導(dǎo)讀：美國《財(cái)富》雜志網(wǎng)絡(luò)版今天撰文稱，蘋果CEO史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)之所以不用現(xiàn)金回報(bào)股東，一方面是受到以往慘痛經(jīng)歷的影響，另一方面則是由于該公司的盈利結(jié)構(gòu)和稅務(wù)因素決定的。

以下為文章全文：

歷史因素

美國投資銀行伯恩斯坦(Bernstein Research)分析師托尼·薩科納吉(Toni Sacconaghi)周四發(fā)表公開信，要求蘋果董事會(huì)用現(xiàn)金回報(bào)股東。在此之后，已經(jīng)有很多媒體針對(duì)此事發(fā)表了評(píng)論。

薩科納吉此前還曾于2008年10月對(duì)蘋果提出過類似的批評(píng)，要求該公司派息。但從上次批評(píng)至今，蘋果的現(xiàn)金儲(chǔ)備已經(jīng)從245億美元增長到460億美元，位列美國上市公司之首。

薩科納吉寫道：“在我們與股東的溝通中，一個(gè)普遍的困惑是——現(xiàn)在已經(jīng)接近憤怒邊緣——蘋果不斷增加現(xiàn)金儲(chǔ)備，既不回報(bào)股東，也不對(duì)現(xiàn)金利用預(yù)期加以闡述。”

但薩科納吉和多數(shù)評(píng)論者都忽視了一點(diǎn)。在他們看來，蘋果的所有權(quán)似乎歸屬于股東。盡管從技術(shù)上講的確如此，而且投資咨詢師也的確會(huì)向客戶傳達(dá)這種觀點(diǎn)，但蘋果CEO史蒂夫·喬布斯卻不以為然。

喬布斯當(dāng)年之所以被逐出蘋果并且將NeXT公司出售，部分原因就在于這位當(dāng)時(shí)還很年輕的企業(yè)家并沒有對(duì)企業(yè)的盈虧線給予充分的重視。據(jù)喬布斯回憶，當(dāng)他1997年重返蘋果后，該公司還有3個(gè)月就要破產(chǎn)了。自那以后，他就非?？粗噩F(xiàn)金儲(chǔ)備，就好比從饑荒中僥幸逃生的人對(duì)待滿屋子食物的態(tài)度——永遠(yuǎn)不能再失去它們。

喬布斯今年2月就派息問題回答股東提問時(shí)說：“我們知道我們需要收購一些公司，有些是比較大膽且規(guī)模巨大的收購。所以，我們必須要能夠支付現(xiàn)金，而不必借貸大量資金，從而避免將公司置于風(fēng)險(xiǎn)之中。”他還補(bǔ)充道：“銀行里的現(xiàn)金給了我們很大的安全感和靈活性。”

因此，無論股東或薩科納吉的呼聲有多大，喬布斯肯定還會(huì)一直堅(jiān)持這種做法。

稅務(wù)因素

除此之外，曾經(jīng)擔(dān)任消費(fèi)用品巨頭金佰利公司(Kimberly-Clark)稅務(wù)副總裁以及華盛頓稅務(wù)經(jīng)理研究所(Tax Executives Institute)國際總裁的戴夫·伯納德(Dave Bernard)還從稅收角度對(duì)此事進(jìn)行了如下分析：

薩科納吉忽視了一點(diǎn)：即使蘋果想要將全部460億美元現(xiàn)金返還股東，也無法做到。根據(jù)蘋果最新提交的財(cái)報(bào)，該公司約有50%的利潤來自海外市場(chǎng)，這些地區(qū)的稅率通常都低于美國聯(lián)邦稅率。如果蘋果想要將海外的盈利“遣返”回美國，就必須要按照美國的稅率繳稅。薩科納吉似乎并沒有意識(shí)到，此舉會(huì)降低蘋果的現(xiàn)金儲(chǔ)備、增加有效稅率并降低當(dāng)前的盈利。

粗略計(jì)算，如果蘋果將所有海外現(xiàn)金用于支付股息，現(xiàn)金儲(chǔ)備便會(huì)縮水50億美元。其中包括25億美元現(xiàn)金稅，這有可能已經(jīng)被計(jì)入到最近一個(gè)季度的利潤中，也就是說，已經(jīng)對(duì)蘋果的利潤產(chǎn)生了沖擊；另外25億美元?jiǎng)t可能會(huì)在蘋果決定將其轉(zhuǎn)回美國時(shí)從利潤中劃減。很難通過公開資料計(jì)算出確切數(shù)據(jù)，尤其是考慮到復(fù)雜的稅法，但是上述數(shù)據(jù)應(yīng)該大致正確。

真正有趣的在于，即使蘋果2010財(cái)年的盈利同比增長75%，該公司的有效稅率依然低于歷史水平，這表明蘋果在美國以外的低稅率地區(qū)的利潤大幅增長。這也就意味著，按照薩科納吉推薦的現(xiàn)金分配方式產(chǎn)生的現(xiàn)金和盈利成本正在快速增加，而非減少。