昨天3G牌照發(fā)放，通信股不升反降。中國移動(00941，HK)股價下跌5.48%；中國聯(lián)通(00762，HK)下跌10.6%；中國電信(00728，HK)下跌5.02%；而在牌照發(fā)放前被多加證券分析機構(gòu)推薦的中興通訊股價下跌8.5%；中通服(00552，HK)股價下跌7.2%。出現(xiàn)這種現(xiàn)象不難理解：市場對于3G牌照的利好預(yù)期已經(jīng)全部釋放完畢，真正到了牌照發(fā)放之日，實際上投資者更愿意去關(guān)注企業(yè)的近期收益而不是中國通信業(yè)的升級換代了。

3G牌照發(fā)放前，與3G概念有關(guān)的股票在相當長的一段時期內(nèi)一直受到分析機構(gòu)推薦，回顧一下，這個時段至少有三年左右。期間關(guān)于3G牌照發(fā)放后可能出現(xiàn)的所有利好因素都被充分地考慮以及分析透徹，因此，3G牌照發(fā)放之后再來回顧這些利好，對于投資者來說已經(jīng)沒有任何吸引力了。從投資者的角度看，企業(yè)收益取代政策因素重新成為通信股票的關(guān)注點，而對于不同的通信類企業(yè)來說，牌照發(fā)放之后對其收益的預(yù)期顯然不同。

電信運營商雖然對獲得3G牌照“非常高興”，這種心理更多是因為運營商期望通過網(wǎng)絡(luò)升級和業(yè)務(wù)更新來提升整體的競爭力，但是從實際情形來看，牌照發(fā)放后，正式啟動的3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將使運營商的投入大幅增加。權(quán)威分析機構(gòu)預(yù)測，2008年和2009年國內(nèi)三大運營商資本開支分別達到2619億元和3104億元。

與此同時，電信運營商面臨的收入增長有限的形勢也是比較明顯的。全球性金融危機使通信行業(yè)在2008年下半年即受到了一定程度的影響，但預(yù)計通信業(yè)使經(jīng)濟大環(huán)境的影響還會滯后，因此可以預(yù)計，2009年金融危機仍會影響電信運營商的收益。

一方面是大額投資，一方面是收益受影響，這就是投資者所看到的電信運營商在得到3G牌照之后的現(xiàn)狀，因此，從企業(yè)近期表現(xiàn)來看，投資者更傾向于認為幾家電信運營商的股票存在風險。而從海外運營商3G網(wǎng)絡(luò)運營的情況看，又使風險值增加。

毫無疑問，通信設(shè)備制造企業(yè)近期最被看好。3G發(fā)牌與運營商設(shè)備招標幾乎被看作是同義詞，那么，正在啟動的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)給設(shè)備制造企業(yè)帶來的收益是直接的。甚至除了系統(tǒng)設(shè)備廠商之外，從事網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、測試、業(yè)務(wù)支撐等企業(yè)也必然從中獲益。但牌照真正發(fā)放之后，企業(yè)的實際業(yè)績正在取代3G概念的影響，所以，市場將更加重視設(shè)備制造企業(yè)在運營商招標中的表現(xiàn)，相信這一點在2009年第一季度會再度對制造企業(yè)股票產(chǎn)生重大影響。

除此之外，3G牌照發(fā)放后，由于電信運營商對于新業(yè)務(wù)投入了巨大的熱情，因此，可以肯定，內(nèi)容與服務(wù)提供商將迎來新的發(fā)展空間，而這必將影響電信增值業(yè)務(wù)企業(yè)的股市表現(xiàn)。