并購(gòu)可能接近這些公司。