北京時間7月6日早間消息（蔣均牧）據(jù)國外媒體報道，國際金融信用評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)（Fitch Ratings）對中興通訊的長期外幣及本國貨幣發(fā)行人違約評級（IDRs）給予積極評價，將之評級為“BB+”，并給予該公司正面評級展望。

惠譽(yù)表示，積極的評價反映了中興通訊強(qiáng)勁增長的財政收入，以及在2008年產(chǎn)生的積極的自由現(xiàn)金流量和較低的財務(wù)杠桿。不過據(jù)惠譽(yù)公布的信息顯示，中興通訊的EBITDA率（稅息折舊及攤銷前利潤率）并不高，僅在7.6%-7.7%之間。

同時惠譽(yù)補(bǔ)充稱提升中興通訊的投資等級（C114注：比BB+高一級）將取決于其在2009年是否能繼續(xù)產(chǎn)生積極的自由現(xiàn)金流量和保持穩(wěn)定的利潤率。

收入增長將超20%，利潤率低于主要同行

惠譽(yù)企業(yè)團(tuán)隊副董事李金清（Jinqing Li）表示：“中興通訊各部門接觸到全球電信設(shè)備市場，特別是在中國占據(jù)有利的地位，即使全球經(jīng)濟(jì)形勢低迷，該公司仍創(chuàng)紀(jì)錄地保持強(qiáng)勁的營收增長和穩(wěn)定的EBITDA率（稅息折舊及攤銷前利潤率）。”

迄今為止，中興通訊在中國3G領(lǐng)域表現(xiàn)強(qiáng)勢。李金清也表示，惠譽(yù)預(yù)計該中興通訊在2009年的收入增長將超過20%，盡管其在海外市場面臨更大的壓力。

近年來激烈的電信設(shè)備市場競爭造成其大部分競爭對手的利潤率明顯下降，不過中興通訊這3年成功將EBITDA率穩(wěn)定在7.6%和7.7%之間。另據(jù)中興通訊2008年年報顯示，中興通訊2008年營業(yè)收入達(dá)442.93億人民幣，凈利潤僅為16.6億人民幣。而產(chǎn)品毛利率也由2007年中報的43%下降至2008年年報的37%，下降近6個百分點(diǎn)。

財務(wù)費(fèi)用激增對中興通訊的利潤產(chǎn)生影響，據(jù)年報顯示，公司2008年財務(wù)費(fèi)用13.1億，相比2007年4.9億增長167%。

盡管中興通訊的利潤率依然低于其主要同行，但鑒于中興通訊的研發(fā)和生產(chǎn)成本低于其國際競爭對手，惠譽(yù)認(rèn)為它能夠維持現(xiàn)有的運(yùn)營水平。

從長遠(yuǎn)來看，惠譽(yù)認(rèn)為中興通訊將獲得更多的升級/擴(kuò)容合同，這應(yīng)該能提高其利潤率。

手握8.73億元凈現(xiàn)金流，資產(chǎn)負(fù)債率過70%貸款預(yù)警線

2008年，中興通訊自2005年以來首次產(chǎn)生正自由現(xiàn)金流。

強(qiáng)勁的現(xiàn)金流表現(xiàn)部分源于顯著降低的流動資金投入——從2007年的32億人民幣減少到2008年的4.8億人民幣。

另一種解釋是中興通訊較好的流動資金管理源自中資銀行強(qiáng)大的資金支持。盡管惠譽(yù)認(rèn)為未來中興通訊仍將繼續(xù)獲得支持，但鑒于目前的經(jīng)濟(jì)動蕩和電信設(shè)備市場持續(xù)的激烈競爭，惠譽(yù)將密切監(jiān)測其低流動資金需求是否足以維持較長的時間。

財務(wù)杠桿指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)，由于中興通訊的大量現(xiàn)金流支持，財務(wù)杠桿系數(shù)從2007年的1.1倍大幅下降到2008年的0.5倍。

同時，中興通訊恢復(fù)了8.73億人民幣現(xiàn)金的凈現(xiàn)金流，以及不受限制的113億人民幣庫存現(xiàn)金。

不過值得警惕的是，惠譽(yù)指出中興通訊在2008年未償還債務(wù)增長了61.4%至約105億人民幣。而據(jù)中興通訊2008年年報顯示，公司在2008年資產(chǎn)負(fù)債率為70.15%，已經(jīng)超過了國際社會普遍認(rèn)可的70%貸款預(yù)警線，創(chuàng)6年來新高。上一次資產(chǎn)負(fù)債率高峰是在公司高速發(fā)展期的2002～2003年。